DOC-20261020-439260·PUBLISHED: 2026-10-20·13 GURUS VALIDATED

분석 이력:2026-10-20 (현재)2026-10-19 2026-10-16 2026-10-15 2026-10-14 2026-10-13 2026-10-12 2026-10-08

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대한조선

$439260주식 분석 리포트관망

평균 확신도: 7.5/10가격 분산: 47.3% · 13/13표결 일치도: 69%적정가/종가: 120%안전마진/종가: 90%적정가: 48,000원

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 대한조선($439260) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE39,950원

CONSENSUS FAIR VALUE48,000원

13 Guru Round-Table Verdict매수 4 · 보유 0 · 관망 9 · 매도 0

Central 50% Price Range & Safety Margin

37,000원 ~ 59,700원안전매수: 36,000원 이하

439260 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-20 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 4 · 보유 0 · 관망 9 · 매도 0 현재가: KRW 39,950 | 13인 적정가 중앙값: KRW 48,000 (중앙 50% 구간: KRW 37,000 ~ KRW 59,700) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 36,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 60,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망
근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 48,000이며, 가격 의견 분산은 47.3%입니다.
연속 점수 통계: 평균 1.38점 (표준편차: 0.92) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): +31.0%
스타일 소계: 가치/안전마진(매수1, 관망5) · 성장/GARP(관망2) · 퀀트/자본수익률(매수1) · 포렌식/회계검증(관망1) · DCF/가치평가(매수1) · 매크로/유동성(매수1) · 모멘텀/추세추종(관망1)
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 47.3% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)
조건부 관망: 9인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.
검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 9인

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

매출은 2022년 6,937억원에서 2025년 1.23조원으로 증가했고, 영업이익률은 0.5%에서 23.9%로 확대됐다. 2026-Q2에도 매출 3,544억원과 영업이익 952억원으로 높은 수익성이 이어졌다. (출처: 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니, 존-템플턴)
2026-Q2 영업이익은 전년 동기 대비 52.3%, 전분기 대비 15.3% 증가해 최근 실적 모멘텀은 강하다. (출처: 조엘-그린블라트, 존-템플턴)
순현금 2,150억원, 차입금 3억원, 부채비율 0.00배, 유동비율 2.74배로 재무 완충력과 청산 시 금융 위험은 낮다. (출처: 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니, 애스워스-다모다란)
ROE 34.2%, ROA 14.3%, ROIC 26.5%와 낮은 성장·평가 배수가 높은 자본 효율성과 밸류에이션 매력도를 뒷받침한다. (출처: 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니, 존-템플턴)
영업현금흐름과 FCF는 2023년 각각 -1,103억원과 -1,285억원에서 2024년 1,583억원과 1,526억원, 2025년 1,620억원과 1,530원으로 회복됐다. (출처: 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니, 애스워스-다모다란)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

가격 의견 분산이 47.3%로 높아 투자LONs들의 미래 영업이익과 적정가 산정 결과가 크게 갈린다. 2025년 순이익 기준 단순 PER은 약 6.12배로 제시된 Trailing PER 4.99배와 기준기간이 달라 직접 비교에 주의가 필요하다. (출처: 벤저민-그레이엄, 모니시-파브라이)
영업이익률이 2022년 0.5%에서 2025년 23.9%로 급등해 선박사이클 정상화 위험이 있다. FY2025 영업이익률 1%포인트 변화는 영업이익 약 123억원에 해당해 낮은 PER의 지속 여부에 민감하다. (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 모니시-파브라이)
2025년 FCF는 1,530억원으로 순이익 2,488억원의 61.5%였고, 2023년 FCF는 -1,285억원이었다. 이익의 지속적인 현금 전환과 주주환원 강화는 아직 확인되지 않았다. (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 모니시-파브라이)
‘2029년까지 일감’은 헤드라인 수준의 정보로 실제 잔고 금액, 선종별 계약단가와 마진, 인도 일정이 없다. 단일 도크 집중과 대형 선박 지연 시 매출뿐 아니라 현금흐름도 훼손될 수 있다. (출처: 모니시-파브라이, 잭-슈웨거, 워런-버핏)
NCAV는 6,776억원으로 현재 시가총액의 약 44.6%에 불과하다. 현재가는 50일 이동평균선 47,068원과 200일 이동평균선 66,340원 아래이며, 내부자 지분 73.59%인 구조에서는 유동성과 가격 변동성도，关注할 대상이다. (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 모니시-파브라이)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

