DOC-20261013-257720·PUBLISHED: 2026-10-13·13 GURUS VALIDATED

분석 이력:2026-10-19 2026-10-16 2026-10-15 2026-10-14 2026-10-13 (현재)2026-10-12 2026-10-08

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실리콘투

$257720주식 분석 리포트관망

평균 확신도: 5.9/10가격 분산: 45.8% · 12/13적정가/종가: 124%안전마진/종가: 113%적정가: 54,000원

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 실리콘투($257720) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE43,500원

CONSENSUS FAIR VALUE54,000원

13 Guru Round-Table Verdict매수 3 · 보유 0 · 관망 9 · 매도 1

Central 50% Price Range & Safety Margin

KRW 33,375 ~ KRW 58,125안전매수: KRW 49,000 이하

257720 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-13 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 3 · 보유 0 · 관망 9 · 매도 1 현재가: KRW 43,500 | 13인 적정가 중앙값: KRW 54,000 (중앙 50% 구간: KRW 33,375 ~ KRW 58,125) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 49,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 58,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망
근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 54,000이며, 가격 의견 분산은 45.8%입니다.
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 12/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 45.8% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)
검토 필요: 적정가 추정에 사용한 페르소나 12/13

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

매출이 1,653억원(2022)에서 1.12조원(2025)으로 3년 만 6.8배 성장했고, 2026-Q2에는 매출 4,026억원(YoY +52%), 영업이익률 20.6%, 순이익 723억원(YoY +103%)을 기록했다
재무구조가 견고하다: 현금 773억원 대비 총부채 628억원으로 순현금 145억원, 부채비율 0.14x, 유동비율 4.55x, 자기자본 4,574억원 대비 순이익 1,686억원으로 ROE 약 37%
현재가 43,500원은 2025년 EPS 2,714원 기준 P/E 약 16배, 2026년 연간화 EPS 기준 선행 P/E 약 10–11배 수준으로, 여러 페르소나가 50%대 성장 대비 저평가(PEG 0.2–0.4)로 판단했다
글로벌 유통망을 통한 K-뷰티 수출 고성장과 플랫폼 고객사(브랜드) 확대가 매출 성장의 구조적 축으로 작용 중이다
주가는 50일선 42,553원과 200일선 40,874원 위에서 상승 추세를 유지하며, 52주 고가 56,100원 대비 약 22% 하회한다

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

2025년 영업현금흐름 11억원은 순이익 1,686억원의 0.7%에 불과하고, FCF는 2022년 -129억, 2023년 -374억, 2024년 -165억, 2025년 -59억원으로 4년 연속 적자다 — 회계 이익이 현금으로 뒷받침되지 않는다
PE의 US$155m 세컨더리 매각은 실질 시가총액의 약 7.7–8% 규모 오버행이며, 잔여 물량이 소진됐는지 확인 전까지 수급 압력으로 작용한다
분기 마진 변동성이 크다: 2025-Q4 OPM이 13.9%로 급락했고, 매출 성장률도 107%에서 102%, 62%로 둔화됐다
K-뷰티 유통 플랫폼은 진입장벽과 전환비용이 낮아 넓은 경제적 해자로 보기 어렵다는 판단이 다수를 이뤘다
밸류에이션 지표(PER·PBR·PSR·EV/EBITDA)가 전부 N/A이고 시가총액 표기가 상충해 공정가치 산정의 신뢰 구간이 지나치게 넓다

