DOC-20261019-462870·PUBLISHED: 2026-10-19·13 GURUS VALIDATED

분석 이력:2026-10-19 (현재)2026-10-16 2026-10-15 2026-10-14 2026-10-13 2026-10-12 2026-10-08

462

시프트업

$462870주식 분석 리포트매수

평균 확신도: 7.5/10가격 분산: 12.0% · 13/13표결 일치도: 62%적정가/종가: 121%안전마진/종가: 107%적정가: 38,000원

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 시프트업($462870) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE31,400원

CONSENSUS FAIR VALUE38,000원

13 Guru Round-Table Verdict매수 8 · 보유 1 · 관망 4 · 매도 0

Central 50% Price Range & Safety Margin

34,000원 ~ 38,575원안전매수: 33,500원 이하

462870 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-19 | 종합 의견: 매수 | 표결: 매수 8 · 보유 1 · 관망 4 · 매도 0 현재가: KRW 31,400 | 13인 적정가 중앙값: KRW 38,000 (중앙 50% 구간: KRW 34,000 ~ KRW 38,575) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 33,500 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 47,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 매수
근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 매수입니다. 적정가 중앙값은 KRW 38,000이며, 가격 의견 분산은 12.0%입니다.
연속 점수 통계: 평균 0.69점 (표준편차: 0.91) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): +62.0%
스타일 소계: 가치/안전마진(매수3, 관망3) · 성장/GARP(매수2) · 퀀트/자본수익률(매수1) · 포렌식/회계검증(보유1) · DCF/가치평가(매수1) · 매크로/유동성(매수1) · 모멘텀/추세추종(관망1)
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 12.0% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)
조건부 관망: 4인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.
검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 4인

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

2025년 매출 2,945억원, 영업이익 1,814억원(영업이익률 61.6%), 순이익 1,914억원(순이익률 65.0%) (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)
잉여현금흐름 1,545억원, 순부채 -469억원(순현금), 부채비율 0.07x, 유동비율 8.19x (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)
Trailing PER 10.13x, Forward PER 13.19x, EV/EBITDA 6.26x, 그레이엄 승수 18.64(기준 22.5 이하) (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)
ROE 22.7%, ROIC 16.4%, 내부자 지분율 77.03% (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)
셀프 퍼블리싱 전환과 신규 IP 'Spirits' 공개라는 상방 옵션, 기존 NIKKE·Stellar Blade 현금창출력 (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

2026-Q1 영업이익률 45.5%, Q2 50.5%로 2025년 61.6%에서 하락, 마진 회복 불확실성 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 잭-슈웨거)
해외 매출 비중 약 90%로 원화 강세(2개월간 10% 급등)에 따른 원화 환산 실적 압박 리스크 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 찰리-멍거)
신규 IP 'Spirits' 미공개로 2027년 신작 공백 우려, 연내 공개 지연 또는 기대 이하 시 주가 하방 위험 (출처: 벤저민-그레이엄, 잭-슈웨거, 찰리-멍거)
가격 의견 분산 12.0%로 애널리스트·거장 간 목표가 및 의견 차이 존재(목표가 최저 28,000원–최고 47,000원) (출처: 벤저민-그레이엄)
2022년 순손실 -71억원, 게임 산업 히트작 의존도 및 무형자산 비중 (출처: 벤저민-그레이엄)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

원화가 2개월간 10% 급등, 해외 매출 비중 약 90%인 게임사 실적 압박 (BigGo Finance, 2026-08-28)
교보증권 리포트: 2027년 공백 기반영, 연내 Spirits 공개 후 시장 반응이 핵심 (2026-10-15)
김형태 대표 셀프 퍼블리싱 확장 공식화 및 AI 영상 논란 사과 (BigGo Finance, 2026-09-19)
Shinji Mikami의 Unbound 인수 및 Major New Game Project 티저 (2026-04-01)
13인 거장 분석 완료(유효 페르소나 13/13), 가격 의견 분산 12.0%로 목표가 범위 28,000원–47,000원
셀프 퍼블리싱 전환 및 직판 매출 비중
신규 IP 'Spirits' 공개 및 상용화 일정
Shinji Mikami / Unbound 인수 및 신작 프로젝트
엔화·원화 환율 변동에 따른 해외 매출 실현 환차손익
기존 라이브 게임(NIKKE, Stellar Blade) 라이프사이클 및 콘텐츠 업데이트 주기