확정 투자의견은 관망이며, 적정가 중앙값은 KRW 48,000, 중앙 50% 구간은 KRW 37,000–59,700, 안전마진 가격은 KRW 36,000 이하, 목표 가격 상단 참고값은 KRW 60,000이다.
2026-Q2 매출은 3,544원으로 전분기 대비 15.0%, 전년 동기 대비 19.7% 증가했고, 영업이익은 952원으로 영업이익률 26.9%를 기록했다.
메리츠증권의 ‘2029년까지 일감 확보 완료’ 헤드라인은 생산·매출 가시성을 높이지만, 실제 수주잔고 금액과 선종별 구성 및 연도별 인도 계획은 미공개다.
Trailing PER 4.99배, Forward PER 5.10배, PBR 1.26배, EV/EBITDA 2.79배, 그레이엄 승수 6.29와 함께 ROIC 26.5%, EBIT/EV 29.97%가 높은 수익성과 표면상 저평가 여지를 보여준다.
유효 페르소나는 13/13이며 표决은 매수 4, 보유 0, 관망 9, 매도 0이다. 가격 의견 분산은 47.3%로 높아 정상화 이익과 밸류에이션 방법에 대한 해석 차이가 크다.
분기 영업이익률 20% 이상과 연간 20% 이상 유지 여부: 고점 정상화와 선박사이클에 따른 이익 감소 속도가 핵심 확인 변수다.
신규 수주액과 실제 인도액의 비율, 2027–2029년 수주잔고의 금액·선종별 마진·납기 신뢰성: 물량 가시성을 실제 매출과 현금으로 전환할 수 있는지가 중요하다.
선종별 평균 계약단가와 고부가 선형 Mix: 동일 선형 계약단가와 실제 영업이익 개선이 확인돼야 철강가격 전가만으로 매출이 증가하는 경우를 구분할 수 있다.
단일 도크의 분기별 인도 선박 수, 공정 준공률, 납기 지연과 재작업비: 생산 집중 위험이 이익과 현금 전환을 훼손하는지 감시해야 한다.
영업현금흐름의 순이익 전환률, 계약자산·선급금 변동, DPS와 배당성향: 낮은 PER가 주당현금흐름과 주주환원으로 이어지는지가 재평가의 핵심이다.

