DOC-20261013-458870·PUBLISHED: 2026-10-13·13 GURUS VALIDATED

분석 이력:2026-10-19 2026-10-16 2026-10-15 2026-10-14 2026-10-13 (현재)2026-10-12 2026-10-08

458

씨어스

$458870주식 분석 리포트관망

평균 확신도: 5.8/10

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 씨어스($458870) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE11,350원

CONSENSUS FAIR VALUE산출 보류

13 Guru Round-Table Verdict매수 0 · 보유 0 · 관망 13 · 매도 0

Central 50% Price Range & Safety Margin

가격 구간 산출 보류안전매수: ] 산출 보류

458870 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-13 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 0 · 보유 0 · 관망 13 · 매도 0 현재가: KRW 11,350 | 13인 적정가 중앙값: 단일 적정가 보류 (중앙 50% 구간: 구간 산출 보류) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] 산출 보류 | [목표 가격 상단 참고] 산출 보류

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망
근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 산출 보류이며, 가격 의견 분산은 계산 불가입니다.
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 2/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 계산 불가 (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)
검토 필요: 유효 적정가 구간 2/13; 단일 적정가는 8개 이상 필요

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

2025년 흑자전환: 매출 481.7억 원, 영업이익 163.3억 원(영업이익률 33.9%), 순이익 160.9억 원(순이익률 33.4%). 2022–2024년 영업손실(-799억, -979억, -868억 원)에서 반전
2026년 상반기 매출 609억 원(Q1 325.3억 + Q2 283.8억 원)으로 2025년 연간 매출을 이미 초과했고, 분기 영업이익률 42.6–45.6%를 유지 중
재무안정성 양호: 현금 및 단기투자자산 111억 원, 순현금 72.8억 원, 총부채 38.1억 원(자기자본의 9.6%), 부채비율 0.10x, 유동비율 3.74x로 충격 완충 자본 확보
구조적 촉매 실재: 중동 200억 원 수주(2025년 매출의 약 42%)와 MobiCare FDA 510(k) 허가에 따른 미국 Medicare 시장 진출 가능성. Medicare 급여 적용·유통 파트너 계약 체결 시 매출 단위 전환 가능
현금흐름도 흑자 전환: 2025년 영업현금흐름 +20.9억 원, FCF +4.5억 원. 2022–2024년 누적 FCF 적자(약 -375억 원)에서 벗어났고, 버핏 추정 기준 2025년 ROE 약 40.7%(160.9억/395.6억)로 15% 기준 상회

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

수익의 질 경고: 2025년 순이익 160.9억 원 대비 영업현금흐름 20.9억 원(현금전환율 약 13%), FCF 4.5억 원에 불과. 보고된 이익의 약 87%가 현금으로 뒷받침되지 않으며, 3년 적자 후 단 1년 만의 흑자는 일회성 가능성을 배제할 수 없음
데이터 무결성 결여: 시가총액·PER·PBR·EV/EBITDA·ROE·공매도 비율 모두 N/A. 재무 단위가 '$B'와 억 원으로 혼재하고, EPS와 순이익으로 역산한 주식수가 상충(약 1,130만 주 vs 약 380만 주), 2026년 상반기 매출이 2025년 연간 매출을 초과하며, 현재가 11,350원이 공시된 52주 저가 19,820원마저 하회
가격 근거 부재로 불확실성 명시: 적정가 중앙값·중앙 50% 구간·안전마진·목표 가격 상단 참고값 모두 산출 보류이고 가격 의견 분산은 계산 불가. 유효 페르소나 13/13명 전원 관망(매수·보유·매도 0)으로 의견 자체는 일치하지만, 시가총액·주식수 미확정으로 어떤 시나리오에서도 저평가를 입증할 수 없음. 그레이엄의 추정 주당순자산 3,500–10,400원 대비 현재가 11,350원은 어느 시나리오에서도 장부가 이상
하락 추세와 투기적 수급: 50일선 23,819원 대비 -52%, 200일선 37,814원 대비 -70%, 52주 고가 64,200원 대비 -82%. 2026년 5월 47% 급락 후 '텐베거·저점 매수' 서사가 주도하고, 2026-Q2 매출은 Q1 대비 QoQ -12.8% 감소(EPS도 361원에서 330원으로 둔화)해 매출 정점 통과 가능성 존재
촉매 미검증 및 구조적 리스크: 중동 200억 원 수주와 Medicare 진출은 헤드라인 기반으로 인식 시점·급여 적용 조건이 불명확. 단일 제품(MobiCare)과 FDA·Medicare 정책 의존은 해자가 아니라 정책 리스크이며, 2022–2024년 누적 순손실 약 2,646억 원과 EPS 추정 기준 2022년 약 3,230만 주에서 2025년 약 1.13억 주로의 3.5배 희석 이력이 검증 과제로 남음

