DOC-20261014-TSM·PUBLISHED: 2026-10-14·13 GURUS VALIDATED

TSM

TSM (TSMC)

$TSM주식 분석 리포트관망

평균 확신도: 6.8/10가격 분산: 31.0% · 13/13적정가/종가: 112%안전마진/종가: 101%적정가: $500.00

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 TSM (TSMC)($TSM) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE$445.12

CONSENSUS FAIR VALUE$500.00

13 Guru Round-Table Verdict매수 6 · 보유 0 · 관망 6 · 매도 1

Central 50% Price Range & Safety Margin

$380 ~ $535안전매수: $450.00 이하

TSM 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-14 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 6 · 보유 0 · 관망 6 · 매도 1 현재가: $445.12 | 13인 적정가 중앙값: $500.00 (중앙 50% 구간: $380 ~ $535) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] $450.00 이하 | [목표 가격 상단 참고] $550.00

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망
근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 $500.00이며, 가격 의견 분산은 31.0%입니다.
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 31.0% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

수익성이 엘리트 수준: 2025년 영업이익률 50.8%에서 2026-Q2 60.3%, 순이익률 55.6%, 매출총이익률 67.7%로 분기마다 확장, ROE 40.0%, ROA 19.0%
재무 안전판이 두껍다: 순현금 1.70조원(현금 2.77조원 대 총부채 1.06조원), 부채비율 0.20x, 유동비율 2.51x, 2025년 FCF 9,924억원(2023년 2,866억원에서 3.5배), OCF/NI 1.34x로 현금흐름 품질 깨끗
성장이 서자가 아닌 손익계산서에 박혀 있다: 2025년 매출 3.81조원(+31.8% YoY), 분기 매출 9,338억원(2025-Q2)에서 1.27조원(2026-Q2)으로 가속, 2026-Q2 EPS 136원은 전년 동기 77원 대비 +77%
성장 대비 밸류에이션 매력: Forward PER 19.95x, PEG 0.85x, EV/EBITDA 5.07x — 단, 이 수치의 시가총액 기준(2.31조원 vs 140조–150조원)은 미확인
해자가 구조적: N3/N5 첨단 공정이 매출 대부분을 담당하고 2nm 양산 램프에 진입, CoWoS·SoIC에서 사실상 독점적 공급 지위, 공매도 비율 0.63%로 숏 스퀴즈 변수 없음

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

가격 기준 지표는 안전마진이 없다: Trailing PER 32.35x, PBR 91.76x, 배당수익률 0.85%, P/E×P/B = 2,968 — 현재가는 52주 고가 $487.47의 91%, 200일선 $392.51보다 13.4% 위
데이터 팩이 내부 모순이다: 시가총액이 2.31조원, $1.7B, $105–110B로 세 가지 공존하고, PBR 91.76x는 ROE 40.0% × Trailing PER 32.35x = 12.9x 항등식과 충돌, P/S 0.52x는 P/E 32.35x × 순이익률 44.6% = 14.4x와 충돌 — 숫자가 서로 싸워 내재가치를 신뢰성 있게 산출할 수 없음
의견 분산이 극단적이다: 가격 의견 분산 31.0%, 적정가 중앙 50% 구간 $380–$535, 인물별 밴드는 $175–$205(그레이엄)부터 $540–$620(피셔)까지, 표결 매수 6·관망 6·매도 1로 결론이 팽팽함 — 유효 페르소나 13/13으로 분석 누락은 없으나 합의 부재
컨센서스 자체가 만장일치 낙관이다: 투자의견 strong_buy, 목표가 평균 $578.22에 최고 $1,000·최저 $440이 공존(2.3배 분산), 기관 지분 15.49%, 내부자 지분 0.01% — '가장 낙관적인 순간' 경고와 경영진 어라인먼트 미검증
정량화 불가한 꼬리 리스크: 대만 지정학적 리스크, NVIDIA 고객 집중(SMH 내 NVIDIA 17.55% 대 TSM 9%), CapEx 1.28조원(매출 대비 33.6%)의 자본 집약 구조, SBC·오프밸런시트 항목 미공개

