DOC-20261016-080220·PUBLISHED: 2026-10-16·13 GURUS VALIDATED

분석 이력:2026-10-19 2026-10-16 (현재)2026-10-15 2026-10-14 2026-10-13 2026-10-12 2026-10-08

080

제주반도체

$080220주식 분석 리포트관망

평균 확신도: 6.3/10가격 분산: 238.8% · 9/13표결 일치도: 92%적정가/종가: 36%안전마진/종가: 29%적정가: 25,000원

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 제주반도체($080220) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE68,700원

CONSENSUS FAIR VALUE25,000원

13 Guru Round-Table Verdict매수 0 · 보유 0 · 관망 12 · 매도 1

Central 50% Price Range & Safety Margin

5,200원 ~ 64,900원안전매수: 20,000원 이하

080220 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-16 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 0 · 보유 0 · 관망 12 · 매도 1 현재가: KRW 68,700 | 13인 적정가 중앙값: KRW 25,000 (중앙 50% 구간: KRW 5,200 ~ KRW 64,900) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 20,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 81,100

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망
근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 25,000이며, 가격 의견 분산은 238.8%입니다.
연속 점수 통계: 평균 2.08점 (표준편차: 0.27) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): -8.0%
스타일 소계: 가치/안전마진(관망5, 매도1) · 성장/GARP(관망2) · 퀀트/자본수익률(관망1) · 포렌식/회계검증(관망1) · DCF/가치평가(관망1) · 매크로/유동성(관망1) · 모멘텀/추세추종(관망1)
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 9/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 238.8% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)
조건부 관망: 12인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.
검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 12인; 적정가 추정에 사용한 페르소나 9/13; 개별 적정가 중앙 50% 분산이 238.8%로 기준 50% 초과 (의견 편차 큼)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

순부채 -197억원(순현금), 유동비율 2.83x, 부채비율 0.25x로 재무건전성 양호
2026 Q1–Q2 영업이익률 각각 37.2%, 42.0%, 순이익률 43.3%, 50.0% 기록
2025년 잉여현금흐름 228억원으로 흑자 전환
DDR5 서버·클라이언트 모듈로 제품 믹스 전환 중, 서버용 D램 모듈 수요 확대 가능성
Trailing PER 10.32배는 최근 분기 실적 연간화 기준 낮게 나타남

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

그레이엄 승수(PER×PBR) 53.77로 안전기준 22.5를 크게 상회, PBR 5.21배도 고평가 수준 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 모니시-파브라이)
순유동자산가치(NCAV) 1,715억원은 시가총액 2.31조원의 7.4% 수준에 불과 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 워런-버핏)
2026 Q1–Q2 고마진이 반도체 사이클 정점 또는 일시적 호황일 가능성, 지속성 불확실 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 모니시-파브라이)
2025년 순이익 395억원이 영업현금흐름 256억원을 상회해 이익의 질에 경고등 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니)
DDR5 매출 비중, 자체 생산시설 가동률, CAPEX 등 핵심 데이터 미공개로 분석 누락 존재 (출처: 조엘-그린블라트, 필립-피셔, 피터-린치)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

13인 거장 중 12명이 관망, 1명이 매도하여 매수 의견 없음
가격 의견 분산 238.8%로 주가 전망 간 불확실성 극대
2026 Q1–Q2 매출 1,805억원–2,899억원, 영업이익 671억원–1,219억원으로 실적 급증
그레이엄 승수(PER×PBR) 53.77로 안전기준 22.5를 크게 상회
52주 고가 138,000원부터 저가 17,480원까지 변동폭 확대, 현재가 68,700원
DDR5 모듈 매출 비중 및 서버용 D램 모듈 출하량
D램 현물가격 연동 모듈 ASP 및 원가 스프레드
자동차·산업용 메모리 및 비메모리 매출 다각화 비중
자체 생산시설 가동률 및 패키징·테스트 외주 의존도