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

중동 200억 원 수주 보도 (경제타임스, 2026-09-22): 2025년 매출 481.7억 원의 약 42% 규모로 '텐베거 명성 되찾나' 서사 재점화. 단, 제목 기반 정보로 매출 인식 시점·분할 납품·대금 회수 조건 미확인
IBK증권 커버리지 개시 (연합뉴스, 2026-09-22): '내수·수출 동반성장 기대' 전망. 신규 커버리지가 기관 리서치 유입과 컨센서스 형성의 촉매
MobiCare 미국 FDA 510(k) 허가 (팜이데일리, 2026-06-29): '메디케어 시장 진출 본격화' 발표. 허가 자체가 아니라 Medicare CPT 급여 적용과 실제 청구(claims) 매출 인식이 가치 재평가의 분기선
2026-05-01 47% 급락과 InvestingPro 과대평가 경고 이후, ThinkPool이 2026-08-13·2026-10-11 두 차례 '저점에서 물량 모아둘 기회' 관점을 반복하며 개인 투자자 중심 단기 트레이딩이 주가 주도
2026-08-20 '멀리 가기 위한 재정비의 시간' 증권사 발표에 강세: 단기 모멘텀 민감도가 높은 수급 구조 확인
MobiCare 미국 FDA 510(k) 허가 및 Medicare 진출 (중요도 높음): 481.7억 원 매출 기반을 미국 Medicare 시장으로 확장하는 유일한 구조적 전환점. 감시 기준은 CPT 코드 급여 적용 범위·보상 단가, 미국 유통·파트너 계약, 허가 적응증 확대, 실제 매출 인식 시점
중동 200억 원 수출 계약 (중요도 높음, 가장 불확실한 드라이버): 2025년 매출의 약 42%에 달하는 대형 오더이나 매출 인식 시점(일시 인식 vs 분할 납품), 추가 중동·걸프 수주, 대금 회수 조건이 불명확. 인식이 2026년 말–2027년으로 밀리면 단기 주가와 실적 괴리 리스크
내수·수출 동반 성장 구조 (중요도 높음): IBK증권 커버리지 개시 근거. 감시 기준은 분기별 내수 vs 수출 매출 비중, 국내 병원 도입 속도, 건강보험 급여 적용 변화, 신규 수출 국가 다변화
수익성 구조 유지 (중요도 중간): 2025년 영업이익률 33.9%. 미국 진출 초기 비용 선반영·매출 후반영 시차로 마진 하락 불가피. 마진 30% 이상 유지 시 성장 투자가 가치 파괴가 아님을 증명, 25% 이하 하락 시 투자 회수 의심
주가 변동성 및 밸류에이션 리셋 (중요도 중간): 2026-05-01 47% 급락 후 과대평가 경고, 이후 '저점 매수' 관점 반복. 시가총액·PER 미제공으로 현재 밸류에이션 판단 불가하며, 급락 후 수급 안정화·기관·외국인 순매수 전환 여부가 감시 기준

