DOC-20261013-476060·PUBLISHED: 2026-10-13·13 GURUS VALIDATED

분석 이력:2026-10-19 2026-10-16 2026-10-15 2026-10-14 2026-10-13 (현재)2026-10-12 2026-10-08

476

온코닉테라퓨틱스

$476060주식 분석 리포트관망

평균 확신도: 6.2/10가격 분산: 12.2% · 13/13적정가/종가: 75%안전마진/종가: 66%적정가: 10,250원

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 온코닉테라퓨틱스($476060) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE13,710원

CONSENSUS FAIR VALUE10,250원

13 Guru Round-Table Verdict매수 0 · 보유 0 · 관망 12 · 매도 1

Central 50% Price Range & Safety Margin

KRW 9,250 ~ KRW 10,500안전매수: KRW 9,000 이하

476060 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-13 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 0 · 보유 0 · 관망 12 · 매도 1 현재가: KRW 13,710 | 13인 적정가 중앙값: KRW 10,250 (중앙 50% 구간: KRW 9,250 ~ KRW 10,500) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 9,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 11,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망
근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 10,250이며, 가격 의견 분산은 12.2%입니다.
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 12.2% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

2025년 매출 534억원, 영업이익 126억원(OPM 23.6%), 순이익 158억원, FCF 111억원 흑자 전환
순현금 469억원(현금 470억원 대비 총부채 1억원), 부채비율 0.00x, 유동비율 17.62x로 희석성 유상증자 없이 자체 R&D 자금 조달 가능
2026년 상반기 매출 474억원, 순이익 102억원(Q1 64억 + Q2 38억)으로 2025년 연간 매출의 89% 달성
2025년 ROE 33.5%, ROA 13.8%, 내부자 지분 49.38%로 경영진 정렬
주가 13,710원은 52주 고가 28,900원 대비 약 53% 하락, 순현금(주당 약 1,030–1,070원)이 하방 지지

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

밸류에이션 부담: 2025년 순이익 158억원 대비 implied P/E 약 39배, PSR 7.58x, EV/EBITDA 32.6배, PBR 약 8.4–8.6배. 현재가 13,710원은 적정가 중앙값 10,250원과 중앙 50% 구간(9,250–10,500원) 상단을 상회하며 안전마진 구간(9,000원 이하)에도 미달. 표결은 매수 0, 보유 0, 관망 12, 매도 1
수익 변동성 극심: 순이익 -144억(2022) → +17억(2023) → -81억(2024) → +158억(2025)으로 4년 누적 -50억원, 매출총이익률 4년 내내 100%는 라이선스·마일스톤성 수익 추정. 2025년 순이익 158억원이 영업현금흐름 114억원을 44억원 상회
분기 영업이익률 43.3%(25Q3) → 10.3%(25Q4) → 20.0%(26Q1) → 11.4%(26Q2)로 둔화. 주가는 50일선(14,822원)·200일선(17,854원)을 하회, 기관 지분 0.92%에 애널리스트 커버리지 없음
데이터 무결성 경고: 시가총액이 840.4조원과 약 6,225억원으로 상충(약 1,350배 차이), 52주 고가·이평선의 통화 표기 혼재, 2025-Q3 순이익 94억원에 EPS -4원, 2022년 매출 95,000원 표기 등 내부 모순. 명목적 가격 의견 분산 12.2%에도 페르소나별 적정가 밴드는 3,000–12,500원으로 넓게 갈리며, 이는 밸류에이션 방법론과 데이터 신뢰도 차이에서 비롯된 불확실성
비만 후보물질은 제목 기반 보도로 기전·전임상 정량 데이터·IND 일정이 미확정이며, 9/29 보도대로 한국사 간 경쟁이 심화되는 상황에서 임상 성공이라는 이진 베팅에 해당

