DOC-20261013-DHR·PUBLISHED: 2026-10-13·13 GURUS VALIDATED

분석 이력:2026-10-20 2026-10-19 2026-10-16 2026-10-15 2026-10-14 2026-10-13 (현재)2026-10-12 2026-10-09 2026-10-08 2026-10-07 2026-10-06

DHR

다나허

$DHR주식 분석 리포트관망

평균 확신도: 6.8/10가격 분산: 8.5% · 13/13적정가/종가: 80%안전마진/종가: 75%적정가: $177.50

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 다나허($DHR) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE$221.20

CONSENSUS FAIR VALUE$177.50

13 Guru Round-Table Verdict매수 0 · 보유 3 · 관망 7 · 매도 3

Central 50% Price Range & Safety Margin

$175 ~ $190안전매수: $165.00 이하

DHR 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-13 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 0 · 보유 3 · 관망 7 · 매도 3 현재가: $221.20 | 13인 적정가 중앙값: $177.50 (중앙 50% 구간: $175 ~ $190) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] $165.00 이하 | [목표 가격 상단 참고] $190.00

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망
근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 $177.50이며, 가격 의견 분산은 8.5%입니다.
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 8.5% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

현금 창출 기반은 견고: 매출총이익률 59% 유지, 2025년 FCF $5.26B(영업현금흐름 $6.42B, CapEx $1.16B), OCF가 순이익 $3.61B의 1.78배로 현금흐름 품질 양호
재무안정성 통과: 순부채 $15.08B(FCF 대비 약 2.9배), 부채비율 0.37x, 유동비율 1.87x, 내부자 지분 10.96%, 공매도 비중 1.43%로 숏프레셔 리스크 낮음
분기 매출 회복 조짐: 2026-Q2 매출 $6.26B(전년 동기 $5.94B 대비 +5.4%), EPS $0.77(2025-Q2)→$1.23 반등
구조적 옵션 존재: Cepheid 비호흡기 메뉴(성병·병원감염·종양학) 다변화, Cytiva·Pall 중심 Single-Use·Perfusion 회복 사이클, 진단 매출 약 45% 기반의 반복 소모품 프랜차이즈
추세 구조 양호: 현재가 $221.20 > 50일선 $211.57 > 200일선 $201.39, 2026-Q1 영업이익률 22.6%·2025-Q4 22.0%로 마진 20%대 진입 이력 있음

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

수익성 4년 연속 악화: EPS $9.66(2022)→$5.05(2025, -48%), 영업이익률 28.3%→19.1%, 순이익률 27.1%→14.7%, FCF $7.40B→$5.26B — 2026-Q2 영업이익률 18.0%·순이익률 13.9%로 Q1(22.6%) 대비 QoQ 재둔화, 매출 성장 없이 마진만 잃는 마이너스 영업레버리지 진행 중
밸류에이션에 안전마진 부재: Trailing PER 39.43x·Forward PER 23.78x·EV/EBITDA 22.30x·PBR 2.96x·PEG 1.32x에 ROE 7.6%·ROA 3.9%, FCF 수익률 약 3.4% — 현재가 $221.20은 적정가 중앙값 $177.50과 목표 가격 상단 참고값 $190.00을 상회하며 안전마진 가격 $165.00 이하와는 25% 이상 거리
Forward PER 23.78x가 전제하는 EPS 약 $9.30은 2025년 $5.05 대비 대폭 반등을 요구하나 최근 5개 분기 실적(2026-Q2 EPS $1.23, 연환산 약 $4.9~5.4)은 이를 뒷받침하지 못함
불확실성이 높음: 가격 의견 분산 8.5%(중앙 50% 구간 $175~$190)는 좁으나 개별 페르소나 적정가 밴드는 $76~$112(그레이엄)에서 $190~$230(피셔)까지 벌어져 중앙값 $177.50은 극단적 견해 차이를 평균화한 것 — 유효 페르소나 13/13이나 매수 0·보유 3·관망 7·매도 3으로 양극화, 세그먼트별 매출·book-to-bill·중국 수요 정량치가 데이터팩에 누락되고 컨센서스 strong_buy·목표가 $241과도 괴리가 커서 적정가 추정의 신뢰도는 제한적
재무안전성 엇갈림 및 군중 낙관: 유동비율 1.87x는 그레이엄 최소 기준 2.0배 미달, 현금 및 단기투자자산 $4.62B 대비 총부채 $19.70B로 NCAV 기반 안전마진 확보 불가 — 기관 지분율 84.35%, 주가 52주 고가 $242.80의 91% 수준에서 컨센서스 만장일치 낙관 구간

