DOC-20261020-033780·PUBLISHED: 2026-10-20·13 GURUS VALIDATED

분석 이력:2026-10-20 (현재)2026-10-19 2026-10-16 2026-10-15 2026-10-14 2026-10-13 2026-10-12 2026-10-08

033

KT&G

$033780주식 분석 리포트관망

평균 확신도: 7.6/10가격 분산: 10.6% · 12/13표결 일치도: 77%적정가/종가: 86%안전마진/종가: 72%적정가: 167,500원

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 KT&G($033780) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE194,000원

CONSENSUS FAIR VALUE167,500원

13 Guru Round-Table Verdict매수 0 · 보유 2 · 관망 10 · 매도 1

Central 50% Price Range & Safety Margin

160,000원 ~ 177,750원안전매수: 140,000원 이하

033780 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-20 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 0 · 보유 2 · 관망 10 · 매도 1 현재가: KRW 194,000 | 13인 적정가 중앙값: KRW 167,500 (중앙 50% 구간: KRW 160,000 ~ KRW 177,750) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 140,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 210,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망
근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 167,500이며, 가격 의견 분산은 10.6%입니다.
연속 점수 통계: 평균 1.92점 (표준편차: 0.47) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): -8.0%
스타일 소계: 가치/안전마진(보유1, 관망4, 매도1) · 성장/GARP(관망2) · 퀀트/자본수익률(관망1) · 포렌식/회계검증(관망1) · DCF/가치평가(관망1) · 매크로/유동성(보유1) · 모멘텀/추세추종(관망1)
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 12/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 10.6% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)
조건부 관망: 9인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.
검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 9인; 적정가 추정에 사용한 페르소나 12/13

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

2026-Q2 매출은 1.70조원, 영업이익은 4,145억원, 영업이익률은 24.4%로 2026-Q1의 21.4%에서 개선됐다. 전년 동기 대비 매출은 9.7%, 영업이익은 18.5% 증가해 최근 실행 모멘텀은 개선된 못했다. (출처: 앙드레-코스톨라니, 워런-버핏)
2025년 매출 6.58조원, 영업이익 1.34조원, 영업이익률 20.4%를 기록했고, 2026-Q2 영업이익률 24.4%까지 이어져 가격결정력과 수익성이 유지되고 있다. (출처: 앙드레-코스톨라니, 워런-버핏)
ROE 15.2%, ROIC 10.4%, 부채비율 0.20배, 유동비율 2.17배로 재무 안정성이 높고, 2022년 5.85조원에서 2025년 6.58조원으로 매출도 확대됐다. (출처: 앙드레-코스톨라니, 워런-버핏)
키움증권과 유안타증권은 해외 담배의 질적 성장과 카자흐스탄 현지화에 따른 이익 체력 개선을 지적했고, 하나증권은 해외 생산 확대가 배당 재원 증가에 기여할 수 있다고 분석했다. (출처: 앙드레-코스톨라니)
Consumer Defensive 사업과 높은 영업이익률, 2026년 2분기 실적 반등은 海外 성장과 주주환원 기대가 확인될 경우 방어적 성장주가 될 수 있는 기반을 제공한다. (출처: 워런-버핏)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

