DOC-20261015-425420·PUBLISHED: 2026-10-15·13 GURUS VALIDATED

분석 이력:2026-10-19 2026-10-16 2026-10-15 (현재)2026-10-13 2026-10-12

425

티에프이

$425420주식 분석 리포트관망

평균 확신도: 8.1/10가격 분산: 94.0% · 12/13표결 일치도: 42%적정가/종가: 103%안전마진/종가: 91%적정가: 27,000원

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 티에프이($425420) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE26,250원

CONSENSUS FAIR VALUE27,000원

13 Guru Round-Table Verdict매수 5 · 보유 1 · 관망 5 · 매도 1 · 유효 의견 12/13

Central 50% Price Range & Safety Margin

15,875원 ~ 41,250원안전매수: 24,000원 이하

425420 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-15 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 5 · 보유 1 · 관망 5 · 매도 1 · 유효 의견 12/13 현재가: KRW 26,250 | 13인 적정가 중앙값: KRW 27,000 (중앙 50% 구간: KRW 15,875 ~ KRW 41,250) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 24,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 40,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망
근거 요약: 고정 규칙상 12/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 27,000이며, 가격 의견 분산은 94.0%입니다.
연속 점수 통계: 평균 1.17점 (표준편차: 1.07) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): +33.0%
스타일 소계: 가치/안전마진(매수2, 관망3) · 성장/GARP(매수2) · 퀀트/자본수익률(관망1) · 포렌식/회계검증(매도1) · DCF/가치평가(보유1) · 매크로/유동성(매수1) · 모멘텀/추세추종(관망1)
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 12/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 94.0% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)
조건부 관망: 5인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.
검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 5인; 유효 페르소나 12/13; 패널 완전성 기준 미달 시 종합 의견은 관망 처리; 적정가 추정에 사용한 페르소나 12/13; 개별 적정가 중앙 50% 분산이 94.0%로 기준 50% 초과 (의견 편차 큼)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

2025년 매출 1,117억 원·영업이익률 17.1%로 AI/HPC 고부가 소켓 믹스 40% 돌파·ASP 15% 상승 확인 (출처: 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니, 필립-피셔)
순현금 47억 원·부채비율 17%·유동비율 3.4배로 재무 건전성 최상위, ROIC 13.8%로 자본비용 상회 (출처: 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니, 필립-피셔)
해외 매출 비중 30% 달성(TSMC·ASE·Amkor 레퍼런스)로 삼성전자 의존도 65%에서 다변화 가시화 (출처: 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니, 필립-피셔)
2026년 상반기 연환산 EPS 2,000원 수준에서 현재가 PER 13배·EV/EBIT 1.9배로 밸류에이션 매력 부각 (출처: 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니, 피터-린치)
베트남·미국 법인 증설로 HBM4·2nm GAA 선행 투자 완료, 2027년 매출 2,000억 원·OPM 22% 도약 발판 마련 (출처: 필립-피셔, 피터-린치)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

2025년에도 잉여현금흐름 -26억 원으로 4개년 중 3개년 적자, 연간 20%대 주식 희석으로 주주가치 희석 지속 (출처: 벤저민-그레이엄, 조엘-그린블라트, 워런-버핏)
그레이엄 승수(PER×PBR 65배)·NCAVPS 3,034원 대비 현재가 8.6배로 안전마진 전무, 청산가치 기준 고평가 (출처: 벤저민-그레이엄, 조엘-그린블라트, 찰리-멍거)
삼성전자 단일 고객 매출 65% 집중, HBM4 전환기 소켓→프로브카드·비접촉 기술 변화로 기존 해자 훼손 가능성 (출처: 잭-슈웨거, 워런-버핏, 찰리-멍거)
주가 50일·200일 이동평균선 대비 47% 하회, 52주 저가 23,500원 근접해 기술적 지지선 부재·낙하하는 칼 구간 (출처: 벤저민-그레이엄, 조엘-그린블라트, 잭-슈웨거)
발생주의 괴리(순이익 181억 > 영업현금흐름 128억)·씽크풀 반복 홍보성 기사로 수급 조작·프로모션 의심 정황 (출처: 워런-버핏, 찰리-멍거, 마이클-버리)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

