DOC-20261012-458870·PUBLISHED: 2026-10-12·13 GURUS VALIDATED

분석 이력:2026-10-19 2026-10-16 2026-10-15 2026-10-14 2026-10-13 2026-10-12 (현재)2026-10-08

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씨어스

$458870주식 분석 리포트관망

평균 확신도: 5.2/10가격 분산: 70.0% · 9/13적정가/종가: 26%안전마진/종가: 19%적정가: 3,000원

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 씨어스($458870) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE11,350원

CONSENSUS FAIR VALUE3,000원

13 Guru Round-Table Verdict매수 0 · 보유 0 · 관망 11 · 매도 2

Central 50% Price Range & Safety Margin

KRW 2,150 ~ KRW 4,250안전매수: KRW 2,100 이하

458870 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-12 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 0 · 보유 0 · 관망 11 · 매도 2 현재가: KRW 11,350 | 13인 적정가 중앙값: KRW 3,000 (중앙 50% 구간: KRW 2,150 ~ KRW 4,250) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 2,100 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 4,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망
근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 3,000이며, 가격 의견 분산은 70.0%입니다.
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 9/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 70.0% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)
검토 필요: 적정가 추정에 사용한 페르소나 9/13; 개별 적정가 중앙 50% 분산이 70.0%로 기준 50% 초과 (의견 편차 큼)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

재무안정성 견고: 현금 및 단기투자자산 111.0억 원 대비 총부채 38.1억 원으로 순현금 72.8억 원, 부채비율 0.10배, 유동비율 3.74배, 자기자본 395.6억 원
2025년 흑자전환 실적: 영업이익 163.3억 원(영업이익률 33.9%), 순이익 160.9억 원(순이익률 33.4%), EPS 142.33원
잉여현금흐름이 4년 만에 흑자 전환(+4.5억 원), 2022~2024년 누적 FCF 적자(-173.7억, -85.8억, -115.1억 원)에서 반전
매출 성장 모멘텀: 2022년 11.5억 원 → 2025년 481.7억 원, 매출총이익률 72.4% 달성
52주 고가 대비 -82% 하락으로 극도의 비관론이 반영된 컨트리어리안 구간이라는 해석 존재

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

수익의 현금 품질 결여: 2025년 순이익 160.9억 원 중 140억 원이 비현금 항목으로 추정되며, 2022~2024년 영업현금흐름 누적 -275.3억 원을 기록
수익 지속성 미검증: 매출 6배 급증과 매출총이익률 42.4%→72.4% 도약이 일회성 라이선싱·마일스톤·자산처분 수익일 가능성
고평가: 추정 PER 약 80배, PBR 약 32배, 그레이엄 기준 √(22.5×EPS×주당순자산) 적정가치 약 1,059원 대비 현재가 약 10배
자본 희석: 주식수가 2023년 약 3,200만 주에서 2025년 약 1.13억 주로 3.5배 증가, 추가 유상증자·전환사채 발행 가능성 미확인
사업 투명성 부재: 섹터·사업 개요 N/A로 경제적 해자·ROC·스커틀벗 검증이 불가능하고, 52주 저가 하회로 명확한 지지선이 없어 손절 수준 설정도 어려움

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

2025년 매출 481.7억 원(전년 81.0억 원 대비 약 6배, 2022년 대비 3년간 약 42배)에 영업이익률 33.9%·매출총이익률 72.4%의 극적 흑자전환 — 그러나 2022~2024년 영업손실(-79.9억, -97.9억, -86.8억 원)과 마이너스 매출총이익률(-47.8%, -43.7%) 이력상 일회성 수익 가능성이 거론됨
이익 품질 논란: 2025년 순이익 160.9억 원 대비 영업현금흐름 20.9억 원(현금전환율 13%), 잉여현금흐름 4.5억 원에 불과해 순이익의 약 87%가 현금으로 뒷받침되지 않음
밸류에이션 부담: 현재가 11,350원은 EPS 142.33원 기준 추정 PER 약 80배, PBR 약 32배, PSR 약 27배, P/FCF 약 2,800배 수준
주가 추세 붕괴: 52주 고가 64,200원 대비 -82%, 52주 저가 19,820원마저 하회하며 50일선(23,890원)·200일선(37,822원)을 각각 52%·70% 하회
데이터 공백과 높은 의견 분산(70.0%): 섹터·사업 개요, 밸류에이션 배수, 애널리스트 컨센서스, 뉴스·캐털리스트가 모두 N/A로 13인 적정가 범위가 525~8,500원까지 벌어져 중앙 50% 구간(2,150~4,250원)도 넓음
2026년 실적에서 영업현금흐름이 순이익(160.9억 원)의 70~80% 이상으로 수렴하는지 — FCF가 계속 10억 원 미만이면 2025년 흑자는 회계적 허상으로 간주
481.7억 원 매출과 33.9% 영업이익률이 반복 매출인지, 일회성 계약인지의 확인(수주잔고·반복매출 비중·주요 계약 공시)
섹터·사업 개요·시가총액·PER/PBR 등 밸류에이션 배수와 IR 자료 공개 여부 — 현재 분석 누락으로 내재가치 산정 전제가 부족해 적정가 분산(70.0%)이 확대된 상태
3.5배 희석 이후 추가 유상증자·전환사채 발행 여부와 주식수 변동
가격 진입 기준: 안전마진 가격 2,100원 이하, 중앙 50% 구간 2,150~4,250원, 적정가 중앙값 3,000원, 목표 상단 참고값 4,000원 대비 현재가 11,350원의 괴리 축소 여부