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: 산출 보류
현재가: KRW 11,350
판정: 관망 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	관망	6/10	$3,500 ~ $10,400	2022~2024년 연속 대규모 순손실(각 -79.9억, -99.2억, -88.7억)과 2022~2023년 마이너스 매출총이익률(-47.8%, -43.7%)은 10년 안정 수익성 기록이라는 내 핵심 요건을 충족하지 못하며, 2025년(영업이익률 33.9%, 순이익 160.9억)은 고작 첫 흑자해에 불과하다.
세스 클라먼	관망	6/10	—	시가총액·PER·PBR·EV/EBITDA가 모두 N/A이고, 재무 단위와 분기/연간 데이터가 상충(2026년 상반기 매출 60.9B가 2025년 연간 매출 48.17B를 초과)하여 안전마진을 산출할 근거 자체가 부재하다. 쓰레기 데이터로는 어떤 가치도 계산할 수 없다.
모니시 파브라이	관망	6/10	—	2022~2024년 3년간 순손실이 각각 -$7.99B, -$9.92B, -$8.87B로 누적 약 $26.8B에 달하고, 같은 기간 FCF도 -$17.37B, -$8.58B, -$11.51B로 약 $37.5B의 현금을 소모했다. 2025년에야 영업현금흐름 $2.09B, FCF $454.4M로 전환했는데, 이는 겨우 한 해의 성적일 뿐 내구적 가격지배력의 증명이 아니다.
조엘 그린블라트	관망	7/10	—	마법공식의 두 핵심 입력값을 계산할 수 없다: 시가총액·PER·PBR·EV/EBITDA가 모두 N/A여서 Earnings Yield(EBIT/EV)를 측정할 수 없고, 자기자본 39.56B에서 순현금 7.28B를 뺀 투하자본 약 32.28B 대비 2025년 EBIT 16.33B로 ROC 약 50%를 추정할 수 있어도, EV 없이는 '싼 가격'인지 판단 자체가 불가능하다.
앙드레 코스톨라니	관망	6/10	—	2025년 매출 481.7억 원, 영업이익 163.3억 원(마진 33.9%), 순이익 160.9억 원으로 2022년 순이익률 -692.9%에서 2026년 분기 영업이익률 42~45%로의 반전은 인상적이지만, 2025년 영업현금흐름은 209억 원에 불과해 순이익 대비 현금전환율이 13%에 그치고 FCF는 45.4억 원에 지나지 않는다. 내 오랜 경험상 계산대에 들어오지 않는 이익은 진짜 이익이 아니다.
잭 슈웨거	관망	6/10	—	추세 구조가 명백히 붕괴됐다: 현재가 11,350원은 50일 이동평균 23,819원, 200일 이동평균 37,814원 모두 아래에 위치하고 52주 저가 19,820원마저 하회하는 전형적인 하락 추세로, 모멘텀 확인 없는 저점 매수는 낙하하는 칼을 잡는 것과 같다.
워런 버핏	관망	6/10	$10,000 ~ $14,000	2022~2024년 영업손실이 각각 -7,990억, -9,790억, -8,680억원으로 3년간 약 2조 6,500억원의 적자를 기록한 기업이 2025년에 갑자기 영업이익률 33.9%를 기록한 것은 검증된 경제적 해자가 아니라, 중동 200억원(2025년 매출의 42%) 같은 일회성 수주와 매출 인식 시점에 휘둘리는 변동성이다.
필립 피셔	관망	6/10	—	2022~2024년 연속 영업손실(-7.99B, -9.79B, -8.68B)과 영업현금흐름 적자(-8.53B, -7.90B, -11.10B)를 기록한 뒤 2025년에야 단 한 해 만에 흑자전환(영업이익률 33.9%, 순이익률 33.4%)한 것은 내가 요구하는 '수년간 업종 평균을 상회하는 지속적 성장'을 입증하지 못한다.
찰리 멍거	관망	4/10	—	2025년 순이익 160.9억 원(영업이익 163.3억 원, 마진 33.9%)에도 영업현금흐름은 20.9억 원에 그쳐 현금전환율이 약 13%에 불과하다. 회계상 이익이 현금으로 실현되지 않는 한, 중동 200억 원 수주 대금 회수와 Medicare 청구(claims) 실현이 검증되기 전까지 이 수익성은 신뢰할 수 없다.
피터 린치	관망	6/10	—	2022~2024년 연간 영업적자 799억·979억·868억 원(누적 약 2,646억 원)에서 2025년 매출 481.7억 원·영업이익 163.3억 원(영업이익률 33.9%)·순이익 160.9억 원으로 흑자 전환했고, 2026년 상반기 매출은 Q1 325.3억 + Q2 283.8억 원 = 609억 원으로 가속 중이라 수익성 모멘텀 자체는 매력적이다.
애스워스 다모다란	관망	6/10	—	2025년 매출 481.7억 원(전년 81.0억 원 대비 +495%), 영업이익률 33.9%로 극적인 흑자 전환을 보였으나, 2022~2024년 영업이익률이 각각 -693.0%, -519.5%, -107.2%였던 기업의 수익성이 단 1년 만에 반전된 것이라 터미널 마진 30~40%를 가정할 근거로는 부족하다.
존 템플턴	관망	5/10	—	주가는 52주 고가 64,200원에서 현재 11,350원으로 약 82% 하락해 50일선(23,819원)과 200일선(37,814원)을 크게 밑돌며 최대 비관 구간에 진입했으나, 명시된 52주 저가(19,820원)마저 이탈한 것은 하락이 아직 끝나지 않았을 수 있음을 경고한다.
마이클 버리	관망	6/10	—	2025년 순이익 160.9억 원(순이익률 33.4%) 대비 영업현금흐름은 20.9억 원, 잉여현금흐름은 4.5억 원에 불과해 현금전환율이 13% 수준이며, 2022~2024년 영업현금흐름은 각각 -85.3억, -79.0억, -111.0억 원으로 3년 연속 마이너스였다. GAAP 순이익과 OCF의 이 격차는 내가 가장 경계하는 수익성 품질 경고다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