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

가격 의견 분산 45.8%로 높음 — 적정가 중앙값 54,000원이지만 중앙 50% 구간이 33,375–58,125원으로 넓고, 13명 페르소나의 적정가는 약 27,000원부터 75,000원까지 분포해 밸류에이션 불확실성이 크다
데이터 누락·오염: PER·PBR·PSR·EV/EBITDA·ROE·ROA가 모두 N/A이고, 시가총액이 '약 100조원 이상'과 EPS 역산 약 2.7조원으로 상충하며, 52주 고저가·이평선이 원화를 달러로 오기재됐다
PE 투자자의 US$155m(약 2,090억원, 실질 시가총액의 약 7.7%) 세컨더리 매각 — 잔여 물량과 블록딜 가격이 제목 기반 보도로만 확인돼 오버행이 해소됐는지 판단 불가
한투증권 목표가 상향(2026-09-04)과 증권가 줄상향 속 5% 상승 마감(2026-08-14) — 구체적 목표가 수치 없이 제목 기반 모멘텀으로만 남아 있다
2026-Q2 실적 반등(매출 4,026억원, OPM 20.6%, 순이익 723억원)과 대조적으로 2025년 영업현금흐름은 11억원(현금전환율 0.7%), FCF는 4년 연속 적자(누적 -727억원)
플랫폼 고객사(브랜드) 확대 — 분기별 신규 입점 브랜드 수, 상위 고객사 집중도, 재구매율 및 GMV 추이 감시 (중요도 높음)
글로벌 유통망·지역 다변화 — 지역별(미국·유럽·아시아) 매출 비중, 신규 유통사·온라인 채널 입점, 현지 물류 창고 확충 감시 (중요도 높음)
영업이익률 18% 방어 — 분기 OPM 18% 유지 여부, 판관비율(마케팅·물류·인건비), 자체브랜드·독점 유통 비중 감시
PE 세컨더리 매각 오버행 해소 — 잔여 지분 추가 매각 여부, 블록딜 가격·물량, 매각 후 주주 구성 변화 감시
현금전환율 정상화 — 2026년 연간 영업현금흐름이 순이익의 50% 이상으로 회복되고 FCF가 흑자 전환되는지가 다수 페르소나의 매수 전환 트리거

