DOC-20261013-AON·PUBLISHED: 2026-10-13·13 GURUS VALIDATED

분석 이력:2026-10-13 (현재)2026-10-12 2026-10-09 2026-10-08 2026-10-07 2026-10-06

AON

에이온

$AON주식 분석 리포트관망

평균 확신도: 6.5/10가격 분산: 25.0% · 13/13적정가/종가: 113%안전마진/종가: 104%적정가: $310.00

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 에이온($AON) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE$274.78

CONSENSUS FAIR VALUE$310.00

13 Guru Round-Table Verdict매수 6 · 보유 0 · 관망 6 · 매도 1

Central 50% Price Range & Safety Margin

$242 ~ $320안전매수: $285.00 이하

AON 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-13 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 6 · 보유 0 · 관망 6 · 매도 1 현재가: $274.78 | 13인 적정가 중앙값: $310.00 (중앙 50% 구간: $242 ~ $320) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] $285.00 이하 | [목표 가격 상단 참고] $330.00

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망
근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 $310.00이며, 가격 의견 분산은 25.0%입니다.
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 25.0% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

자산경량 수수료 모델의 현금 창출력: 2025년 매출 $17.18B, 영업이익률 27.4%, ROE 44.7%, FCF $3.22B(시가총액 $58.29B 대비 FCF 수익률 약 5.5%), CapEx는 매출의 1.5%($263M)에 불과
밸류에이션 할인: Fwd PER 13.59x·Trailing PER 15.15x·EV/EBITDA 12.4x로 역사적 20배대 밴드 대비 대폭 할인. 현재가 $274.78은 52주 저가 $266.33에서 3% 이내, 200일선 $329.43 대비 -17%, 52주 고가 대비 -28%
악재 선반영: 현재가가 4개사 중 최저 PT $322 대비 -14.7%, 컨센서스 목표가 $362.21 대비 -24%로 4거래일 연속 PT 하향이 가격에 상당 부분 반영된 구간
안정적 자본 배분: 2022~2025년 FCF $3.02B→$3.18B→$2.82B→$3.22B 유지, 10/9 분기 배당 발표(배당수익률 1.20%)와 자사주 매입·bolt-on M&A 병행
수급 안정성: 공매도 비율 2.01%로 과도한 숏 압력 없음, 기관 지분 93.22%. 2026-Q1 영업이익률 35.9%·EPS $5.63 기록해 가격 결정력 검증

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

재무안전성 취약: 총부채 $16.07B, 순부채 $14.88B, 부채비율 1.72x, 유동비율 1.11x, 현금 및 단기투자자산 $1.20B — 그레이엄·클라먼 기준 체크리스트 불통과. 총부채가 순이익 $3.69B의 4.35년 치로 버핏의 3~4년 상환 기준을 초과
이익 품질 불확실: 2025년 순이익 +39% vs 영업이익 +11.6%의 괴리, 2025년 OCF $3.48B가 순이익 $3.69B를 하회해 현금전환율 악화. 정상화 EPS $12.3~$15.5 기준 실질 PER은 18~22x로 '저평가'가 착시일 수 있음
성장 둔화: PEG 2.14x가 시사하는 시장 예상 성장률 약 6.3%, 2026-Q2 EPS $2.58은 전년 동기 $2.66 대비 -3.0% 역성장, 영업이익률 23.8%(Q1 35.9% 대비 급락), 영업이익률은 2022년 29.4%에서 2025년 27.4%로 압축
외생 리스크: P&C 요율 사이클의 소프트 마켓 전환 압력, NFP 통합의 리텐션·시너지 지연 리스크, 헤지펀드 이탈 시그널
자본구조·정렬 문제: PBR 6.07x, ROA 5.8%에 그쳐 ROE 44.7%는 레버리지·자사주 소각·영업권 의존의 착시 가능성, 내부자 지분 1.01%로 경영 정렬 약함. 배당수익률 1.2%는 재무구조 위험을 보상하기에 부족