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: KRW 33,500 이하
현재가: KRW 31,400
판정: 매수 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	관망	7/10	$22,000 ~ $30,000	PER 10.13배, PBR 1.84배, 그레이엄 승수 18.64로 수치상 저평가되어 보이나, PBR 1.5배 이하라는 그레이엄의 엄격한 기준에는 미달하고 순유동자산가치(NCAV) 대비 시가총액 비율이 34.3%에 그쳐 청산가치 기준 안전마진은 확보되지 않았다.
세스 클라먼	관망	7/10	$24,000 ~ $32,000	재무건전성은 압도적이다. 순현금 469억원, 부채비율 0.07배, 유동비율 8.19배로 거시 충격에도 영속성 위험이 거의 없어 자본 보존 원칙에는 부합한다.
모니시 파브라이	매수	8/10	$30,000 ~ $42,000	영업이익률 61.6%, 순이익률 65.0%, 잉여현금흐름 1,545억원이라는 압도적인 현금창출력을 보유했으며, 부채비율 0.07x와 순부채 -469억원(순현금)으로 하방이 단단히 보호되는 저위험 구조다.
조엘 그린블라트	매수	8/10	$32,000 ~ $38,575	ROIC 16.4%는 마법공식의 자본수익률 기준(15% 이상)을 명확히 통과하며, 2025년 영업이익률 61.6%와 잉여현금흐름 1,545억원은 이 게임사가 자본을 매우 효율적으로 운용하는 우량 기업임을 입증한다.
앙드레 코스톨라니	매수	8/10	$35,000 ~ $45,000	영업이익률 61.6%, ROE 22.7%, ROIC 16.4%의 압도적인 수익성과 순현금 469억원, 부채비율 0.07x의 재무안정성은 코스톨라니가 선호하는 '소신파' 기업의 전형이다.
잭 슈웨거	관망	7/10	$29,000 ~ $38,000	펀더멘털은 탁월하다: 2025년 영업이익률 61.6%, ROE 22.7%, ROIC 16.4%, 순현금 469억원 규모의 무차입 경영 구조는 슈웨거가 선호하는 고품질 사업에 부합한다.
워런 버핏	매수	8/10	$36,000 ~ $50,000	2025년 기준 ROE 22.7%와 영업이익률 61.6%는 브랜드와 IP 파워에서 나오는 강력한 가격결정력을 입증하며, 연간 CapEx 26억원 수준의 저자본 사업 구조는 버핏이 선호하는 '위대한 사업'에 부합한다.
필립 피셔	매수	8/10	$38,000 ~ $55,000	2022년 661억원에서 2025년 2,945억원으로 매출이 3배 이상 성장했으며, 영업이익률은 61.6%에 달해 피셔가 요구하는 탁월한 성장성과 수익성을 동시에 갖춘 기업이다.
찰리 멍거	관망	7/10	$29,000 ~ $38,000	영업이익률 61.6%, ROE 22.7%, ROIC 16.4%로 사업 품질은 뛰어나며 순현금 469억원과 잉여현금흐름 1,545억원으로 대차대조표는 견고하다.
피터 린치	매수	8/10	$34,000 ~ $42,000	시프트업은 2025년 매출 2,945억원, 영업이익 1,814억원(영업이익률 61.6%), 순이익률 65.0%를 기록하며 게임 소프트웨어 특유의 압도적인 현금창출력을 보여준다.
애스워스 다모다란	매수	7/10	$33,500 ~ $38,000	2025년 잉여현금흐름(FCF) 1,545억원과 EV 대비 FCF 수익률 13.52%는 현재 주가 31,400원이 현금창출력 대비 저평가되어 있음을 시사하며, 순현금 469억원 재무구조는 하방 위험을 제한한다.
존 템플턴	매수	8/10	$31,000 ~ $37,000	현재가 31,400원은 52주 고가 40,750원에서 큰 폭 하락해 52주 저가 27,500원에 근접한 극도의 비관권에 있으며, 이는 '가장 비관적인 순간이 최고의 매수 시점'이라는 템플턴 원칙에 정확히 부합한다.
마이클 버리	보유	7/10	$28,000 ~ $36,000	영업현금흐름 1,572억원, 잉여현금흐름 1,545억원 등 실질 현금창출력이 견고하고 순부채 -469억원의 현금부자 대차대조표는 레버리지 버블이나 회계 분식 우려를 원천적으로 차단한다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

