DOC-20261008-196170·PUBLISHED: 2026-10-08·13 GURUS VALIDATED

분석 이력:2026-10-19 2026-10-16 2026-10-15 2026-10-14 2026-10-13 2026-10-12 2026-10-08 (현재)

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196170

$196170주식 분석 리포트관망

평균 확신도: 6.6/10가격 분산: 232.0% · 13/13표결 일치도: 54%

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 196170($196170) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE241,000원

CONSENSUS FAIR VALUE산출 보류

13 Guru Round-Table Verdict매수 0 · 보유 0 · 관망 7 · 매도 6

Central 50% Price Range & Safety Margin

KRW 85,000 ~ KRW 125,000

196170 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-08 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 0 · 보유 0 · 관망 7 · 매도 6 현재가: KRW 241,000 | 13인 적정가 중앙값: 단일 적정가 보류 (중앙 50% 구간: KRW 85,000 ~ KRW 125,000) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] 산출 보류 | [목표 가격 상단 참고] 산출 보류

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  "valuation_consensus": {
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    "safety_entry_price": null,
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    "price_estimate_count": 13,
    "method": "13인 적정가 구간 중점값의 중앙값; 밴드는 Q1–Q3; 전체 추정 범위가 중앙값 대비 20% 초과면 단일가 보류"
  }
}

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망
근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 산출 보류이며, 가격 의견 분산은 232.0%입니다.
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 232.0% (최고~최저 추정 폭 ÷ 중앙 적정가; 20% 초과 시 단일가 보류)
검토 필요: 개별 적정가 전체 범위의 분산이 232.0%로 기준 20% 초과; 단일 적정가 미표시

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

구조화된 강세 논거가 충분히 수집되지 않았습니다.

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

주가 241,000원 × 약 6,967만주로 산출되는 시총 16.79조원은 2025년 순이익 1,417억원 대비 PER 118배, 자기자본 4,452억원 대비 PBR 37.7배(PER×PBR 약 4,470)로, 내 체크리스트(PER<15, PBR<1.5, PER×PBR<22.5)를 각각 8배, 25배, 200배 위반한다. 데이터팩이 주장하는 '140~150조원 실질 시총'은 주가×주수 산술과 정면으로 모순되므로 배제한다.
현재가 241,000원·시가총액 16.79조원은 2025년 순이익 1,417억원(EPS 1,993원) 대비 trailing P/E 약 120배, P/S 66배, P/B 약 38배, EV/EBITDA 135배, FCF yield 0.5%에 해당해 어떤 보수적 청산가치 기준으로도 안전마진이 존재하지 않는다.
2025년 순이익 1,417억원(순이익률 65.6%)에 시가총액 16.79조원을 적용하면 trailing P/E 약 118배, PSR 66.1배, EV/EBITDA 135배, FCF 수익률은 0.54%(FCF 907억원)로, '앞면이면 크게 벌고 뒷면이어도 거의 잃지 않는다'는 단도(Dhandho) 조건을 정면으로 위반하는 가격이다.
마법공식의 가격 테스트가 압도적으로 낙제다: 2025년 EBIT 1,069억원을 EV 16.2조원(시총 16.79조원 − 순현금 593억원)으로 나눈 이익수익률(EY)은 0.66%에 불과하고, EV/EBITDA 135.4x, PSR 66.1x, 2025년 순이익 1,417억원 기준 PER 119x로 안전마진이 전혀 없다.
손익은 확실히 반전됐다: 매출 288억→2,159억원(2022→2025), 영업이익률 -102%→49.5%, 순이익률 65.6%, FCF -604억→+907억원, 순현금 593억원, 부채비율 0.02x, ROE 35.6% — 실체는 이제 나쁘지 않은 기업이다.