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: KRW 2,100 이하
현재가: KRW 11,350
판정: 관망 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	8/10	$525 ~ $1,059	밸류에이션이 그레이엄의 안전마진 원칙을 정면으로 위반한다: 현재가 11,350원은 EPS 142.33원 대비 PER 약 80배, 주당순자산 350원 대비 PBR 약 32배이며, PER×PBR ≈ 2,560으로 허용치 22.5를 수백 배 초과한다. 그레이엄 적정가치 √(22.5×142.33×350) ≈ 1,059원 대비 현재가는 약 10배 고평가되어 안전마진은 음수다.
세스 클라먼	매도	7/10	$1,000 ~ $2,500	밸류에이션이 극단적이다. 2025년 EPS 142.33원 대비 현재가 11,350원은 P/E 약 80배, 자기자본 395.6억원 대비 시가총액 약 1.28조원으로 P/B 약 32배, P/S 약 27배에 달한다. 52주 고점 64,200원에서 82% 급락했음에도 안전마진은 전혀 없다.
모니시 파브라이	관망	6/10	$1,700 ~ $2,600	2025년 매출 481.7억(전년 81.0억 대비 약 6배, 2022년 11.5억 대비 3년간 약 42배), 영업이익률 33.9%로 흑자 전환했으나 2022~2024년 누적 적자 -267.8억(각 -79.9억, -99.2억, -88.7억)과 마이너스 매출총이익률(-47.8%) 이력상 이익의 지속성이 검증되지 않았다.
조엘 그린블라트	관망	4/10	$2,100 ~ $2,850	2025년 매출 481.7억 원에 영업이익 163.3억 원(영업이익률 33.9%), 순이익 160.9억 원으로 흑자 전환했고 매출총이익률 72.4%, 부채비율 0.10x, 순현금 72.8억 원, 유동비율 3.74x로 재무구조는 견고하다. 다만 2022~2024년 영업손실이 각각 79.9억·97.9억·88.7억 원이고 매출총이익률이 -47.8%~-43.7%였던 터라 이익의 지속성은 검증되지 않았다.
앙드레 코스톨라니	관망	4/10	$3,500 ~ $5,000	2025년 매출 481.7억(전년 81억 대비 6배), 영업이익 163.3억(영업이익률 33.9%), 매출총이익률 72.4%로 극적인 흑자 전환을 달성했으나, 1년 만에 매출 6배 증가와 총이익률 42.4%→72.4% 급등은 일회성 수익 가능성을 시사해 이익의 지속성을 반드시 검증해야 한다.
잭 슈웨거	관망	6/10	—	추세 구조가 완전히 무너져 있다: 현재가 11,350은 52주 저가 19,820을 하회하고, 50일선(23,890)보다 52%, 200일선(37,822)보다 70% 아래에 있어 50/200일선 정렬이라는 첫 번째 체크리스트부터 불통이다. 하락 추세에서 낙하하는 칼을 잡는 것은 내 원칙상 엄격히 금지되는 행위다.
워런 버핏	관망	4/10	—	2025년 매출 481.7억 원, 영업이익 163.3억 원(영업이익률 33.9%)으로 흑자 전환했으나, 2022~2024년 영업손실이 각각 -79.9억, -97.9억, -86.8억 원으로 3년 연속 적자를 기록해 수익성의 지속 가능성이 전혀 검증되지 않았다.
필립 피셔	관망	5/10	$5,700 ~ $8,500	매출은 2022년 1.15B에서 2025년 48.17B로 3년간 약 247% CAGR의 폭발적 성장을 기록했고 2025년에는 매출총이익률 72.4%, 영업이익률 33.9%를 달성했으나, 2022~2024년 영업손실이 각각 -7.99B, -9.79B, -8.68B로 매출의 5~7배에 달하는 비정상적 규모여서 수익의 지속 가능성을 검증할 수 없다.
찰리 멍거	관망	3/10	—	사업 개요와 섹터가 N/A로, 내가 가장 먼저 요구하는 '이해할 수 있는 사업' 조건부터 충족되지 않는다. 무엇을 파는지 모르는 기업에 투자하는 것은 어리석은 짓의 정점이다.
피터 린치	관망	6/10	—	섹터와 사업 개요가 N/A라 크레파스 테스트를 통과하지 못한다. '그림으로 설명할 수 없는 비즈니스에는 결코 투자하지 않는다'는 나의 제1원칙상, 이 회사에는 아직 한 푼도 걸 수 없다.
애스워스 다모다란	관망	5/10	$2,000 ~ $4,000	매출은 2022년 1.15B에서 2025년 48.17B로 42배 성장하고 영업이익률이 -693%에서 +33.9%로 반전됐지만, 3년간 누적 영업손실 -26.8B(2022년 -7.99B, 2023년 -9.79B, 2024년 -8.68B) 이후 단 1년 흑자에 불과해 DCF의 지속 가능 터미널 마진으로 확정할 수 없다.
존 템플턴	관망	5/10	$3,000 ~ $6,000	2025년 매출 48.17B(전년 8.10B 대비 약 6배), 영업이익 16.33B(영업이익률 33.9%), 순이익 16.09B, EPS 142.33, 잉여현금흐름 +454.4M을 기록하며 2022-2024년 순손실(-7.99B, -9.92B, -8.87B)과 누적 FCF 적자(-37.46B)에서 확실한 턴어라운드를 보여주지만, 매출 6배 급증과 매출총이익률 -47.8%에서 +72.4%로의 급변이 지속 가능한 것인지는 검증되지 않았다.
마이클 버리	관망	4/10	$2,800 ~ $4,500	2025년 순이익 160.9억 원 대비 영업현금흐름은 20.9억 원에 불과해, 순이익의 87%인 140억 원이 현금으로 뒷받침되지 않는 심각한 괴리를 보인다. 매출이 3년 만에 11.5억→481.7억 원(42배)로 폭증하고 매출총이익률이 -47.8%→+72.4%로 급변한 근거가 각주 없이 불투명하며, 이는 전형적인 수익인식·운전자본 팽창 의심 구간이다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