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

가격 의견 분산 25.0%로 불확실성이 높음 — 13인 적정가 밴드가 $125(그레이엄)~$365(코스톨라니)로 극단적으로 벌어져, 확정된 중앙값 $310·중앙 50% 구간 $242~$320도 통계적 대표성이 제한적이며 표결 6:0:6:1로 컨센서스가 분열돼 있음
10/8~10/12 나흘간 KBW($417→$342, -18.0%), Wells Fargo($383→$323, -15.7%), Evercore ISI($423→$375, -11.3%), BofA($339→$322, Underperform 유지)가 연속 목표주가 하향 — 컨센서스 하방 조정 국면
10/28 Q3 2026 실적 발표 임박: 유기적 성장률·조정 영업이익률·NFP 시너지 실현률이 확인되는 이진적 촉매. 현재가 $274.78은 최근 최저 PT $322 대비 -14.7%로 악재 소진 vs 추가 하방의 갈림점
2025-Q4 이익 품질 논란: 순이익 $1.69B가 영업이익 $1.34B를 초과(순이익률 39.4%, EPS $7.82)해 Trailing EPS $17.02와 PER 15.15x가 왜곡됐다는 의심. 정상화 EPS 추정치가 $12.3~$15.5로 분석가마다 상이
NFP($13.4B 인수) 통합 실행 리스크와 미들마켓 M&A 사이클 둔화 우려 — Insider Monkey 'Exiting Aon Following Middle Market M&A'(10/8) 헤드라인에 기관 이탈 시그널. 한편 10/9 Strada-Workday AI 파트너십 발표와 분기 배당 발표는 Human Capital·자본환원 긍정 재료
유기적 매출 성장률(환율·M&A 제외) — 가장 중요한 드라이버이나 데이터팩에 실측치가 누락돼 PEG 역산치 6.3%에 의존하는 분석 누락 존재. 10/28 Q3 실적에서 5% 이상 반등 여부가 관망→매수 전환의 핵심 분기
조정 영업이익률과 Aon Business Services 효율화 — 2022년 29.4%→2025년 27.4%→2026-Q2 23.8% 추이. 분기 간 변동폭(35.9%→23.8%)이 커 마진 정상화 검증이 필요
NFP 시너지 실현률과 순부채/EBITDA 축소 속도 — 데이터팩에 순부채/EBITDA 실측치가 없어 여러 분석가의 추정치(약 2.5x)만 존재하는 불확실성. 가장 불확실한 드라이버
P&C 요율 사이클과 1·4·7월 재보험 갱신 결과, 자연재해 손실 규모 — Risk Capital 수수료 수익의 외생 변수
FCF 전환율과 자본 배분 — 2025년 OCF가 순이익을 하회한 점은 각주상 운전자본·수취채권 확인이 필요한 분석 누락. 배당 지급일(2026-08-14)이 조회일(10/13) 이전으로 기재돼 데이터 시점 불일치도 존재

