DOC-20261016-462870·PUBLISHED: 2026-10-16·13 GURUS VALIDATED

분석 이력:2026-10-19 2026-10-16 (현재)2026-10-15 2026-10-14 2026-10-13 2026-10-12 2026-10-08

462

시프트업

$462870주식 분석 리포트매수

평균 확신도: 7.4/10가격 분산: 13.4% · 12/13표결 일치도: 67%적정가/종가: 121%안전마진/종가: 104%적정가: 38,000원

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 시프트업($462870) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE31,300원

CONSENSUS FAIR VALUE38,000원

13 Guru Round-Table Verdict매수 8 · 보유 0 · 관망 4 · 매도 0 · 유효 의견 12/13

Central 50% Price Range & Safety Margin

33,925원 ~ 39,000원안전매수: 32,500원 이하

462870 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-16 | 종합 의견: 매수 | 표결: 매수 8 · 보유 0 · 관망 4 · 매도 0 · 유효 의견 12/13 현재가: KRW 31,300 | 13인 적정가 중앙값: KRW 38,000 (중앙 50% 구간: KRW 33,925 ~ KRW 39,000) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 32,500 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 47,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 매수
근거 요약: 고정 규칙상 12/13개의 유효 표결로 종합 의견은 매수입니다. 적정가 중앙값은 KRW 38,000이며, 가격 의견 분산은 13.4%입니다.
연속 점수 통계: 평균 0.67점 (표준편차: 0.94) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): +67.0%
스타일 소계: 가치/안전마진(매수3, 관망2) · 성장/GARP(매수2) · 퀀트/자본수익률(매수1) · 포렌식/회계검증(관망1) · DCF/가치평가(매수1) · 매크로/유동성(매수1) · 모멘텀/추세추종(관망1)
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 12/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 13.4% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)
조건부 관망: 4인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.
검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 4인; 유효 페르소나 12/13; 패널 완전성 기준 미달 시 종합 의견은 관망 처리; 적정가 추정에 사용한 페르소나 12/13

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

2025년 매출 2,945억원, 영업이익 1,814억원(영업이익률 61.6%), 순이익 1,914억원(순이익률 65.0%) (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)
잉여현금흐름(FCF) 1,545억원, 순부채 -469억원(순현금), 부채비율 0.07x, 유동비율 8.19x (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)
Trailing PER 10.16x, EV/EBITDA 5.94x, 그레이엄 승수 18.69(기준 22.5 이하) (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)
ROE 22.7%, ROIC 16.4%, 내부자 지분율 77.03% (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)
13인 거장 중 매수 8인, 관망 4인, 유효 의견 12/13, 현재가 31,300원은 52주 저가 27,500원에 근접 (출처: 조엘-그린블라트, 존-템플턴)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

2026년 2분기 영업이익 전년 대비 58.8% 급감, 1~2분기 영업이익률 45.5%–50.5%로 2025년 61.6%에서 하락 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 잭-슈웨거)
기존 IP(니케·스텔라 블레이드) 의존도 높고 신작 Spirits 출시 일정 불확실 (출처: 세스-클라먼, 마이클-버리)
AI 비디오 논란 관련 브랜드·거버넌스 리스크(2026-09-19 공식 사과) (출처: 벤저민-그레이엄)
Forward PER 13.24x는 실적 회복을 선반영해 안전마진이 충분치 않을 수 있음, 주식 희석률 +5.52% (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 잭-슈웨거)
가격 의견 분산 13.4%로 밸류에이션 불확실성 존재, 현재가 31,300원은 50일선(31,685원)과 200일선(32,327원)을 하회 (출처: 벤저민-그레이엄)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

2026년 2분기 영업이익 전년 대비 58.8% 급감 및 신작 출시 공백
연내 Spirits 공개 예정 및 교보증권 리포트(2026-10-15)
김형태 대표 자체 퍼블리싱 확장 의지 및 AI 비디오 논란 사과(2026-09-19)
Shinji Mikami의 Unbound 인수 및 신규 게임 프로젝트 예고(2026-04-01)
가격 의견 분산 13.4% 및 유효 의견 12/13
신작 출시 공백 및 Spirits 공개 일정
기존 IP(니케·스텔라 블레이드) 라이브 서비스 매출 기여도
자체 퍼블리싱 확장 및 수수료율 개선
Shinji Mikami/Unbound 인수 및 신규 IP 파이프라인
AI 비디오 논란 관련 브랜드·거버넌스 리스크