462870 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-19 | 종합 의견: 매수 | 표결: 매수 8 · 보유 1 · 관망 4 · 매도 0 현재가: KRW 31,400 | 13인 적정가 중앙값: KRW 38,000 (중앙 50% 구간: KRW 34,000 ~ KRW 38,575) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 33,500 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 47,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 매수

근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 매수입니다. 적정가 중앙값은 KRW 38,000이며, 가격 의견 분산은 12.0%입니다.

연속 점수 통계: 평균 0.69점 (표준편차: 0.91) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): +62.0%

스타일 소계: 가치/안전마진(매수3, 관망3) · 성장/GARP(매수2) · 퀀트/자본수익률(매수1) · 포렌식/회계검증(보유1) · DCF/가치평가(매수1) · 매크로/유동성(매수1) · 모멘텀/추세추종(관망1)

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 12.0% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

조건부 관망: 4인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.

검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 4인

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

2025년 매출 2,945억원, 영업이익 1,814억원(영업이익률 61.6%), 순이익 1,914억원(순이익률 65.0%) (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)

잉여현금흐름 1,545억원, 순부채 -469억원(순현금), 부채비율 0.07x, 유동비율 8.19x (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)

Trailing PER 10.13x, Forward PER 13.19x, EV/EBITDA 6.26x, 그레이엄 승수 18.64(기준 22.5 이하) (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)

ROE 22.7%, ROIC 16.4%, 내부자 지분율 77.03% (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)

셀프 퍼블리싱 전환과 신규 IP 'Spirits' 공개라는 상방 옵션, 기존 NIKKE·Stellar Blade 현금창출력 (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

2026-Q1 영업이익률 45.5%, Q2 50.5%로 2025년 61.6%에서 하락, 마진 회복 불확실성 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 잭-슈웨거)

해외 매출 비중 약 90%로 원화 강세(2개월간 10% 급등)에 따른 원화 환산 실적 압박 리스크 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 찰리-멍거)

신규 IP 'Spirits' 미공개로 2027년 신작 공백 우려, 연내 공개 지연 또는 기대 이하 시 주가 하방 위험 (출처: 벤저민-그레이엄, 잭-슈웨거, 찰리-멍거)

가격 의견 분산 12.0%로 애널리스트·거장 간 목표가 및 의견 차이 존재(목표가 최저 28,000원–최고 47,000원) (출처: 벤저민-그레이엄)

2022년 순손실 -71억원, 게임 산업 히트작 의존도 및 무형자산 비중 (출처: 벤저민-그레이엄)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

원화가 2개월간 10% 급등, 해외 매출 비중 약 90%인 게임사 실적 압박 (BigGo Finance, 2026-08-28)

교보증권 리포트: 2027년 공백 기반영, 연내 Spirits 공개 후 시장 반응이 핵심 (2026-10-15)

김형태 대표 셀프 퍼블리싱 확장 공식화 및 AI 영상 논란 사과 (BigGo Finance, 2026-09-19)

Shinji Mikami의 Unbound 인수 및 Major New Game Project 티저 (2026-04-01)