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

10/15 실적 콜(24시간 후): 9월 매출 NT$511.86B(+54.6% YoY), 누적 NT$3.89873조(+41.1%)의 기록적 분기가 마진과 현금 창출로 전환되는지 검증 — Q4 매출·GPM 가이던스, AI/HPC 매출 비중·장기 CAGR이 단기 최대 촉매
마진 전환율 불확실성: 애리조나·구마모토 해외 팹 감가상각 희석, N2(GAA) 양산 초기 수율·웨이퍼 원가, TWD/USD 강세, 전력 인플레이션이 2026-Q2 OPM 60.3%의 지속 가능성을 위협
CoWoS·SoIC 첨단 패키징 캐파가 AI 가속기 출하의 병목 지점으로 지속 — 증설 속도와 고객별 할당(NVIDIA·AMD·Broadcom·커스텀 실리콘)이 AI 매출 인식 시점을 좌우
Microsoft Maia 300 커스텀 AI 칩 공개 보도(제목 기반, 본문 미확인)와 ASML 장비 가격 인상 시그널 — 하이퍼스케일러 ASIC 확대와 WFE 업사이클이 TSMC 수주 믹스의 재편 변수
현재가 $445.12는 안전마진 기준 $450.00 바로 아래이면서 중앙 50% 구간 $380–$535 내부에 위치 — 매수 6·관망 6·매도 1의 표결과 가격 의견 분산 31.0%가 관망의 직접 근거
AI/HPC 매출 비중 및 AI 가이던스 — 10/15 콜에서 장기 CAGR 상향·유지·하향과 Q4 매출 가이던스가 매출 성장률과 멀티플을 동시에 결정(가장 중요한 드라이버)
첨단 공정(N3/N2) 믹스와 2nm 램프 — N2 매출 비중, N2P·A16 로드맵, 양산 초기 수율과 2nm 프리미엄 가격이 ASP와 GPM을 결정
수익성(마진) 구조 — 분기 GPM 가이던스, 해외 팹 감가상각 희석, 환율, N2 초기 원가가 얽혀 기록적 매출 대비 이익 전환율 예측이 가장 어려운 드라이버
첨단 패키징(CoWoS·SoIC) 캐파 — 증설 속도와 고객사별 할당이 AI 매출 인식 시점과 고객 로열티를 좌우
고객 구조: NVIDIA 집중 vs 커스텀 실리콘 — Maia 300 등 하이퍼스케일러 ASIC 확대는 다변화 기회이자 기존 GPU 수주 잠식 가능성