458870 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-12 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 0 · 보유 0 · 관망 11 · 매도 2 현재가: KRW 11,350 | 13인 적정가 중앙값: KRW 3,000 (중앙 50% 구간: KRW 2,150 ~ KRW 4,250) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 2,100 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 4,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망

근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 3,000이며, 가격 의견 분산은 70.0%입니다.

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 9/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 70.0% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

검토 필요: 적정가 추정에 사용한 페르소나 9/13; 개별 적정가 중앙 50% 분산이 70.0%로 기준 50% 초과 (의견 편차 큼)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

재무안정성 견고: 현금 및 단기투자자산 111.0억 원 대비 총부채 38.1억 원으로 순현금 72.8억 원, 부채비율 0.10배, 유동비율 3.74배, 자기자본 395.6억 원

2025년 흑자전환 실적: 영업이익 163.3억 원(영업이익률 33.9%), 순이익 160.9억 원(순이익률 33.4%), EPS 142.33원

잉여현금흐름이 4년 만에 흑자 전환(+4.5억 원), 2022~2024년 누적 FCF 적자(-173.7억, -85.8억, -115.1억 원)에서 반전

매출 성장 모멘텀: 2022년 11.5억 원 → 2025년 481.7억 원, 매출총이익률 72.4% 달성

52주 고가 대비 -82% 하락으로 극도의 비관론이 반영된 컨트리어리안 구간이라는 해석 존재

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

수익의 현금 품질 결여: 2025년 순이익 160.9억 원 중 140억 원이 비현금 항목으로 추정되며, 2022~2024년 영업현금흐름 누적 -275.3억 원을 기록

수익 지속성 미검증: 매출 6배 급증과 매출총이익률 42.4%→72.4% 도약이 일회성 라이선싱·마일스톤·자산처분 수익일 가능성

고평가: 추정 PER 약 80배, PBR 약 32배, 그레이엄 기준 √(22.5×EPS×주당순자산) 적정가치 약 1,059원 대비 현재가 약 10배