현금흐름의 질은 가장 큰 약점이다. 잉여현금흐름은 2023년 7,512억원에서 2024년 219억원, 2025년 -974Ket 것으로 악제됐으며, 2025년 자본적지출 6,803억원이 영업현금흐름 5,829억원을 넘었다. (출처: 필립-피셔, 피터-린치, 마이클-버리)
현재가 194,000원은 Trailing PER 15.60배, PBR 2.08배, PEG 3.72배를 반영한다. 그레이엄 승수 32.45배는 안전 기준 22.5배를 크게 넘고, EBIT/EV 6.58%와 NCAV 2.17조원도 현 시가총액 20.14조원에 비해 낮아 가격 안전마진이 제한적이다. (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 모니시-파브라이)
52주 고가 195,500원에 근접한 상태에서 3분기 최대 실적과 주주환원 기대가 형성돼 있다. 기대치 미달이나 공식 주주환원 계획의 부재는 상승 동력의 소멸 위험을 키울 수 있다. (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트)
국내 담배의 판매량·ASP·불법담배 점유율, 해외 매출과 영업이익, 카자흐스탄 가동률·단위원가·투자금, 공식 DPS·배당성향, 비담매 사업별 수익성이 제공되지 않았다. 가격 의견 분산 10.6%와 함께 이러한 분석 누락은 밸류에이션 오차를 키운다. (출처: 필립-피셔, 존-템플턴)
국내 담배 시장 성숙, 세금·가격 정책, 불법담배 점유율 상승, 해외 생산 투자의 낮은 가동률, 환율 변동과 카자흐스탄 규제·지정학 위험이 실적과 배당 재원에 부담을 줄 수 있다. (출처: 세스-클라먼, 잭-슈웨거, 필립-피셔)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

확정 의견은 관망이며, 13/13 유효 페르소나에서 매수 0표·보유 2표·관망 10표·매도 1표로 표결됐다. 적정가 중앙값은 167,500원, 중앙 50% 구간은 160,000–177,750원, 안전마진 가격은 140,000원 이하다.
2026년 11월 5일 차기 실적 발표는 ‘3분기 사상 최대 실적-recorded 전망’의 실현 여부와 해외 담배 이익 기여도, 2026년 가이던스 및 현금흐름 전환 여부를 확인할 핵심 이벤트다.
카자흐스탄 현지화와 해외 생산 확대가 실제 단위원가 개선과 이익률 상승으로 이어지는지, 배당 재원 확대를 뒷받침하는지가 핵심 검증 대상이다.
10월 19일 주주환원 기대와 6거래일 연속 상승은 단기 상승 동력이었지만, 구체적인 DPS·배당성향·자사주 정책과 잉여현금흐름 커버리지가 확인되지 않았다.
현재가 194,000원은 52주 고가 195,500원 직전으로, 확정 적정가 중앙 50% 구간 160,000–177,750원을 상회한다. 가격 의견 분산 10.6%도 관망 판단의 불확실성을 반영한다.
2026년 11월 5일 3분기 실적과 가이던스에서ILO 매출·영업이익, 해외 담배 이익 기여 및 2026년 잉여현금흐름 전환 여부를 확인하는 것이 1차 확인 사항이다.
카자흐스탄 현지 생산 점유율, 가동률, 원재료 조달률, 단위제조·물류원가와 현지 영업이익이 해외 성장의 질을 결정한다.
공식 DPS·배당성향·총배당금과 자사주 정책 및 잉여현금흐름 대비 배당 커버리지가 주주환원 기대의 지속 가능성을 결정한다.
국내 담배 판매량, 가격 인상분의 ASP 전가율, 불법담배 점유율과 비담매 주요 사업의 매출·영업이익 자료가 확보돼야 그룹 현금창고의 질을 검증할 수 있다.
현금흐름 개선이 확인되기 전에는 194,000원에서의 추격매수보다 현금흐름과 배당 재원을 기다리는 것이 우선이며, 확정 안전마진 가격은 140,000원 이하로 유지된다.