458870 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-13 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 0 · 보유 0 · 관망 13 · 매도 0 현재가: KRW 11,350 | 13인 적정가 중앙값: 단일 적정가 보류 (중앙 50% 구간: 구간 산출 보류) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] 산출 보류 | [목표 가격 상단 참고] 산출 보류

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망

근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 산출 보류이며, 가격 의견 분산은 계산 불가입니다.

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 2/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 계산 불가 (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

검토 필요: 유효 적정가 구간 2/13; 단일 적정가는 8개 이상 필요

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

2025년 흑자전환: 매출 481.7억 원, 영업이익 163.3억 원(영업이익률 33.9%), 순이익 160.9억 원(순이익률 33.4%). 2022–2024년 영업손실(-799억, -979억, -868억 원)에서 반전

2026년 상반기 매출 609억 원(Q1 325.3억 + Q2 283.8억 원)으로 2025년 연간 매출을 이미 초과했고, 분기 영업이익률 42.6–45.6%를 유지 중

재무안정성 양호: 현금 및 단기투자자산 111억 원, 순현금 72.8억 원, 총부채 38.1억 원(자기자본의 9.6%), 부채비율 0.10x, 유동비율 3.74x로 충격 완충 자본 확보

구조적 촉매 실재: 중동 200억 원 수주(2025년 매출의 약 42%)와 MobiCare FDA 510(k) 허가에 따른 미국 Medicare 시장 진출 가능성. Medicare 급여 적용·유통 파트너 계약 체결 시 매출 단위 전환 가능