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

2026-10-21 실적 발표(8일 전) — 영업이익률 20%대 재진입과 바이오프로세스 코어 유기적 성장·book-to-bill 반등이 관망 해소의 핵심 촉매
Morgan Stanley 목표주가 $220→$240 상향(2026-10-12)과 컨센서스 strong_buy·평균 목표가 $241(최고 $310·최저 $200) — 서사 기반 모멘텀이 13인 표결(매수 0·보유 3·관망 7·매도 3)과 정면으로 충돌
Abcam AI 자율연구실 런칭(2026-10-08) — 항체 개발 주기 단축·'혁신 엣지 재정의'로 평가되나 Simply Wall St의 '4% 저평가' 주장은 DCF로 뒷받침되지 않는 서사
이사회에 Daniel Comas(전 Danaher CFO)·Robert Hershberg(전 Takeda R&D 책임자) 임명(2026-10-12) — 자본배분·바이오 R&D 역량 강화 및 M&A·R&D 투자 확대 신호
글로벌 바이오프로세스 자동화 시장 보고서(2026-10-12) — 2035년까지 AI·Perfusion·Single-Use 성장을 Thermo Fisher·Sartorius·Lonza와 함께 Danaher이 주도하는 구조
바이오프로세스(Biotechnology) 회복 사이클(중요도 높음, 가장 핵심): 분기 유기적 코어 매출 성장률, 중국 바이오공정 수요 회복, book-to-bill, Single-Use 소모품 주문 추세, BIOSECURE Act 등 수출규제 여파 — 정량 데이터 누락으로 회복 실현 여부는 미증명 상태
Cepheid 기반 진단 매출 다변화(중요도 높음, 매출 약 45%): 비호흡기 검사 매출 성장률, 호흡기 시즌 외 클리니컬 매출 비중, 신규 검사 메뉴 출시 속도, Beckman Coulter 설치 기반 확대
Abcam AI 자율연구실(중요도 중간): 항체 개발 리드타임 단축 실적, Abcam 매출 성장률, Life Sciences 세그먼트 마진 개선 — 아직 매출로 증명되지 않은 서사 촉매
DBS 기반 마진 확장 및 자본배분(중요도 중간): 영업이익률 20%대 진입 여부, 통합 비용 절감 실행, M&A 파이프라인·자사주 매입 규모, 신규 이사(Comas·Hershberg)의 전략 방향성
바이오테크 자금 조달 환경(가장 불확실한 드라이버): 글로벌 바이오 VC 펀딩 추이, NIH·학술 R&D 예산, 고객 재고 소진 사이클, 바이오테크 IPO 시장 재개 여부 — StockStory가 지적한 경고 신호와 연결된 외생 변수