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: $450.00 이하
현재가: $445.12
판정: 관망 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	9/10	$175 ~ $205	현재 주가 $445.12는 Trailing P/E 32.35x로 내 기준치(15x)의 2배를 넘고, P/B 91.76x는 1.5x 상한의 60배를 초과하며, P/E×P/B = 2,968로 22.5 규칙을 약 130배 위반한다. 안전마진은 존재하지 않는다.
세스 클라먼	관망	7/10	$335 ~ $380	사업의 질은 의심의 여지가 없다: 2025년 영업이익률 50.8%, 2026-Q2에는 60.3%까지 상승, ROE 40.0%, 순현금 1.70조원(현금 2.77조원 대비 총부채 1.06조원), 부채비율 0.20x, 유동비율 2.51x — 극심한 매크로 충격에도 버틸 수 있는 재무 완충재다. 그러나 훌륭한 기업과 훌륭한 투자는 별개이며, 나는 가격을 먼저 본다.
모니시 파브라이	관망	6/10	$460 ~ $560	2025년 영업이익률 50.8%(2026-Q2에는 60.3%까지 상승), ROE 40.0%, 순현금 1.70조원, 부채비율 0.20x, 유동비율 2.51x — 강력한 가격 결정력과 깊은 경제적 겨울을 견디는 재무 안전성은 단도 투자 체크리스트를 통과한다.
조엘 그린블라트	매수	7/10	$495 ~ $575	마법공식의 첫 번째 축인 자본수익률이 압도적이다: 2025년 영업이익 1.94조원(영업이익률 50.8%), ROE 40.0%, ROA 19.0%, 부채비율 0.20x, 순부채 -1.70조원(순현금)으로 자본 대비 수익성이 극히 높고 재무구조가 견고하다.
앙드레 코스톨라니	관망	7/10	$390 ~ $435	기업의 체질은 훌륭하다. 2025년 매출 3.81조원(전년 2.89조원 대비 +31.8%), 영업이익률 50.8%, 순이익률 44.6%, ROE 40.0%, 현금 2.77조원 대 총부채 1.06조원으로 순현금 1.70조원, FCF 9,924억원(2023년 2,866억원에서 3.5배) — 코스톨라니가 요구하는 '진짜 돈(Geld)'과 재무 안전판은 충족된다.
잭 슈웨거	매수	7/10	$490 ~ $580	트렌드 구조가 유효하다: 현재가 $445.12는 50일선($433.27)과 200일선($392.51) 위에 위치하고, 분기 매출은 2025-Q2 9,338억원에서 2026-Q2 1.27조원으로 가속되며 영업이익률이 2023년 42.6% → 2025년 50.8% → 2026-Q2 60.3%로 매 분기 확장 중이다. 이는 희망이 아닌 숫자로 확인된 모멘텀이다.
워런 버핏	매수	7/10	$490 ~ $580	ROE 40.0%가 순부채 -1.70조원(부채비율 0.20x, 현금 2.77조원 vs 총부채 1.06조원)의 순현금 구조에서 달성된 것이므로, 이는 레버리지가 아닌 영업력에서 나온 진짜 수익성이다. 영업이익률이 2023년 42.6%에서 2025년 50.8%, 2026-Q2에는 60.3%로, 매출총이익률은 54.4%에서 67.7%로 꾸준히 확장되고 있어 해자가 매년 깊어지는 가격결정력을 확인할 수 있다.
필립 피셔	매수	7/10	$540 ~ $620	스커틀벗 15문항의 핵심인 '업종 평균을 상회하는 지속적 매출 성장'이 확실히 충족된다: 2025년 매출 3.81조원(+31.8% YoY), 2026년 9월 누적 매출 NT$3.89873조(+41.1%), 9월 단월 NT$511.86B(+54.6% YoY)에 분기 매출은 1.13조원→1.27조원으로 가속 중이다.
찰리 멍거	매수	6/10	$450 ~ $550	사업 품질은 의심의 여지가 없다: ROE 40.0%, ROA 19.0%, 영업이익률이 2023년 42.6%에서 2026-Q2 60.3%로, 순이익률은 55.6%로 확대 중이다. N3/N5 첨단 공정과 CoWoS 패키징 병목이 결합된 Lollapalooza식 해자는 삼성·인텔 파운드리가 따라올 수 없는 수준이다.
피터 린치	매수	7/10	$500 ~ $580	PEG 0.85x, Forward PER 19.95x로 2025년 EPS 46.5% 성장(331원)과 2026년 9월 누적 매출 +41.1% YoY(NT$3.89873조)를 감안하면 성장 대비 가격이 합리적이며, 내가 계산한 적정 가치($500~$580) 아래인 $445.12에서 매수 기회가 열려 있다.
애스워스 다모다란	관망	6/10	$400 ~ $500	사업 자체는 체크리스트를 압도적으로 통과한다: 2025년 매출 3.81조(NT$)에 영업이익률 50.8%, 2026-Q2에는 영업이익률 60.3%·순이익률 55.6%까지 확대됐고, ROE 40.0%·ROA 19.0%, 순현금 1.70조(부채비율 0.20x, 유동비율 2.51x), FCF는 2023년 2,866억에서 2025년 9,924억으로 3.5배 증가했다. 9월 매출 NT$511.86B(+54.6% YoY), 누적 +41.1%는 성장이 서사가 아니라 손익계산서에 이미 박혀 있음을 의미한다.
존 템플턴	관망	7/10	$300 ~ $360	기업 자체는 걸작이다: 2025년 영업이익률 50.8%, ROE 40.0%, 순현금 1.70조원, FCF 9,924억원, 그리고 2026-Q2 영업이익률 60.3%·매출총이익률 67.7%로 분기마다 마진이 가속 상승 중이며, 2026년 9월 누적 매출이 전년 대비 +41.1% 성장하는 기록적 실적을 보이고 있다.
마이클 버리	관망	6/10	$360 ~ $400	현금흐름 품질은 깨끗하다: 2025년 영업현금흐름 2.27조원 대 순이익 1.70조원(OCF/NI 1.34x), FCF 9,924억원, 순현금 1.70조원, 부채비율 0.20x — GAAP 이익과 OCF의 괴리, 은폐 부채, 레버리지 왜곡은 보이지 않는다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망

근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 $500.00이며, 가격 의견 분산은 31.0%입니다.

