DOC-20261016-196170·PUBLISHED: 2026-10-16·13 GURUS VALIDATED

분석 이력:2026-10-19 2026-10-16 (현재)2026-10-15 2026-10-14 2026-10-13 2026-10-12 2026-10-08

196

알테오젠

$196170주식 분석 리포트관망

평균 확신도: 7.2/10가격 분산: 32.3% · 13/13표결 일치도: 77%적정가/종가: 56%안전마진/종가: 45%적정가: 130,000원

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 알테오젠($196170) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE234,000원

CONSENSUS FAIR VALUE130,000원

13 Guru Round-Table Verdict매수 0 · 보유 1 · 관망 10 · 매도 2

Central 50% Price Range & Safety Margin

120,000원 ~ 162,000원안전매수: 105,000원 이하

196170 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-16 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 0 · 보유 1 · 관망 10 · 매도 2 현재가: KRW 234,000 | 13인 적정가 중앙값: KRW 130,000 (중앙 50% 구간: KRW 120,000 ~ KRW 162,000) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 105,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 162,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망
근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 130,000이며, 가격 의견 분산은 32.3%입니다.
연속 점수 통계: 평균 2.08점 (표준편차: 0.47) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): -15.0%
스타일 소계: 가치/안전마진(관망4, 매도2) · 성장/GARP(보유1, 관망1) · 퀀트/자본수익률(관망1) · 포렌식/회계검증(관망1) · DCF/가치평가(관망1) · 매크로/유동성(관망1) · 모멘텀/추세추종(관망1)
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 32.3% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)
조건부 관망: 10인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.
검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 10인

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

2025년 매출 2,159억원, 영업이익 1,069억원(영업이익률 49.5%), 순이익 1,417억원(순이익률 65.6%) 달성 (출처: 필립-피셔)
2026-Q1 영업이익 393억원(영업이익률 54.9%), 2026-Q2 영업이익 342억원(영업이익률 49.6%)로 고수준 영업이익률 유지 (출처: 필립-피셔)
순부채 -593억원, 부채비율 0.02x, 유동비율 2.01x, ROE 35.6%, ROIC 21.9% 등 재무건전성과 자본 효율성 우수 (출처: 필립-피셔)
HyBrizo(ALT-B4) 피하주사 플랫폼 기술수출 및 로열티 발생, 글로벌 제약사 추가 도입 문의 지속 (출처: 필립-피셔)
자회사 흡수합병에 따른 내재화된 생산·공정 역량 확보 및 원가 경쟁력 강화 기대 (출처: 필립-피셔)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

Trailing PER 85.41x, PBR 30.54x, EV/EBITDA 112.03x, 그레이엄 승수 2,608.42(기준 22.5 초과)로 밸류에이션 극고평가 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 모니시-파브라이)
EBIT/EV 이익수익률 0.74%로 매수 기준치 8.0%에 현저히 미달 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트)
네덜란드 법원 가처분 및 ALT-B4 특허 분쟁, EU 지역 판매·라이선스 제한 불확실성 상존 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트)
10조원 빅딜의 실제 마일스톤 유입 시점과 로열티 매출 인식 불확실성 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트)
가격 의견 분산 32.3%로 전문가 간 밸류에이션 판단 편차가 커 불확실성이 높음 (출처: 벤저민-그레이엄, 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

네덜란드 법원 가처분 결정 및 ALT-B4 특허 무효 소송 가능성 (2026-10-12 하나증권, 2026-10-11 서울경제)
10조원 규모 빅딜의 실제 현금 흐름 및 밸류에이션 점검 (2026-10-02 네이버 프리미엄콘텐츠)
자회사 흡수합병에 따른 종합 바이오제약사 전환 및 원가 경쟁력 (2026-10-06 경제타임스)
9%대 급등에 NXT VI 발동 및 23만원선 회복 (CBC뉴스, 2026-10-16)
반복되는 기술수출에 따른 ALT-B4 가치 재평가 (대신증권, 2026-09-14)
HyBrizo(ALT-B4) 피하주사 플랫폼 기술수출 및 로열티 발생
네덜란드 법원 가처분 및 ALT-B4 특허 분쟁
ALT-P1(장기 지속형 성장호르몬) Phase IIa 임상 및 글로벌 파트너링
ALT-Q2(장기 지속형 혈액응고 제7인자) 임상 진척 및 기술수출 가능성
자회사 흡수합병에 따른 종합 바이오제약사 전환 및 원가 경쟁력