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: KRW 32,500 이하
현재가: KRW 31,300
판정: 매수 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	관망	7/10	$18,000 ~ $24,000	그레이엄 승수(PER×PBR) 18.69는 22.5 이하를 통과했고 PER 10.16x도 15배 이하 기준을 만족하나, PBR 1.84x는 1.5배 상한을 초과하고 순유동자산가치(NCAV) 6,197억원은 시가총액 1.8조원의 34.4%에 그쳐 청산가치 기준 안전마진이 불충분함.
세스 클라먼	관망	6/10	$21,000 ~ $27,000	대차대조표는 순현금 상태(순부채 -469억원, 유동비율 8.19x)로 파산 위험은 낮으나, 게임사 특유의 히트작 의존도로 영구적 자본 손실 위험을 완전히 제거할 수 없다.
모니시 파브라이	매수	8/10	$32,000 ~ $42,000	대차대조표가 압도적으로 안전하다: 순부채 -469억원(순현금), 부채비율 0.07x, 유동비율 8.19x로 '꼴지 해도 잃지 않는' 단도 투자 조건을 완벽히 만족한다.
조엘 그린블라트	매수	8/10	$32,000 ~ $38,000	그린블라트 마법공식의 두 가지 핵심 조건을 모두 만족한다: 이익수익률(EBIT/EV) 16.72%는 8% 기준을 크게 상회하고, 투자자본수익률(ROIC) 16.4%는 15% 기준을 넘는다.
앙드레 코스톨라니	매수	8/10	$33,000 ~ $42,000	영업이익률 61.6%, ROE 22.7%, 2025년 잉여현금흐름 1,545억원이라는 압도적인 현금창출력을 가진 게임사가 순부채 -469억원(순현금) 상태에서 주가 31,300원에 거래되는 것은 소신파가 주목할 저평가 구간이다.
잭 슈웨거	관망	7/10	$30,000 ~ $38,000	2025년 영업이익률 61.6%, ROE 22.7%, ROIC 16.4%, 순현금 469억원 등 펀더멘털은 우수하며 PER 10.16x, EV/EBITDA 5.94x로 저평가 매력이 존재한다.
워런 버핏	매수	7/10	$35,000 ~ $45,000	2025년 영업이익률 61.6%와 ROE 22.7%, ROIC 16.4%는 가격 결정력과 자본 효율성이 탁월한 훌륭한 사업의 증거이며, 총부채 633억원 대비 순이익 1,914억원으로 부채 상환 소요 연수가 0.3년에 불과해 버핏이 요구하는 재무 건전성을 완벽히 만족시킨다.
필립 피셔	매수	8/10	$35,000 ~ $45,000	2022년 661억원에서 2025년 2,945억원으로 연평균 약 64.5%의 매출 성장을 기록했으며, 2025년 영업이익률 61.6%와 순이익률 65.0%는 게임 업계에서 찾아보기 어려운 초고마진 구조입니다.
찰리 멍거	미응답	—	—	—
피터 린치	매수	7/10	$35,000 ~ $50,000	2025년 영업이익률 61.6%, 잉여현금흐름 1,545억원, 순부채 -469억원의 재무구조는 린치가 선호하는 단순하고 현금이 많은 사업에 부합한다.
애스워스 다모다란	매수	8/10	$33,000 ~ $38,000	2025년 잉여현금흐름 1,545억원과 기업가치 대비 14.24%의 잉여현금흐름 수익률은 주가 31,300원이 현금창출력 대비 지나치게 낮게 평가되어 있음을 시사한다.
존 템플턴	매수	8/10	$33,000 ~ $40,000	현재가 31,300원은 52주 최저가 27,500원에 근접해 있으며, 트레일링 PER 10.16x와 포워드 PER 13.24x는 신작 가뭄에 대한 극도의 비관론을 반영하고 있습니다. 그레이엄 승수(PER×PBR) 18.69는 안전마진 기준 22.5를 하회해 명백한 매수 구간을 형성합니다.
마이클 버리	관망	7/10	$25,000 ~ $32,000	Trailing PER 10.16x, EV/EBITDA 5.94x, 순현금 469억원 등 재무 건전성과 저평가 지표는 매력적이나, 2026년 1~2분기 영업이익률이 45.5%~50.5%로 급락하고 매출이 전년 대비 크게 축소된 점은 히트작 의존도 리스크를 노출한다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