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: KRW 140,000 이하
현재가: KRW 194,000
판정: 관망 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	8/10	231,812원은 사용하지 않았다" in core arg. User says independent; showing independence may be good. But core args must substantive and tie principles. Could include in fair value sentence: "증권사 목표주가 아닌..." It isn't needed, but perhaps valuable. "증권사 목표가는 배제하고..." Add to first sentence.	We need answer exactly one JSON object code block, no outside. Need analyze deeply but output only JSON. Need ensure valid JSON, Korean required fields. Need determine verdict, valuation fair value/buy zone independently, checklist 2-4. Need not contradict precomputed metrics. Need likely WATCH or SELL? Let's rigorously calculate.
세스 클라먼	관망	8/10	$120,000 ~ $160,000	2025년 매출 6.58조원, 영업이익 1.34조원(영업이익률 20.4%), ROE 15.2%, ROIC 10.4%와 유동비율 2.17배는 내구성 높은 담배 현금창고임을 보여준다.
모니시 파브라이	관망	8/10	low/high are "bounds of your fair value / buy zone", could set 149,000-177,000. buy_below 130,000. sell_above 220,000. fair_value 163000. The output example used price in unspecified units but ours KRW.	Let's carefully analyze all facts and calculate fair value. Need potentially normalized earnings. Current market cap 20.14tn, net debt 0.9297tn, EV 21.07tn. 2025 operating profit 1.344tn, EBIT/EV 6.58% (yes). 2025 net income 1.09tn. TTM net income proxy from PER 1.291tn. EPS TTM 194k/15.6 = 12,435.9 KRW. 2025 EPS 10,220, so current TTM up ~21.7%, close 18.4% net income proxy. Forward PER same = EPS 12,404, flat earnings. PBR implies BVPS = 194k/2.08=93,269; equity 9.28tn / perhaps 96.2m shares = 96,465, close. Dividend yield 3.42% => DPS ~6,635 KRW. FCF yield based 2025 negative -4.8%; based 2022 2.99%, 2023 3.73%, 2024 0.11%, average 2022-25 = (601.7+751.2+21.9-97.4)/4 =319.35bn, yield 1.59% on market cap. Normalized maybe use 2022-23 average =676.45bn, 3.36% yield. But if capex sustainably high, owner earnings lower. We can create DCF based normalized FCF maybe 500bn? Value at cost equity 10-11%, terminal growth 0-2% gives 5-7tn, per share 52-73k, absurd because current market cap 20tn; Korean tobacco valuation around 15x. Is FCF data strange? KT&G market cap actually maybe 14-15tn at 140k? At 194k 20tn. Earnings 1tn, 15.6x. Owner earnings perhaps capex classification inflated due factory investments, D&A maybe 400bn. If sustaining capex 680bn > D&A, then FCF low. But market gives terminal value on earnings. Dhandho should be cautious.
조엘 그린블라트	관망	8/10	$130,000 ~ $153,000	2025년 영업이익 1조 3,440억 원을 마법공식 최소 기준인 8.0% 이익수익률에 적용하면 목표 기업가치는 16조 8,000억 원이고, 순부채 9,297억 원을 차감한 자기자본가치 15조 8,703억 원을 약 1억 381만 주로 나누면 독립 공정가치는 약 15만 3천 원입니다.
앙드레 코스톨라니	보유	7/10	$155,000 ~ $180,000	2025년 매출은 6.58조 원으로 전년 대비 11.3% 늘었고 영업이익률은 20.4%를 유지했으며, 2026-Q2 매출 1.70조 원·영업이익 4,145억 원과 24.4% 영업이익률은 전년 같은 분기 22.6%보다 1.8%p 높아 소신파가 붙들 만한 수익성이 확인된다.
잭 슈웨거	관망	8/10	$163,000 ~ $192,000	추세 정렬은 통과했지만 진입 규칙은 통과하지 못했다: 현재가 194,000원은 50일선 176,484원과 200일선 169,702원 위에 있고 52주 고가 195,500원에 0.8%까지 근접했지만, 6거래일 연속 상승 뒤 고거래량 돌파가 확인되지 않아 추격매수는 피해야 한다.
워런 버핏	보유	7/10	$140,000 ~ $185,000	ROE 15.2%, 영업이익률 20.4%, 부채/순이익 1.7년은 각각 15%·15%·4년 기준을 통과해 KT&G의 높은 가격결정력과 보수적인 재무구조를 보여준다.
필립 피셔	관망	8/10	$170,000 ~ $184,700	피셔의 핵심인 ‘복수년 동안 산업 평균을 일관되게 상회하는 성장’은 아직 입증되지 않았으며, 2022~2025년 매출은 5.85조원에서 6.58조원으로 CAGR 약 4.0%였고 2025년 11.3% 증가도 산업 평균 및 국내·해외 부문별 성장 자료가 없어 우월한 성장을 확인해 주지 못한다.
찰리 멍거	관망	8/10	$145,000 ~ $175,000	2025년 매출 6.58조 원과 영업이익률 20.4%는 담배 사업의 강력한 브랜드·유통망 해자를 보여주지만, ROIC 10.4%와 ROE 15.2%는 구조적 감소가 내재한 담배에 15.60배의 영구 프리미엄을 정당화하기에 부족하다.
피터 린치	관망	8/10	$155,000 ~ $180,000	시가총액 20.14조원과 순부채 9,297억원, 2025년 EBIT 1.344조원으로 계산한 현재 EV/EBIT는 약 15.7배이며, 높은 PEG와 군중 기관보유를 반영해 12.5~14.5배를 적용하면 주당 공정가치는 약 153,000~179,000원(중심값 170,000원), 안전마진 매수선은 155,000원 이하로 잡는다.
애스워스 다모다란	관망	7/10	$135,000 ~ $185,000	2025년 매출 6.58조원과 영업이익 1.34조원(영업이익률 20.4%)을 기록했지만 잉여현금흐름은 -9,740억원, FCF/EV는 -0.48%여서, 이익의 존재보다 이익의 현금 전환이 먼저다.
존 템플턴	관망	7/10	$140,000 ~ $165,000	현재가 194,000원은 52주 고점 195,500원보다 0.8% 낮고 52주 저점 132,100원보다 46.9% 높으며, 외국인 소진율 50.92%와 기관 지분율 67.07%, strong_buy 컨센서스 및 6거래일 연속 상승은 극도의 비관론의 반대편인 기대 집중 구간을 보여준다.
마이클 버리	관망	7/10	$150,000 ~ $180,000	현금흐름 품질은 경계선 아래에 있다. 2025년 순이익 1.09조원은 영업현금흐름 5,829억원보다 5,071억원 많았고, 2022~2025년 누적 영업현금흐름은 약 3.563조원으로 누적 순이익 4.183조원보다 0.620조원 적다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