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: KRW 105,000 이하
현재가: KRW 234,000
판정: 관망 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	9/10	$2,200 ~ $3,300	PER 85.41배, PBR 30.54배, 그레이엄 승수 2608.42는 안전마진 기준치 22.5를 압도적으로 초과하여 원금 안전이 전혀 확보되지 않은 투기적 가격 수준이다.
세스 클라먼	매도	8/10	$110,000 ~ $162,000	현재가 234,000원은 PER 85.41x, PBR 30.54x, EV/EBITDA 112.03x로 그레이엄 승수 2,608.42(기준 22.5)를 크게 상회해 안전마진이 전혀 없다.
모니시 파브라이	관망	7/10	$90,000 ~ $130,000	재무건전성은 단도 투자 원칙에 완벽히 부합한다: 순부채 -593억원, 부채비율 0.02x, 유동비율 2.01x로 '잃지 않는 게임'에 필요한 하방 보호 장치가 확실하다.
조엘 그린블라트	관망	7/10	$170,000 ~ $200,000	2025년 영업이익 1,069억원, 영업이익률 49.5%, 잉여현금흐름 907억원, ROIC 21.9%로 자본 효율성과 수익성이 우수한 양호한 사업 구조를 보유했다.
앙드레 코스톨라니	관망	8/10	$105,000 ~ $150,000	사업 본질은 훌륭하다: 2025년 영업이익률 49.5%, ROE 35.6%, ROIC 21.9%, 순현금 593억원, 잉여현금흐름 907억원으로 소신파가 매집할 만한 실체 있는 바이오 기업이다.
잭 슈웨거	관망	7/10	$195,000 ~ $280,000	2025년 매출 2,159억원, 영업이익 1,069억원(영업이익률 49.5%), 잉여현금흐름 907억원으로 실적 모멘텀은 강력하나, 현재가 234,000원은 50일 이평선 278,748원과 200일 이평선 281,227원을 모두 하회하는 역배열 하락추세에 있어 추세 정합성 원칙에 따라 신규 매수는 금지됨.
워런 버핏	관망	7/10	$65,000 ~ $100,000	ROE 35.6%, 영업이익률 49.5%, 순부채 -593억원(현금 664억원 대 부채 71억원) 등 재무적 체크리스트는 통과했으나, PER 85.41배, PBR 30.54배, 그레이엄 승수 2608.42는 버핏의 안전마진 기준(22.5 이하)을 한참 상회해 적정 매수가를 훨씬 웃돕니다.
필립 피셔	보유	7/10	$145,000 ~ $200,000	2025년 매출 2,159억원으로 전년 대비 약 110% 급성장하며 영업이익률 49.5%, 순이익률 65.6%를 기록하는 등 피셔가 요구하는 탁월한 성장성과 고마진 구조를 모두 갖췄다.
찰리 멍거	관망	7/10	$100,000 ~ $150,000	사업 질은 탁월하다. 2025년 영업이익률 49.5%, ROE 35.6%, ROIC 21.9%, 순부채 -593억원의 무차입 재무구조는 멍거가 추구하는 내구성 있는 고품질 사업에 부합한다.
피터 린치	관망	7/10	$100,000 ~ $150,000	사업 모델은 알테오젠의 HyBrizo(ALT-B4) 피하주사 플랫폼 기술수출과 로열티로, 크레용으로 설명할 수 있을 만큼 단순하며 2025년 영업이익률 49.5%, 잉여현금흐름 907억원을 기록해 실체 있는 수익 창출력을 확인했다.
애스워스 다모다란	관망	6/10	$110,000 ~ $140,000	2025년 영업이익률 49.5%, ROIC 21.9%, 순현금 593억원 등 사업의 질은 우수하나, 주가수익률(PER) 85.41배와 주가순자산비율(PBR) 30.54배는 그레이엄 안전마진 기준(PER×PBR ≤ 22.5)을 2608.42로 크게 상회해 밸류에이션이 극단적으로 비싸다.
존 템플턴	관망	7/10	$110,000 ~ $140,000	2025년 영업이익 1,069억원(영업이익률 49.5%), 잉여현금흐름 907억원, ROE 35.6%, ROIC 21.9%, 순현금 593억원으로 사업의 질과 재무 건전성은 템플턴이 선호하는 우량주 수준에 부합한다.
마이클 버리	관망	7/10	$100,000 ~ $140,000	2025년 영업현금흐름 1,241억원, 잉여현금흐름 907억원으로 실적 턴어라운드가 확인되며 순부채 -593억원(현금 664억원, 이자부담부채 71억원)으로 재무적 하방은 제한적이다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