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

의견 일치도
적정가 분산
재무·성장 근거
주가가 1.5배 PBR 기준 9,600원(또는 PER 15배 기준 약 30,000원) 이하로 하락하여 안전마진이 확보되는 경우
10년 연속 흑자와 라이선스 마일스톤 의존도를 벗어난 반복적 로열티·제품 매출 전환이 실적으로 입증되는 경우
주가가 2025년 EPS 1,993원 기준 35~55배(약 7만~11만원)로 하락해 절대적 안전마진이 확보될 때 재평가
ALT-B4 라이선싱 마일스톤/로열티가 확정 계약으로 현금흐름 가시화되고 동시에 EV/EBITDA가 40배 이하로 낮아질 때 비중 재검토
주가가 주당 70,000~120,000원(정상화 이익 30~40배) 구간으로 하락하거나, ALT-B4 마일스톤·로열티로 연간 순이익이 4,000억원 이상(현재가 기준 P/E 40배 이하)으로 지속되면 매수 재평가

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: 산출 보류
현재가: KRW 241,000
판정: 관망 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	9/10	$6,400 ~ $9,600	주가 241,000원 × 약 6,967만주로 산출되는 시총 16.79조원은 2025년 순이익 1,417억원 대비 PER 118배, 자기자본 4,452억원 대비 PBR 37.7배(PER×PBR 약 4,470)로, 내 체크리스트(PER<15, PBR<1.5, PER×PBR<22.5)를 각각 8배, 25배, 200배 위반한다. 데이터팩이 주장하는 '140~150조원 실질 시총'은 주가×주수 산술과 정면으로 모순되므로 배제한다.
세스 클라먼	매도	8/10	$70,000 ~ $110,000	현재가 241,000원·시가총액 16.79조원은 2025년 순이익 1,417억원(EPS 1,993원) 대비 trailing P/E 약 120배, P/S 66배, P/B 약 38배, EV/EBITDA 135배, FCF yield 0.5%에 해당해 어떤 보수적 청산가치 기준으로도 안전마진이 존재하지 않는다.
모니시 파브라이	매도	7/10	$70,000 ~ $120,000	2025년 순이익 1,417억원(순이익률 65.6%)에 시가총액 16.79조원을 적용하면 trailing P/E 약 118배, PSR 66.1배, EV/EBITDA 135배, FCF 수익률은 0.54%(FCF 907억원)로, '앞면이면 크게 벌고 뒷면이어도 거의 잃지 않는다'는 단도(Dhandho) 조건을 정면으로 위반하는 가격이다.
조엘 그린블라트	매도	8/10	$40,000 ~ $100,000	마법공식의 가격 테스트가 압도적으로 낙제다: 2025년 EBIT 1,069억원을 EV 16.2조원(시총 16.79조원 − 순현금 593억원)으로 나눈 이익수익률(EY)은 0.66%에 불과하고, EV/EBITDA 135.4x, PSR 66.1x, 2025년 순이익 1,417억원 기준 PER 119x로 안전마진이 전혀 없다.
앙드레 코스톨라니	관망	6/10	$150,000 ~ $190,000	손익은 확실히 반전됐다: 매출 288억→2,159억원(2022→2025), 영업이익률 -102%→49.5%, 순이익률 65.6%, FCF -604억→+907억원, 순현금 593억원, 부채비율 0.02x, ROE 35.6% — 실체는 이제 나쁘지 않은 기업이다.
잭 슈웨거	관망	7/10	$200,000 ~ $280,000	현재가 241,000원은 50일선(278,887원)과 200일선(284,299원)을 모두 하회하고 50일선이 200일선 아래에 있는 역배열 상태로, 52주 고가(437,692원) 대비 -45% 하락한 하락 추세여서 추세추종 체크리스트의 정배열 조건을 정면으로 위반한다.
워런 버핏	관망	4/10	$60,000 ~ $110,000	재무 체크리스트 자체는 통과한다: 2025년 ROE 35.6%, 영업이익률 49.5%(2024년 24.7%에서 2배), 순현금 593억원·부채비율 0.02x, FCF 907억원(2024년 286억원에서 3배). 그러나 2022~23년 각각 -81억·-34억원 적자에서 겨우 2년 만에 흑자 전환했고, 매출 2,159억원(+110%)은 라이선스 마일스톤에 의존하는 들쭉날쭉한 형태라 '지속적 가격결정력'으로 인정하기 이르다.
필립 피셔	관망	6/10	$100,000 ~ $150,000	매출은 2022년 288억원에서 2025년 2,159억원으로 3년간 약 7.5배(CAGR 약 96%) 성장했고, 영업이익률은 -102.0%에서 49.5%로 개선되어 ROE 35.6%, 순현금 593억원(순부채 -593억원), 2025년 FCF 907억원을 기록하며 성장성·수익성·재무안정성 체크리스트를 충족한다.
찰리 멍거	관망	6/10	$80,000 ~ $120,000	2025년 매출 2,159억원·순이익 1,417억원(EPS 1,993원)에 시총 16.79조원, 즉 PER 약 121배·PSR 66.09배·EV/EBITDA 135.37배·PBR 약 38배(자기자본 4,452억원, BPS 약 6,390원)다. 이건 사업을 사는 게 아니라 아직 존재하지 않는 로열티 수십 년치를 선불로 사는 것이다.
피터 린치	관망	6/10	$80,000 ~ $130,000	2025년 매출 2,159억원(+110% YoY), 영업이익률 49.5%, 순이익 1,417억원, FCF +907억원으로 완전 흑자 전환에 성공했지만, 2023년엔 매출 증가율이 6.6%에 그친 점에서 라이선스 마일스톤에 의존하는 들쭉날쭉한 수익 구조다. 지속 성장률을 예측할 수 없으니 현재 PER 121배(241,000원 ÷ EPS 1,993원), PSR 66.1배, EV/EBITDA 135배가 정당한지 검증 자체가 불가능하다.
애스워스 다모다란	매도	6/10	$66,000 ~ $158,000	현재가 241,000원은 2025년 EPS 1,993원 대비 121배 PER, 매출 2,159억원 대비 78배 P/S, EV/EBITDA 135배, PBR 38배에 해당하며, 내 DCF(잉여현금흐름 907억원, 10년간 20~30% 성장, 영구성장 3.5~4%, 자본비용 10~10.5%)가 산출한 적정가 66,000~158,000원의 상단조차 현재가보다 35% 낮아 시장이 아직 숫자로 증명되지 않은 로열티 제국을 미리 값을 치르고 있다.
존 템플턴	관망	6/10	$140,000 ~ $200,000	실적 턴어라운드는 사실이다: 2025년 매출 2,159억원(전년 대비 +110%), 영업이익률 49.5%, 순이익 1,417억원, FCF 907억원, ROE 35.6%, 순현금 593억원에 부채비율 0.02x로 2022년 영업손실 -294억원에서 완전한 흑자·현금흐름 흑자 전환을 이뤘다.
마이클 버리	매도	7/10	$45,000 ~ $90,000	시총 16.79조원(₩241,000 × 약 6,970만 주)은 2025년 순이익 1,417억원 대비 trailing P/E 118.5배, EV/EBITDA 135.4배, PSR 66~78배, PBR 37.7배, FCF yield 0.54%(FCF 907억원)에 해당한다 — 이 가격은 현금흐름이 아니라 기대감으로 매겨진 전형적인 거품 구간이다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