현금흐름도 흑자 전환: 2025년 영업현금흐름 +20.9억 원, FCF +4.5억 원. 2022–2024년 누적 FCF 적자(약 -375억 원)에서 벗어났고, 버핏 추정 기준 2025년 ROE 약 40.7%(160.9억/395.6억)로 15% 기준 상회

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

수익의 질 경고: 2025년 순이익 160.9억 원 대비 영업현금흐름 20.9억 원(현금전환율 약 13%), FCF 4.5억 원에 불과. 보고된 이익의 약 87%가 현금으로 뒷받침되지 않으며, 3년 적자 후 단 1년 만의 흑자는 일회성 가능성을 배제할 수 없음

데이터 무결성 결여: 시가총액·PER·PBR·EV/EBITDA·ROE·공매도 비율 모두 N/A. 재무 단위가 '$B'와 억 원으로 혼재하고, EPS와 순이익으로 역산한 주식수가 상충(약 1,130만 주 vs 약 380만 주), 2026년 상반기 매출이 2025년 연간 매출을 초과하며, 현재가 11,350원이 공시된 52주 저가 19,820원마저 하회

가격 근거 부재로 불확실성 명시: 적정가 중앙값·중앙 50% 구간·안전마진·목표 가격 상단 참고값 모두 산출 보류이고 가격 의견 분산은 계산 불가. 유효 페르소나 13/13명 전원 관망(매수·보유·매도 0)으로 의견 자체는 일치하지만, 시가총액·주식수 미확정으로 어떤 시나리오에서도 저평가를 입증할 수 없음. 그레이엄의 추정 주당순자산 3,500–10,400원 대비 현재가 11,350원은 어느 시나리오에서도 장부가 이상

하락 추세와 투기적 수급: 50일선 23,819원 대비 -52%, 200일선 37,814원 대비 -70%, 52주 고가 64,200원 대비 -82%. 2026년 5월 47% 급락 후 '텐베거·저점 매수' 서사가 주도하고, 2026-Q2 매출은 Q1 대비 QoQ -12.8% 감소(EPS도 361원에서 330원으로 둔화)해 매출 정점 통과 가능성 존재

촉매 미검증 및 구조적 리스크: 중동 200억 원 수주와 Medicare 진출은 헤드라인 기반으로 인식 시점·급여 적용 조건이 불명확. 단일 제품(MobiCare)과 FDA·Medicare 정책 의존은 해자가 아니라 정책 리스크이며, 2022–2024년 누적 순손실 약 2,646억 원과 EPS 추정 기준 2022년 약 3,230만 주에서 2025년 약 1.13억 주로의 3.5배 희석 이력이 검증 과제로 남음

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

중동 200억 원 수주 보도 (경제타임스, 2026-09-22): 2025년 매출 481.7억 원의 약 42% 규모로 '텐베거 명성 되찾나' 서사 재점화. 단, 제목 기반 정보로 매출 인식 시점·분할 납품·대금 회수 조건 미확인

IBK증권 커버리지 개시 (연합뉴스, 2026-09-22): '내수·수출 동반성장 기대' 전망. 신규 커버리지가 기관 리서치 유입과 컨센서스 형성의 촉매

MobiCare 미국 FDA 510(k) 허가 (팜이데일리, 2026-06-29): '메디케어 시장 진출 본격화' 발표. 허가 자체가 아니라 Medicare CPT 급여 적용과 실제 청구(claims) 매출 인식이 가치 재평가의 분기선

2026-05-01 47% 급락과 InvestingPro 과대평가 경고 이후, ThinkPool이 2026-08-13·2026-10-11 두 차례 '저점에서 물량 모아둘 기회' 관점을 반복하며 개인 투자자 중심 단기 트레이딩이 주가 주도