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: KRW 36,000 이하
현재가: KRW 39,950
판정: 관망 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	관망	8/10	$25,000 ~ $35,600	2023~2025년 영업이익 366억·1,581억·2,941억원의 평균 1,629억원에 선박사이클 정상화와 단일 도크 집중 위험을 반영한 7배 EV/EBIT을 적용하고 순현금 2,150억원과 더하면 가종자본은 약 1.36조원, 주당 공정한 가치는 약 35,600원으로 산정된다.
세스 클라먼	관망	7/10	$27,000 ~ $34,000	재무 생존성은 가장 강한 부분으로, 순현금 2,150억원과 차입금 3억원(부채비율 0.00배), 유동비율 2.74배가 강제매도와 금융쇼크에 대한 완충장치를 만든다.
모니시 파브라이	관망	8/10	$27,750 ~ $37,000	부채비율 0.00배, 순현금 2,150억원, 유동비율 2.74배, 자기자본 1.09조원은 깊은 경기 침체에서도 회사를 생존시킬 만큼 강한 방어판이며, 파브라이의 'tails I don't lose much' 원칙에서 가장 명확히 통과한 부분이다.
조엘 그린블라트	매수	8/10	$57,000 ~ $70,000	마법공식의 두 축은 명확히 통과한다: EY 29.97%는 기준 8%를 크게 웃돌고 ROIC 26.5%는 기준 15%를 웃돌며, PER 4.99배·PBR 1.26배·EV/EBITDA 2.79배와 PER×PBR 6.29 및 ROE 34.2%도 저평가와 자본 효율성을 뒷받침한다.
앙드레 코스톨라니	매수	7/10	$44,800 ~ $59,700	달걀 모형의 금리·유동성 방향은 자료가 없어 단정할 수 없지만, Trailing PER 4.99배·PBR 1.26배·EV/EBITDA 2.79배·EBIT/EV 29.97%와 그레이엄 승수 6.29는 시장이 정상화 이익을 멀리 할인한 흔적이며, 반대로 저PER가 정상화 이익의 함정이라면 그 역경고까지 함께 읽어야 한다.
잭 슈웨거	관망	8/10	$59,800 ~ $80,400	Trailing PER 4.99배와 PBR 1.26배(그레이엄 곱 6.29배)는 표면상 싸지만 FY2025 순이익 2,488억원 기준 단순 PER 6.12배와 기준기간을 구분해야 하며, 약 3,805만주에 FY2025 EBIT 2,941억원과 2026년 상반기 연율 EBIT 3,556억원 범위, 순현금 2,150억원 및 7~8배 EV/EBIT를 반영하면 주당 59,800~80,400원, 내적가치 중심값은 70,000원이다.
워런 버핏	관망	7/10	$28,500 ~ $35,500	2025년 영업이익률 23.9%, ROE 34.2%, ROIC 26.5%, 총부채/순이익 0.0년은 정량 체크리스트를 크게 통과하며, 2,150억원 순현금과 2.74x 유동비율은 재무 안전성도 높여 준다.
필립 피셔	관망	7/10	$36,000 ~ $48,000	매출은 2022년 6,937억원에서 2025년 1조 2,281억원까지 연환산 21.0% 성장했고, OPM은 0.5%에서 23.9%로 확대되며 ROE 34.2%와 ROIC 26.5%를 기록했지만, 동종업계 평균 대비 지속적 우위와 R&D 생산성은 아직 미확인이다.
찰리 멍거	관망	7/10	$34,000 ~ $43,000	역발상에서 핵심은 4.99배 PER가 왜 싼가가 아니라, 2025년 23.9%에서 2026Q1 26.8%·Q2 26.9%로 치솟은 영업이익률이 순환 정상화 이후에도 유지되는지다; TTM OPM은 약26.4%인데 forward PER 5.10배가 trailing 4.99배보다 높다는 점은 시장이 추가 성장보다 이익 정상화를 경계하고 있음을 뜻한다.
피터 린치	관망	7/10	$38,000 ~ $48,000	2025년 FCF 1,530억원에 사이클 고점 대비 20% 정상화 할인, 5년 성장률 3%, 할인율 10%, 종말성장률 2%를 적용하고 순현금 2,150억원을 더하면 시가총액과 현재가로 역산한 약 3,808만주당 약 48,400원, 즉 공정가치 약 48,000원으로 계산된다.
애스워스 다모다란	매수	8/10	$42,000 ~ $51,600	Trailing PER 4.99배, PBR 1.26배, 그레이엄 배수 6.29와 FCF/EV 15.59%는 시장가격이 현금창출력을 충분히 반영하지 않았음을 시사하지만, FY2025 FCF 1,530억원은 순이익 2,488억원의 61.5%이고 FY2023 FCF는 -1,285억원이어서 현금흐름의 사이클성은 경계해야 한다.
존 템플턴	매수	8/10	$48,000 ~ $68,000	극도의 비관론은 주가에서 확인됩니다. 현재 39,950원은 52주 고가 109,700원보다 63.6% 낮고 저가 36,000원보다도 11.0% 높으며 200일 이동평균선 66,340원보다 39.8% 낮지만, Forward PER 5.10배·PBR 1.26배·그레이엄 승수 6.29로 지나치게 비관적인 가격입니다.
마이클 버리	관망	8/10	$29,000 ~ $38,500	FY2025 OPM 23.9%와 2Q26 OPM 26.9%를 영구화하지 않고 매출 1조 2,281억원 기준 EBIT를 2,300~2,500억원(OPM 18.7~20.4%)으로 정상화한 뒤 5.0~5.5배 EV/EBIT를 적용하면, 순현금 2,150억원과 발행주식수 약 3,809만 주를 반영한 주당 가치는 3.58~4.18만원이며 보수적인 내재가치는 3.85만원이다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