자본 희석: 주식수가 2023년 약 3,200만 주에서 2025년 약 1.13억 주로 3.5배 증가, 추가 유상증자·전환사채 발행 가능성 미확인

사업 투명성 부재: 섹터·사업 개요 N/A로 경제적 해자·ROC·스커틀벗 검증이 불가능하고, 52주 저가 하회로 명확한 지지선이 없어 손절 수준 설정도 어려움

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

2025년 매출 481.7억 원(전년 81.0억 원 대비 약 6배, 2022년 대비 3년간 약 42배)에 영업이익률 33.9%·매출총이익률 72.4%의 극적 흑자전환 — 그러나 2022~2024년 영업손실(-79.9억, -97.9억, -86.8억 원)과 마이너스 매출총이익률(-47.8%, -43.7%) 이력상 일회성 수익 가능성이 거론됨

이익 품질 논란: 2025년 순이익 160.9억 원 대비 영업현금흐름 20.9억 원(현금전환율 13%), 잉여현금흐름 4.5억 원에 불과해 순이익의 약 87%가 현금으로 뒷받침되지 않음

밸류에이션 부담: 현재가 11,350원은 EPS 142.33원 기준 추정 PER 약 80배, PBR 약 32배, PSR 약 27배, P/FCF 약 2,800배 수준

주가 추세 붕괴: 52주 고가 64,200원 대비 -82%, 52주 저가 19,820원마저 하회하며 50일선(23,890원)·200일선(37,822원)을 각각 52%·70% 하회

데이터 공백과 높은 의견 분산(70.0%): 섹터·사업 개요, 밸류에이션 배수, 애널리스트 컨센서스, 뉴스·캐털리스트가 모두 N/A로 13인 적정가 범위가 525~8,500원까지 벌어져 중앙 50% 구간(2,150~4,250원)도 넓음

2026년 실적에서 영업현금흐름이 순이익(160.9억 원)의 70~80% 이상으로 수렴하는지 — FCF가 계속 10억 원 미만이면 2025년 흑자는 회계적 허상으로 간주

481.7억 원 매출과 33.9% 영업이익률이 반복 매출인지, 일회성 계약인지의 확인(수주잔고·반복매출 비중·주요 계약 공시)

섹터·사업 개요·시가총액·PER/PBR 등 밸류에이션 배수와 IR 자료 공개 여부 — 현재 분석 누락으로 내재가치 산정 전제가 부족해 적정가 분산(70.0%)이 확대된 상태

3.5배 희석 이후 추가 유상증자·전환사채 발행 여부와 주식수 변동

가격 진입 기준: 안전마진 가격 2,100원 이하, 중앙 50% 구간 2,150~4,250원, 적정가 중앙값 3,000원, 목표 상단 참고값 4,000원 대비 현재가 11,350원의 괴리 축소 여부