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: $165.00 이하
현재가: $221.20
판정: 관망 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	9/10	$76.00 ~ $112	밸류에이션이 내 기준을 전면 위반한다. Trailing P/E 39.43배, Forward P/E 23.78배, P/B 2.96배로 P/E×P/B = 116.7에 달해 내 허용 상한(22.5)의 5배를 초과하며, 현재가 $221.20은 자기자본 $52.53B(주당 약 $74.72) 대비 1.5배 P/B 기준 공정가치 상한 $112의 약 2배 수준이다.
세스 클라먼	매도	7/10	$150 ~ $180	Trailing PER 39.43x에 EPS는 2022년 $9.66에서 2025년 $5.05로 3년 만에 48% 급락했다. 이익은 절반으로 줄었는데 배수는 오히려 팽창했고, 현재가 $221.20에는 어떤 안전마진도 존재하지 않는다.
모니시 파브라이	관망	6/10	$165 ~ $190	밸류에이션에 안전마진이 없다. Trailing PER 39.43x, Forward PER 23.78x, EV/EBITDA 22.30x, PEG 1.32x이며 FCF $5.26B 대비 시가총액 $155.5B로 FCF 수익률이 약 3.4%에 불과하다. 단도 투자(Dhandho)의 'Heads I win' 조건인 극단적 상승 비대칭이 현재 가격에는 존재하지 않는다.
조엘 그린블라트	보유	8/10	$165 ~ $190	마법공식의 핵심 지표가 부진하다: 2025년 EBIT $4.69B 대비 EV가 $170.6B(시총 $155.5B + 순부채 $15.08B)라 Earnings Yield가 약 2.75%에 불과하고, ROE 7.6%, ROA 3.9%로 자본수익률이 내 기준(10%대 이상)에 한참 못 미친다.
앙드레 코스톨라니	관망	6/10	$175 ~ $205	밸류에이션이 이미 회복을 선반영했다. Trailing P/E 39.43x, EV/EBITDA 22.30x, PEG 1.32x에 FCF $5.26B 대비 시가총액 $155.5B로 FCF 수익률은 약 3.4%에 불과하고, ROE 7.6%로는 PBR 2.96x를 정당화하기 어렵다 — 내 계산상 적정가치는 $175~205 구간이다.
잭 슈웨거	관망	6/10	$195 ~ $210	추세 구조는 양호하다(현재가 $221.20 > 50일선 $211.57 > 200일선 $201.39)지만, 52주 고가 $242.80의 91% 수준에서 진입 시 리스크/리워드가 내 기준 3:1에 미달한다. 애널리스트 평균 목표가 $241(+8.9%) 대비 하방 지지 $200(-9.6%)로 약 1:1 수준이며, 10월 21일 실적 발표 8일 전 진입은 규율이 아닌 도박이다.
워런 버핏	관망	7/10	$165 ~ $190	다나허는 매출총이익률 59.1%, CapEx가 매출의 약 5%에 불과한($1.16B) 경량 자산 구조로 2025년 FCF $5.26B를 창출하는 훌륭한 현금 창출 기업이지만, 핵심 체크리스트인 ROE가 7.6%로 내 기준 15%에 크게 못 미치고, 영업이익률이 2022년 28.3%에서 2025년 19.1%로, 최근 분기에도 2026-Q1 22.6% → 2026-Q2 18.0%로 하락해 해자의 수익성이 팬데믹 이후 시험대에 올라 있다.
필립 피셔	관망	6/10	$190 ~ $230	매출이 2022년 $26.64B에서 2023년 $23.89B, 2024년 $23.88B, 2025년 $24.57B로 3년간 정체·감소했고, 영업이익률은 28.3%→21.8%→20.4%→19.1%로, EPS는 $9.66→$6.38→$5.29→$5.05로 3년 연속 하락했다. 피셔의 제1 스커틀벗 원칙인 '수년간 업종 평균을 상회하는 지속적 매출 성장'이 아직 충족되지 않았다.
찰리 멍거	보유	7/10	$165 ~ $190	이익 능력이 악화 중이다: EPS가 2022년 $9.66에서 2025년 $5.05로 48% 하락했고, 영업이익률은 28.3%에서 19.1%로, 순이익률은 27.1%에서 14.7%로 압축됐다. 이익이 줄어드는 기업에 Trailing P/E 39.43x를 지불하는 것은 '일관되게 어리석지 않으려는' 우리의 원칙에 정면으로 위배된다.
피터 린치	관망	7/10	$160 ~ $190	밸류에이션이 내 GARP 기준을 통과하지 못한다: PEG 1.32x(기준 <1.0), 트레일링 PER 39.4x, Forward PER 23.8x인데 EPS는 2022년 $9.66에서 2025년 $5.05로 3년 연속 감소했다. Forward PER이 암시하는 ~$9.30의 미래 EPS는 현재 실적의 거의 두 배로, 시장 기대치가 지나치게 높다.
애스워스 다모다란	보유	6/10	$180 ~ $210	잉여현금흐름(FCF)이 2022년 $7.40B에서 2025년 $5.26B로 감소하고, 영업이익률은 28.3%에서 19.1%로 압축됐다. '바이오프로세스 회복'이라는 스토리는 아직 숫자로 확인되지 않았으며, 현재가 $221.20은 이미 강력한 회복을 선반영하고 있다.
존 템플턴	관망	6/10	$165 ~ $195	DHR은 3년 연속 EPS 하락($9.66→$6.38→$5.29→$5.05)과 영업이익률 압축(28.3%→19.1%) 속에서도 Trailing P/E 39.43x, P/B 2.96x에 거래되며, ROE 7.6% 수준의 수익성으로는 3배 이상의 장부가 배수를 정당화하기 어려워 안전마진이 없다.
마이클 버리	매도	7/10	$150 ~ $185	영업이익이 2022년 $7.54B에서 2025년 $4.69B로 3년 연속 감소(-38%), 영업이익률은 28.3%→19.1%로 920bp 압축됐다. 2026-Q2에는 매출이 QoQ +5.2%($5.95B→$6.26B) 증가했음에도 영업이익률이 22.6%→18.0%로 460bp 급락, 순이익률도 17.3%→13.9%로 무너졌다 — 매출 성장 없이 마진만 잃는 마이너스 영업레버리지가 실제로 진행 중이다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망