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

2026-10-12 근육 보존 first-in-class 비만 후보물질 공개 (9/28 보도에서 11월 정식 공개 예고와 일관)
차세대 비만약 한국 제약사 간 경쟁 심화 (2026-09-29 보도)
Zastaprazan(OCN-101, P-CAB) 중국 주사제 Phase 3 진입 (2026-09-23)
Jaqbo H. pylori 치료 미국 Phase 3 승인 (2026-09-03) 및 Bora Pharmaceuticals와 미국 임상용 정제 생산 계약 (2026-07-23)
Nesuparib 미국 제조 특허 취득 (2026-08-31)
비만 파이프라인(근육 보존 first-in-class 후보물질): 2026-10-12 공개, 11월 정식 공개 예정. 감시 기준은 기전·전임상 정량 데이터, IND 일정, GLP-1 대비 근감소증 방지 근거, 빅파마 파트너십. 시총 대비 옵션 가치가 가장 크나 불확실성도 최대
Zastaprazan(OCN-101) 글로벌 확대: 중국 주사제 Phase 3 진입, 2025년 매출 534억원·영업이익 126억원의 현금 창출 축. 감시 기준은 중국 Phase 3 리드아웃, 주사제 적응증 확대, 기존 P-CAB 대비 차별화, 라이선스 아웃
Jaqbo(위궤양·H. pylori) 미국 임상 진출: 미국 Phase 3 승인 및 Bora 생산 계약으로 공급망 확보. 감시 기준은 미국 Phase 3 개시·환자 등록 속도, FDA 소통, CMO 공급 안정성
Nesuparib(항암/DDR) 제조 IP: 미국 제조 특허 취득. 감시 기준은 특허 청구 범위·존속기간, 임상 진전, DDR 경쟁 파이프라인 대비 포지션
흑자 기반 자체 R&D 자금력: 2025년 순이익 158억원, 순현금 469억원. 감시 기준은 R&D 비용 증가율, 영업이익률 23.6% 유지 여부, 희석성 유상증자 발생 여부

