DOC-20261019-196170·PUBLISHED: 2026-10-19·13 GURUS VALIDATED

분석 이력:2026-10-19 (현재)2026-10-16 2026-10-15 2026-10-14 2026-10-13 2026-10-12 2026-10-08

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알테오젠

$196170주식 분석 리포트관망

평균 확신도: 7.8/10가격 분산: 107.1% · 13/13표결 일치도: 54%적정가/종가: 59%안전마진/종가: 46%적정가: 140,000원

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 알테오젠($196170) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE239,000원

CONSENSUS FAIR VALUE140,000원

13 Guru Round-Table Verdict매수 1 · 보유 1 · 관망 4 · 매도 7

Central 50% Price Range & Safety Margin

30,000원 ~ 180,000원안전매수: 110,000원 이하

196170 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-19 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 1 · 보유 1 · 관망 4 · 매도 7 현재가: KRW 239,000 | 13인 적정가 중앙값: KRW 140,000 (중앙 50% 구간: KRW 30,000 ~ KRW 180,000) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 110,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 190,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망
근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 140,000이며, 가격 의견 분산은 107.1%입니다.
연속 점수 통계: 평균 2.31점 (표준편차: 0.91) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): -46.0%
스타일 소계: 가치/안전마진(관망2, 매도4) · 성장/GARP(매수1, 관망1) · 퀀트/자본수익률(매도1) · 포렌식/회계검증(매도1) · DCF/가치평가(매도1) · 매크로/유동성(보유1) · 모멘텀/추세추종(관망1)
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 107.1% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)
조건부 관망: 4인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.
검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 4인; 개별 적정가 중앙 50% 분산이 107.1%로 기준 50% 초과 (의견 편차 큼)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

2025년 매출 2,159억원, 영업이익 1,069억원(영업이익률 49.5%), 순이익 1,417억원(순이익률 65.6%)로 실적 대폭 개선 (출처: 앙드레-코스톨라니, 필립-피셔)
ROE 35.6%, ROIC 21.9%, 순부채 -593억원(현금 664억원, 총부채 71억원) 등 재무 건전성 양호 (출처: 앙드레-코스톨라니, 필립-피셔)
ALT-B4 기술수출 마일스톤 및 로열티가 실적 핵심 축이며 반복적 기술수출과 글로벌 제약사 관심 증가 (출처: 앙드레-코스톨라니)
2026-Q1 영업이익 393억원(54.9%), 2026-Q2 342억원(49.6%)로 최근 분기 고마진 지속 (출처: 앙드레-코스톨라니, 필립-피셔)
내부자 지분율 25.52%, 기관 순매수 28,183주 등 소신파 매집 신호 (출처: 앙드레-코스톨라니)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

Trailing PER 87.60배, PBR 31.32배, 그레이엄 승수 2,743.63(기준 22.5) 등 극단적 고평가 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 모니시-파브라이)
EBIT/EV 이익수익률 0.66%, EV/EBITDA 125.71배로 안전마진 부재 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트)
ALT-B4 기술수출 의존도 높고 일회성 이익 변동성, ALT-L9 특허 소송 및 임상 실패 리스크 상존 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 잭-슈웨거)
현재가 239,000원은 50일선 278,090원, 200일선 280,574원 하회하는 역배열 하락추세 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트)
가격 의견 분산 107.1%와 적정가 중앙값 140,000원 대비 중앙 50% 구간 30,000–180,000원으로 전문가 평가 간 불확실성이 매우 높다 (출처: 벤저민-그레이엄, 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

ALT-B4 반복적 기술수출 소식 및 글로벌 제약사 문의 증가
ALT-L9 네덜란드 법원 가처분 결정과 특허 리스크 불확실성
10조원 규모 빅딜 가능성 거론 (제목 기반, 확인 필요)
국민성장펀드 등 2천억원 투자 유치 및 500억원 제3자배정 유상증자
6거래일 연속 하락 후 반등 및 단기 수급 흐름
ALT-B4 (HyBroz) 기술수출 및 로열티 발생
ALT-L9 (라니비주맙 바이오시밀러) 상업화 및 특허 리스크
ALT-P1 / ALT-Q2 장기 지속형 파이프라인 임상 진척
ADC 플랫폼 신규 파트너십 및 파이프라인 확장
대규모 투자 유치 및 자금 조달에 따른 R&D 역량 확대