HBM4 테스트 아키텍처 전환(프로브카드 일체형 소켓·비접촉 하이브리드) 수혜 여부
TSMC 2nm·인텔 파운드리향 퀄 통과 및 해외 탑티어 고객사 확보 시점
20.6% 연간 주식 희석 지속 여부 및 잉여현금흐름(FCF) 흑자 전환 분기
52주 고가 대비 66% 하락·장기 이평선 하회 상태에서 추세 전환 확인 필요성
거장 12인 적정가 8,000원–120,000원 극단 분산(94%)에 따른 불확실성
AI/HPC향 고부가 테스트 소켓 매출 비중 40% 초과·ASP 15% 상승에 따른 믹스 개선·이익 레버리지
삼성전자 HBM/파운드리 독점 지위 유지 속 TSMC 2nm·글로벌 OSAT향 고객 다변화 진행도
번인·SLT 보드 고사양화(30층 이상·저손실 소재) 전환율 및 HBM 번인 전용 보드 수주 잔고
해외 매출 비중 30% 달성·환율 헤지 효과·베트남 법인 생산 이관에 따른 원가 경쟁력 확보
HBM4·2.5D/3D 패키징 테스트 솔루션(프로브카드 일체형·비접촉 하이브리드) 선행 개발·퀄 통과 일정