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: KRW 9,000 이하
현재가: KRW 13,710
판정: 관망 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	8/10	$3,000 ~ $6,600	밸류에이션이 그레이엄 기준을 전면 위반한다. 2025년 순이익 158억원 대비 시가총액 약 6,225억원으로 implied P/E 약 39배, 자기자본 720억원 대비 PBR 약 8.4배, P/E×P/B ≈ 328로 my 기준(P/E<15, P/B<1.5, 곱≤22.5)을 모두 충족하지 못하며, PSR 7.58x, EV/EBITDA 32.6x 역시 과열 수준이다.
세스 클라먼	관망	6/10	$7,500 ~ $11,000	밸류에이션에 안전마진이 없다: 시가총액 약 6,225억원 ÷ 2025년 순이익 158억원 = implied P/E 약 39배, PSR 7.58x, EV/EBITDA 32.6x로, 연매출 534억원 규모의 변동성 큰 수익에 이미 비만 파이프라인 기대감이 반영되어 있다.
모니시 파브라이	관망	6/10	$9,500 ~ $11,500	재무상태표는 Dhandho의 'tails I don't lose much'를 통과한다: 순현금 469억원(현금 470억 vs 총부채 1억원), 부채비율 0.00x, 유동비율 17.62x, 그리고 2025년 FCF +111억원으로 희석성 유상증자 없이 R&D를 자체 자금으로 조달하는 드문 흑자 바이오다.
조엘 그린블라트	관망	6/10	$4,000 ~ $5,500	마법공식의 첫 번째 조건인 높은 어닝스 이익드(Earnings Yield)를 충족하지 못한다. 2025년 EBIT 126억원을 시가총액 6,225억원에서 순현금 469억원을 뺀 기업가치(EV) 약 5,756억원으로 나누면 EY는 약 2.2%에 불과하고, EV/EBITDA 32.6배, implied P/E 약 38배(주가 13,710원 ÷ EPS 359원)로 '싼 가격'이 아니다.
앙드레 코스톨라니	관망	6/10	$9,500 ~ $11,500	재무 구조는 소신파(Feste)의 전형이다: 순현금 469억원, 총부채 1억원, 유동비율 17.62x, 2025년 FCF 111억원 흑자 전환으로 희석성 유상증자 없이 R&D를 자금 조달할 수 있는 드문 체력을 갖췄다.
잭 슈웨거	관망	6/10	$9,000 ~ $12,500	추세 구조가 핵심 체크리스트를 통과하지 못한다. 현재가 13,710원이 50일선(14,822원)과 200일선(17,854원) 모두 아래에 있고 50일선이 200일선 하단인 하락(데드크로스) 구간이므로, 슈웨거의 추세 정렬 원칙에 반해 '떨어지는 칼 잡기' 금지 구간이다.
워런 버핏	관망	6/10	$9,000 ~ $11,000	2025년 ROE 33.5%, 영업이익률 23.6%, FCF +111억원은 인상적이지만, 2022년 순손실 -144억원과 2024년 -81억원을 기록한 것처럼 수익성이 일정하지 않아 '지속적 ROE 15% 이상'이라는 내 핵심 기준을 통과하지 못한다. 한 해의 흑자는 해자가 아니다.
필립 피셔	관망	6/10	$10,000 ~ $12,500	2025년 매출 534억원(YoY +261%), 영업이익 126억원(OPM 23.6%), 순이익 158억원, ROE 33.5%, 순현금 469억원(총부채 1억원, 유동비율 17.62x)으로 수익성과 재무안정성은 우수하나, 2024년 매출 148억원·영업손실 48억원(적자 전환)을 기록해 스커틀벗의 핵심 조건인 '수년간 산업 평균을 상회하는 지속적 매출 성장'을 충족하지 못한다.
찰리 멍거	관망	6/10	$9,000 ~ $12,000	2025년 매출 534억원·순이익 158억원은 2022년 매출 95,000원, 2024년 영업손실 48억원(OPM -32.3%)이라는 극단적 변동성 속의 일회성 마일스톈 수익에 가깝고, 분기 영업이익률은 43.3%(25Q3)에서 11.4%(26Q2)로 급락해 수익의 지속성이 전혀 검증되지 않았다.
피터 린치	관망	6/10	$9,000 ~ $11,000	2025년 매출 534억원·영업이익 126억원(OPM 23.6%)·순이익 158억원·FCF 111억원, 순현금 469억원(부채비율 0.00x, 유동비율 17.62x)로 재무안정성과 자가 자금력은 훌륭하지만, 순이익이 2022년 -144억→2023년 +17억→2024년 -81억→2025년 +158억으로 극심하게 요동쳐 성장률 자체가 의미 없어 PEG 산출이 불가능하고 GARP 기준(PEG<1.0)을 충족하지 못한다.
애스워스 다모다란	관망	6/10	$5,000 ~ $10,000	2025년 매출 534억원·영업이익 126억원(OPM 23.6%)이지만 매출총이익률 100%는 제품 판매가 아닌 라이선스·마일스톤 중심 수익을 시사하고, 4년간 매출이 0.95억→211억→148억→534억원으로 극심하게 요동쳐 FCFF 예측 기반이 불안정하다. FCF도 4년 중 3년이 적자(-175억, +30억, -80억, +111억원)여서 2025년의 111억원은 정상화된 기저가 아닌 정점이다.
존 템플턴	관망	6/10	$9,500 ~ $11,000	주가 13,710원은 52주 고점 28,900원 대비 52.6% 하락해 50일(14,822원)·200일(17,854원) 이평선을 하회하는 비관 극단 구간이나, 2025년 순이익 158억원 기준 P/E 약 39배, P/B 약 8.6배, EV/EBITDA 32.6배로 5년 정상화 이익 대비 저평가 매수 기준은 아직 충족되지 않는다.
마이클 버리	관망	6/10	$8,800 ~ $12,100	수익성 품질에 균열이 있다: 2025년 GAAP 순이익 158억원이 영업현금흐름 114억원을 44억원 상회하고, 매출총이익률이 4년 내내 100%라는 것은 로열티·마일스톤성 일회성 매출 구조를 시사한다. 4년 누적 순이익은 -144억 +17억 -81억 +158억 = -50억원으로, 연평균 손익분기 수준의 사업이다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

