DOC-20261015-207940·PUBLISHED: 2026-10-15·13 GURUS VALIDATED

분석 이력:2026-10-19 2026-10-16 2026-10-15 (현재)2026-10-14 2026-10-13 2026-10-12 2026-10-08

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삼성바이오로직스

$207940주식 분석 리포트관망

평균 확신도: 7.6/10가격 분산: 66.7% · 13/13표결 일치도: 54%적정가/종가: 84%안전마진/종가: 80%적정가: 1,050,000원

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 삼성바이오로직스($207940) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE1,247,000원

CONSENSUS FAIR VALUE1,050,000원

13 Guru Round-Table Verdict매수 3 · 보유 1 · 관망 7 · 매도 2

Central 50% Price Range & Safety Margin

750,000원 ~ 1,450,000원안전매수: 1,000,000원 이하

207940 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-15 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 3 · 보유 1 · 관망 7 · 매도 2 현재가: KRW 1,247,000 | 13인 적정가 중앙값: KRW 1,050,000 (중앙 50% 구간: KRW 750,000 ~ KRW 1,450,000) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 1,000,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 1,500,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망
근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 1,050,000이며, 가격 의견 분산은 66.7%입니다.
연속 점수 통계: 평균 1.62점 (표준편차: 1.00) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): +8.0%
스타일 소계: 가치/안전마진(매수1, 관망4, 매도1) · 성장/GARP(매수1, 관망1) · 퀀트/자본수익률(보유1) · 포렌식/회계검증(매도1) · DCF/가치평가(관망1) · 매크로/유동성(매수1) · 모멘텀/추세추종(관망1)
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 66.7% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)
조건부 관망: 7인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.
검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 7인; 개별 적정가 중앙 50% 분산이 66.7%로 기준 50% 초과 (의견 편차 큼)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

검증된 운영 레버리지: 2025년 영업이익률 45.4%, ROIC 19.9%, 잉여현금흐름 7,727억 원(전년비 174% 증가) 달성 (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)
'항체+펩타이드+올리고' 풀 모달리티 CDMO 플랫폼 완성: 폴리펩타이드 인수로 유럽 거점·펩타이드·올리고 역량 내재화, 교차판매 시너지 기대 (출처: 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니, 필립-피셔)
대규모 캐파 확장 로드웨이: 4공장(24만L) 램프업 진행 중, 5·6공장(각 18만L) 착공으로 2027년 100만L 도달 시 고정비 레버리지 극대화 (출처: 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니)
견고한 재무구조: 부채비율 0.12배, 자기자본 7.45조 원 대비 순부채 7,782억 원으로 자본집약적 설비투자 자기조달 가능 (출처: 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니)
상업용 매출 비중 확대 및 가격 전가력: 인플레이션 연동 계약 표준화로 실질 단가 인상 가능, 현금흐름 가시성 제고 (출처: 모니시-파브라이, 필립-피셔)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

내재가치 대비 고평가 논란: 현재가 1,247,000원 vs 적정가 중앙값 1,050,000원, PSR 11.34배·EV/EBITDA 19배·FCF 수익률 1.3%로 안전마진 부재 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 잭-슈웨거)
2025년 4분기 이익 질 의구심: 매출 3,086억 원 대비 영업이익 3,781억 원(122.5%), 순이익 5,100억 원(165.3%)은 바겐 구매 차익 등 비경상 항목 의심 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 잭-슈웨거)
폴리펩타이드 인수 통합 리스크: 2.7조 원 투입 대비 연간 2,000~3,000억 원 증분 EBITDA 불확실, 영업권·무형자산 손상 가능성 및 핵심 인력 이탈 우려 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 잭-슈웨거)
노사 분쟁발 GMP 연속성 위기: 10월 26일 2차 총파업 강행 시 배치 폐기·납기 지연·FDA 경고장 리스크로 비화 가능, 고객사 신뢰 훼손 (출처: 워런-버핏, 찰리-멍거, 애스워스-다모다란)
자본집약적 구조의 FCF 전환 제약: 연간 CapEx 1.4~1.5조 원이 영업현금흐름의 60~66% 잠식, 배당 여력 제한 및 주주 환원 지연 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 잭-슈웨거)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