033780 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-20 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 0 · 보유 2 · 관망 10 · 매도 1 현재가: KRW 194,000 | 13인 적정가 중앙값: KRW 167,500 (중앙 50% 구간: KRW 160,000 ~ KRW 177,750) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 140,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 210,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망

근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 167,500이며, 가격 의견 분산은 10.6%입니다.

연속 점수 통계: 평균 1.92점 (표준편차: 0.47) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): -8.0%

스타일 소계: 가치/안전마진(보유1, 관망4, 매도1) · 성장/GARP(관망2) · 퀀트/자본수익률(관망1) · 포렌식/회계검증(관망1) · DCF/가치평가(관망1) · 매크로/유동성(보유1) · 모멘텀/추세추종(관망1)

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 12/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 10.6% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

조건부 관망: 9인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.

검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 9인; 적정가 추정에 사용한 페르소나 12/13

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

2026-Q2 매출은 1.70조원, 영업이익은 4,145억원, 영업이익률은 24.4%로 2026-Q1의 21.4%에서 개선됐다. 전년 동기 대비 매출은 9.7%, 영업이익은 18.5% 증가해 최근 실행 모멘텀은 개선된 못했다. (출처: 앙드레-코스톨라니, 워런-버핏)

2025년 매출 6.58조원, 영업이익 1.34조원, 영업이익률 20.4%를 기록했고, 2026-Q2 영업이익률 24.4%까지 이어져 가격결정력과 수익성이 유지되고 있다. (출처: 앙드레-코스톨라니, 워런-버핏)