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: KRW 110,000 이하
현재가: KRW 239,000
판정: 관망 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	9/10	$3,397 ~ $6,790	PER 87.60배, PBR 31.32배, 그레이엄 승수(PER×PBR) 2,743.63은 안전기준 22.5를 100배 이상 초과해 원금 안전이 전혀 확보되지 않았다.
세스 클라먼	매도	8/10	$2,500 ~ $3,397	현재가 239,000원에 시가총액 16.64조원, PER 87.60x, PBR 31.32x, EV/EBITDA 125.71x는 미래 성장이 이미 과도하게 선반영된 고평가 상태이며, 자본 보존을 최우선으로 하는 나의 철학과 정면으로 배치된다.
모니시 파브라이	관망	8/10	$20,000 ~ $30,000	재무 건전성은 단도 투자 원칙에 완벽히 부합한다: 순부채 -593억원(현금 664억원, 총부채 71억원), 부채비율 0.02x, 유동비율 2.01x로 경제적 한파를 버틸 초강력 대차대조표를 갖췄다.
조엘 그린블라트	매도	8/10	$150,000 ~ $200,000	자본수익률(ROIC) 21.9%과 영업이익률 49.5%, 순현금 재무구조는 우량 기업임을 입증하지만, 이는 매수 조건의 반쪽일 뿐이다.
앙드레 코스톨라니	보유	7/10	$140,000 ~ $180,000	2025년 매출 2,159억원, 영업이익 1,069억원(영업이익률 49.5%), 순이익 1,417억원으로 실적이 대폭 개선되었으며 ROE 35.6%, ROIC 21.9%는 코스톨라니가 선호하는 우량 기업의 수익성을 보여준다. 그러나 주가 239,000원은 trailing PER 87.6배, PBR 31.32배, 그레이엄 승수 2,743.63(기준 22.5)로 안전마진이 전혀 없다.
잭 슈웨거	관망	8/10	$278,090 ~ $285,000	펀더멘털은 압도적이다: 2025년 매출 2,159억원, 영업이익 1,069억원(영업이익률 49.5%), ROE 35.6%, ROIC 21.9%, 순현금 593억원 규모의 건전한 재무구조를 갖췄다.
워런 버핏	관망	6/10	$150,000 ~ $210,000	ROE 35.6%, 영업이익률 49.5%, 순부채 -593억원 등 재무적 질은 버핏이 선호하는 '훌륭한 기업'에 부합하며, 자본을 효율적으로 운용하는 가격결정력을 보여준다.
필립 피셔	매수	8/10	$260,000 ~ $340,000	2025년 매출 2,159억원, 영업이익 1,069억원(영업이익률 49.5%), 순이익 1,417억원(순이익률 65.6%)로, 피셔가 요구하는 우수한 수익성과 마진 구조를 명확히 입증했습니다.
찰리 멍거	매도	8/10	$40,000 ~ $70,000	사업 질은 분명히 개선되었다: 2025년 영업이익률 49.5%, ROE 35.6%, ROIC 21.9%, 잉여현금흐름 907억원을 기록하며 순이익 1,417억원을 창출했다. 그러나 우수한 사업이라고 해서 어떤 가격에나 사야 하는 것은 아니다.
피터 린치	관망	7/10	$160,000 ~ $220,000	2025년 매출 2,159억원, 영업이익 1,069억원(영업이익률 49.5%), 잉여현금흐름 907억원, 순현금 593억원, ROE 35.6%, ROIC 21.9%로 사업의 질과 재무건전성은 린치의 '훌륭한 사업' 기준에 부합한다.
애스워스 다모다란	매도	8/10	$105,000 ~ $140,000	2025년 영업이익률 49.5%, ROE 35.6%, ROIC 21.9%는 우수한 수익성을 보여주지만, 주가수익비율(PER) 87.6배와 주가순자산비율(PBR) 31.32배는 그레이엄 안전마진 기준(PER×PBR ≤ 22.5)을 2743.63으로 크게 상회해 내재가치 대비 심각한 고평가 상태다.
존 템플턴	매도	8/10	$16,000 ~ $22,000	영업이익률 49.5%, ROE 35.6%, ROIC 21.9%와 순현금 593억원의 우량한 재무구조는 확인되나, PER 87.60배·PBR 31.32배·그레이엄 승수 2743.63은 템플턴의 안전마진 기준(22.5 이하)을 정면으로 위반한다.
마이클 버리	매도	8/10	$110,000 ~ $160,000	트레일링 PER 87.60배, PBR 31.32배, EV/EBITDA 125.71배, 그레이엄 승수 2,743.63은 안전마진 기준 22.5를 압도적으로 상회하는 투기적 밸류에이션이며, 이는 검증되지 않은 10조원 빅딜 서사에 기대고 있다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