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: $285.00 이하
현재가: $274.78
판정: 관망 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	8/10	$125 ~ $145	밸류에이션이 내 기준을 정면으로 위반한다. P/B 6.07x는 내 상한 1.5x의 4배이며, P/E(15.15x) × P/B = 92는 그레이엄 기준치 22.5의 4배를 초과한다. 그레이엄 수치(√(22.5 × EPS $17.02 × 주당순자산 $44.08))로 산정한 적정가는 약 $130로, 현재가 $274.78은 111% 고평가되어 있다.
세스 클라먼	관망	6/10	$225 ~ $260	밸류에이션은 압축됐다 — Trailing P/E 15.15x, Forward P/E 13.59x, FCF $3.22B 대비 시가총액 $58.29B로 FCF 수익률 약 5.5%에 달하지만, 2025년 순이익 $3.69B(+39% YoY)는 영업이익 증가율(+11.6%, $4.22B→$4.71B)을 크게 상회해 Q4 2025 EPS $7.82의 일회성 요인 의심이 크고, 2026-Q2 EPS $2.58은 전년 동기 $2.66 대비 역성장, 영업이익률 23.8%로 하락해 이익 품질에 대한 검증이 선행돼야 한다.
모니시 파브라이	매수	7/10	$300 ~ $345	Aon은 52주 저가 $266.33 부근인 $274.78에서 거래 중이며, 200일 이동평균 $329.43 대비 27% 할인, Forward P/E 13.59x·Trailing P/E 15.15x로 역사적 밴드(20배대) 대비 크게 싸졌다. ROE 44.7%, 영업이익률 27.4%, FCF $3.22B(FCF 수익률 5.5%)를 가진 현금 복제 기계를 13.6배에 사는 것은 'Heads I win, tails I don't lose much' 구조다: 하방은 최저 목표주가 $229 기준 -17%, 상방은 컨센서스 $362 기준 +32%, 최고 $435 기준 +58%로 약 2:1의 비대칭성이 있다.
조엘 그린블라트	매수	7/10	$285 ~ $335	Aon은 영업이익률 27.4%(2025년 영업이익 $4.71B / 매출 $17.18B), ROE 44.7%, 연간 FCF $3.22B(영업현금흐름 $3.48B, CapEx $263M)를 기록하는 경량 자산 구조의 우량 기업으로, 마법공식의 '좋은 기업' 조건을 충족한다.
앙드레 코스톨라니	매수	7/10	$320 ~ $365	주가는 52주 고가 $382.34 대비 -28% 하락한 $274.78로 52주 저가 $266.33과 200일선 $329.43 아래에 자리했다. 이는 부화뇌동파(공포에 떨며 파는 손)의 패닉 구간이며, 기관 지분 93.22%와 공매도 2.01%는 소신파(Feste)가 여전히 자리를 지키고 있음을 증명한다.
잭 슈웨거	관망	6/10	$270 ~ $300	추세 구조가 체크리스트를 통과하지 못한다. 현재가 $274.78은 50일 이동평균 $317.67과 200일 이동평균 $329.43 모두 하단에 위치하고, 52주 저가 $266.33에서 불과 3% 위에 있어 전형적인 하락추세·떨어지는 칼 국면이다. 추세 정렬과 모멘텀 확인 없이는 진입하지 않는다.
워런 버핏	매수	6/10	$300 ~ $340	Aon은 보험 인수 위험 없이 수수료만 받는 자산경량 브로커로, 매출총이익률 47~48%가 4년간 안정적이고 CapEx가 매출의 1.5%($263M)에 불과하며 연간 FCF $3.22B를 만드는 현금 복리 기계다 — 이것이 바로 내가 찾는 넓은 경제적 해자다.
필립 피셔	관망	6/10	$290 ~ $330	2025년 FCF $3.22B(순이익 $3.69B 대비 전환율 약 87%), 영업현금흐름 $3.48B, ROE 44.7%는 보험 브로커리지 올리고폴리로서의 현금 창출력을 보여주며, Aon Business Services·AI 혁신·Strada-Workday 파트너십 등 지속적 투자 노력은 필립 피셔가 요구하는 '탁월한 기업'의 자격 요건에 부합한다.
찰리 멍거	관망	6/10	$240 ~ $270	보험 브로커리지 모델 자체는 우수하다(언더라이팅 리스크 없음, 2025년 FCF $3.22B, ROE 44.7%). 그러나 2025년 순이익 $3.69B·EPS $17.02의 급증은 2025-Q4 순이익률 39.4%가 영업이익률 31.1%를 8.3%p 상회하는 비경상 이익에 기인한 것으로 보이며, 이익 품질이 규명되지 않은 상태에서 15.15x 트레일링 PER은 저평가가 아닌 착시일 수 있다. 설명할 수 없는 이익은 사지 않는다.
피터 린치	관망	6/10	$220 ~ $250	PEG 2.14x는 내 핵심 기준인 1.0을 크게 통과하지 못한다. Forward PER 13.59x가 시사하는 시장 예상 성장률은 약 6.3%에 불과하고, 2025년 EPS $17.02는 영업이익이 11.6% 증가($4.22B→$4.71B)하는 데 그친 반면 순이익은 39% 급증한 것으로, Q4 2025 순이익률 39.4%(EPS $7.82)의 일회성 이익이 크게 반영된 탓이다. 정상화 EPS $13~14 기준 실질 PER은 20배 내외로, 결코 '싼' 주식이 아니다.
애스워스 다모다란	매수	6/10	$300 ~ $340	FCFF 기반 DCF가 핵심이다: 2025년 FCF $3.22B에 세후 이자비용 약 $0.5B를 가산한 FCFF 약 $3.7B, WACC 7.5%(자기자본비중 78%, 세후 부채비용 3.5%), 5년 성장률 5~6%, 영구성장률 2.5%를 적용하면 기업가치 $75~88B, 자기자본가치 주당 $283~$346이 산출된다. 현재가 $274.78은 이 보수적 구간 하단을 하회하며, 시장은 이 사업에 영구성장률 2.3%만을 암묵적으로 부여하고 있다 — 27.4% 영업이익률의 자본경량 브로커리지 모델치고는 과도한 할인이다.
존 템플턴	매수	7/10	$320 ~ $360	최대 비관론이 실현되는 지점에 있다: 주가 $274.78은 52주 저가 $266.33에서 불과 3% 거리에 있고, 52주 고가 $382.34 대비 -28%, 200일 이동평균 $329.43 대비 -17% 하회하며, 4거래일 연속 KBW($417→$342), Wells Fargo($383→$323), Evercore ISI($423→$375), BofA($339→$322)의 목표가 하향과 헤지펀드 이탈 헤드라인까지 겹쳐 군중이 던지는 순간이다.
마이클 버리	관망	6/10	$215 ~ $245	2025년 순이익 $3.69B가 영업이익 $4.71B의 78%에 달하고, 특히 2025-Q4 순이익 $1.69B(순이익률 39.4%)가 같은 분기 영업이익 $1.34B를 초과한다 — 이는 세금/처분 관련 일회성 이익이 Trailing EPS $17.02와 PER 15.15x를 왜곡하고 있다는 신호다. 일회성을 제거한 정상화 EPS는 약 $12.3이며, 이 기준 실질 PER은 22x 내외로 6.3% 성장(PEG 2.14x) 기업에 결코 싸지 않다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망