196170 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-16 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 0 · 보유 1 · 관망 10 · 매도 2 현재가: KRW 234,000 | 13인 적정가 중앙값: KRW 130,000 (중앙 50% 구간: KRW 120,000 ~ KRW 162,000) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 105,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 162,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망

근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 130,000이며, 가격 의견 분산은 32.3%입니다.

연속 점수 통계: 평균 2.08점 (표준편차: 0.47) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): -15.0%

스타일 소계: 가치/안전마진(관망4, 매도2) · 성장/GARP(보유1, 관망1) · 퀀트/자본수익률(관망1) · 포렌식/회계검증(관망1) · DCF/가치평가(관망1) · 매크로/유동성(관망1) · 모멘텀/추세추종(관망1)

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 32.3% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

조건부 관망: 10인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.

검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 10인

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

2025년 매출 2,159억원, 영업이익 1,069억원(영업이익률 49.5%), 순이익 1,417억원(순이익률 65.6%) 달성 (출처: 필립-피셔)

2026-Q1 영업이익 393억원(영업이익률 54.9%), 2026-Q2 영업이익 342억원(영업이익률 49.6%)로 고수준 영업이익률 유지 (출처: 필립-피셔)

순부채 -593억원, 부채비율 0.02x, 유동비율 2.01x, ROE 35.6%, ROIC 21.9% 등 재무건전성과 자본 효율성 우수 (출처: 필립-피셔)

HyBrizo(ALT-B4) 피하주사 플랫폼 기술수출 및 로열티 발생, 글로벌 제약사 추가 도입 문의 지속 (출처: 필립-피셔)

자회사 흡수합병에 따른 내재화된 생산·공정 역량 확보 및 원가 경쟁력 강화 기대 (출처: 필립-피셔)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

Trailing PER 85.41x, PBR 30.54x, EV/EBITDA 112.03x, 그레이엄 승수 2,608.42(기준 22.5 초과)로 밸류에이션 극고평가 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 모니시-파브라이)

EBIT/EV 이익수익률 0.74%로 매수 기준치 8.0%에 현저히 미달 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트)

네덜란드 법원 가처분 및 ALT-B4 특허 분쟁, EU 지역 판매·라이선스 제한 불확실성 상존 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트)

10조원 빅딜의 실제 마일스톤 유입 시점과 로열티 매출 인식 불확실성 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트)

가격 의견 분산 32.3%로 전문가 간 밸류에이션 판단 편차가 커 불확실성이 높음 (출처: 벤저민-그레이엄, 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

네덜란드 법원 가처분 결정 및 ALT-B4 특허 무효 소송 가능성 (2026-10-12 하나증권, 2026-10-11 서울경제)

10조원 규모 빅딜의 실제 현금 흐름 및 밸류에이션 점검 (2026-10-02 네이버 프리미엄콘텐츠)

자회사 흡수합병에 따른 종합 바이오제약사 전환 및 원가 경쟁력 (2026-10-06 경제타임스)

9%대 급등에 NXT VI 발동 및 23만원선 회복 (CBC뉴스, 2026-10-16)

반복되는 기술수출에 따른 ALT-B4 가치 재평가 (대신증권, 2026-09-14)