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: KRW 49,000 이하
현재가: KRW 43,500
판정: 관망 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	관망	6/10	$27,000 ~ $30,500	밸류에이션 검증 자체가 실패한다: 현재가 43,500원을 EPS 2,714원으로 나눈 P/E는 16.0배로 내 15배 상한을 이미 넘었고, 데이터팩의 시가총액이 100조원, 140~150조원, EPS-implied 약 2,700억원으로 서로 모순되며 PER·PBR은 공식적으로 N/A이므로 P/E×P/B≤22.5 테스트도 신뢰성 있게 수행할 수 없다.
세스 클라먼	매도	7/10	$20,000 ~ $28,000	2025년 순이익 1,686억원 대비 영업현금흐름이 11억원에 불과해 1,675억원의 현금 전환 괴리가 발생했고, 2022~2025년 4년 연속 FCF 적자(누적 -727억원)로 회계 이익이 현금으로 뒷받침되지 않는다. 현금 없는 이익은 안전마진의 근거가 될 수 없다.
모니시 파브라이	매수	6/10	$52,000 ~ $68,000	2025년 매출 1.12조원(+62% YoY), 영업이익 2,055억원(OPM 18.4%), 순이익 1,686억원을 기록했고 2026-Q2에는 매출 4,026억원(+51% YoY), 순이익 723억원(+103% YoY)으로 가속 중이다. 현재가 43,500원은 2025년 EPS 2,714원 기준 P/E 약 16배, 2026년 연간화 EPS 약 4,000원 기준 선행 P/E 약 11배로, 50% 이상 성장하는 기업치고 극단적 저평가 구간이다.
조엘 그린블라트	매수	6/10	$50,000 ~ $60,000	마법공식의 '좋은 기업' 조건을 통과한다: 2025년 EBIT 2,055억원을 투자자본(자기자본 4,574억 + 총부채 628억 - 현금 773억 ≈ 4,429억)으로 나눈 ROC는 약 46%, ROE는 36.9%로 자본대비 수익률이 매우 높다.
앙드레 코스톨라니	매수	6/10	$55,000 ~ $75,000	성장과 수익성이 동시에 확보됐다: 매출은 1,653억원(2022)→1.12조원(2025)으로 3년간 연평균 68% 성장했고, 2026-Q2에는 매출 4,026억원(YoY +52%)에 영업이익률 20.6%, 순이익 723억원으로 마진이 재확대되는 inflection을 보였다.
잭 슈웨거	관망	6/10	$50,000 ~ $56,000	성장과 추세 구조는 유효하다: 매출이 2022년 1,653억원에서 2025년 1.12조원으로 3년 만 6.8배 성장했고 2026-Q2 매출 4,026억원(+51.8% YoY, +16.2% QoQ)에 영업이익률 20.6%, 주가 43,500원은 50일선 42,553원·200일선 40,874원 위에서 정렬된 상승 추세다. 그러나 2025년 영업현금흐름 11억원 대 순이익 1,686억원으로 현금전환율이 0.7%에 불과해 이익 품질이 검증되지 않았다.
워런 버핏	관망	6/10	—	매출은 2022년 1,653억원에서 2025년 1.12조원으로 3년 만에 약 6.8배 성장하고 영업이익률도 8.6%→18.4%로 확대됐지만, 잉여현금흐름(FCF)이 2022년 -129억원, 2023년 -374억원, 2024년 -165억원, 2025년 -59억원으로 4년 연속 적자다. 2025년 순이익 1,686억원 대비 영업현금흐름이 고작 11억원에 그쳐 회계적 이익이 현금로 뒷받침되지 않으며, 이는 '현금은 사실이고 이익은 의견'이라는 나의 원칙에 정면으로 위배된다.
필립 피셔	관망	5/10	$56,000 ~ $68,000	매출이 2022년 1,653억원에서 2025년 1.12조원으로 3년간 약 89% CAGR로 성장했고, 2026-Q2에도 4,026억원(전년 동기 대비 +51.8%, QoQ +16.2%)을 기록해 업종 평균을 압도하는 지속적 고성장이라는 스커틀벗 핵심 조건을 충족한다.
찰리 멍거	관망	6/10	$30,000 ~ $38,000	성장과 수익성은 표면적으로 훌륭하다: 매출이 2022년 1,653억원에서 2025년 1.12조원으로 3년 만에 6.8배, 영업이익률 8.6%→18.4%로 개선되었고 2026-Q2 OPM은 20.6%, ROE는 순이익 1,686억원/자기자본 4,574억원 기준 약 37%에 달한다. 하지만 나는 표면 숫자를 믿지 않는다.
피터 린치	관망	6/10	$50,000 ~ $65,000	2025년 매출 1.12조원(+62%), 영업이익 2,055억원(OPM 18.4%), 순이익 1,686억원, EPS 2,714원의 Fast Grower로, 현재가 43,500원 기준 PER 약 16배·EPS 성장률 37% 대비 PEG 약 0.43으로 린치가 말하는 0.5 미만 '절대적 저가' 구간에 해당한다.
애스워스 다모다란	관망	5/10	$48,000 ~ $65,000	성장과 수익성은 인상적이다: 매출이 2022년 1,653억원에서 2025년 1.12조원으로 3년 만 6.8배, 2026년 상반기 매출 7,492억원(전년 동기 대비 +46.7%), 2026-Q2 영업이익률 20.6%·순이익률 18.0%, ROE 약 37%(순이익 1,686억원/자기자본 4,574억원), 순현금 145억원·부채비율 0.14x·유동비율 4.55x로 재무안정성은 양호하다.
존 템플턴	관망	6/10	$30,000 ~ $38,000	성장성은 탁월하다 — 매출이 1,653억원(2022)에서 1.12조원(2025)으로 3년 만에 6.8배, 순이익은 112억원에서 1,686억원으로 15배 증가했고 2026-Q2에는 매출 4,026억원(+52% YoY), 영업이익률 20.6%, 순이익 723억원(+103% YoY)을 기록했다. 그러나 현재가 43,500원은 52주 저가 29,850원보다 46% 높고 50일선(42,553원)과 200일선(40,874원) 위에 위치해, 내가 요구하는 '극도의 비관론 시점'이 결코 아니다.
마이클 버리	관망	6/10	$28,000 ~ $35,000	2025년 순이익 1,686억원 대비 영업현금흐름은 단 11억원으로 현금전환율 0.65%에 불과하다. 2022~2025년 누적 순이익 3,385억원에서 누적 영업현금흐름은 525억원, FCF는 4년 연속 적자(-129억, -374억, -165억, -59억원)다. 보고된 36.9% 수준의 ROE는 현금이 아닌 회계적 발생주의(accrual)로 만들어진 수익성이다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