근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 $310.00이며, 가격 의견 분산은 25.0%입니다.

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 25.0% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

자산경량 수수료 모델의 현금 창출력: 2025년 매출 $17.18B, 영업이익률 27.4%, ROE 44.7%, FCF $3.22B(시가총액 $58.29B 대비 FCF 수익률 약 5.5%), CapEx는 매출의 1.5%($263M)에 불과

밸류에이션 할인: Fwd PER 13.59x·Trailing PER 15.15x·EV/EBITDA 12.4x로 역사적 20배대 밴드 대비 대폭 할인. 현재가 $274.78은 52주 저가 $266.33에서 3% 이내, 200일선 $329.43 대비 -17%, 52주 고가 대비 -28%

악재 선반영: 현재가가 4개사 중 최저 PT $322 대비 -14.7%, 컨센서스 목표가 $362.21 대비 -24%로 4거래일 연속 PT 하향이 가격에 상당 부분 반영된 구간

안정적 자본 배분: 2022~2025년 FCF $3.02B→$3.18B→$2.82B→$3.22B 유지, 10/9 분기 배당 발표(배당수익률 1.20%)와 자사주 매입·bolt-on M&A 병행

수급 안정성: 공매도 비율 2.01%로 과도한 숏 압력 없음, 기관 지분 93.22%. 2026-Q1 영업이익률 35.9%·EPS $5.63 기록해 가격 결정력 검증