ROE 15.2%, ROIC 10.4%, 부채비율 0.20배, 유동비율 2.17배로 재무 안정성이 높고, 2022년 5.85조원에서 2025년 6.58조원으로 매출도 확대됐다. (출처: 앙드레-코스톨라니, 워런-버핏)

키움증권과 유안타증권은 해외 담배의 질적 성장과 카자흐스탄 현지화에 따른 이익 체력 개선을 지적했고, 하나증권은 해외 생산 확대가 배당 재원 증가에 기여할 수 있다고 분석했다. (출처: 앙드레-코스톨라니)

Consumer Defensive 사업과 높은 영업이익률, 2026년 2분기 실적 반등은 海外 성장과 주주환원 기대가 확인될 경우 방어적 성장주가 될 수 있는 기반을 제공한다. (출처: 워런-버핏)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

현금흐름의 질은 가장 큰 약점이다. 잉여현금흐름은 2023년 7,512억원에서 2024년 219억원, 2025년 -974Ket 것으로 악제됐으며, 2025년 자본적지출 6,803억원이 영업현금흐름 5,829억원을 넘었다. (출처: 필립-피셔, 피터-린치, 마이클-버리)

현재가 194,000원은 Trailing PER 15.60배, PBR 2.08배, PEG 3.72배를 반영한다. 그레이엄 승수 32.45배는 안전 기준 22.5배를 크게 넘고, EBIT/EV 6.58%와 NCAV 2.17조원도 현 시가총액 20.14조원에 비해 낮아 가격 안전마진이 제한적이다. (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 모니시-파브라이)

52주 고가 195,500원에 근접한 상태에서 3분기 최대 실적과 주주환원 기대가 형성돼 있다. 기대치 미달이나 공식 주주환원 계획의 부재는 상승 동력의 소멸 위험을 키울 수 있다. (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트)

국내 담배의 판매량·ASP·불법담배 점유율, 해외 매출과 영업이익, 카자흐스탄 가동률·단위원가·투자금, 공식 DPS·배당성향, 비담매 사업별 수익성이 제공되지 않았다. 가격 의견 분산 10.6%와 함께 이러한 분석 누락은 밸류에이션 오차를 키운다. (출처: 필립-피셔, 존-템플턴)

국내 담배 시장 성숙, 세금·가격 정책, 불법담배 점유율 상승, 해외 생산 투자의 낮은 가동률, 환율 변동과 카자흐스탄 규제·지정학 위험이 실적과 배당 재원에 부담을 줄 수 있다. (출처: 세스-클라먼, 잭-슈웨거, 필립-피셔)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

확정 의견은 관망이며, 13/13 유효 페르소나에서 매수 0표·보유 2표·관망 10표·매도 1표로 표결됐다. 적정가 중앙값은 167,500원, 중앙 50% 구간은 160,000–177,750원, 안전마진 가격은 140,000원 이하다.

2026년 11월 5일 차기 실적 발표는 ‘3분기 사상 최대 실적-recorded 전망’의 실현 여부와 해외 담배 이익 기여도, 2026년 가이던스 및 현금흐름 전환 여부를 확인할 핵심 이벤트다.

카자흐스탄 현지화와 해외 생산 확대가 실제 단위원가 개선과 이익률 상승으로 이어지는지, 배당 재원 확대를 뒷받침하는지가 핵심 검증 대상이다.

10월 19일 주주환원 기대와 6거래일 연속 상승은 단기 상승 동력이었지만, 구체적인 DPS·배당성향·자사주 정책과 잉여현금흐름 커버리지가 확인되지 않았다.

현재가 194,000원은 52주 고가 195,500원 직전으로, 확정 적정가 중앙 50% 구간 160,000–177,750원을 상회한다. 가격 의견 분산 10.6%도 관망 판단의 불확실성을 반영한다.