439260 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-20 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 4 · 보유 0 · 관망 9 · 매도 0 현재가: KRW 39,950 | 13인 적정가 중앙값: KRW 48,000 (중앙 50% 구간: KRW 37,000 ~ KRW 59,700) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 36,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 60,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망

근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 48,000이며, 가격 의견 분산은 47.3%입니다.

연속 점수 통계: 평균 1.38점 (표준편차: 0.92) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): +31.0%

스타일 소계: 가치/안전마진(매수1, 관망5) · 성장/GARP(관망2) · 퀀트/자본수익률(매수1) · 포렌식/회계검증(관망1) · DCF/가치평가(매수1) · 매크로/유동성(매수1) · 모멘텀/추세추종(관망1)

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 47.3% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

조건부 관망: 9인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.

검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 9인

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

매출은 2022년 6,937억원에서 2025년 1.23조원으로 증가했고, 영업이익률은 0.5%에서 23.9%로 확대됐다. 2026-Q2에도 매출 3,544억원과 영업이익 952억원으로 높은 수익성이 이어졌다. (출처: 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니, 존-템플턴)

2026-Q2 영업이익은 전년 동기 대비 52.3%, 전분기 대비 15.3% 증가해 최근 실적 모멘텀은 강하다. (출처: 조엘-그린블라트, 존-템플턴)

순현금 2,150억원, 차입금 3억원, 부채비율 0.00배, 유동비율 2.74배로 재무 완충력과 청산 시 금융 위험은 낮다. (출처: 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니, 애스워스-다모다란)

ROE 34.2%, ROA 14.3%, ROIC 26.5%와 낮은 성장·평가 배수가 높은 자본 효율성과 밸류에이션 매력도를 뒷받침한다. (출처: 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니, 존-템플턴)

영업현금흐름과 FCF는 2023년 각각 -1,103억원과 -1,285억원에서 2024년 1,583억원과 1,526억원, 2025년 1,620억원과 1,530원으로 회복됐다. (출처: 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니, 애스워스-다모다란)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

가격 의견 분산이 47.3%로 높아 투자LONs들의 미래 영업이익과 적정가 산정 결과가 크게 갈린다. 2025년 순이익 기준 단순 PER은 약 6.12배로 제시된 Trailing PER 4.99배와 기준기간이 달라 직접 비교에 주의가 필요하다. (출처: 벤저민-그레이엄, 모니시-파브라이)

영업이익률이 2022년 0.5%에서 2025년 23.9%로 급등해 선박사이클 정상화 위험이 있다. FY2025 영업이익률 1%포인트 변화는 영업이익 약 123억원에 해당해 낮은 PER의 지속 여부에 민감하다. (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 모니시-파브라이)

2025년 FCF는 1,530억원으로 순이익 2,488억원의 61.5%였고, 2023년 FCF는 -1,285억원이었다. 이익의 지속적인 현금 전환과 주주환원 강화는 아직 확인되지 않았다. (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 모니시-파브라이)

‘2029년까지 일감’은 헤드라인 수준의 정보로 실제 잔고 금액, 선종별 계약단가와 마진, 인도 일정이 없다. 단일 도크 집중과 대형 선박 지연 시 매출뿐 아니라 현금흐름도 훼손될 수 있다. (출처: 모니시-파브라이, 잭-슈웨거, 워런-버핏)

NCAV는 6,776억원으로 현재 시가총액의 약 44.6%에 불과하다. 현재가는 50일 이동평균선 47,068원과 200일 이동평균선 66,340원 아래이며, 내부자 지분 73.59%인 구조에서는 유동성과 가격 변동성도，关注할 대상이다. (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 모니시-파브라이)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

확정 투자의견은 관망이며, 적정가 중앙값은 KRW 48,000, 중앙 50% 구간은 KRW 37,000–59,700, 안전마진 가격은 KRW 36,000 이하, 목표 가격 상단 참고값은 KRW 60,000이다.