폴리펩타이드 인수 마무리 및 연결 편입 개시 (지분 87.9% 확보, 10~11월 잔여 지분 매입 완료)
노조 2차 총파업 돌입 여부 및 GMP 생산 차질 리스크 (10월 26일 예고)
3분기 실적 발표 (10월 27일) - 4공장 가동률·폴리펩타이드 연결 효과 가이던스
2025년 4분기 회계적 왜곡 논란 (매출 3,086억 원 대비 영업이익률 122.5%, 순이익률 165.3%)
5·6공장 증설 진척 및 2027년 100만L 캐파 로드맵 이행 상황
폴리펩타이드 인수 통합 및 시너지 창출 (PMI 진척도, 교차판매 실적, 영업권 손상 리스크)
4·5·6공장 가동률 램프업 및 글로벌 캐파 활용도 (고정비 레버리지, 상업용 계약 전환율)
노사 관계 안정성 및 GMP 운영 연속성 (10/26 파업 현실화 여부, 생산 차질·규제 리스크)
ADC·차세대 모달리티 역량 내재화 (상업용 ADC 수주, CGT 진출 가시성)
상업용 매출 비중 확대 및 가격 결정력 (임상→상업 전환율, 인플레이션 연동 조항 적용)

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: KRW 1,000,000 이하
현재가: KRW 1,247,000
판정: 관망 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	9/10	$100,000 ~ $150,000	주가수익비율(PER) 약 46.8배(2025년 EPS 26,628원 기준)와 주가순자산비율(PBR) 약 7.8배(자기자본 7.45조원 대비 시가총액 58.05조원)는 그레이엄의 절대 기준인 PER 15배, PBR 1.5배, 그리고 승수(PER×PBR) 22.5를 각각 3배, 5배, 16배 초과하여 안전마진이 전혀 존재하지 않는다.
세스 클라먼	관망	7/10	$600,000 ~ $750,000	현재가 1,247,000원은 2025년 매출 4.56조원 기준 PSR 11.34배, EV/EBITDA 18.98배로 미래 성장 기대감이 과도하게 선반영되어 있어 안전마진이 전혀 존재하지 않는다.
모니시 파브라이	매수	8/10	$1,500,000 ~ $1,800,000	현재가 1,247,000원 기준 시가총액 58조 원 대비 2025년 잉여현금흐름(FCF) 7,727억 원으로 P/FCF 7.5배 수준, 유지보수 Capex(약 5,000억 원 추정) 차감 후 오너어닝 기준 PER 8배 미만으로 '헤즈 아이 윈, 테일즈 아이 돈트 루즈 머치'의 비대칭 베팅 구간 진입.
조엘 그린블라트	보유	7/10	$480,000 ~ $550,000	자본수익률(ROIC) 19.9%로 마법공식의 '좋은 기업' 기준(15% 이상)을 명확히 충족하며, 2025년 영업이익률 45.4%와 잉여현금흐름 7,727억 원으로 현금 창출력이 검증된 우량 비즈니스다.
앙드레 코스톨라니	매수	8/10	$1,300,000 ~ $1,450,000	삼성바이오로직스는 19.9% ROIC와 45.4% 영업이익률(2025년)로 자본비용(약 9%)을 크게 상회하는 해자를 보유, 2025년 FCF 7,727억원(전년비 174% 증가)으로 현금창출력을 입증했다.
잭 슈웨거	관망	8/10	$1,450,000 ~ $1,850,000	현재가 1,247,000원이 50일선(1,444,004원)과 200일선(1,530,986원) 하회하며 역배열된 하락 추세에 있어, '낙하하는 칼날 잡기'를 철저히 배제하는 내 원칙상 신규 진입 불가하다.
워런 버핏	관망	7/10	$950,000 ~ $1,100,000	ROE 18.5%, 영업이익률 45.4%, 부채상환 0.5년 등 정량적 체크리스트는 모두 통과하나, 바이오 CDMO 산업 특성상 연간 1.5조 원에 육박하는 막대한 CapEx(2025년 1.48조)가 잉여현금흐름을 지속적으로 잠식하는 자본집약적 구조는 내가 선호하는 '저자본 고수익' 모델과 배치된다.
필립 피셔	매수	8/10	$1,450,000 ~ $1,800,000	삼성바이오로직스는 2022년 3.0조원에서 2025년 4.56조원으로 연평균 15% 매출 성장과 동시에 영업이익률을 32.8%에서 45.4%로 끌어올리는 '성장과 수익성의 동시 달성'을 입증했으며, 이는 CDMO 업계 최고 수준의 운영 레버리지와 가격 결정력을 시사한다.
찰리 멍거	관망	7/10	$1,200,000 ~ $1,400,000	ROIC 19.9%, 영업이익률 45.4%로 압도적 해자와 자본효율성을 입증했으나, 2025년 4분기 매출 3,086억 원·영업이익률 122.5%라는 비정상적 수치는 회계 품질에 의구심을 자아내며 '어리석음 피하기' 원칙에 정면으로 위배된다.
피터 린치	관망	7/10	$1,000,000 ~ $1,200,000	CDMO라는 '그림으로 그릴 수 있는' 단순하고 탁월한 비즈니스 모델(영업이익률 45.4%, ROIC 19.9%)에 삼성그룹이라는 든든한 모기업까지 갖췄으나, PEG 1.47배는 내가 '빠른 성장주'에 지불하려는 상한선(1.0배)을 명확히 넘어서고 있다.
애스워스 다모다란	관망	8/10	$450,000 ~ $550,000	삼성바이오로직스는 ROIC 19.9%, 영업이익률 45.4%(2025년), 부채비율 0.12배라는 압도적인 펀더멘털로 '숫자' 측면에서는 최상위 퀄리티를 입증했으나, 현재 주가(1,247,000원)는 내재가치 대비 2배 이상 고평가되어 '스토리'가 가격을 앞서고 있다.
존 템플턴	관망	7/10	$1,000,000 ~ $1,050,000	주가가 52주 고가 1,987,000원에서 37% 하락한 1,247,000원으로, 노조 파업 우려와 바이오 섹터 냉각으로 극도의 비관론이 형성돼 매수 타이밍의 필요조건은 충족하나, 2025년 기준 PER 46.8배(EPS 26,628원), EV/EBITDA 19배, PSR 11.3배로 5년 정규화 이익(추정 EPS 3.5만~3.7만원) 대비 34~36배 수준이라 템플턴식 '극단적 저평가' 매수 영역(목표 PER 20~25배, 주가 100만원 이하)에는 아직 미달한다.
마이클 버리	매도	8/10	$800,000 ~ $950,000	2025년 4분기 실적은 회계적 왜곡의 전형이다: 매출 3,086억 원 대비 영업이익 3,781억 원(이익률 122.5%), 순이익 5,100억 원(이익률 165.3%)은 영업 실체가 아닌 폴리펩타이드 인수 관련 일회성 이익(바겐 구매 차익 등) 또는 계약 변경 회계 처리로 보이며, 각주 공시 없이는 이익의 질을 신뢰할 수 없다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