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	8/10	$525 ~ $1,059	밸류에이션이 그레이엄의 안전마진 원칙을 정면으로 위반한다: 현재가 11,350원은 EPS 142.33원 대비 PER 약 80배, 주당순자산 350원 대비 PBR 약 32배이며, PER×PBR ≈ 2,560으로 허용치 22.5를 수백 배 초과한다. 그레이엄 적정가치 √(22.5×142.33×350) ≈ 1,059원 대비 현재가는 약 10배 고평가되어 안전마진은 음수다.
세스 클라먼	매도	7/10	$1,000 ~ $2,500	밸류에이션이 극단적이다. 2025년 EPS 142.33원 대비 현재가 11,350원은 P/E 약 80배, 자기자본 395.6억원 대비 시가총액 약 1.28조원으로 P/B 약 32배, P/S 약 27배에 달한다. 52주 고점 64,200원에서 82% 급락했음에도 안전마진은 전혀 없다.
모니시 파브라이	관망	6/10	$1,700 ~ $2,600	2025년 매출 481.7억(전년 81.0억 대비 약 6배, 2022년 11.5억 대비 3년간 약 42배), 영업이익률 33.9%로 흑자 전환했으나 2022~2024년 누적 적자 -267.8억(각 -79.9억, -99.2억, -88.7억)과 마이너스 매출총이익률(-47.8%) 이력상 이익의 지속성이 검증되지 않았다.
조엘 그린블라트	관망	4/10	$2,100 ~ $2,850	2025년 매출 481.7억 원에 영업이익 163.3억 원(영업이익률 33.9%), 순이익 160.9억 원으로 흑자 전환했고 매출총이익률 72.4%, 부채비율 0.10x, 순현금 72.8억 원, 유동비율 3.74x로 재무구조는 견고하다. 다만 2022~2024년 영업손실이 각각 79.9억·97.9억·88.7억 원이고 매출총이익률이 -47.8%~-43.7%였던 터라 이익의 지속성은 검증되지 않았다.
앙드레 코스톨라니	관망	4/10	$3,500 ~ $5,000	2025년 매출 481.7억(전년 81억 대비 6배), 영업이익 163.3억(영업이익률 33.9%), 매출총이익률 72.4%로 극적인 흑자 전환을 달성했으나, 1년 만에 매출 6배 증가와 총이익률 42.4%→72.4% 급등은 일회성 수익 가능성을 시사해 이익의 지속성을 반드시 검증해야 한다.
잭 슈웨거	관망	6/10	—	추세 구조가 완전히 무너져 있다: 현재가 11,350은 52주 저가 19,820을 하회하고, 50일선(23,890)보다 52%, 200일선(37,822)보다 70% 아래에 있어 50/200일선 정렬이라는 첫 번째 체크리스트부터 불통이다. 하락 추세에서 낙하하는 칼을 잡는 것은 내 원칙상 엄격히 금지되는 행위다.
워런 버핏	관망	4/10	—	2025년 매출 481.7억 원, 영업이익 163.3억 원(영업이익률 33.9%)으로 흑자 전환했으나, 2022~2024년 영업손실이 각각 -79.9억, -97.9억, -86.8억 원으로 3년 연속 적자를 기록해 수익성의 지속 가능성이 전혀 검증되지 않았다.
필립 피셔	관망	5/10	$5,700 ~ $8,500	매출은 2022년 1.15B에서 2025년 48.17B로 3년간 약 247% CAGR의 폭발적 성장을 기록했고 2025년에는 매출총이익률 72.4%, 영업이익률 33.9%를 달성했으나, 2022~2024년 영업손실이 각각 -7.99B, -9.79B, -8.68B로 매출의 5~7배에 달하는 비정상적 규모여서 수익의 지속 가능성을 검증할 수 없다.
찰리 멍거	관망	3/10	—	사업 개요와 섹터가 N/A로, 내가 가장 먼저 요구하는 '이해할 수 있는 사업' 조건부터 충족되지 않는다. 무엇을 파는지 모르는 기업에 투자하는 것은 어리석은 짓의 정점이다.
피터 린치	관망	6/10	—	섹터와 사업 개요가 N/A라 크레파스 테스트를 통과하지 못한다. '그림으로 설명할 수 없는 비즈니스에는 결코 투자하지 않는다'는 나의 제1원칙상, 이 회사에는 아직 한 푼도 걸 수 없다.
애스워스 다모다란	관망	5/10	$2,000 ~ $4,000	매출은 2022년 1.15B에서 2025년 48.17B로 42배 성장하고 영업이익률이 -693%에서 +33.9%로 반전됐지만, 3년간 누적 영업손실 -26.8B(2022년 -7.99B, 2023년 -9.79B, 2024년 -8.68B) 이후 단 1년 흑자에 불과해 DCF의 지속 가능 터미널 마진으로 확정할 수 없다.
존 템플턴	관망	5/10	$3,000 ~ $6,000	2025년 매출 48.17B(전년 8.10B 대비 약 6배), 영업이익 16.33B(영업이익률 33.9%), 순이익 16.09B, EPS 142.33, 잉여현금흐름 +454.4M을 기록하며 2022-2024년 순손실(-7.99B, -9.92B, -8.87B)과 누적 FCF 적자(-37.46B)에서 확실한 턴어라운드를 보여주지만, 매출 6배 급증과 매출총이익률 -47.8%에서 +72.4%로의 급변이 지속 가능한 것인지는 검증되지 않았다.
마이클 버리	관망	4/10	$2,800 ~ $4,500	2025년 순이익 160.9억 원 대비 영업현금흐름은 20.9억 원에 불과해, 순이익의 87%인 140억 원이 현금으로 뒷받침되지 않는 심각한 괴리를 보인다. 매출이 3년 만에 11.5억→481.7억 원(42배)로 폭증하고 매출총이익률이 -47.8%→+72.4%로 급변한 근거가 각주 없이 불투명하며, 이는 전형적인 수익인식·운전자본 팽창 의심 구간이다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.