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 31.0% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

수익성이 엘리트 수준: 2025년 영업이익률 50.8%에서 2026-Q2 60.3%, 순이익률 55.6%, 매출총이익률 67.7%로 분기마다 확장, ROE 40.0%, ROA 19.0%

재무 안전판이 두껍다: 순현금 1.70조원(현금 2.77조원 대 총부채 1.06조원), 부채비율 0.20x, 유동비율 2.51x, 2025년 FCF 9,924억원(2023년 2,866억원에서 3.5배), OCF/NI 1.34x로 현금흐름 품질 깨끗

성장이 서자가 아닌 손익계산서에 박혀 있다: 2025년 매출 3.81조원(+31.8% YoY), 분기 매출 9,338억원(2025-Q2)에서 1.27조원(2026-Q2)으로 가속, 2026-Q2 EPS 136원은 전년 동기 77원 대비 +77%

성장 대비 밸류에이션 매력: Forward PER 19.95x, PEG 0.85x, EV/EBITDA 5.07x — 단, 이 수치의 시가총액 기준(2.31조원 vs 140조–150조원)은 미확인

해자가 구조적: N3/N5 첨단 공정이 매출 대부분을 담당하고 2nm 양산 램프에 진입, CoWoS·SoIC에서 사실상 독점적 공급 지위, 공매도 비율 0.63%로 숏 스퀴즈 변수 없음

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

가격 기준 지표는 안전마진이 없다: Trailing PER 32.35x, PBR 91.76x, 배당수익률 0.85%, P/E×P/B = 2,968 — 현재가는 52주 고가 $487.47의 91%, 200일선 $392.51보다 13.4% 위

데이터 팩이 내부 모순이다: 시가총액이 2.31조원, $1.7B, $105–110B로 세 가지 공존하고, PBR 91.76x는 ROE 40.0% × Trailing PER 32.35x = 12.9x 항등식과 충돌, P/S 0.52x는 P/E 32.35x × 순이익률 44.6% = 14.4x와 충돌 — 숫자가 서로 싸워 내재가치를 신뢰성 있게 산출할 수 없음

의견 분산이 극단적이다: 가격 의견 분산 31.0%, 적정가 중앙 50% 구간 $380–$535, 인물별 밴드는 $175–$205(그레이엄)부터 $540–$620(피셔)까지, 표결 매수 6·관망 6·매도 1로 결론이 팽팽함 — 유효 페르소나 13/13으로 분석 누락은 없으나 합의 부재

컨센서스 자체가 만장일치 낙관이다: 투자의견 strong_buy, 목표가 평균 $578.22에 최고 $1,000·최저 $440이 공존(2.3배 분산), 기관 지분 15.49%, 내부자 지분 0.01% — '가장 낙관적인 순간' 경고와 경영진 어라인먼트 미검증

정량화 불가한 꼬리 리스크: 대만 지정학적 리스크, NVIDIA 고객 집중(SMH 내 NVIDIA 17.55% 대 TSM 9%), CapEx 1.28조원(매출 대비 33.6%)의 자본 집약 구조, SBC·오프밸런시트 항목 미공개

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

10/15 실적 콜(24시간 후): 9월 매출 NT$511.86B(+54.6% YoY), 누적 NT$3.89873조(+41.1%)의 기록적 분기가 마진과 현금 창출로 전환되는지 검증 — Q4 매출·GPM 가이던스, AI/HPC 매출 비중·장기 CAGR이 단기 최대 촉매