2026-Q2 매출은 3,544원으로 전분기 대비 15.0%, 전년 동기 대비 19.7% 증가했고, 영업이익은 952원으로 영업이익률 26.9%를 기록했다.

메리츠증권의 ‘2029년까지 일감 확보 완료’ 헤드라인은 생산·매출 가시성을 높이지만, 실제 수주잔고 금액과 선종별 구성 및 연도별 인도 계획은 미공개다.

Trailing PER 4.99배, Forward PER 5.10배, PBR 1.26배, EV/EBITDA 2.79배, 그레이엄 승수 6.29와 함께 ROIC 26.5%, EBIT/EV 29.97%가 높은 수익성과 표면상 저평가 여지를 보여준다.

유효 페르소나는 13/13이며 표决은 매수 4, 보유 0, 관망 9, 매도 0이다. 가격 의견 분산은 47.3%로 높아 정상화 이익과 밸류에이션 방법에 대한 해석 차이가 크다.

분기 영업이익률 20% 이상과 연간 20% 이상 유지 여부: 고점 정상화와 선박사이클에 따른 이익 감소 속도가 핵심 확인 변수다.

신규 수주액과 실제 인도액의 비율, 2027–2029년 수주잔고의 금액·선종별 마진·납기 신뢰성: 물량 가시성을 실제 매출과 현금으로 전환할 수 있는지가 중요하다.

선종별 평균 계약단가와 고부가 선형 Mix: 동일 선형 계약단가와 실제 영업이익 개선이 확인돼야 철강가격 전가만으로 매출이 증가하는 경우를 구분할 수 있다.

단일 도크의 분기별 인도 선박 수, 공정 준공률, 납기 지연과 재작업비: 생산 집중 위험이 이익과 현금 전환을 훼손하는지 감시해야 한다.

영업현금흐름의 순이익 전환률, 계약자산·선급금 변동, DPS와 배당성향: 낮은 PER가 주당현금흐름과 주주환원으로 이어지는지가 재평가의 핵심이다.