2026년 11월 5일 3분기 실적과 가이던스에서ILO 매출·영업이익, 해외 담배 이익 기여 및 2026년 잉여현금흐름 전환 여부를 확인하는 것이 1차 확인 사항이다.

카자흐스탄 현지 생산 점유율, 가동률, 원재료 조달률, 단위제조·물류원가와 현지 영업이익이 해외 성장의 질을 결정한다.

공식 DPS·배당성향·총배당금과 자사주 정책 및 잉여현금흐름 대비 배당 커버리지가 주주환원 기대의 지속 가능성을 결정한다.

국내 담배 판매량, 가격 인상분의 ASP 전가율, 불법담배 점유율과 비담매 주요 사업의 매출·영업이익 자료가 확보돼야 그룹 현금창고의 질을 검증할 수 있다.

현금흐름 개선이 확인되기 전에는 194,000원에서의 추격매수보다 현금흐름과 배당 재원을 기다리는 것이 우선이며, 확정 안전마진 가격은 140,000원 이하로 유지된다.

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	8/10	231,812원은 사용하지 않았다" in core arg. User says independent; showing independence may be good. But core args must substantive and tie principles. Could include in fair value sentence: "증권사 목표주가 아닌..." It isn't needed, but perhaps valuable. "증권사 목표가는 배제하고..." Add to first sentence.	We need answer exactly one JSON object code block, no outside. Need analyze deeply but output only JSON. Need ensure valid JSON, Korean required fields. Need determine verdict, valuation fair value/buy zone independently, checklist 2-4. Need not contradict precomputed metrics. Need likely WATCH or SELL? Let's rigorously calculate.
세스 클라먼	관망	8/10	$120,000 ~ $160,000	2025년 매출 6.58조원, 영업이익 1.34조원(영업이익률 20.4%), ROE 15.2%, ROIC 10.4%와 유동비율 2.17배는 내구성 높은 담배 현금창고임을 보여준다.
모니시 파브라이	관망	8/10	low/high are "bounds of your fair value / buy zone", could set 149,000-177,000. buy_below 130,000. sell_above 220,000. fair_value 163000. The output example used price in unspecified units but ours KRW.	Let's carefully analyze all facts and calculate fair value. Need potentially normalized earnings. Current market cap 20.14tn, net debt 0.9297tn, EV 21.07tn. 2025 operating profit 1.344tn, EBIT/EV 6.58% (yes). 2025 net income 1.09tn. TTM net income proxy from PER 1.291tn. EPS TTM 194k/15.6 = 12,435.9 KRW. 2025 EPS 10,220, so current TTM up ~21.7%, close 18.4% net income proxy. Forward PER same = EPS 12,404, flat earnings. PBR implies BVPS = 194k/2.08=93,269; equity 9.28tn / perhaps 96.2m shares = 96,465, close. Dividend yield 3.42% => DPS ~6,635 KRW. FCF yield based 2025 negative -4.8%; based 2022 2.99%, 2023 3.73%, 2024 0.11%, average 2022-25 = (601.7+751.2+21.9-97.4)/4 =319.35bn, yield 1.59% on market cap. Normalized maybe use 2022-23 average =676.45bn, 3.36% yield. But if capex sustainably high, owner earnings lower. We can create DCF based normalized FCF maybe 