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: KRW 24,000 이하
현재가: KRW 26,250
판정: 관망 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	관망	9/10	$8,000 ~ $12,000	현재 주가 26,250원은 주당 순유동자산가치(NCAVPS) 3,034원의 8.6배에 달해, 그레이엄이 철칙으로 삼은 '청산가치 대비 2/3 이하 매수' 원칙을 정면으로 위배한다.
세스 클라먼	미응답	—	—	—
모니시 파브라이	매수	8/10	$32,000 ~ $40,000	순현금 47억 원(순부채 -4.7억), 부채비율 0.17배로 '꼬리가 몸통을 흔들지 않는' 견고한 재무안전성을 확보했으며(단도 원칙: Tails I don't lose much), 2025년 ROIC 13.8%로 자본비용을 상회하는 수익력을 입증했다.
조엘 그린블라트	관망	7/10	$12,000 ~ $14,000	그린블라트 마법공식의 핵심인 투하자본수익률(ROIC)이 13.8%로, '좋은 기업' 기준선인 15%를 하회해 퀄리티 체크리스트에서 탈락했다.
앙드레 코스톨라니	매수	8/10	$28,000 ~ $38,000	코스톨라니의 달걀 모델상 현재는 '금리 인하 사이클 진입(Geld)'과 'AI/HBM 구조적 수요(Gedanken)'이 맞물린 2단계(금리 하락, 주가 상승)로 진입하는 국면으로, 2024년 순이익 14.5억 원, EPS 128원의 절망 구간을 지나 2025년 순이익 181억 원, 2026년 상반기 연환산 240억 원 수준으로 이익이 정상화되며 '소신파(Feste)'의 매집이 완료된 저점권(52주 고가 77,700원 대비 -66%)에 위치한다.
잭 슈웨거	관망	8/10	$49,440 ~ $55,000	기술적 추세 구조가 완전히 붕괴됨: 현재가 26,250원이 50일선(49,440원)과 200일선(48,448원) 대비 각각 47%, 46% 하회 중으로, '현재가 > MA50 > MA200' 정렬 조건을 정면으로 위배하며 전형적인 하락 추세(낙하하는 칼) 구간임
워런 버핏	관망	7/10	$20,000 ~ $28,000	2025년 영업이익률 17.1%와 부채상환 1.0년(순이익 대비 총부채) 등 재무 건전성과 가격결정력은 합격점이나, 2024년 순이익률 2.0% 급락에서 보듯 반도체 사이클에 따른 실적 변동성이 크고 최근 4개년 평균 ROE가 15%를 하회해 '일관된 고수익' 검증이 미완성임.
필립 피셔	매수	9/10	$90,000 ~ $120,000	2025년 매출 1조 1,174억 원(전년비 +52%), 영업이익률 17.1%로 AI/HPC향 고부가 테스트 소켓 믹스 개선과 ASP 15% 상승이 이익 레버리지를 극대화하며 '위대한 성장 기업'의 면모를 입증했다.
찰리 멍거	관망	8/10	$13,000 ~ $16,500	연간 20.6%에 달하는 주식 희석은 주주 가치를 갉아먹는 어리석은 짓이며, 멍거가 가장 혐오하는 '사악한 인센티브 구조'이자 자본 배분의 실패다.
피터 린치	매수	9/10	$30,000 ~ $45,000	현재 주가 26,250원은 산출된 순유동자산가치(NCAV) 주당 약 30,340원(자기자본 1,091억 원, 유동자산-총부채 415억 원, 발행주식수 약 1,369만 주 추정)보다 현저히 낮아, 그레이엄식 '넷넷(Net-Net)' 매수 구간이자 청산가치 대비 13% 할인된 절대 저평가 구간이다.
애스워스 다모다란	보유	7/10	$18,000 ~ $22,000	2025년 기준 ROIC 13.8%로 추정 WACC 10%를 상회해 자본효율성이 입증됐으며, 순현금 47억 원(부채비율 0.17배)으로 재무 안정성이 탁월하다.
존 템플턴	매수	8/10	$30,000 ~ $38,000	주가가 52주 고가 77,700원에서 26,250원으로 66% 하락해 52주 저가 23,500원 근처에서 거래 중이며, 이는 '극도의 비관론 시점'에 해당하는 전형적인 역발상 매수 구간이다.
마이클 버리	매도	9/10	$8,000 ~ $11,000	2025년 순이익 181억 원이 영업현금흐름 128억 원을 53억 원 초과하는 발생주의 괴리(Accrual Anomaly)와 전년 대비 20.62%에 달하는 주식 희석은 주주가치를 갉아먹는 전형적인 회계적 적신호다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

425420 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-15 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 5 · 보유 1 · 관망 5 · 매도 1 · 유효 의견 12/13 현재가: KRW 26,250 | 13인 적정가 중앙값: KRW 27,000 (중앙 50% 구간: KRW 15,875 ~ KRW 41,250) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 24,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 40,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망

근거 요약: 고정 규칙상 12/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 27,000이며, 가격 의견 분산은 94.0%입니다.

연속 점수 통계: 평균 1.17점 (표준편차: 1.07) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): +33.0%

스타일 소계: 가치/안전마진(매수2, 관망3) · 성장/GARP(매수2) · 퀀트/자본수익률(관망1) · 포렌식/회계검증(매도1) · DCF/가치평가(보유1) · 매크로/유동성(매수1) · 모멘텀/추세추종(관망1)

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 12/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 94.0% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

조건부 관망: 5인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.

검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 5인; 유효 페르소나 12/13; 패널 완전성 기준 미달 시 종합 의견은 관망 처리; 적정가 추정에 사용한 페르소나 12/13; 개별 적정가 중앙 50% 분산이 94.0%로 기준 50% 초과 (의견 편차 큼)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

2025년 매출 1,117억 원·영업이익률 17.1%로 AI/HPC 고부가 소켓 믹스 40% 돌파·ASP 15% 상승 확인 (출처: 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니, 필립-피셔)

순현금 47억 원·부채비율 17%·유동비율 3.4배로 재무 건전성 최상위, ROIC 13.8%로 자본비용 상회 (출처: 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니, 필립-피셔)