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	관망	8/10	$25,000 ~ $35,600	2023~2025년 영업이익 366억·1,581억·2,941억원의 평균 1,629억원에 선박사이클 정상화와 단일 도크 집중 위험을 반영한 7배 EV/EBIT을 적용하고 순현금 2,150억원과 더하면 가종자본은 약 1.36조원, 주당 공정한 가치는 약 35,600원으로 산정된다.
세스 클라먼	관망	7/10	$27,000 ~ $34,000	재무 생존성은 가장 강한 부분으로, 순현금 2,150억원과 차입금 3억원(부채비율 0.00배), 유동비율 2.74배가 강제매도와 금융쇼크에 대한 완충장치를 만든다.
모니시 파브라이	관망	8/10	$27,750 ~ $37,000	부채비율 0.00배, 순현금 2,150억원, 유동비율 2.74배, 자기자본 1.09조원은 깊은 경기 침체에서도 회사를 생존시킬 만큼 강한 방어판이며, 파브라이의 'tails I don't lose much' 원칙에서 가장 명확히 통과한 부분이다.
조엘 그린블라트	매수	8/10	$57,000 ~ $70,000	마법공식의 두 축은 명확히 통과한다: EY 29.97%는 기준 8%를 크게 웃돌고 ROIC 26.5%는 기준 15%를 웃돌며, PER 4.99배·PBR 1.26배·EV/EBITDA 2.79배와 PER×PBR 6.29 및 ROE 34.2%도 저평가와 자본 효율성을 뒷받침한다.
앙드레 코스톨라니	매수	7/10	$44,800 ~ $59,700	달걀 모형의 금리·유동성 방향은 자료가 없어 단정할 수 없지만, Trailing PER 4.99배·PBR 1.26배·EV/EBITDA 2.79배·EBIT/EV 29.97%와 그레이엄 승수 6.29는 시장이 정상화 이익을 멀리 할인한 흔적이며, 반대로 저PER가 정상화 이익의 함정이라면 그 역경고까지 함께 읽어야 한다.
잭 슈웨거	관망	8/10	$59,800 ~ $80,400	Trailing PER 4.99배와 PBR 1.26배(그레이엄 곱 6.29배)는 표면상 싸지만 FY2025 순이익 2,488억원 기준 단순 PER 6.12배와 기준기간을 구분해야 하며, 약 3,805만주에 FY2025 EBIT 2,941억원과 2026년 상반기 연율 EBIT 3,556억원 범위, 순현금 2,150억원 및 7~8배 EV/EBIT를 반영하면 주당 59,800~80,400원, 내적가치 중심값은 70,000원이다.
워런 버핏	관망	7/10	$28,500 ~ $35,500	2025년 영업이익률 23.9%, ROE 34.2%, ROIC 26.5%, 총부채/순이익 0.0년은 정량 체크리스트를 크게 통과하며, 2,150억원 순현금과 2.74x 유동비율은 재무 안전성도 높여 준다.
필립 피셔	관망	7/10	$36,000 ~ $48,000	매출은 2022년 6,937억원에서 2025년 1조 2,281억원까지 연환산 21.0% 성장했고, OPM은 0.5%에서 23.9%로 확대되며 ROE 34.2%와 ROIC 26.5%를 기록했지만, 동종업계 평균 대비 지속적 우위와 R&D 생산성은 아직 미확인이다.
찰리 멍거	관망	7/10	$34,000 ~ $43,000	역발상에서 핵심은 4.99배 PER가 왜 싼가가 아니라, 2025년 23.9%에서 2026Q1 26.8%·Q2 26.9%로 치솟은 영업이익률이 순환 정상화 이후에도 유지되는지다; TTM OPM은 약26.4%인데 forward PER 5.10배가 trailing 4.99배보다 높다는 점은 시장이 추가 성장보다 이익 정상화를 경계하고 있음을 뜻한다.
피터 린치	관망	7/10	$38,000 ~ $48,000	2025년 FCF 1,530억원에 사이클 고점 대비 20% 정상화 할인, 5년 성장률 3%, 할인율 10%, 종말성장률 2%를 적용하고 순현금 2,150억원을 더하면 시가총액과 현재가로 역산한 약 3,808만주당 약 48,400원, 즉 공정가치 약 48,000원으로 계산된다.
애스워스 다모다란	매수	8/10	$42,000 ~ $51,600	Trailing PER 4.99배, PBR 1.26배, 그레이엄 배수 6.29와 FCF/EV 15.59%는 시장가격이 현금창출력을 충분히 반영하지 않았음을 시사하지만, FY2025 FCF 1,530억원은 순이익 2,488억원의 61.5%이고 FY2023 FCF는 -1,285억원이어서 현금흐름의 사이클성은 경계해야 한다.
존 템플턴	매수	8/10	$48,000 ~ $68,000	극도의 비관론은 주가에서 확인됩니다. 현재 39,950원은 52주 고가 109,700원보다 63.6% 낮고 저가 36,000원보다도 11.0% 높으며 200일 이동평균선 66,340원보다 39.8% 낮지만, Forward PER 5.10배·PBR 1.26배·그레이엄 승수 6.29로 지나치게 비관적인 가격입니다.
마이클 버리	관망	8/10	$29,000 ~ $38,500	FY2025 OPM 23.9%와 2Q26 OPM 26.9%를 영구화하지 않고 매출 1조 2,281억원 기준 EBIT를 2,300~2,500억원(OPM 18.7~20.4%)으로 정상화한 뒤 5.0~5.5배 EV/EBIT를 적용하면, 순현금 2,150억원과 발행주식수 약 3,809만 주를 반영한 주당 가치는 3.58~4.18만원이며 보수적인 내재가치는 3.85만원이다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.