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: KRW 20,000 이하
현재가: KRW 68,700
판정: 관망 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	8/10	$3,400 ~ $5,100	그레이엄 승수(PER×PBR)가 53.77로 안전기준 22.5를 크게 상회하며, PBR도 5.21배로 1.5배 상한을 훌쩍 넘어선 고평가 상태다.
세스 클라먼	관망	7/10	$3,570 ~ $5,100	재무건전성은 양호하나 밸류에이션이 안전마진 기준을 크게 상회한다: 순현금 197억원, 유동비율 2.83x로 파산 위험은 낮지만, 그레이엄 승수(PER×PBR)는 53.77로 안전기준 22.5를 크게 웃돌고 PBR도 5.21x에 달해 자본 보존 원칙에 위배된다.
모니시 파브라이	관망	5/10	—	대차대표표는 순부채 -197억원(현금 772억원 vs 총부채 575억원), 부채비율 0.25x, 유동비율 2.83x로 '잃지 않는 게임'의 하방 보호 장치는 갖췄으나, 이는 자산가치 기반의 안전마진일 뿐 사업 본질의 우수성을 보장하지 않는다.
조엘 그린블라트	관망	6/10	$58,400 ~ $64,900	그린블라트 마법공식의 핵심 기준인 투자자본수익률(ROIC 13.7%)이 15% 기준을 하회하고, 그레이엄 승수(PER×PBR 53.77)가 22.5 안전마진을 크게 상회해 양호한 기업을 싼 가격에 사는 전제 조건을 모두 충족하지 못한다.
앙드레 코스톨라니	관망	6/10	$28,000 ~ $55,000	최근 2026년 1~2분기 영업이익률이 각각 37.2%, 42.0%로 급등했으나, 이는 2022~2024년 16.6%→12.2%→5.9%의 하락 추세와 비교할 때 반도체 모듈 업황의 정점 구간에 가깝다.
잭 슈웨거	관망	6/10	$77,226 ~ $100,000	2026년 1~2분기 영업이익률이 각각 37.2%, 42.0%로 급등하고 2025년 잉여현금흐름 228억원, 순부채 -197억원으로 재무건전성과 수익성이 동시에 개선되었다.
워런 버핏	관망	6/10	$67,500 ~ $90,000	총부채 575억원에 현금 및 단기투자자산 772억원을 보유해 순부채는 -197억원(순현금) 상태이며, 부채 상환 소요년수는 1.5년으로 버핏의 4년 기준을 여유 있게 통과한다. 부채비율 0.25배, 유동비율 2.83배로 재무적 안전성은 확보돼 있다. 그러나 재무 건전성만으로는 '광범위한 경제적 해자'를 입증할 수 없다.
필립 피셔	관망	6/10	—	2025년 매출 3,022억원(전년 대비 86.2% 증가)과 2026년 2분기 영업이익률 42.0%, 순이익률 50.0%는 피셔가 추구하는 우량 성장 기업의 수익성과 성장 잠재력을 보여준다.
찰리 멍거	관망	7/10	$20,000 ~ $35,000	그레이엄 승수(PER × PBR)가 53.77로 안전기준 22.5를 크게 상회하며, PBR 5.21배는 메모리 모듈 업종의 순환성과 제한된 해자를 고려할 때 지나치게 비싸다.
피터 린치	관망	6/10	—	Trailing PER 10.32배, 순부채 -197억원(순현금), 유동비율 2.83배는 린치가 선호하는 재무 건전성과 저평가 매력을 동시에 갖춘 모습이다.
애스워스 다모다란	관망	6/10	—	2025년 연결 기준 영업이익 359억원(영업이익률 11.9%)과 잉여현금흐름 228억원은 실현된 펀더멘털이나, 2026년 1~2분기 영업이익률 37.2%·42.0%는 반도체 모듈 업종의 구조적 수익성과 괴리된 비정상적 수치로, 검증 없이 밸류에이션에 반영할 수 없다.
존 템플턴	관망	7/10	$15,000 ~ $25,000	극도의 비관론 시점인 52주 저가 17,480원은 이미 지나고 현재 주가 68,700원은 회복 국면에 있어, 템플턴의 매수 원칙인 '최대 비관 시점 매수'에 부합하지 않는다.
마이클 버리	관망	6/10	$4,500 ~ $6,000	2025년 순이익 395억원 대비 영업현금흐름은 256억원에 그쳐 발생주의 이익과 실제 현금 창출 간 괴리가 뚜렷하며, 2024년에는 순이익 195억원에 영업현금흐름 -97억원으로 이익의 질이 낮음.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