해외 매출 비중 30% 달성(TSMC·ASE·Amkor 레퍼런스)로 삼성전자 의존도 65%에서 다변화 가시화 (출처: 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니, 필립-피셔)

2026년 상반기 연환산 EPS 2,000원 수준에서 현재가 PER 13배·EV/EBIT 1.9배로 밸류에이션 매력 부각 (출처: 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니, 피터-린치)

베트남·미국 법인 증설로 HBM4·2nm GAA 선행 투자 완료, 2027년 매출 2,000억 원·OPM 22% 도약 발판 마련 (출처: 필립-피셔, 피터-린치)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

2025년에도 잉여현금흐름 -26억 원으로 4개년 중 3개년 적자, 연간 20%대 주식 희석으로 주주가치 희석 지속 (출처: 벤저민-그레이엄, 조엘-그린블라트, 워런-버핏)

그레이엄 승수(PER×PBR 65배)·NCAVPS 3,034원 대비 현재가 8.6배로 안전마진 전무, 청산가치 기준 고평가 (출처: 벤저민-그레이엄, 조엘-그린블라트, 찰리-멍거)

삼성전자 단일 고객 매출 65% 집중, HBM4 전환기 소켓→프로브카드·비접촉 기술 변화로 기존 해자 훼손 가능성 (출처: 잭-슈웨거, 워런-버핏, 찰리-멍거)

주가 50일·200일 이동평균선 대비 47% 하회, 52주 저가 23,500원 근접해 기술적 지지선 부재·낙하하는 칼 구간 (출처: 벤저민-그레이엄, 조엘-그린블라트, 잭-슈웨거)

발생주의 괴리(순이익 181억 > 영업현금흐름 128억)·씽크풀 반복 홍보성 기사로 수급 조작·프로모션 의심 정황 (출처: 워런-버핏, 찰리-멍거, 마이클-버리)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