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

재무안전성 취약: 총부채 $16.07B, 순부채 $14.88B, 부채비율 1.72x, 유동비율 1.11x, 현금 및 단기투자자산 $1.20B — 그레이엄·클라먼 기준 체크리스트 불통과. 총부채가 순이익 $3.69B의 4.35년 치로 버핏의 3~4년 상환 기준을 초과

이익 품질 불확실: 2025년 순이익 +39% vs 영업이익 +11.6%의 괴리, 2025년 OCF $3.48B가 순이익 $3.69B를 하회해 현금전환율 악화. 정상화 EPS $12.3~$15.5 기준 실질 PER은 18~22x로 '저평가'가 착시일 수 있음

성장 둔화: PEG 2.14x가 시사하는 시장 예상 성장률 약 6.3%, 2026-Q2 EPS $2.58은 전년 동기 $2.66 대비 -3.0% 역성장, 영업이익률 23.8%(Q1 35.9% 대비 급락), 영업이익률은 2022년 29.4%에서 2025년 27.4%로 압축

외생 리스크: P&C 요율 사이클의 소프트 마켓 전환 압력, NFP 통합의 리텐션·시너지 지연 리스크, 헤지펀드 이탈 시그널

자본구조·정렬 문제: PBR 6.07x, ROA 5.8%에 그쳐 ROE 44.7%는 레버리지·자사주 소각·영업권 의존의 착시 가능성, 내부자 지분 1.01%로 경영 정렬 약함. 배당수익률 1.2%는 재무구조 위험을 보상하기에 부족

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

가격 의견 분산 25.0%로 불확실성이 높음 — 13인 적정가 밴드가 $125(그레이엄)~$365(코스톨라니)로 극단적으로 벌어져, 확정된 중앙값 $310·중앙 50% 구간 $242~$320도 통계적 대표성이 제한적이며 표결 6:0:6:1로 컨센서스가 분열돼 있음

10/8~10/12 나흘간 KBW($417→$342, -18.0%), Wells Fargo($383→$323, -15.7%), Evercore ISI($423→$375, -11.3%), BofA($339→$322, Underperform 유지)가 연속 목표주가 하향 — 컨센서스 하방 조정 국면

10/28 Q3 2026 실적 발표 임박: 유기적 성장률·조정 영업이익률·NFP 시너지 실현률이 확인되는 이진적 촉매. 현재가 $274.78은 최근 최저 PT $322 대비 -14.7%로 악재 소진 vs 추가 하방의 갈림점

2025-Q4 이익 품질 논란: 순이익 $1.69B가 영업이익 $1.34B를 초과(순이익률 39.4%, EPS $7.82)해 Trailing EPS $17.02와 PER 15.15x가 왜곡됐다는 의심. 정상화 EPS 추정치가 $12.3~$15.5로 분석가마다 상이

NFP($13.4B 인수) 통합 실행 리스크와 미들마켓 M&A 사이클 둔화 우려 — Insider Monkey 'Exiting Aon Following Middle Market M&A'(10/8) 헤드라인에 기관 이탈 시그널. 한편 10/9 Strada-Workday AI 파트너십 발표와 분기 배당 발표는 Human Capital·자본환원 긍정 재료

유기적 매출 성장률(환율·M&A 제외) — 가장 중요한 드라이버이나 데이터팩에 실측치가 누락돼 PEG 역산치 6.3%에 의존하는 분석 누락 존재. 10/28 Q3 실적에서 5% 이상 반등 여부가 관망→매수 전환의 핵심 분기

조정 영업이익률과 Aon Business Services 효율화 — 2022년 29.4%→2025년 27.4%→2026-Q2 23.8% 추이. 분기 간 변동폭(35.9%→23.8%)이 커 마진 정상화 검증이 필요

NFP 시너지 실현률과 순부채/EBITDA 축소 속도 — 데이터팩에 순부채/EBITDA 실측치가 없어 여러 분석가의 추정치(약 2.5x)만 존재하는 불확실성. 가장 불확실한 드라이버