476060 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-13 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 0 · 보유 0 · 관망 12 · 매도 1 현재가: KRW 13,710 | 13인 적정가 중앙값: KRW 10,250 (중앙 50% 구간: KRW 9,250 ~ KRW 10,500) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 9,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 11,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망

근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 10,250이며, 가격 의견 분산은 12.2%입니다.

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 12.2% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

2025년 매출 534억원, 영업이익 126억원(OPM 23.6%), 순이익 158억원, FCF 111억원 흑자 전환

순현금 469억원(현금 470억원 대비 총부채 1억원), 부채비율 0.00x, 유동비율 17.62x로 희석성 유상증자 없이 자체 R&D 자금 조달 가능

2026년 상반기 매출 474억원, 순이익 102억원(Q1 64억 + Q2 38억)으로 2025년 연간 매출의 89% 달성

2025년 ROE 33.5%, ROA 13.8%, 내부자 지분 49.38%로 경영진 정렬

주가 13,710원은 52주 고가 28,900원 대비 약 53% 하락, 순현금(주당 약 1,030–1,070원)이 하방 지지

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

밸류에이션 부담: 2025년 순이익 158억원 대비 implied P/E 약 39배, PSR 7.58x, EV/EBITDA 32.6배, PBR 약 8.4–8.6배. 현재가 13,710원은 적정가 중앙값 10,250원과 중앙 50% 구간(9,250–10,500원) 상단을 상회하며 안전마진 구간(9,000원 이하)에도 미달. 표결은 매수 0, 보유 0, 관망 12, 매도 1

수익 변동성 극심: 순이익 -144억(2022) → +17억(2023) → -81억(2024) → +158억(2025)으로 4년 누적 -50억원, 매출총이익률 4년 내내 100%는 라이선스·마일스톤성 수익 추정. 2025년 순이익 158억원이 영업현금흐름 114억원을 44억원 상회

분기 영업이익률 43.3%(25Q3) → 10.3%(25Q4) → 20.0%(26Q1) → 11.4%(26Q2)로 둔화. 주가는 50일선(14,822원)·200일선(17,854원)을 하회, 기관 지분 0.92%에 애널리스트 커버리지 없음

데이터 무결성 경고: 시가총액이 840.4조원과 약 6,225억원으로 상충(약 1,350배 차이), 52주 고가·이평선의 통화 표기 혼재, 2025-Q3 순이익 94억원에 EPS -4원, 2022년 매출 95,000원 표기 등 내부 모순. 명목적 가격 의견 분산 12.2%에도 페르소나별 적정가 밴드는 3,000–12,500원으로 넓게 갈리며, 이는 밸류에이션 방법론과 데이터 신뢰도 차이에서 비롯된 불확실성

비만 후보물질은 제목 기반 보도로 기전·전임상 정량 데이터·IND 일정이 미확정이며, 9/29 보도대로 한국사 간 경쟁이 심화되는 상황에서 임상 성공이라는 이진 베팅에 해당

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

2026-10-12 근육 보존 first-in-class 비만 후보물질 공개 (9/28 보도에서 11월 정식 공개 예고와 일관)

차세대 비만약 한국 제약사 간 경쟁 심화 (2026-09-29 보도)

Zastaprazan(OCN-101, P-CAB) 중국 주사제 Phase 3 진입 (2026-09-23)

Jaqbo H. pylori 치료 미국 Phase 3 승인 (2026-09-03) 및 Bora Pharmaceuticals와 미국 임상용 정제 생산 계약 (2026-07-23)