196170 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-08 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 0 · 보유 0 · 관망 7 · 매도 6 현재가: KRW 241,000 | 13인 적정가 중앙값: 단일 적정가 보류 (중앙 50% 구간: KRW 85,000 ~ KRW 125,000) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] 산출 보류 | [목표 가격 상단 참고] 산출 보류

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1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망

근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 산출 보류이며, 가격 의견 분산은 232.0%입니다.

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 232.0% (최고~최저 추정 폭 ÷ 중앙 적정가; 20% 초과 시 단일가 보류)

검토 필요: 개별 적정가 전체 범위의 분산이 232.0%로 기준 20% 초과; 단일 적정가 미표시

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

주가 241,000원 × 약 6,967만주로 산출되는 시총 16.79조원은 2025년 순이익 1,417억원 대비 PER 118배, 자기자본 4,452억원 대비 PBR 37.7배(PER×PBR 약 4,470)로, 내 체크리스트(PER<15, PBR<1.5, PER×PBR<22.5)를 각각 8배, 25배, 200배 위반한다. 데이터팩이 주장하는 '140~150조원 실질 시총'은 주가×주수 산술과 정면으로 모순되므로 배제한다.

현재가 241,000원·시가총액 16.79조원은 2025년 순이익 1,417억원(EPS 1,993원) 대비 trailing P/E 약 120배, P/S 66배, P/B 약 38배, EV/EBITDA 135배, FCF yield 0.5%에 해당해 어떤 보수적 청산가치 기준으로도 안전마진이 존재하지 않는다.