2026-08-20 '멀리 가기 위한 재정비의 시간' 증권사 발표에 강세: 단기 모멘텀 민감도가 높은 수급 구조 확인

MobiCare 미국 FDA 510(k) 허가 및 Medicare 진출 (중요도 높음): 481.7억 원 매출 기반을 미국 Medicare 시장으로 확장하는 유일한 구조적 전환점. 감시 기준은 CPT 코드 급여 적용 범위·보상 단가, 미국 유통·파트너 계약, 허가 적응증 확대, 실제 매출 인식 시점

중동 200억 원 수출 계약 (중요도 높음, 가장 불확실한 드라이버): 2025년 매출의 약 42%에 달하는 대형 오더이나 매출 인식 시점(일시 인식 vs 분할 납품), 추가 중동·걸프 수주, 대금 회수 조건이 불명확. 인식이 2026년 말–2027년으로 밀리면 단기 주가와 실적 괴리 리스크

내수·수출 동반 성장 구조 (중요도 높음): IBK증권 커버리지 개시 근거. 감시 기준은 분기별 내수 vs 수출 매출 비중, 국내 병원 도입 속도, 건강보험 급여 적용 변화, 신규 수출 국가 다변화

수익성 구조 유지 (중요도 중간): 2025년 영업이익률 33.9%. 미국 진출 초기 비용 선반영·매출 후반영 시차로 마진 하락 불가피. 마진 30% 이상 유지 시 성장 투자가 가치 파괴가 아님을 증명, 25% 이하 하락 시 투자 회수 의심

주가 변동성 및 밸류에이션 리셋 (중요도 중간): 2026-05-01 47% 급락 후 과대평가 경고, 이후 '저점 매수' 관점 반복. 시가총액·PER 미제공으로 현재 밸류에이션 판단 불가하며, 급락 후 수급 안정화·기관·외국인 순매수 전환 여부가 감시 기준