462870 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-16 | 종합 의견: 매수 | 표결: 매수 8 · 보유 0 · 관망 4 · 매도 0 · 유효 의견 12/13 현재가: KRW 31,300 | 13인 적정가 중앙값: KRW 38,000 (중앙 50% 구간: KRW 33,925 ~ KRW 39,000) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 32,500 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 47,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 매수

근거 요약: 고정 규칙상 12/13개의 유효 표결로 종합 의견은 매수입니다. 적정가 중앙값은 KRW 38,000이며, 가격 의견 분산은 13.4%입니다.

연속 점수 통계: 평균 0.67점 (표준편차: 0.94) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): +67.0%

스타일 소계: 가치/안전마진(매수3, 관망2) · 성장/GARP(매수2) · 퀀트/자본수익률(매수1) · 포렌식/회계검증(관망1) · DCF/가치평가(매수1) · 매크로/유동성(매수1) · 모멘텀/추세추종(관망1)

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 12/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 13.4% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

조건부 관망: 4인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.

검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 4인; 유효 페르소나 12/13; 패널 완전성 기준 미달 시 종합 의견은 관망 처리; 적정가 추정에 사용한 페르소나 12/13

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

2025년 매출 2,945억원, 영업이익 1,814억원(영업이익률 61.6%), 순이익 1,914억원(순이익률 65.0%) (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)

잉여현금흐름(FCF) 1,545억원, 순부채 -469억원(순현금), 부채비율 0.07x, 유동비율 8.19x (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)

Trailing PER 10.16x, EV/EBITDA 5.94x, 그레이엄 승수 18.69(기준 22.5 이하) (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)

ROE 22.7%, ROIC 16.4%, 내부자 지분율 77.03% (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)

13인 거장 중 매수 8인, 관망 4인, 유효 의견 12/13, 현재가 31,300원은 52주 저가 27,500원에 근접 (출처: 조엘-그린블라트, 존-템플턴)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

2026년 2분기 영업이익 전년 대비 58.8% 급감, 1~2분기 영업이익률 45.5%–50.5%로 2025년 61.6%에서 하락 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 잭-슈웨거)

기존 IP(니케·스텔라 블레이드) 의존도 높고 신작 Spirits 출시 일정 불확실 (출처: 세스-클라먼, 마이클-버리)

AI 비디오 논란 관련 브랜드·거버넌스 리스크(2026-09-19 공식 사과) (출처: 벤저민-그레이엄)

Forward PER 13.24x는 실적 회복을 선반영해 안전마진이 충분치 않을 수 있음, 주식 희석률 +5.52% (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 잭-슈웨거)

가격 의견 분산 13.4%로 밸류에이션 불확실성 존재, 현재가 31,300원은 50일선(31,685원)과 200일선(32,327원)을 하회 (출처: 벤저민-그레이엄)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

2026년 2분기 영업이익 전년 대비 58.8% 급감 및 신작 출시 공백

연내 Spirits 공개 예정 및 교보증권 리포트(2026-10-15)

김형태 대표 자체 퍼블리싱 확장 의지 및 AI 비디오 논란 사과(2026-09-19)

Shinji Mikami의 Unbound 인수 및 신규 게임 프로젝트 예고(2026-04-01)