080220 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-16 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 0 · 보유 0 · 관망 12 · 매도 1 현재가: KRW 68,700 | 13인 적정가 중앙값: KRW 25,000 (중앙 50% 구간: KRW 5,200 ~ KRW 64,900) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 20,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 81,100

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망

근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 25,000이며, 가격 의견 분산은 238.8%입니다.

연속 점수 통계: 평균 2.08점 (표준편차: 0.27) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): -8.0%

스타일 소계: 가치/안전마진(관망5, 매도1) · 성장/GARP(관망2) · 퀀트/자본수익률(관망1) · 포렌식/회계검증(관망1) · DCF/가치평가(관망1) · 매크로/유동성(관망1) · 모멘텀/추세추종(관망1)

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 9/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 238.8% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

조건부 관망: 12인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.

검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 12인; 적정가 추정에 사용한 페르소나 9/13; 개별 적정가 중앙 50% 분산이 238.8%로 기준 50% 초과 (의견 편차 큼)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

순부채 -197억원(순현금), 유동비율 2.83x, 부채비율 0.25x로 재무건전성 양호

2026 Q1–Q2 영업이익률 각각 37.2%, 42.0%, 순이익률 43.3%, 50.0% 기록

2025년 잉여현금흐름 228억원으로 흑자 전환

DDR5 서버·클라이언트 모듈로 제품 믹스 전환 중, 서버용 D램 모듈 수요 확대 가능성

Trailing PER 10.32배는 최근 분기 실적 연간화 기준 낮게 나타남

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

그레이엄 승수(PER×PBR) 53.77로 안전기준 22.5를 크게 상회, PBR 5.21배도 고평가 수준 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 모니시-파브라이)

순유동자산가치(NCAV) 1,715억원은 시가총액 2.31조원의 7.4% 수준에 불과 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 워런-버핏)

2026 Q1–Q2 고마진이 반도체 사이클 정점 또는 일시적 호황일 가능성, 지속성 불확실 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 모니시-파브라이)

2025년 순이익 395억원이 영업현금흐름 256억원을 상회해 이익의 질에 경고등 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니)

DDR5 매출 비중, 자체 생산시설 가동률, CAPEX 등 핵심 데이터 미공개로 분석 누락 존재 (출처: 조엘-그린블라트, 필립-피셔, 피터-린치)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