257720 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-13 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 3 · 보유 0 · 관망 9 · 매도 1 현재가: KRW 43,500 | 13인 적정가 중앙값: KRW 54,000 (중앙 50% 구간: KRW 33,375 ~ KRW 58,125) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 49,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 58,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망

근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 54,000이며, 가격 의견 분산은 45.8%입니다.

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 12/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 45.8% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

검토 필요: 적정가 추정에 사용한 페르소나 12/13

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

매출이 1,653억원(2022)에서 1.12조원(2025)으로 3년 만 6.8배 성장했고, 2026-Q2에는 매출 4,026억원(YoY +52%), 영업이익률 20.6%, 순이익 723억원(YoY +103%)을 기록했다

재무구조가 견고하다: 현금 773억원 대비 총부채 628억원으로 순현금 145억원, 부채비율 0.14x, 유동비율 4.55x, 자기자본 4,574억원 대비 순이익 1,686억원으로 ROE 약 37%

현재가 43,500원은 2025년 EPS 2,714원 기준 P/E 약 16배, 2026년 연간화 EPS 기준 선행 P/E 약 10–11배 수준으로, 여러 페르소나가 50%대 성장 대비 저평가(PEG 0.2–0.4)로 판단했다

글로벌 유통망을 통한 K-뷰티 수출 고성장과 플랫폼 고객사(브랜드) 확대가 매출 성장의 구조적 축으로 작용 중이다

주가는 50일선 42,553원과 200일선 40,874원 위에서 상승 추세를 유지하며, 52주 고가 56,100원 대비 약 22% 하회한다

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

2025년 영업현금흐름 11억원은 순이익 1,686억원의 0.7%에 불과하고, FCF는 2022년 -129억, 2023년 -374억, 2024년 -165억, 2025년 -59억원으로 4년 연속 적자다 — 회계 이익이 현금으로 뒷받침되지 않는다

PE의 US$155m 세컨더리 매각은 실질 시가총액의 약 7.7–8% 규모 오버행이며, 잔여 물량이 소진됐는지 확인 전까지 수급 압력으로 작용한다

분기 마진 변동성이 크다: 2025-Q4 OPM이 13.9%로 급락했고, 매출 성장률도 107%에서 102%, 62%로 둔화됐다

K-뷰티 유통 플랫폼은 진입장벽과 전환비용이 낮아 넓은 경제적 해자로 보기 어렵다는 판단이 다수를 이뤘다

밸류에이션 지표(PER·PBR·PSR·EV/EBITDA)가 전부 N/A이고 시가총액 표기가 상충해 공정가치 산정의 신뢰 구간이 지나치게 넓다

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

가격 의견 분산 45.8%로 높음 — 적정가 중앙값 54,000원이지만 중앙 50% 구간이 33,375–58,125원으로 넓고, 13명 페르소나의 적정가는 약 27,000원부터 75,000원까지 분포해 밸류에이션 불확실성이 크다

데이터 누락·오염: PER·PBR·PSR·EV/EBITDA·ROE·ROA가 모두 N/A이고, 시가총액이 '약 100조원 이상'과 EPS 역산 약 2.7조원으로 상충하며, 52주 고저가·이평선이 원화를 달러로 오기재됐다

PE 투자자의 US$155m(약 2,090억원, 실질 시가총액의 약 7.7%) 세컨더리 매각 — 잔여 물량과 블록딜 가격이 제목 기반 보도로만 확인돼 오버행이 해소됐는지 판단 불가