HyBrizo(ALT-B4) 피하주사 플랫폼 기술수출 및 로열티 발생

네덜란드 법원 가처분 및 ALT-B4 특허 분쟁

ALT-P1(장기 지속형 성장호르몬) Phase IIa 임상 및 글로벌 파트너링

ALT-Q2(장기 지속형 혈액응고 제7인자) 임상 진척 및 기술수출 가능성

자회사 흡수합병에 따른 종합 바이오제약사 전환 및 원가 경쟁력

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	9/10	$2,200 ~ $3,300	PER 85.41배, PBR 30.54배, 그레이엄 승수 2608.42는 안전마진 기준치 22.5를 압도적으로 초과하여 원금 안전이 전혀 확보되지 않은 투기적 가격 수준이다.
세스 클라먼	매도	8/10	$110,000 ~ $162,000	현재가 234,000원은 PER 85.41x, PBR 30.54x, EV/EBITDA 112.03x로 그레이엄 승수 2,608.42(기준 22.5)를 크게 상회해 안전마진이 전혀 없다.
모니시 파브라이	관망	7/10	$90,000 ~ $130,000	재무건전성은 단도 투자 원칙에 완벽히 부합한다: 순부채 -593억원, 부채비율 0.02x, 유동비율 2.01x로 '잃지 않는 게임'에 필요한 하방 보호 장치가 확실하다.
조엘 그린블라트	관망	7/10	$170,000 ~ $200,000	2025년 영업이익 1,069억원, 영업이익률 49.5%, 잉여현금흐름 907억원, ROIC 21.9%로 자본 효율성과 수익성이 우수한 양호한 사업 구조를 보유했다.
앙드레 코스톨라니	관망	8/10	$105,000 ~ $150,000	사업 본질은 훌륭하다: 2025년 영업이익률 49.5%, ROE 35.6%, ROIC 21.9%, 순현금 593억원, 잉여현금흐름 907억원으로 소신파가 매집할 만한 실체 있는 바이오 기업이다.
잭 슈웨거	관망	7/10	$195,000 ~ $280,000	2025년 매출 2,159억원, 영업이익 1,069억원(영업이익률 49.5%), 잉여현금흐름 907억원으로 실적 모멘텀은 강력하나, 현재가 234,000원은 50일 이평선 278,748원과 200일 이평선 281,227원을 모두 하회하는 역배열 하락추세에 있어 추세 정합성 원칙에 따라 신규 매수는 금지됨.
워런 버핏	관망	7/10	$65,000 ~ $100,000	ROE 35.6%, 영업이익률 49.5%, 순부채 -593억원(현금 664억원 대 부채 71억원) 등 재무적 체크리스트는 통과했으나, PER 85.41배, PBR 30.54배, 그레이엄 승수 2608.42는 버핏의 안전마진 기준(22.5 이하)을 한참 상회해 적정 매수가를 훨씬 웃돕니다.
필립 피셔	보유	7/10	$145,000 ~ $200,000	2025년 매출 2,159억원으로 전년 대비 약 110% 급성장하며 영업이익률 49.5%, 순이익률 65.6%를 기록하는 등 피셔가 요구하는 탁월한 성장성과 고마진 구조를 모두 갖췄다.
찰리 멍거	관망	7/10	$100,000 ~ $150,000	사업 질은 탁월하다. 2025년 영업이익률 49.5%, ROE 35.6%, ROIC 21.9%, 순부채 -593억원의 무차입 재무구조는 멍거가 추구하는 내구성 있는 고품질 사업에 부합한다.
피터 린치	관망	7/10	$100,000 ~ $150,000	사업 모델은 알테오젠의 HyBrizo(ALT-B4) 피하주사 플랫폼 기술수출과 로열티로, 크레용으로 설명할 수 있을 만큼 단순하며 2025년 영업이익률 49.5%, 잉여현금흐름 907억원을 기록해 실체 있는 수익 창출력을 확인했다.
애스워스 다모다란	관망	6/10	$110,000 ~ $140,000	2025년 영업이익률 49.5%, ROIC 21.9%, 순현금 593억원 등 사업의 질은 우수하나, 주가수익률(PER) 85.41배와 주가순자산비율(PBR) 30.54배는 그레이엄 안전마진 기준(PER×PBR ≤ 22.5)을 2608.42로 크게 상회해 밸류에이션이 극단적으로 비싸다.
존 템플턴	관망	7/10	$110,000 ~ $140,000	2025년 영업이익 1,069억원(영업이익률 49.5%), 잉여현금흐름 907억원, ROE 35.6%, ROIC 21.9%, 순현금 593억원으로 사업의 질과 재무 건전성은 템플턴이 선호하는 우량주 수준에 부합한다.
마이클 버리	관망	7/10	$100,000 ~ $140,000	2025년 영업현금흐름 1,241억원, 잉여현금흐름 907억원으로 실적 턴어라운드가 확인되며 순부채 -593억원(현금 664억원, 이자부담부채 71억원)으로 재무적 하방은 제한적이다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.