Nesuparib 미국 제조 특허 취득 (2026-08-31)

비만 파이프라인(근육 보존 first-in-class 후보물질): 2026-10-12 공개, 11월 정식 공개 예정. 감시 기준은 기전·전임상 정량 데이터, IND 일정, GLP-1 대비 근감소증 방지 근거, 빅파마 파트너십. 시총 대비 옵션 가치가 가장 크나 불확실성도 최대

Zastaprazan(OCN-101) 글로벌 확대: 중국 주사제 Phase 3 진입, 2025년 매출 534억원·영업이익 126억원의 현금 창출 축. 감시 기준은 중국 Phase 3 리드아웃, 주사제 적응증 확대, 기존 P-CAB 대비 차별화, 라이선스 아웃

Jaqbo(위궤양·H. pylori) 미국 임상 진출: 미국 Phase 3 승인 및 Bora 생산 계약으로 공급망 확보. 감시 기준은 미국 Phase 3 개시·환자 등록 속도, FDA 소통, CMO 공급 안정성

Nesuparib(항암/DDR) 제조 IP: 미국 제조 특허 취득. 감시 기준은 특허 청구 범위·존속기간, 임상 진전, DDR 경쟁 파이프라인 대비 포지션

흑자 기반 자체 R&D 자금력: 2025년 순이익 158억원, 순현금 469억원. 감시 기준은 R&D 비용 증가율, 영업이익률 23.6% 유지 여부, 희석성 유상증자 발생 여부