P&C 요율 사이클과 1·4·7월 재보험 갱신 결과, 자연재해 손실 규모 — Risk Capital 수수료 수익의 외생 변수

FCF 전환율과 자본 배분 — 2025년 OCF가 순이익을 하회한 점은 각주상 운전자본·수취채권 확인이 필요한 분석 누락. 배당 지급일(2026-08-14)이 조회일(10/13) 이전으로 기재돼 데이터 시점 불일치도 존재

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	8/10	$125 ~ $145	밸류에이션이 내 기준을 정면으로 위반한다. P/B 6.07x는 내 상한 1.5x의 4배이며, P/E(15.15x) × P/B = 92는 그레이엄 기준치 22.5의 4배를 초과한다. 그레이엄 수치(√(22.5 × EPS $17.02 × 주당순자산 $44.08))로 산정한 적정가는 약 $130로, 현재가 $274.78은 111% 고평가되어 있다.
세스 클라먼	관망	6/10	$225 ~ $260	밸류에이션은 압축됐다 — Trailing P/E 15.15x, Forward P/E 13.59x, FCF $3.22B 대비 시가총액 $58.29B로 FCF 수익률 약 5.5%에 달하지만, 2025년 순이익 $3.69B(+39% YoY)는 영업이익 증가율(+11.6%, $4.22B→$4.71B)을 크게 상회해 Q4 2025 EPS $7.82의 일회성 요인 의심이 크고, 2026-Q2 EPS $2.58은 전년 동기 $2.66 대비 역성장, 영업이익률 23.8%로 하락해 이익 품질에 대한 검증이 선행돼야 한다.
모니시 파브라이	매수	7/10	$300 ~ $345	Aon은 52주 저가 $266.33 부근인 $274.78에서 거래 중이며, 200일 이동평균 $329.43 대비 27% 할인, Forward P/E 13.59x·Trailing P/E 15.15x로 역사적 밴드(20배대) 대비 크게 싸졌다. ROE 44.7%, 영업이익률 27.4%, FCF $3.22B(FCF 수익률 5.5%)를 가진 현금 복제 기계를 13.6배에 사는 것은 'Heads I win, tails I don't lose much' 구조다: 하방은 최저 목표주가 $229 기준 -17%, 상방은 컨센서스 $362 기준 +32%, 최고 $435 기준 +58%로 약 2:1의 비대칭성이 있다.
조엘 그린블라트	매수	7/10	$285 ~ $335	Aon은 영업이익률 27.4%(2025년 영업이익 $4.71B / 매출 $17.18B), ROE 44.7%, 연간 FCF $3.22B(영업현금흐름 $3.48B, CapEx $263M)를 기록하는 경량 자산 구조의 우량 기업으로, 마법공식의 '좋은 기업' 조건을 충족한다.
앙드레 코스톨라니	매수	7/10	$320 ~ $365	주가는 52주 고가 $382.34 대비 -28% 하락한 $274.78로 52주 저가 $266.33과 200일선 $329.43 아래에 자리했다. 이는 부화뇌동파(공포에 떨며 파는 손)의 패닉 구간이며, 기관 지분 93.22%와 공매도 2.01%는 소신파(Feste)가 여전히 자리를 지키고 있음을 증명한다.
잭 슈웨거	관망	6/10	$270 ~ $300	추세 구조가 체크리스트를 통과하지 못한다. 현재가 $274.78은 50일 이동평균 $317.67과 200일 이동평균 $329.43 모두 하단에 위치하고, 52주 저가 $266.33에서 불과 3% 위에 있어 전형적인 하락추세·떨어지는 칼 국면이다. 추세 정렬과 모멘텀 확인 없이는 진입하지 않는다.