500bn? Value at cost equity 10-11%, terminal growth 0-2% gives 5-7tn, per share 52-73k, absurd because current market cap 20tn; Korean tobacco valuation around 15x. Is FCF data strange? KT&G market cap actually maybe 14-15tn at 140k? At 194k 20tn. Earnings 1tn, 15.6x. Owner earnings perhaps capex classification inflated due factory investments, D&A maybe 400bn. If sustaining capex 680bn > D&A, then FCF low. But market gives terminal value on earnings. Dhandho should be cautious.
조엘 그린블라트	관망	8/10	$130,000 ~ $153,000	2025년 영업이익 1조 3,440억 원을 마법공식 최소 기준인 8.0% 이익수익률에 적용하면 목표 기업가치는 16조 8,000억 원이고, 순부채 9,297억 원을 차감한 자기자본가치 15조 8,703억 원을 약 1억 381만 주로 나누면 독립 공정가치는 약 15만 3천 원입니다.
앙드레 코스톨라니	보유	7/10	$155,000 ~ $180,000	2025년 매출은 6.58조 원으로 전년 대비 11.3% 늘었고 영업이익률은 20.4%를 유지했으며, 2026-Q2 매출 1.70조 원·영업이익 4,145억 원과 24.4% 영업이익률은 전년 같은 분기 22.6%보다 1.8%p 높아 소신파가 붙들 만한 수익성이 확인된다.
잭 슈웨거	관망	8/10	$163,000 ~ $192,000	추세 정렬은 통과했지만 진입 규칙은 통과하지 못했다: 현재가 194,000원은 50일선 176,484원과 200일선 169,702원 위에 있고 52주 고가 195,500원에 0.8%까지 근접했지만, 6거래일 연속 상승 뒤 고거래량 돌파가 확인되지 않아 추격매수는 피해야 한다.
워런 버핏	보유	7/10	$140,000 ~ $185,000	ROE 15.2%, 영업이익률 20.4%, 부채/순이익 1.7년은 각각 15%·15%·4년 기준을 통과해 KT&G의 높은 가격결정력과 보수적인 재무구조를 보여준다.
필립 피셔	관망	8/10	$170,000 ~ $184,700	피셔의 핵심인 ‘복수년 동안 산업 평균을 일관되게 상회하는 성장’은 아직 입증되지 않았으며, 2022~2025년 매출은 5.85조원에서 6.58조원으로 CAGR 약 4.0%였고 2025년 11.3% 증가도 산업 평균 및 국내·해외 부문별 성장 자료가 없어 우월한 성장을 확인해 주지 못한다.
찰리 멍거	관망	8/10	$145,000 ~ $175,000	2025년 매출 6.58조 원과 영업이익률 20.4%는 담배 사업의 강력한 브랜드·유통망 해자를 보여주지만, ROIC 10.4%와 ROE 15.2%는 구조적 감소가 내재한 담배에 15.60배의 영구 프리미엄을 정당화하기에 부족하다.
피터 린치	관망	8/10	$155,000 ~ $180,000	시가총액 20.14조원과 순부채 9,297억원, 2025년 EBIT 1.344조원으로 계산한 현재 EV/EBIT는 약 15.7배이며, 높은 PEG와 군중 기관보유를 반영해 12.5~14.5배를 적용하면 주당 공정가치는 약 153,000~179,000원(중심값 170,000원), 안전마진 매수선은 155,000원 이하로 잡는다.
애스워스 다모다란	관망	7/10	$135,000 ~ $185,000	2025년 매출 6.58조원과 영업이익 1.34조원(영업이익률 20.4%)을 기록했지만 잉여현금흐름은 -9,740억원, FCF/EV는 -0.48%여서, 이익의 존재보다 이익의 현금 전환이 먼저다.
존 템플턴	관망	7/10	$140,000 ~ $165,000	현재가 194,000원은 52주 고점 195,500원보다 0.8% 낮고 52주 저점 132,100원보다 46.9% 높으며, 외국인 소진율 50.92%와 기관 지분율 67.07%, strong_buy 컨센서스 및 6거래일 연속 상승은 극도의 비관론의 반대편인 기대 집중 구간을 보여준다.
마이클 버리	관망	7/10	$150,000 ~ $180,000	현금흐름 품질은 경계선 아래에 있다. 2025년 순이익 1.09조원은 영업현금흐름 5,829억원보다 5,071억원 많았고, 2022~2025년 누적 영업현금흐름은 약 3.563조원으로 누적 순이익 4.183조원보다 0.620조원 적다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.