근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 $177.50이며, 가격 의견 분산은 8.5%입니다.

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 8.5% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

현금 창출 기반은 견고: 매출총이익률 59% 유지, 2025년 FCF $5.26B(영업현금흐름 $6.42B, CapEx $1.16B), OCF가 순이익 $3.61B의 1.78배로 현금흐름 품질 양호

재무안정성 통과: 순부채 $15.08B(FCF 대비 약 2.9배), 부채비율 0.37x, 유동비율 1.87x, 내부자 지분 10.96%, 공매도 비중 1.43%로 숏프레셔 리스크 낮음

분기 매출 회복 조짐: 2026-Q2 매출 $6.26B(전년 동기 $5.94B 대비 +5.4%), EPS $0.77(2025-Q2)→$1.23 반등

구조적 옵션 존재: Cepheid 비호흡기 메뉴(성병·병원감염·종양학) 다변화, Cytiva·Pall 중심 Single-Use·Perfusion 회복 사이클, 진단 매출 약 45% 기반의 반복 소모품 프랜차이즈

추세 구조 양호: 현재가 $221.20 > 50일선 $211.57 > 200일선 $201.39, 2026-Q1 영업이익률 22.6%·2025-Q4 22.0%로 마진 20%대 진입 이력 있음

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

수익성 4년 연속 악화: EPS $9.66(2022)→$5.05(2025, -48%), 영업이익률 28.3%→19.1%, 순이익률 27.1%→14.7%, FCF $7.40B→$5.26B — 2026-Q2 영업이익률 18.0%·순이익률 13.9%로 Q1(22.6%) 대비 QoQ 재둔화, 매출 성장 없이 마진만 잃는 마이너스 영업레버리지 진행 중

밸류에이션에 안전마진 부재: Trailing PER 39.43x·Forward PER 23.78x·EV/EBITDA 22.30x·PBR 2.96x·PEG 1.32x에 ROE 7.6%·ROA 3.9%, FCF 수익률 약 3.4% — 현재가 $221.20은 적정가 중앙값 $177.50과 목표 가격 상단 참고값 $190.00을 상회하며 안전마진 가격 $165.00 이하와는 25% 이상 거리

Forward PER 23.78x가 전제하는 EPS 약 $9.30은 2025년 $5.05 대비 대폭 반등을 요구하나 최근 5개 분기 실적(2026-Q2 EPS $1.23, 연환산 약 $4.9~5.4)은 이를 뒷받침하지 못함

불확실성이 높음: 가격 의견 분산 8.5%(중앙 50% 구간 $175~$190)는 좁으나 개별 페르소나 적정가 밴드는 $76~$112(그레이엄)에서 $190~$230(피셔)까지 벌어져 중앙값 $177.50은 극단적 견해 차이를 평균화한 것 — 유효 페르소나 13/13이나 매수 0·보유 3·관망 7·매도 3으로 양극화, 세그먼트별 매출·book-to-bill·중국 수요 정량치가 데이터팩에 누락되고 컨센서스 strong_buy·목표가 $241과도 괴리가 커서 적정가 추정의 신뢰도는 제한적

재무안전성 엇갈림 및 군중 낙관: 유동비율 1.87x는 그레이엄 최소 기준 2.0배 미달, 현금 및 단기투자자산 $4.62B 대비 총부채 $19.70B로 NCAV 기반 안전마진 확보 불가 — 기관 지분율 84.35%, 주가 52주 고가 $242.80의 91% 수준에서 컨센서스 만장일치 낙관 구간

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

2026-10-21 실적 발표(8일 전) — 영업이익률 20%대 재진입과 바이오프로세스 코어 유기적 성장·book-to-bill 반등이 관망 해소의 핵심 촉매