워런 버핏	매수	6/10	$300 ~ $340	Aon은 보험 인수 위험 없이 수수료만 받는 자산경량 브로커로, 매출총이익률 47~48%가 4년간 안정적이고 CapEx가 매출의 1.5%($263M)에 불과하며 연간 FCF $3.22B를 만드는 현금 복리 기계다 — 이것이 바로 내가 찾는 넓은 경제적 해자다.
필립 피셔	관망	6/10	$290 ~ $330	2025년 FCF $3.22B(순이익 $3.69B 대비 전환율 약 87%), 영업현금흐름 $3.48B, ROE 44.7%는 보험 브로커리지 올리고폴리로서의 현금 창출력을 보여주며, Aon Business Services·AI 혁신·Strada-Workday 파트너십 등 지속적 투자 노력은 필립 피셔가 요구하는 '탁월한 기업'의 자격 요건에 부합한다.
찰리 멍거	관망	6/10	$240 ~ $270	보험 브로커리지 모델 자체는 우수하다(언더라이팅 리스크 없음, 2025년 FCF $3.22B, ROE 44.7%). 그러나 2025년 순이익 $3.69B·EPS $17.02의 급증은 2025-Q4 순이익률 39.4%가 영업이익률 31.1%를 8.3%p 상회하는 비경상 이익에 기인한 것으로 보이며, 이익 품질이 규명되지 않은 상태에서 15.15x 트레일링 PER은 저평가가 아닌 착시일 수 있다. 설명할 수 없는 이익은 사지 않는다.
피터 린치	관망	6/10	$220 ~ $250	PEG 2.14x는 내 핵심 기준인 1.0을 크게 통과하지 못한다. Forward PER 13.59x가 시사하는 시장 예상 성장률은 약 6.3%에 불과하고, 2025년 EPS $17.02는 영업이익이 11.6% 증가($4.22B→$4.71B)하는 데 그친 반면 순이익은 39% 급증한 것으로, Q4 2025 순이익률 39.4%(EPS $7.82)의 일회성 이익이 크게 반영된 탓이다. 정상화 EPS $13~14 기준 실질 PER은 20배 내외로, 결코 '싼' 주식이 아니다.
애스워스 다모다란	매수	6/10	$300 ~ $340	FCFF 기반 DCF가 핵심이다: 2025년 FCF $3.22B에 세후 이자비용 약 $0.5B를 가산한 FCFF 약 $3.7B, WACC 7.5%(자기자본비중 78%, 세후 부채비용 3.5%), 5년 성장률 5~6%, 영구성장률 2.5%를 적용하면 기업가치 $75~88B, 자기자본가치 주당 $283~$346이 산출된다. 현재가 $274.78은 이 보수적 구간 하단을 하회하며, 시장은 이 사업에 영구성장률 2.3%만을 암묵적으로 부여하고 있다 — 27.4% 영업이익률의 자본경량 브로커리지 모델치고는 과도한 할인이다.
존 템플턴	매수	7/10	$320 ~ $360	최대 비관론이 실현되는 지점에 있다: 주가 $274.78은 52주 저가 $266.33에서 불과 3% 거리에 있고, 52주 고가 $382.34 대비 -28%, 200일 이동평균 $329.43 대비 -17% 하회하며, 4거래일 연속 KBW($417→$342), Wells Fargo($383→$323), Evercore ISI($423→$375), BofA($339→$322)의 목표가 하향과 헤지펀드 이탈 헤드라인까지 겹쳐 군중이 던지는 순간이다.
마이클 버리	관망	6/10	$215 ~ $245	2025년 순이익 $3.69B가 영업이익 $4.71B의 78%에 달하고, 특히 2025-Q4 순이익 $1.69B(순이익률 39.4%)가 같은 분기 영업이익 $1.34B를 초과한다 — 이는 세금/처분 관련 일회성 이익이 Trailing EPS $17.02와 PER 15.15x를 왜곡하고 있다는 신호다. 일회성을 제거한 정상화 EPS는 약 $12.3이며, 이 기준 실질 PER은 22x 내외로 6.3% 성장(PEG 2.14x) 기업에 결코 싸지 않다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.