196170 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-19 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 1 · 보유 1 · 관망 4 · 매도 7 현재가: KRW 239,000 | 13인 적정가 중앙값: KRW 140,000 (중앙 50% 구간: KRW 30,000 ~ KRW 180,000) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 110,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 190,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망

근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 140,000이며, 가격 의견 분산은 107.1%입니다.

연속 점수 통계: 평균 2.31점 (표준편차: 0.91) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): -46.0%

스타일 소계: 가치/안전마진(관망2, 매도4) · 성장/GARP(매수1, 관망1) · 퀀트/자본수익률(매도1) · 포렌식/회계검증(매도1) · DCF/가치평가(매도1) · 매크로/유동성(보유1) · 모멘텀/추세추종(관망1)

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 107.1% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

조건부 관망: 4인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.

검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 4인; 개별 적정가 중앙 50% 분산이 107.1%로 기준 50% 초과 (의견 편차 큼)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

2025년 매출 2,159억원, 영업이익 1,069억원(영업이익률 49.5%), 순이익 1,417억원(순이익률 65.6%)로 실적 대폭 개선 (출처: 앙드레-코스톨라니, 필립-피셔)

ROE 35.6%, ROIC 21.9%, 순부채 -593억원(현금 664억원, 총부채 71억원) 등 재무 건전성 양호 (출처: 앙드레-코스톨라니, 필립-피셔)

ALT-B4 기술수출 마일스톤 및 로열티가 실적 핵심 축이며 반복적 기술수출과 글로벌 제약사 관심 증가 (출처: 앙드레-코스톨라니)

2026-Q1 영업이익 393억원(54.9%), 2026-Q2 342억원(49.6%)로 최근 분기 고마진 지속 (출처: 앙드레-코스톨라니, 필립-피셔)

내부자 지분율 25.52%, 기관 순매수 28,183주 등 소신파 매집 신호 (출처: 앙드레-코스톨라니)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

Trailing PER 87.60배, PBR 31.32배, 그레이엄 승수 2,743.63(기준 22.5) 등 극단적 고평가 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 모니시-파브라이)

EBIT/EV 이익수익률 0.66%, EV/EBITDA 125.71배로 안전마진 부재 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트)

ALT-B4 기술수출 의존도 높고 일회성 이익 변동성, ALT-L9 특허 소송 및 임상 실패 리스크 상존 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 잭-슈웨거)

현재가 239,000원은 50일선 278,090원, 200일선 280,574원 하회하는 역배열 하락추세 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트)

가격 의견 분산 107.1%와 적정가 중앙값 140,000원 대비 중앙 50% 구간 30,000–180,000원으로 전문가 평가 간 불확실성이 매우 높다 (출처: 벤저민-그레이엄, 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

ALT-B4 반복적 기술수출 소식 및 글로벌 제약사 문의 증가

ALT-L9 네덜란드 법원 가처분 결정과 특허 리스크 불확실성

10조원 규모 빅딜 가능성 거론 (제목 기반, 확인 필요)