Morgan Stanley 목표주가 $220→$240 상향(2026-10-12)과 컨센서스 strong_buy·평균 목표가 $241(최고 $310·최저 $200) — 서사 기반 모멘텀이 13인 표결(매수 0·보유 3·관망 7·매도 3)과 정면으로 충돌

Abcam AI 자율연구실 런칭(2026-10-08) — 항체 개발 주기 단축·'혁신 엣지 재정의'로 평가되나 Simply Wall St의 '4% 저평가' 주장은 DCF로 뒷받침되지 않는 서사

이사회에 Daniel Comas(전 Danaher CFO)·Robert Hershberg(전 Takeda R&D 책임자) 임명(2026-10-12) — 자본배분·바이오 R&D 역량 강화 및 M&A·R&D 투자 확대 신호

글로벌 바이오프로세스 자동화 시장 보고서(2026-10-12) — 2035년까지 AI·Perfusion·Single-Use 성장을 Thermo Fisher·Sartorius·Lonza와 함께 Danaher이 주도하는 구조

바이오프로세스(Biotechnology) 회복 사이클(중요도 높음, 가장 핵심): 분기 유기적 코어 매출 성장률, 중국 바이오공정 수요 회복, book-to-bill, Single-Use 소모품 주문 추세, BIOSECURE Act 등 수출규제 여파 — 정량 데이터 누락으로 회복 실현 여부는 미증명 상태

Cepheid 기반 진단 매출 다변화(중요도 높음, 매출 약 45%): 비호흡기 검사 매출 성장률, 호흡기 시즌 외 클리니컬 매출 비중, 신규 검사 메뉴 출시 속도, Beckman Coulter 설치 기반 확대

Abcam AI 자율연구실(중요도 중간): 항체 개발 리드타임 단축 실적, Abcam 매출 성장률, Life Sciences 세그먼트 마진 개선 — 아직 매출로 증명되지 않은 서사 촉매

DBS 기반 마진 확장 및 자본배분(중요도 중간): 영업이익률 20%대 진입 여부, 통합 비용 절감 실행, M&A 파이프라인·자사주 매입 규모, 신규 이사(Comas·Hershberg)의 전략 방향성

바이오테크 자금 조달 환경(가장 불확실한 드라이버): 글로벌 바이오 VC 펀딩 추이, NIH·학술 R&D 예산, 고객 재고 소진 사이클, 바이오테크 IPO 시장 재개 여부 — StockStory가 지적한 경고 신호와 연결된 외생 변수