한투증권 목표가 상향(2026-09-04)과 증권가 줄상향 속 5% 상승 마감(2026-08-14) — 구체적 목표가 수치 없이 제목 기반 모멘텀으로만 남아 있다

2026-Q2 실적 반등(매출 4,026억원, OPM 20.6%, 순이익 723억원)과 대조적으로 2025년 영업현금흐름은 11억원(현금전환율 0.7%), FCF는 4년 연속 적자(누적 -727억원)

플랫폼 고객사(브랜드) 확대 — 분기별 신규 입점 브랜드 수, 상위 고객사 집중도, 재구매율 및 GMV 추이 감시 (중요도 높음)

글로벌 유통망·지역 다변화 — 지역별(미국·유럽·아시아) 매출 비중, 신규 유통사·온라인 채널 입점, 현지 물류 창고 확충 감시 (중요도 높음)

영업이익률 18% 방어 — 분기 OPM 18% 유지 여부, 판관비율(마케팅·물류·인건비), 자체브랜드·독점 유통 비중 감시

PE 세컨더리 매각 오버행 해소 — 잔여 지분 추가 매각 여부, 블록딜 가격·물량, 매각 후 주주 구성 변화 감시

현금전환율 정상화 — 2026년 연간 영업현금흐름이 순이익의 50% 이상으로 회복되고 FCF가 흑자 전환되는지가 다수 페르소나의 매수 전환 트리거