13인 거장 중 12명이 관망, 1명이 매도하여 매수 의견 없음

가격 의견 분산 238.8%로 주가 전망 간 불확실성 극대

2026 Q1–Q2 매출 1,805억원–2,899억원, 영업이익 671억원–1,219억원으로 실적 급증

그레이엄 승수(PER×PBR) 53.77로 안전기준 22.5를 크게 상회

52주 고가 138,000원부터 저가 17,480원까지 변동폭 확대, 현재가 68,700원

DDR5 모듈 매출 비중 및 서버용 D램 모듈 출하량

D램 현물가격 연동 모듈 ASP 및 원가 스프레드

자동차·산업용 메모리 및 비메모리 매출 다각화 비중

자체 생산시설 가동률 및 패키징·테스트 외주 의존도

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	8/10	$3,400 ~ $5,100	그레이엄 승수(PER×PBR)가 53.77로 안전기준 22.5를 크게 상회하며, PBR도 5.21배로 1.5배 상한을 훌쩍 넘어선 고평가 상태다.
세스 클라먼	관망	7/10	$3,570 ~ $5,100	재무건전성은 양호하나 밸류에이션이 안전마진 기준을 크게 상회한다: 순현금 197억원, 유동비율 2.83x로 파산 위험은 낮지만, 그레이엄 승수(PER×PBR)는 53.77로 안전기준 22.5를 크게 웃돌고 PBR도 5.21x에 달해 자본 보존 원칙에 위배된다.
모니시 파브라이	관망	5/10	—	대차대표표는 순부채 -197억원(현금 772억원 vs 총부채 575억원), 부채비율 0.25x, 유동비율 2.83x로 '잃지 않는 게임'의 하방 보호 장치는 갖췄으나, 이는 자산가치 기반의 안전마진일 뿐 사업 본질의 우수성을 보장하지 않는다.
조엘 그린블라트	관망	6/10	$58,400 ~ $64,900	그린블라트 마법공식의 핵심 기준인 투자자본수익률(ROIC 13.7%)이 15% 기준을 하회하고, 그레이엄 승수(PER×PBR 53.77)가 22.5 안전마진을 크게 상회해 양호한 기업을 싼 가격에 사는 전제 조건을 모두 충족하지 못한다.
앙드레 코스톨라니	관망	6/10	$28,000 ~ $55,000	최근 2026년 1~2분기 영업이익률이 각각 37.2%, 42.0%로 급등했으나, 이는 2022~2024년 16.6%→12.2%→5.9%의 하락 추세와 비교할 때 반도체 모듈 업황의 정점 구간에 가깝다.
잭 슈웨거	관망	6/10	$77,226 ~ $100,000	2026년 1~2분기 영업이익률이 각각 37.2%, 42.0%로 급등하고 2025년 잉여현금흐름 228억원, 순부채 -197억원으로 재무건전성과 수익성이 동시에 개선되었다.
워런 버핏	관망	6/10	$67,500 ~ $90,000	총부채 575억원에 현금 및 단기투자자산 772억원을 보유해 순부채는 -197억원(순현금) 상태이며, 부채 상환 소요년수는 1.5년으로 버핏의 4년 기준을 여유 있게 통과한다. 부채비율 0.25배, 유동비율 2.83배로 재무적 안전성은 확보돼 있다. 그러나 재무 건전성만으로는 '광범위한 경제적 해자'를 입증할 수 없다.
필립 피셔	관망	6/10	—	2025년 매출 3,022억원(전년 대비 86.2% 증가)과 2026년 2분기 영업이익률 42.0%, 순이익률 50.0%는 피셔가 추구하는 우량 성장 기업의 수익성과 성장 잠재력을 보여준다.
찰리 멍거	관망	7/10	$20,000 ~ $35,000	그레이엄 승수(PER × PBR)가 53.77로 안전기준 22.5를 크게 상회하며, PBR 5.21배는 메모리 모듈 업종의 순환성과 제한된 해자를 고려할 때 지나치게 비싸다.
피터 린치	관망	6/10	—	Trailing PER 10.32배, 순부채 -197억원(순현금), 유동비율 2.83배는 린치가 선호하는 재무 건전성과 저평가 매력을 동시에 갖춘 모습이다.
애스워스 다모다란	관망	6/10	—	2025년 연결 기준 영업이익 359억원(영업이익률 11.9%)과 잉여현금흐름 228억원은 실현된 펀더멘털이나, 2026년 1~2분기 영업이익률 37.2%·42.0%는 반도체 모듈 업종의 구조적 수익성과 괴리된 비정상적 수치로, 검증 없이 밸류에이션에 반영할 수 없다.
존 템플턴	관망	7/10	$15,000 ~ $25,000	극도의 비관론 시점인 52주 저가 17,480원은 이미 지나고 현재 주가 68,700원은 회복 국면에 있어, 템플턴의 매수 원칙인 '최대 비관 시점 매수'에 부합하지 않는다.
마이클 버리	관망	6/10	$4,500 ~ $6,000	2025년 순이익 395억원 대비 영업현금흐름은 256억원에 그쳐 발생주의 이익과 실제 현금 창출 간 괴리가 뚜렷하며, 2024년에는 순이익 195억원에 영업현금흐름 -97억원으로 이익의 질이 낮음.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.