마진 전환율 불확실성: 애리조나·구마모토 해외 팹 감가상각 희석, N2(GAA) 양산 초기 수율·웨이퍼 원가, TWD/USD 강세, 전력 인플레이션이 2026-Q2 OPM 60.3%의 지속 가능성을 위협

CoWoS·SoIC 첨단 패키징 캐파가 AI 가속기 출하의 병목 지점으로 지속 — 증설 속도와 고객별 할당(NVIDIA·AMD·Broadcom·커스텀 실리콘)이 AI 매출 인식 시점을 좌우

Microsoft Maia 300 커스텀 AI 칩 공개 보도(제목 기반, 본문 미확인)와 ASML 장비 가격 인상 시그널 — 하이퍼스케일러 ASIC 확대와 WFE 업사이클이 TSMC 수주 믹스의 재편 변수

현재가 $445.12는 안전마진 기준 $450.00 바로 아래이면서 중앙 50% 구간 $380–$535 내부에 위치 — 매수 6·관망 6·매도 1의 표결과 가격 의견 분산 31.0%가 관망의 직접 근거

AI/HPC 매출 비중 및 AI 가이던스 — 10/15 콜에서 장기 CAGR 상향·유지·하향과 Q4 매출 가이던스가 매출 성장률과 멀티플을 동시에 결정(가장 중요한 드라이버)

첨단 공정(N3/N2) 믹스와 2nm 램프 — N2 매출 비중, N2P·A16 로드맵, 양산 초기 수율과 2nm 프리미엄 가격이 ASP와 GPM을 결정

수익성(마진) 구조 — 분기 GPM 가이던스, 해외 팹 감가상각 희석, 환율, N2 초기 원가가 얽혀 기록적 매출 대비 이익 전환율 예측이 가장 어려운 드라이버

첨단 패키징(CoWoS·SoIC) 캐파 — 증설 속도와 고객사별 할당이 AI 매출 인식 시점과 고객 로열티를 좌우

고객 구조: NVIDIA 집중 vs 커스텀 실리콘 — Maia 300 등 하이퍼스케일러 ASIC 확대는 다변화 기회이자 기존 GPU 수주 잠식 가능성