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	관망	6/10	$3,500 ~ $10,400	2022~2024년 연속 대규모 순손실(각 -79.9억, -99.2억, -88.7억)과 2022~2023년 마이너스 매출총이익률(-47.8%, -43.7%)은 10년 안정 수익성 기록이라는 내 핵심 요건을 충족하지 못하며, 2025년(영업이익률 33.9%, 순이익 160.9억)은 고작 첫 흑자해에 불과하다.
세스 클라먼	관망	6/10	—	시가총액·PER·PBR·EV/EBITDA가 모두 N/A이고, 재무 단위와 분기/연간 데이터가 상충(2026년 상반기 매출 60.9B가 2025년 연간 매출 48.17B를 초과)하여 안전마진을 산출할 근거 자체가 부재하다. 쓰레기 데이터로는 어떤 가치도 계산할 수 없다.
모니시 파브라이	관망	6/10	—	2022~2024년 3년간 순손실이 각각 -$7.99B, -$9.92B, -$8.87B로 누적 약 $26.8B에 달하고, 같은 기간 FCF도 -$17.37B, -$8.58B, -$11.51B로 약 $37.5B의 현금을 소모했다. 2025년에야 영업현금흐름 $2.09B, FCF $454.4M로 전환했는데, 이는 겨우 한 해의 성적일 뿐 내구적 가격지배력의 증명이 아니다.
조엘 그린블라트	관망	7/10	—	마법공식의 두 핵심 입력값을 계산할 수 없다: 시가총액·PER·PBR·EV/EBITDA가 모두 N/A여서 Earnings Yield(EBIT/EV)를 측정할 수 없고, 자기자본 39.56B에서 순현금 7.28B를 뺀 투하자본 약 32.28B 대비 2025년 EBIT 16.33B로 ROC 약 50%를 추정할 수 있어도, EV 없이는 '싼 가격'인지 판단 자체가 불가능하다.
앙드레 코스톨라니	관망	6/10	—	2025년 매출 481.7억 원, 영업이익 163.3억 원(마진 33.9%), 순이익 160.9억 원으로 2022년 순이익률 -692.9%에서 2026년 분기 영업이익률 42~45%로의 반전은 인상적이지만, 2025년 영업현금흐름은 209억 원에 불과해 순이익 대비 현금전환율이 13%에 그치고 FCF는 45.4억 원에 지나지 않는다. 내 오랜 경험상 계산대에 들어오지 않는 이익은 진짜 이익이 아니다.
잭 슈웨거	관망	6/10	—	추세 구조가 명백히 붕괴됐다: 현재가 11,350원은 50일 이동평균 23,819원, 200일 이동평균 37,814원 모두 아래에 위치하고 52주 저가 19,820원마저 하회하는 전형적인 하락 추세로, 모멘텀 확인 없는 저점 매수는 낙하하는 칼을 잡는 것과 같다.
워런 버핏	관망	6/10	$10,000 ~ $14,000	2022~2024년 영업손실이 각각 -7,990억, -9,790억, -8,680억원으로 3년간 약 2조 6,500억원의 적자를 기록한 기업이 2025년에 갑자기 영업이익률 33.9%를 기록한 것은 검증된 경제적 해자가 아니라, 중동 200억원(2025년 매출의 42%) 같은 일회성 수주와 매출 인식 시점에 휘둘리는 변동성이다.
필립 피셔	관망	6/10	—	2022~2024년 연속 영업손실(-7.99B, -9.79B, -8.68B)과 영업현금흐름 적자(-8.53B, -7.90B, -11.10B)를 기록한 뒤 2025년에야 단 한 해 만에 흑자전환(영업이익률 33.9%, 순이익률 33.4%)한 것은 내가 요구하는 '수년간 업종 평균을 상회하는 지속적 성장'을 입증하지 못한다.
찰리 멍거	관망	4/10	—	2025년 순이익 160.9억 원(영업이익 163.3억 원, 마진 33.9%)에도 영업현금흐름은 20.9억 원에 그쳐 현금전환율이 약 13%에 불과하다. 회계상 이익이 현금으로 실현되지 않는 한, 중동 200억 원 수주 대금 회수와 Medicare 청구(claims) 실현이 검증되기 전까지 이 수익성은 신뢰할 수 없다.
피터 린치	관망	6/10	—	2022~2024년 연간 영업적자 799억·979억·868억 원(누적 약 2,646억 원)에서 2025년 매출 481.7억 원·영업이익 163.3억 원(영업이익률 33.9%)·순이익 160.9억 원으로 흑자 전환했고, 2026년 상반기 매출은 Q1 325.3억 + Q2 283.8억 원 = 609억 원으로 가속 중이라 수익성 모멘텀 자체는 매력적이다.
애스워스 다모다란	관망	6/10	—	2025년 매출 481.7억 원(전년 81.0억 원 대비 +495%), 영업이익률 33.9%로 극적인 흑자 전환을 보였으나, 2022~2024년 영업이익률이 각각 -693.0%, -519.5%, -107.2%였던 기업의 수익성이 단 1년 만에 반전된 것이라 터미널 마진 30~40%를 가정할 근거로는 부족하다.
존 템플턴	관망	5/10	—	주가는 52주 고가 64,200원에서 현재 11,350원으로 약 82% 하락해 50일선(23,819원)과 200일선(37,814원)을 크게 밑돌며 최대 비관 구간에 진입했으나, 명시된 52주 저가(19,820원)마저 이탈한 것은 하락이 아직 끝나지 않았을 수 있음을 경고한다.
마이클 버리	관망	6/10	—	2025년 순이익 160.9억 원(순이익률 33.4%) 대비 영업현금흐름은 20.9억 원, 잉여현금흐름은 4.5억 원에 불과해 현금전환율이 13% 수준이며, 2022~2024년 영업현금흐름은 각각 -85.3억, -79.0억, -111.0억 원으로 3년 연속 마이너스였다. GAAP 순이익과 OCF의 이 격차는 내가 가장 경계하는 수익성 품질 경고다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.