13인 거장 분석 완료(유효 페르소나 13/13), 가격 의견 분산 12.0%로 목표가 범위 28,000원–47,000원

셀프 퍼블리싱 전환 및 직판 매출 비중

신규 IP 'Spirits' 공개 및 상용화 일정

Shinji Mikami / Unbound 인수 및 신작 프로젝트

엔화·원화 환율 변동에 따른 해외 매출 실현 환차손익

기존 라이브 게임(NIKKE, Stellar Blade) 라이프사이클 및 콘텐츠 업데이트 주기

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	관망	7/10	$22,000 ~ $30,000	PER 10.13배, PBR 1.84배, 그레이엄 승수 18.64로 수치상 저평가되어 보이나, PBR 1.5배 이하라는 그레이엄의 엄격한 기준에는 미달하고 순유동자산가치(NCAV) 대비 시가총액 비율이 34.3%에 그쳐 청산가치 기준 안전마진은 확보되지 않았다.
세스 클라먼	관망	7/10	$24,000 ~ $32,000	재무건전성은 압도적이다. 순현금 469억원, 부채비율 0.07배, 유동비율 8.19배로 거시 충격에도 영속성 위험이 거의 없어 자본 보존 원칙에는 부합한다.
모니시 파브라이	매수	8/10	$30,000 ~ $42,000	영업이익률 61.6%, 순이익률 65.0%, 잉여현금흐름 1,545억원이라는 압도적인 현금창출력을 보유했으며, 부채비율 0.07x와 순부채 -469억원(순현금)으로 하방이 단단히 보호되는 저위험 구조다.
조엘 그린블라트	매수	8/10	$32,000 ~ $38,575	ROIC 16.4%는 마법공식의 자본수익률 기준(15% 이상)을 명확히 통과하며, 2025년 영업이익률 61.6%와 잉여현금흐름 1,545억원은 이 게임사가 자본을 매우 효율적으로 운용하는 우량 기업임을 입증한다.
앙드레 코스톨라니	매수	8/10	$35,000 ~ $45,000	영업이익률 61.6%, ROE 22.7%, ROIC 16.4%의 압도적인 수익성과 순현금 469억원, 부채비율 0.07x의 재무안정성은 코스톨라니가 선호하는 '소신파' 기업의 전형이다.
잭 슈웨거	관망	7/10	$29,000 ~ $38,000	펀더멘털은 탁월하다: 2025년 영업이익률 61.6%, ROE 22.7%, ROIC 16.4%, 순현금 469억원 규모의 무차입 경영 구조는 슈웨거가 선호하는 고품질 사업에 부합한다.
워런 버핏	매수	8/10	$36,000 ~ $50,000	2025년 기준 ROE 22.7%와 영업이익률 61.6%는 브랜드와 IP 파워에서 나오는 강력한 가격결정력을 입증하며, 연간 CapEx 26억원 수준의 저자본 사업 구조는 버핏이 선호하는 '위대한 사업'에 부합한다.
필립 피셔	매수	8/10	$38,000 ~ $55,000	2022년 661억원에서 2025년 2,945억원으로 매출이 3배 이상 성장했으며, 영업이익률은 61.6%에 달해 피셔가 요구하는 탁월한 성장성과 수익성을 동시에 갖춘 기업이다.
찰리 멍거	관망	7/10	$29,000 ~ $38,000	영업이익률 61.6%, ROE 22.7%, ROIC 16.4%로 사업 품질은 뛰어나며 순현금 469억원과 잉여현금흐름 1,545억원으로 대차대조표는 견고하다.
피터 린치	매수	8/10	$34,000 ~ $42,000	시프트업은 2025년 매출 2,945억원, 영업이익 1,814억원(영업이익률 61.6%), 순이익률 65.0%를 기록하며 게임 소프트웨어 특유의 압도적인 현금창출력을 보여준다.
애스워스 다모다란	매수	7/10	$33,500 ~ $38,000	2025년 잉여현금흐름(FCF) 1,545억원과 EV 대비 FCF 수익률 13.52%는 현재 주가 31,400원이 현금창출력 대비 저평가되어 있음을 시사하며, 순현금 469억원 재무구조는 하방 위험을 제한한다.
존 템플턴	매수	8/10	$31,000 ~ $37,000	현재가 31,400원은 52주 고가 40,750원에서 큰 폭 하락해 52주 저가 27,500원에 근접한 극도의 비관권에 있으며, 이는 '가장 비관적인 순간이 최고의 매수 시점'이라는 템플턴 원칙에 정확히 부합한다.
마이클 버리	보유	7/10	$28,000 ~ $36,000	영업현금흐름 1,572억원, 잉여현금흐름 1,545억원 등 실질 현금창출력이 견고하고 순부채 -469억원의 현금부자 대차대조표는 레버리지 버블이나 회계 분식 우려를 원천적으로 차단한다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.