2025년 순이익 1,417억원(순이익률 65.6%)에 시가총액 16.79조원을 적용하면 trailing P/E 약 118배, PSR 66.1배, EV/EBITDA 135배, FCF 수익률은 0.54%(FCF 907억원)로, '앞면이면 크게 벌고 뒷면이어도 거의 잃지 않는다'는 단도(Dhandho) 조건을 정면으로 위반하는 가격이다.

마법공식의 가격 테스트가 압도적으로 낙제다: 2025년 EBIT 1,069억원을 EV 16.2조원(시총 16.79조원 − 순현금 593억원)으로 나눈 이익수익률(EY)은 0.66%에 불과하고, EV/EBITDA 135.4x, PSR 66.1x, 2025년 순이익 1,417억원 기준 PER 119x로 안전마진이 전혀 없다.

손익은 확실히 반전됐다: 매출 288억→2,159억원(2022→2025), 영업이익률 -102%→49.5%, 순이익률 65.6%, FCF -604억→+907억원, 순현금 593억원, 부채비율 0.02x, ROE 35.6% — 실체는 이제 나쁘지 않은 기업이다.

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

의견 일치도

적정가 분산

재무·성장 근거

주가가 1.5배 PBR 기준 9,600원(또는 PER 15배 기준 약 30,000원) 이하로 하락하여 안전마진이 확보되는 경우

10년 연속 흑자와 라이선스 마일스톤 의존도를 벗어난 반복적 로열티·제품 매출 전환이 실적으로 입증되는 경우

주가가 2025년 EPS 1,993원 기준 35~55배(약 7만~11만원)로 하락해 절대적 안전마진이 확보될 때 재평가

ALT-B4 라이선싱 마일스톤/로열티가 확정 계약으로 현금흐름 가시화되고 동시에 EV/EBITDA가 40배 이하로 낮아질 때 비중 재검토

주가가 주당 70,000~120,000원(정상화 이익 30~40배) 구간으로 하락하거나, ALT-B4 마일스톤·로열티로 연간 순이익이 4,000억원 이상(현재가 기준 P/E 40배 이하)으로 지속되면 매수 재평가