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	8/10	$3,000 ~ $6,600	밸류에이션이 그레이엄 기준을 전면 위반한다. 2025년 순이익 158억원 대비 시가총액 약 6,225억원으로 implied P/E 약 39배, 자기자본 720억원 대비 PBR 약 8.4배, P/E×P/B ≈ 328로 my 기준(P/E<15, P/B<1.5, 곱≤22.5)을 모두 충족하지 못하며, PSR 7.58x, EV/EBITDA 32.6x 역시 과열 수준이다.
세스 클라먼	관망	6/10	$7,500 ~ $11,000	밸류에이션에 안전마진이 없다: 시가총액 약 6,225억원 ÷ 2025년 순이익 158억원 = implied P/E 약 39배, PSR 7.58x, EV/EBITDA 32.6x로, 연매출 534억원 규모의 변동성 큰 수익에 이미 비만 파이프라인 기대감이 반영되어 있다.
모니시 파브라이	관망	6/10	$9,500 ~ $11,500	재무상태표는 Dhandho의 'tails I don't lose much'를 통과한다: 순현금 469억원(현금 470억 vs 총부채 1억원), 부채비율 0.00x, 유동비율 17.62x, 그리고 2025년 FCF +111억원으로 희석성 유상증자 없이 R&D를 자체 자금으로 조달하는 드문 흑자 바이오다.
조엘 그린블라트	관망	6/10	$4,000 ~ $5,500	마법공식의 첫 번째 조건인 높은 어닝스 이익드(Earnings Yield)를 충족하지 못한다. 2025년 EBIT 126억원을 시가총액 6,225억원에서 순현금 469억원을 뺀 기업가치(EV) 약 5,756억원으로 나누면 EY는 약 2.2%에 불과하고, EV/EBITDA 32.6배, implied P/E 약 38배(주가 13,710원 ÷ EPS 359원)로 '싼 가격'이 아니다.
앙드레 코스톨라니	관망	6/10	$9,500 ~ $11,500	재무 구조는 소신파(Feste)의 전형이다: 순현금 469억원, 총부채 1억원, 유동비율 17.62x, 2025년 FCF 111억원 흑자 전환으로 희석성 유상증자 없이 R&D를 자금 조달할 수 있는 드문 체력을 갖췄다.
잭 슈웨거	관망	6/10	$9,000 ~ $12,500	추세 구조가 핵심 체크리스트를 통과하지 못한다. 현재가 13,710원이 50일선(14,822원)과 200일선(17,854원) 모두 아래에 있고 50일선이 200일선 하단인 하락(데드크로스) 구간이므로, 슈웨거의 추세 정렬 원칙에 반해 '떨어지는 칼 잡기' 금지 구간이다.
워런 버핏	관망	6/10	$9,000 ~ $11,000	2025년 ROE 33.5%, 영업이익률 23.6%, FCF +111억원은 인상적이지만, 2022년 순손실 -144억원과 2024년 -81억원을 기록한 것처럼 수익성이 일정하지 않아 '지속적 ROE 15% 이상'이라는 내 핵심 기준을 통과하지 못한다. 한 해의 흑자는 해자가 아니다.
필립 피셔	관망	6/10	$10,000 ~ $12,500	2025년 매출 534억원(YoY +261%), 영업이익 126억원(OPM 23.6%), 순이익 158억원, ROE 33.5%, 순현금 469억원(총부채 1억원, 유동비율 17.62x)으로 수익성과 재무안정성은 우수하나, 2024년 매출 148억원·영업손실 48억원(적자 전환)을 기록해 스커틀벗의 핵심 조건인 '수년간 산업 평균을 상회하는 지속적 매출 성장'을 충족하지 못한다.
찰리 멍거	관망	6/10	$9,000 ~ $12,000	2025년 매출 534억원·순이익 158억원은 2022년 매출 95,000원, 2024년 영업손실 48억원(OPM -32.3%)이라는 극단적 변동성 속의 일회성 마일스톈 수익에 가깝고, 분기 영업이익률은 43.3%(25Q3)에서 11.4%(26Q2)로 급락해 수익의 지속성이 전혀 검증되지 않았다.
피터 린치	관망	6/10	$9,000 ~ $11,000	2025년 매출 534억원·영업이익 126억원(OPM 23.6%)·순이익 158억원·FCF 111억원, 순현금 469억원(부채비율 0.00x, 유동비율 17.62x)로 재무안정성과 자가 자금력은 훌륭하지만, 순이익이 2022년 -144억→2023년 +17억→2024년 -81억→2025년 +158억으로 극심하게 요동쳐 성장률 자체가 의미 없어 PEG 산출이 불가능하고 GARP 기준(PEG<1.0)을 충족하지 못한다.
애스워스 다모다란	관망	6/10	$5,000 ~ $10,000	2025년 매출 534억원·영업이익 126억원(OPM 23.6%)이지만 매출총이익률 100%는 제품 판매가 아닌 라이선스·마일스톤 중심 수익을 시사하고, 4년간 매출이 0.95억→211억→148억→534억원으로 극심하게 요동쳐 FCFF 예측 기반이 불안정하다. FCF도 4년 중 3년이 적자(-175억, +30억, -80억, +111억원)여서 2025년의 111억원은 정상화된 기저가 아닌 정점이다.
존 템플턴	관망	6/10	$9,500 ~ $11,000	주가 13,710원은 52주 고점 28,900원 대비 52.6% 하락해 50일(14,822원)·200일(17,854원) 이평선을 하회하는 비관 극단 구간이나, 2025년 순이익 158억원 기준 P/E 약 39배, P/B 약 8.6배, EV/EBITDA 32.6배로 5년 정상화 이익 대비 저평가 매수 기준은 아직 충족되지 않는다.
마이클 버리	관망	6/10	$8,800 ~ $12,100	수익성 품질에 균열이 있다: 2025년 GAAP 순이익 158억원이 영업현금흐름 114억원을 44억원 상회하고, 매출총이익률이 4년 내내 100%라는 것은 로열티·마일스톤성 일회성 매출 구조를 시사한다. 4년 누적 순이익은 -144억 +17억 -81억 +158억 = -50억원으로, 연평균 손익분기 수준의 사업이다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.