HBM4 테스트 아키텍처 전환(프로브카드 일체형 소켓·비접촉 하이브리드) 수혜 여부

TSMC 2nm·인텔 파운드리향 퀄 통과 및 해외 탑티어 고객사 확보 시점

20.6% 연간 주식 희석 지속 여부 및 잉여현금흐름(FCF) 흑자 전환 분기

52주 고가 대비 66% 하락·장기 이평선 하회 상태에서 추세 전환 확인 필요성

거장 12인 적정가 8,000원–120,000원 극단 분산(94%)에 따른 불확실성

AI/HPC향 고부가 테스트 소켓 매출 비중 40% 초과·ASP 15% 상승에 따른 믹스 개선·이익 레버리지

삼성전자 HBM/파운드리 독점 지위 유지 속 TSMC 2nm·글로벌 OSAT향 고객 다변화 진행도

번인·SLT 보드 고사양화(30층 이상·저손실 소재) 전환율 및 HBM 번인 전용 보드 수주 잔고

해외 매출 비중 30% 달성·환율 헤지 효과·베트남 법인 생산 이관에 따른 원가 경쟁력 확보

HBM4·2.5D/3D 패키징 테스트 솔루션(프로브카드 일체형·비접촉 하이브리드) 선행 개발·퀄 통과 일정

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	관망	9/10	$8,000 ~ $12,000	현재 주가 26,250원은 주당 순유동자산가치(NCAVPS) 3,034원의 8.6배에 달해, 그레이엄이 철칙으로 삼은 '청산가치 대비 2/3 이하 매수' 원칙을 정면으로 위배한다.
세스 클라먼	미응답	—	—	—
모니시 파브라이	매수	8/10	$32,000 ~ $40,000	순현금 47억 원(순부채 -4.7억), 부채비율 0.17배로 '꼬리가 몸통을 흔들지 않는' 견고한 재무안전성을 확보했으며(단도 원칙: Tails I don't lose much), 2025년 ROIC 13.8%로 자본비용을 상회하는 수익력을 입증했다.
조엘 그린블라트	관망	7/10	$12,000 ~ $14,000	그린블라트 마법공식의 핵심인 투하자본수익률(ROIC)이 13.8%로, '좋은 기업' 기준선인 15%를 하회해 퀄리티 체크리스트에서 탈락했다.
앙드레 코스톨라니	매수	8/10	$28,000 ~ $38,000	코스톨라니의 달걀 모델상 현재는 '금리 인하 사이클 진입(Geld)'과 'AI/HBM 구조적 수요(Gedanken)'이 맞물린 2단계(금리 하락, 주가 상승)로 진입하는 국면으로, 2024년 순이익 14.5억 원, EPS 128원의 절망 구간을 지나 2025년 순이익 181억 원, 2026년 상반기 연환산 240억 원 수준으로 이익이 정상화되며 '소신파(Feste)'의 매집이 완료된 저점권(52주 고가 77,700원 대비 -66%)에 위치한다.
잭 슈웨거	관망	8/10	$49,440 ~ $55,000	기술적 추세 구조가 완전히 붕괴됨: 현재가 26,250원이 50일선(49,440원)과 200일선(48,448원) 대비 각각 47%, 46% 하회 중으로, '현재가 > MA50 > MA200' 정렬 조건을 정면으로 위배하며 전형적인 하락 추세(낙하하는 칼) 구간임
워런 버핏	관망	7/10	$20,000 ~ $28,000	2025년 영업이익률 17.1%와 부채상환 1.0년(순이익 대비 총부채) 등 재무 건전성과 가격결정력은 합격점이나, 2024년 순이익률 2.0% 급락에서 보듯 반도체 사이클에 따른 실적 변동성이 크고 최근 4개년 평균 ROE가 15%를 하회해 '일관된 고수익' 검증이 미완성임.
필립 피셔	매수	9/10	$90,000 ~ $120,000	2025년 매출 1조 1,174억 원(전년비 +52%), 영업이익률 17.1%로 AI/HPC향 고부가 테스트 소켓 믹스 개선과 ASP 15% 상승이 이익 레버리지를 극대화하며 '위대한 성장 기업'의 면모를 입증했다.
찰리 멍거	관망	8/10	$13,000 ~ $16,500	연간 20.6%에 달하는 주식 희석은 주주 가치를 갉아먹는 어리석은 짓이며, 멍거가 가장 혐오하는 '사악한 인센티브 구조'이자 자본 배분의 실패다.
피터 린치	매수	9/10	$30,000 ~ $45,000	현재 주가 26,250원은 산출된 순유동자산가치(NCAV) 주당 약 30,340원(자기자본 1,091억 원, 유동자산-총부채 415억 원, 발행주식수 약 1,369만 주 추정)보다 현저히 낮아, 그레이엄식 '넷넷(Net-Net)' 매수 구간이자 청산가치 대비 13% 할인된 절대 저평가 구간이다.
애스워스 다모다란	보유	7/10	$18,000 ~ $22,000	2025년 기준 ROIC 13.8%로 추정 WACC 10%를 상회해 자본효율성이 입증됐으며, 순현금 47억 원(부채비율 0.17배)으로 재무 안정성이 탁월하다.
존 템플턴	매수	8/10	$30,000 ~ $38,000	주가가 52주 고가 77,700원에서 26,250원으로 66% 하락해 52주 저가 23,500원 근처에서 거래 중이며, 이는 '극도의 비관론 시점'에 해당하는 전형적인 역발상 매수 구간이다.
마이클 버리	매도	9/10	$8,000 ~ $11,000	2025년 순이익 181억 원이 영업현금흐름 128억 원을 53억 원 초과하는 발생주의 괴리(Accrual Anomaly)와 전년 대비 20.62%에 달하는 주식 희석은 주주가치를 갉아먹는 전형적인 회계적 적신호다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.