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	9/10	$175 ~ $205	현재 주가 $445.12는 Trailing P/E 32.35x로 내 기준치(15x)의 2배를 넘고, P/B 91.76x는 1.5x 상한의 60배를 초과하며, P/E×P/B = 2,968로 22.5 규칙을 약 130배 위반한다. 안전마진은 존재하지 않는다.
세스 클라먼	관망	7/10	$335 ~ $380	사업의 질은 의심의 여지가 없다: 2025년 영업이익률 50.8%, 2026-Q2에는 60.3%까지 상승, ROE 40.0%, 순현금 1.70조원(현금 2.77조원 대비 총부채 1.06조원), 부채비율 0.20x, 유동비율 2.51x — 극심한 매크로 충격에도 버틸 수 있는 재무 완충재다. 그러나 훌륭한 기업과 훌륭한 투자는 별개이며, 나는 가격을 먼저 본다.
모니시 파브라이	관망	6/10	$460 ~ $560	2025년 영업이익률 50.8%(2026-Q2에는 60.3%까지 상승), ROE 40.0%, 순현금 1.70조원, 부채비율 0.20x, 유동비율 2.51x — 강력한 가격 결정력과 깊은 경제적 겨울을 견디는 재무 안전성은 단도 투자 체크리스트를 통과한다.
조엘 그린블라트	매수	7/10	$495 ~ $575	마법공식의 첫 번째 축인 자본수익률이 압도적이다: 2025년 영업이익 1.94조원(영업이익률 50.8%), ROE 40.0%, ROA 19.0%, 부채비율 0.20x, 순부채 -1.70조원(순현금)으로 자본 대비 수익성이 극히 높고 재무구조가 견고하다.
앙드레 코스톨라니	관망	7/10	$390 ~ $435	기업의 체질은 훌륭하다. 2025년 매출 3.81조원(전년 2.89조원 대비 +31.8%), 영업이익률 50.8%, 순이익률 44.6%, ROE 40.0%, 현금 2.77조원 대 총부채 1.06조원으로 순현금 1.70조원, FCF 9,924억원(2023년 2,866억원에서 3.5배) — 코스톨라니가 요구하는 '진짜 돈(Geld)'과 재무 안전판은 충족된다.
잭 슈웨거	매수	7/10	$490 ~ $580	트렌드 구조가 유효하다: 현재가 $445.12는 50일선($433.27)과 200일선($392.51) 위에 위치하고, 분기 매출은 2025-Q2 9,338억원에서 2026-Q2 1.27조원으로 가속되며 영업이익률이 2023년 42.6% → 2025년 50.8% → 2026-Q2 60.3%로 매 분기 확장 중이다. 이는 희망이 아닌 숫자로 확인된 모멘텀이다.
워런 버핏	매수	7/10	$490 ~ $580	ROE 40.0%가 순부채 -1.70조원(부채비율 0.20x, 현금 2.77조원 vs 총부채 1.06조원)의 순현금 구조에서 달성된 것이므로, 이는 레버리지가 아닌 영업력에서 나온 진짜 수익성이다. 영업이익률이 2023년 42.6%에서 2025년 50.8%, 2026-Q2에는 60.3%로, 매출총이익률은 54.4%에서 67.7%로 꾸준히 확장되고 있어 해자가 매년 깊어지는 가격결정력을 확인할 수 있다.
필립 피셔	매수	7/10	$540 ~ $620	스커틀벗 15문항의 핵심인 '업종 평균을 상회하는 지속적 매출 성장'이 확실히 충족된다: 2025년 매출 3.81조원(+31.8% YoY), 2026년 9월 누적 매출 NT$3.89873조(+41.1%), 9월 단월 NT$511.86B(+54.6% YoY)에 분기 매출은 1.13조원→1.27조원으로 가속 중이다.
찰리 멍거	매수	6/10	$450 ~ $550	사업 품질은 의심의 여지가 없다: ROE 40.0%, ROA 19.0%, 영업이익률이 2023년 42.6%에서 2026-Q2 60.3%로, 순이익률은 55.6%로 확대 중이다. N3/N5 첨단 공정과 CoWoS 패키징 병목이 결합된 Lollapalooza식 해자는 삼성·인텔 파운드리가 따라올 수 없는 수준이다.
피터 린치	매수	7/10	$500 ~ $580	PEG 0.85x, Forward PER 19.95x로 2025년 EPS 46.5% 성장(331원)과 2026년 9월 누적 매출 +41.1% YoY(NT$3.89873조)를 감안하면 성장 대비 가격이 합리적이며, 내가 계산한 적정 가치($500~$580) 아래인 $445.12에서 매수 기회가 열려 있다.
애스워스 다모다란	관망	6/10	$400 ~ $500	사업 자체는 체크리스트를 압도적으로 통과한다: 2025년 매출 3.81조(NT$)에 영업이익률 50.8%, 2026-Q2에는 영업이익률 60.3%·순이익률 55.6%까지 확대됐고, ROE 40.0%·ROA 19.0%, 순현금 1.70조(부채비율 0.20x, 유동비율 2.51x), FCF는 2023년 2,866억에서 2025년 9,924억으로 3.5배 증가했다. 9월 매출 NT$511.86B(+54.6% YoY), 누적 +41.1%는 성장이 서사가 아니라 손익계산서에 이미 박혀 있음을 의미한다.
존 템플턴	관망	7/10	$300 ~ $360	기업 자체는 걸작이다: 2025년 영업이익률 50.8%, ROE 40.0%, 순현금 1.70조원, FCF 9,924억원, 그리고 2026-Q2 영업이익률 60.3%·매출총이익률 67.7%로 분기마다 마진이 가속 상승 중이며, 2026년 9월 누적 매출이 전년 대비 +41.1% 성장하는 기록적 실적을 보이고 있다.
마이클 버리	관망	6/10	$360 ~ $400	현금흐름 품질은 깨끗하다: 2025년 영업현금흐름 2.27조원 대 순이익 1.70조원(OCF/NI 1.34x), FCF 9,924억원, 순현금 1.70조원, 부채비율 0.20x — GAAP 이익과 OCF의 괴리, 은폐 부채, 레버리지 왜곡은 보이지 않는다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.