가격 의견 분산 13.4% 및 유효 의견 12/13

신작 출시 공백 및 Spirits 공개 일정

기존 IP(니케·스텔라 블레이드) 라이브 서비스 매출 기여도

자체 퍼블리싱 확장 및 수수료율 개선

Shinji Mikami/Unbound 인수 및 신규 IP 파이프라인

AI 비디오 논란 관련 브랜드·거버넌스 리스크

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	관망	7/10	$18,000 ~ $24,000	그레이엄 승수(PER×PBR) 18.69는 22.5 이하를 통과했고 PER 10.16x도 15배 이하 기준을 만족하나, PBR 1.84x는 1.5배 상한을 초과하고 순유동자산가치(NCAV) 6,197억원은 시가총액 1.8조원의 34.4%에 그쳐 청산가치 기준 안전마진이 불충분함.
세스 클라먼	관망	6/10	$21,000 ~ $27,000	대차대조표는 순현금 상태(순부채 -469억원, 유동비율 8.19x)로 파산 위험은 낮으나, 게임사 특유의 히트작 의존도로 영구적 자본 손실 위험을 완전히 제거할 수 없다.
모니시 파브라이	매수	8/10	$32,000 ~ $42,000	대차대조표가 압도적으로 안전하다: 순부채 -469억원(순현금), 부채비율 0.07x, 유동비율 8.19x로 '꼴지 해도 잃지 않는' 단도 투자 조건을 완벽히 만족한다.
조엘 그린블라트	매수	8/10	$32,000 ~ $38,000	그린블라트 마법공식의 두 가지 핵심 조건을 모두 만족한다: 이익수익률(EBIT/EV) 16.72%는 8% 기준을 크게 상회하고, 투자자본수익률(ROIC) 16.4%는 15% 기준을 넘는다.
앙드레 코스톨라니	매수	8/10	$33,000 ~ $42,000	영업이익률 61.6%, ROE 22.7%, 2025년 잉여현금흐름 1,545억원이라는 압도적인 현금창출력을 가진 게임사가 순부채 -469억원(순현금) 상태에서 주가 31,300원에 거래되는 것은 소신파가 주목할 저평가 구간이다.
잭 슈웨거	관망	7/10	$30,000 ~ $38,000	2025년 영업이익률 61.6%, ROE 22.7%, ROIC 16.4%, 순현금 469억원 등 펀더멘털은 우수하며 PER 10.16x, EV/EBITDA 5.94x로 저평가 매력이 존재한다.
워런 버핏	매수	7/10	$35,000 ~ $45,000	2025년 영업이익률 61.6%와 ROE 22.7%, ROIC 16.4%는 가격 결정력과 자본 효율성이 탁월한 훌륭한 사업의 증거이며, 총부채 633억원 대비 순이익 1,914억원으로 부채 상환 소요 연수가 0.3년에 불과해 버핏이 요구하는 재무 건전성을 완벽히 만족시킨다.
필립 피셔	매수	8/10	$35,000 ~ $45,000	2022년 661억원에서 2025년 2,945억원으로 연평균 약 64.5%의 매출 성장을 기록했으며, 2025년 영업이익률 61.6%와 순이익률 65.0%는 게임 업계에서 찾아보기 어려운 초고마진 구조입니다.
찰리 멍거	미응답	—	—	—
피터 린치	매수	7/10	$35,000 ~ $50,000	2025년 영업이익률 61.6%, 잉여현금흐름 1,545억원, 순부채 -469억원의 재무구조는 린치가 선호하는 단순하고 현금이 많은 사업에 부합한다.
애스워스 다모다란	매수	8/10	$33,000 ~ $38,000	2025년 잉여현금흐름 1,545억원과 기업가치 대비 14.24%의 잉여현금흐름 수익률은 주가 31,300원이 현금창출력 대비 지나치게 낮게 평가되어 있음을 시사한다.
존 템플턴	매수	8/10	$33,000 ~ $40,000	현재가 31,300원은 52주 최저가 27,500원에 근접해 있으며, 트레일링 PER 10.16x와 포워드 PER 13.24x는 신작 가뭄에 대한 극도의 비관론을 반영하고 있습니다. 그레이엄 승수(PER×PBR) 18.69는 안전마진 기준 22.5를 하회해 명백한 매수 구간을 형성합니다.
마이클 버리	관망	7/10	$25,000 ~ $32,000	Trailing PER 10.16x, EV/EBITDA 5.94x, 순현금 469억원 등 재무 건전성과 저평가 지표는 매력적이나, 2026년 1~2분기 영업이익률이 45.5%~50.5%로 급락하고 매출이 전년 대비 크게 축소된 점은 히트작 의존도 리스크를 노출한다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.