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	9/10	$76.00 ~ $112	밸류에이션이 내 기준을 전면 위반한다. Trailing P/E 39.43배, Forward P/E 23.78배, P/B 2.96배로 P/E×P/B = 116.7에 달해 내 허용 상한(22.5)의 5배를 초과하며, 현재가 $221.20은 자기자본 $52.53B(주당 약 $74.72) 대비 1.5배 P/B 기준 공정가치 상한 $112의 약 2배 수준이다.
세스 클라먼	매도	7/10	$150 ~ $180	Trailing PER 39.43x에 EPS는 2022년 $9.66에서 2025년 $5.05로 3년 만에 48% 급락했다. 이익은 절반으로 줄었는데 배수는 오히려 팽창했고, 현재가 $221.20에는 어떤 안전마진도 존재하지 않는다.
모니시 파브라이	관망	6/10	$165 ~ $190	밸류에이션에 안전마진이 없다. Trailing PER 39.43x, Forward PER 23.78x, EV/EBITDA 22.30x, PEG 1.32x이며 FCF $5.26B 대비 시가총액 $155.5B로 FCF 수익률이 약 3.4%에 불과하다. 단도 투자(Dhandho)의 'Heads I win' 조건인 극단적 상승 비대칭이 현재 가격에는 존재하지 않는다.
조엘 그린블라트	보유	8/10	$165 ~ $190	마법공식의 핵심 지표가 부진하다: 2025년 EBIT $4.69B 대비 EV가 $170.6B(시총 $155.5B + 순부채 $15.08B)라 Earnings Yield가 약 2.75%에 불과하고, ROE 7.6%, ROA 3.9%로 자본수익률이 내 기준(10%대 이상)에 한참 못 미친다.
앙드레 코스톨라니	관망	6/10	$175 ~ $205	밸류에이션이 이미 회복을 선반영했다. Trailing P/E 39.43x, EV/EBITDA 22.30x, PEG 1.32x에 FCF $5.26B 대비 시가총액 $155.5B로 FCF 수익률은 약 3.4%에 불과하고, ROE 7.6%로는 PBR 2.96x를 정당화하기 어렵다 — 내 계산상 적정가치는 $175~205 구간이다.
잭 슈웨거	관망	6/10	$195 ~ $210	추세 구조는 양호하다(현재가 $221.20 > 50일선 $211.57 > 200일선 $201.39)지만, 52주 고가 $242.80의 91% 수준에서 진입 시 리스크/리워드가 내 기준 3:1에 미달한다. 애널리스트 평균 목표가 $241(+8.9%) 대비 하방 지지 $200(-9.6%)로 약 1:1 수준이며, 10월 21일 실적 발표 8일 전 진입은 규율이 아닌 도박이다.
워런 버핏	관망	7/10	$165 ~ $190	다나허는 매출총이익률 59.1%, CapEx가 매출의 약 5%에 불과한($1.16B) 경량 자산 구조로 2025년 FCF $5.26B를 창출하는 훌륭한 현금 창출 기업이지만, 핵심 체크리스트인 ROE가 7.6%로 내 기준 15%에 크게 못 미치고, 영업이익률이 2022년 28.3%에서 2025년 19.1%로, 최근 분기에도 2026-Q1 22.6% → 2026-Q2 18.0%로 하락해 해자의 수익성이 팬데믹 이후 시험대에 올라 있다.
필립 피셔	관망	6/10	$190 ~ $230	매출이 2022년 $26.64B에서 2023년 $23.89B, 2024년 $23.88B, 2025년 $24.57B로 3년간 정체·감소했고, 영업이익률은 28.3%→21.8%→20.4%→19.1%로, EPS는 $9.66→$6.38→$5.29→$5.05로 3년 연속 하락했다. 피셔의 제1 스커틀벗 원칙인 '수년간 업종 평균을 상회하는 지속적 매출 성장'이 아직 충족되지 않았다.
찰리 멍거	보유	7/10	$165 ~ $190	이익 능력이 악화 중이다: EPS가 2022년 $9.66에서 2025년 $5.05로 48% 하락했고, 영업이익률은 28.3%에서 19.1%로, 순이익률은 27.1%에서 14.7%로 압축됐다. 이익이 줄어드는 기업에 Trailing P/E 39.43x를 지불하는 것은 '일관되게 어리석지 않으려는' 우리의 원칙에 정면으로 위배된다.
피터 린치	관망	7/10	$160 ~ $190	밸류에이션이 내 GARP 기준을 통과하지 못한다: PEG 1.32x(기준 <1.0), 트레일링 PER 39.4x, Forward PER 23.8x인데 EPS는 2022년 $9.66에서 2025년 $5.05로 3년 연속 감소했다. Forward PER이 암시하는 ~$9.30의 미래 EPS는 현재 실적의 거의 두 배로, 시장 기대치가 지나치게 높다.
애스워스 다모다란	보유	6/10	$180 ~ $210	잉여현금흐름(FCF)이 2022년 $7.40B에서 2025년 $5.26B로 감소하고, 영업이익률은 28.3%에서 19.1%로 압축됐다. '바이오프로세스 회복'이라는 스토리는 아직 숫자로 확인되지 않았으며, 현재가 $221.20은 이미 강력한 회복을 선반영하고 있다.
존 템플턴	관망	6/10	$165 ~ $195	DHR은 3년 연속 EPS 하락($9.66→$6.38→$5.29→$5.05)과 영업이익률 압축(28.3%→19.1%) 속에서도 Trailing P/E 39.43x, P/B 2.96x에 거래되며, ROE 7.6% 수준의 수익성으로는 3배 이상의 장부가 배수를 정당화하기 어려워 안전마진이 없다.
마이클 버리	매도	7/10	$150 ~ $185	영업이익이 2022년 $7.54B에서 2025년 $4.69B로 3년 연속 감소(-38%), 영업이익률은 28.3%→19.1%로 920bp 압축됐다. 2026-Q2에는 매출이 QoQ +5.2%($5.95B→$6.26B) 증가했음에도 영업이익률이 22.6%→18.0%로 460bp 급락, 순이익률도 17.3%→13.9%로 무너졌다 — 매출 성장 없이 마진만 잃는 마이너스 영업레버리지가 실제로 진행 중이다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.