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	9/10	$6,400 ~ $9,600	주가 241,000원 × 약 6,967만주로 산출되는 시총 16.79조원은 2025년 순이익 1,417억원 대비 PER 118배, 자기자본 4,452억원 대비 PBR 37.7배(PER×PBR 약 4,470)로, 내 체크리스트(PER<15, PBR<1.5, PER×PBR<22.5)를 각각 8배, 25배, 200배 위반한다. 데이터팩이 주장하는 '140~150조원 실질 시총'은 주가×주수 산술과 정면으로 모순되므로 배제한다.
세스 클라먼	매도	8/10	$70,000 ~ $110,000	현재가 241,000원·시가총액 16.79조원은 2025년 순이익 1,417억원(EPS 1,993원) 대비 trailing P/E 약 120배, P/S 66배, P/B 약 38배, EV/EBITDA 135배, FCF yield 0.5%에 해당해 어떤 보수적 청산가치 기준으로도 안전마진이 존재하지 않는다.
모니시 파브라이	매도	7/10	$70,000 ~ $120,000	2025년 순이익 1,417억원(순이익률 65.6%)에 시가총액 16.79조원을 적용하면 trailing P/E 약 118배, PSR 66.1배, EV/EBITDA 135배, FCF 수익률은 0.54%(FCF 907억원)로, '앞면이면 크게 벌고 뒷면이어도 거의 잃지 않는다'는 단도(Dhandho) 조건을 정면으로 위반하는 가격이다.
조엘 그린블라트	매도	8/10	$40,000 ~ $100,000	마법공식의 가격 테스트가 압도적으로 낙제다: 2025년 EBIT 1,069억원을 EV 16.2조원(시총 16.79조원 − 순현금 593억원)으로 나눈 이익수익률(EY)은 0.66%에 불과하고, EV/EBITDA 135.4x, PSR 66.1x, 2025년 순이익 1,417억원 기준 PER 119x로 안전마진이 전혀 없다.
앙드레 코스톨라니	관망	6/10	$150,000 ~ $190,000	손익은 확실히 반전됐다: 매출 288억→2,159억원(2022→2025), 영업이익률 -102%→49.5%, 순이익률 65.6%, FCF -604억→+907억원, 순현금 593억원, 부채비율 0.02x, ROE 35.6% — 실체는 이제 나쁘지 않은 기업이다.
잭 슈웨거	관망	7/10	$200,000 ~ $280,000	현재가 241,000원은 50일선(278,887원)과 200일선(284,299원)을 모두 하회하고 50일선이 200일선 아래에 있는 역배열 상태로, 52주 고가(437,692원) 대비 -45% 하락한 하락 추세여서 추세추종 체크리스트의 정배열 조건을 정면으로 위반한다.
워런 버핏	관망	4/10	$60,000 ~ $110,000	재무 체크리스트 자체는 통과한다: 2025년 ROE 35.6%, 영업이익률 49.5%(2024년 24.7%에서 2배), 순현금 593억원·부채비율 0.02x, FCF 907억원(2024년 286억원에서 3배). 그러나 2022~23년 각각 -81억·-34억원 적자에서 겨우 2년 만에 흑자 전환했고, 매출 2,159억원(+110%)은 라이선스 마일스톤에 의존하는 들쭉날쭉한 형태라 '지속적 가격결정력'으로 인정하기 이르다.
필립 피셔	관망	6/10	$100,000 ~ $150,000	매출은 2022년 288억원에서 2025년 2,159억원으로 3년간 약 7.5배(CAGR 약 96%) 성장했고, 영업이익률은 -102.0%에서 49.5%로 개선되어 ROE 35.6%, 순현금 593억원(순부채 -593억원), 2025년 FCF 907억원을 기록하며 성장성·수익성·재무안정성 체크리스트를 충족한다.
찰리 멍거	관망	6/10	$80,000 ~ $120,000	2025년 매출 2,159억원·순이익 1,417억원(EPS 1,993원)에 시총 16.79조원, 즉 PER 약 121배·PSR 66.09배·EV/EBITDA 135.37배·PBR 약 38배(자기자본 4,452억원, BPS 약 6,390원)다. 이건 사업을 사는 게 아니라 아직 존재하지 않는 로열티 수십 년치를 선불로 사는 것이다.
피터 린치	관망	6/10	$80,000 ~ $130,000	2025년 매출 2,159억원(+110% YoY), 영업이익률 49.5%, 순이익 1,417억원, FCF +907억원으로 완전 흑자 전환에 성공했지만, 2023년엔 매출 증가율이 6.6%에 그친 점에서 라이선스 마일스톤에 의존하는 들쭉날쭉한 수익 구조다. 지속 성장률을 예측할 수 없으니 현재 PER 121배(241,000원 ÷ EPS 1,993원), PSR 66.1배, EV/EBITDA 135배가 정당한지 검증 자체가 불가능하다.
애스워스 다모다란	매도	6/10	$66,000 ~ $158,000	현재가 241,000원은 2025년 EPS 1,993원 대비 121배 PER, 매출 2,159억원 대비 78배 P/S, EV/EBITDA 135배, PBR 38배에 해당하며, 내 DCF(잉여현금흐름 907억원, 10년간 20~30% 성장, 영구성장 3.5~4%, 자본비용 10~10.5%)가 산출한 적정가 66,000~158,000원의 상단조차 현재가보다 35% 낮아 시장이 아직 숫자로 증명되지 않은 로열티 제국을 미리 값을 치르고 있다.
존 템플턴	관망	6/10	$140,000 ~ $200,000	실적 턴어라운드는 사실이다: 2025년 매출 2,159억원(전년 대비 +110%), 영업이익률 49.5%, 순이익 1,417억원, FCF 907억원, ROE 35.6%, 순현금 593억원에 부채비율 0.02x로 2022년 영업손실 -294억원에서 완전한 흑자·현금흐름 흑자 전환을 이뤘다.
마이클 버리	매도	7/10	$45,000 ~ $90,000	시총 16.79조원(₩241,000 × 약 6,970만 주)은 2025년 순이익 1,417억원 대비 trailing P/E 118.5배, EV/EBITDA 135.4배, PSR 66~78배, PBR 37.7배, FCF yield 0.54%(FCF 907억원)에 해당한다 — 이 가격은 현금흐름이 아니라 기대감으로 매겨진 전형적인 거품 구간이다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.