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	관망	6/10	$27,000 ~ $30,500	밸류에이션 검증 자체가 실패한다: 현재가 43,500원을 EPS 2,714원으로 나눈 P/E는 16.0배로 내 15배 상한을 이미 넘었고, 데이터팩의 시가총액이 100조원, 140~150조원, EPS-implied 약 2,700억원으로 서로 모순되며 PER·PBR은 공식적으로 N/A이므로 P/E×P/B≤22.5 테스트도 신뢰성 있게 수행할 수 없다.
세스 클라먼	매도	7/10	$20,000 ~ $28,000	2025년 순이익 1,686억원 대비 영업현금흐름이 11억원에 불과해 1,675억원의 현금 전환 괴리가 발생했고, 2022~2025년 4년 연속 FCF 적자(누적 -727억원)로 회계 이익이 현금으로 뒷받침되지 않는다. 현금 없는 이익은 안전마진의 근거가 될 수 없다.
모니시 파브라이	매수	6/10	$52,000 ~ $68,000	2025년 매출 1.12조원(+62% YoY), 영업이익 2,055억원(OPM 18.4%), 순이익 1,686억원을 기록했고 2026-Q2에는 매출 4,026억원(+51% YoY), 순이익 723억원(+103% YoY)으로 가속 중이다. 현재가 43,500원은 2025년 EPS 2,714원 기준 P/E 약 16배, 2026년 연간화 EPS 약 4,000원 기준 선행 P/E 약 11배로, 50% 이상 성장하는 기업치고 극단적 저평가 구간이다.
조엘 그린블라트	매수	6/10	$50,000 ~ $60,000	마법공식의 '좋은 기업' 조건을 통과한다: 2025년 EBIT 2,055억원을 투자자본(자기자본 4,574억 + 총부채 628억 - 현금 773억 ≈ 4,429억)으로 나눈 ROC는 약 46%, ROE는 36.9%로 자본대비 수익률이 매우 높다.
앙드레 코스톨라니	매수	6/10	$55,000 ~ $75,000	성장과 수익성이 동시에 확보됐다: 매출은 1,653억원(2022)→1.12조원(2025)으로 3년간 연평균 68% 성장했고, 2026-Q2에는 매출 4,026억원(YoY +52%)에 영업이익률 20.6%, 순이익 723억원으로 마진이 재확대되는 inflection을 보였다.
잭 슈웨거	관망	6/10	$50,000 ~ $56,000	성장과 추세 구조는 유효하다: 매출이 2022년 1,653억원에서 2025년 1.12조원으로 3년 만 6.8배 성장했고 2026-Q2 매출 4,026억원(+51.8% YoY, +16.2% QoQ)에 영업이익률 20.6%, 주가 43,500원은 50일선 42,553원·200일선 40,874원 위에서 정렬된 상승 추세다. 그러나 2025년 영업현금흐름 11억원 대 순이익 1,686억원으로 현금전환율이 0.7%에 불과해 이익 품질이 검증되지 않았다.
워런 버핏	관망	6/10	—	매출은 2022년 1,653억원에서 2025년 1.12조원으로 3년 만에 약 6.8배 성장하고 영업이익률도 8.6%→18.4%로 확대됐지만, 잉여현금흐름(FCF)이 2022년 -129억원, 2023년 -374억원, 2024년 -165억원, 2025년 -59억원으로 4년 연속 적자다. 2025년 순이익 1,686억원 대비 영업현금흐름이 고작 11억원에 그쳐 회계적 이익이 현금로 뒷받침되지 않으며, 이는 '현금은 사실이고 이익은 의견'이라는 나의 원칙에 정면으로 위배된다.
필립 피셔	관망	5/10	$56,000 ~ $68,000	매출이 2022년 1,653억원에서 2025년 1.12조원으로 3년간 약 89% CAGR로 성장했고, 2026-Q2에도 4,026억원(전년 동기 대비 +51.8%, QoQ +16.2%)을 기록해 업종 평균을 압도하는 지속적 고성장이라는 스커틀벗 핵심 조건을 충족한다.
찰리 멍거	관망	6/10	$30,000 ~ $38,000	성장과 수익성은 표면적으로 훌륭하다: 매출이 2022년 1,653억원에서 2025년 1.12조원으로 3년 만에 6.8배, 영업이익률 8.6%→18.4%로 개선되었고 2026-Q2 OPM은 20.6%, ROE는 순이익 1,686억원/자기자본 4,574억원 기준 약 37%에 달한다. 하지만 나는 표면 숫자를 믿지 않는다.
피터 린치	관망	6/10	$50,000 ~ $65,000	2025년 매출 1.12조원(+62%), 영업이익 2,055억원(OPM 18.4%), 순이익 1,686억원, EPS 2,714원의 Fast Grower로, 현재가 43,500원 기준 PER 약 16배·EPS 성장률 37% 대비 PEG 약 0.43으로 린치가 말하는 0.5 미만 '절대적 저가' 구간에 해당한다.
애스워스 다모다란	관망	5/10	$48,000 ~ $65,000	성장과 수익성은 인상적이다: 매출이 2022년 1,653억원에서 2025년 1.12조원으로 3년 만 6.8배, 2026년 상반기 매출 7,492억원(전년 동기 대비 +46.7%), 2026-Q2 영업이익률 20.6%·순이익률 18.0%, ROE 약 37%(순이익 1,686억원/자기자본 4,574억원), 순현금 145억원·부채비율 0.14x·유동비율 4.55x로 재무안정성은 양호하다.
존 템플턴	관망	6/10	$30,000 ~ $38,000	성장성은 탁월하다 — 매출이 1,653억원(2022)에서 1.12조원(2025)으로 3년 만에 6.8배, 순이익은 112억원에서 1,686억원으로 15배 증가했고 2026-Q2에는 매출 4,026억원(+52% YoY), 영업이익률 20.6%, 순이익 723억원(+103% YoY)을 기록했다. 그러나 현재가 43,500원은 52주 저가 29,850원보다 46% 높고 50일선(42,553원)과 200일선(40,874원) 위에 위치해, 내가 요구하는 '극도의 비관론 시점'이 결코 아니다.
마이클 버리	관망	6/10	$28,000 ~ $35,000	2025년 순이익 1,686억원 대비 영업현금흐름은 단 11억원으로 현금전환율 0.65%에 불과하다. 2022~2025년 누적 순이익 3,385억원에서 누적 영업현금흐름은 525억원, FCF는 4년 연속 적자(-129억, -374억, -165억, -59억원)다. 보고된 36.9% 수준의 ROE는 현금이 아닌 회계적 발생주의(accrual)로 만들어진 수익성이다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.