국민성장펀드 등 2천억원 투자 유치 및 500억원 제3자배정 유상증자

6거래일 연속 하락 후 반등 및 단기 수급 흐름

ALT-B4 (HyBroz) 기술수출 및 로열티 발생

ALT-L9 (라니비주맙 바이오시밀러) 상업화 및 특허 리스크

ALT-P1 / ALT-Q2 장기 지속형 파이프라인 임상 진척

ADC 플랫폼 신규 파트너십 및 파이프라인 확장

대규모 투자 유치 및 자금 조달에 따른 R&D 역량 확대

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	9/10	$3,397 ~ $6,790	PER 87.60배, PBR 31.32배, 그레이엄 승수(PER×PBR) 2,743.63은 안전기준 22.5를 100배 이상 초과해 원금 안전이 전혀 확보되지 않았다.
세스 클라먼	매도	8/10	$2,500 ~ $3,397	현재가 239,000원에 시가총액 16.64조원, PER 87.60x, PBR 31.32x, EV/EBITDA 125.71x는 미래 성장이 이미 과도하게 선반영된 고평가 상태이며, 자본 보존을 최우선으로 하는 나의 철학과 정면으로 배치된다.
모니시 파브라이	관망	8/10	$20,000 ~ $30,000	재무 건전성은 단도 투자 원칙에 완벽히 부합한다: 순부채 -593억원(현금 664억원, 총부채 71억원), 부채비율 0.02x, 유동비율 2.01x로 경제적 한파를 버틸 초강력 대차대조표를 갖췄다.
조엘 그린블라트	매도	8/10	$150,000 ~ $200,000	자본수익률(ROIC) 21.9%과 영업이익률 49.5%, 순현금 재무구조는 우량 기업임을 입증하지만, 이는 매수 조건의 반쪽일 뿐이다.
앙드레 코스톨라니	보유	7/10	$140,000 ~ $180,000	2025년 매출 2,159억원, 영업이익 1,069억원(영업이익률 49.5%), 순이익 1,417억원으로 실적이 대폭 개선되었으며 ROE 35.6%, ROIC 21.9%는 코스톨라니가 선호하는 우량 기업의 수익성을 보여준다. 그러나 주가 239,000원은 trailing PER 87.6배, PBR 31.32배, 그레이엄 승수 2,743.63(기준 22.5)로 안전마진이 전혀 없다.
잭 슈웨거	관망	8/10	$278,090 ~ $285,000	펀더멘털은 압도적이다: 2025년 매출 2,159억원, 영업이익 1,069억원(영업이익률 49.5%), ROE 35.6%, ROIC 21.9%, 순현금 593억원 규모의 건전한 재무구조를 갖췄다.
워런 버핏	관망	6/10	$150,000 ~ $210,000	ROE 35.6%, 영업이익률 49.5%, 순부채 -593억원 등 재무적 질은 버핏이 선호하는 '훌륭한 기업'에 부합하며, 자본을 효율적으로 운용하는 가격결정력을 보여준다.
필립 피셔	매수	8/10	$260,000 ~ $340,000	2025년 매출 2,159억원, 영업이익 1,069억원(영업이익률 49.5%), 순이익 1,417억원(순이익률 65.6%)로, 피셔가 요구하는 우수한 수익성과 마진 구조를 명확히 입증했습니다.
찰리 멍거	매도	8/10	$40,000 ~ $70,000	사업 질은 분명히 개선되었다: 2025년 영업이익률 49.5%, ROE 35.6%, ROIC 21.9%, 잉여현금흐름 907억원을 기록하며 순이익 1,417억원을 창출했다. 그러나 우수한 사업이라고 해서 어떤 가격에나 사야 하는 것은 아니다.
피터 린치	관망	7/10	$160,000 ~ $220,000	2025년 매출 2,159억원, 영업이익 1,069억원(영업이익률 49.5%), 잉여현금흐름 907억원, 순현금 593억원, ROE 35.6%, ROIC 21.9%로 사업의 질과 재무건전성은 린치의 '훌륭한 사업' 기준에 부합한다.
애스워스 다모다란	매도	8/10	$105,000 ~ $140,000	2025년 영업이익률 49.5%, ROE 35.6%, ROIC 21.9%는 우수한 수익성을 보여주지만, 주가수익비율(PER) 87.6배와 주가순자산비율(PBR) 31.32배는 그레이엄 안전마진 기준(PER×PBR ≤ 22.5)을 2743.63으로 크게 상회해 내재가치 대비 심각한 고평가 상태다.
존 템플턴	매도	8/10	$16,000 ~ $22,000	영업이익률 49.5%, ROE 35.6%, ROIC 21.9%와 순현금 593억원의 우량한 재무구조는 확인되나, PER 87.60배·PBR 31.32배·그레이엄 승수 2743.63은 템플턴의 안전마진 기준(22.5 이하)을 정면으로 위반한다.
마이클 버리	매도	8/10	$110,000 ~ $160,000	트레일링 PER 87.60배, PBR 31.32배, EV/EBITDA 125.71배, 그레이엄 승수 2,743.63은 안전마진 기준 22.5를 압도적으로 상회하는 투기적 밸류에이션이며, 이는 검증되지 않은 10조원 빅딜 서사에 기대고 있다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.