207940 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-15 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 3 · 보유 1 · 관망 7 · 매도 2 현재가: KRW 1,247,000 | 13인 적정가 중앙값: KRW 1,050,000 (중앙 50% 구간: KRW 750,000 ~ KRW 1,450,000) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 1,000,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 1,500,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망

근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 1,050,000이며, 가격 의견 분산은 66.7%입니다.

연속 점수 통계: 평균 1.62점 (표준편차: 1.00) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): +8.0%

스타일 소계: 가치/안전마진(매수1, 관망4, 매도1) · 성장/GARP(매수1, 관망1) · 퀀트/자본수익률(보유1) · 포렌식/회계검증(매도1) · DCF/가치평가(관망1) · 매크로/유동성(매수1) · 모멘텀/추세추종(관망1)

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 66.7% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

조건부 관망: 7인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.

검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 7인; 개별 적정가 중앙 50% 분산이 66.7%로 기준 50% 초과 (의견 편차 큼)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

검증된 운영 레버리지: 2025년 영업이익률 45.4%, ROIC 19.9%, 잉여현금흐름 7,727억 원(전년비 174% 증가) 달성 (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)

'항체+펩타이드+올리고' 풀 모달리티 CDMO 플랫폼 완성: 폴리펩타이드 인수로 유럽 거점·펩타이드·올리고 역량 내재화, 교차판매 시너지 기대 (출처: 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니, 필립-피셔)

대규모 캐파 확장 로드웨이: 4공장(24만L) 램프업 진행 중, 5·6공장(각 18만L) 착공으로 2027년 100만L 도달 시 고정비 레버리지 극대화 (출처: 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니)

견고한 재무구조: 부채비율 0.12배, 자기자본 7.45조 원 대비 순부채 7,782억 원으로 자본집약적 설비투자 자기조달 가능 (출처: 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니)

상업용 매출 비중 확대 및 가격 전가력: 인플레이션 연동 계약 표준화로 실질 단가 인상 가능, 현금흐름 가시성 제고 (출처: 모니시-파브라이, 필립-피셔)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

내재가치 대비 고평가 논란: 현재가 1,247,000원 vs 적정가 중앙값 1,050,000원, PSR 11.34배·EV/EBITDA 19배·FCF 수익률 1.3%로 안전마진 부재 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 잭-슈웨거)

2025년 4분기 이익 질 의구심: 매출 3,086억 원 대비 영업이익 3,781억 원(122.5%), 순이익 5,100억 원(165.3%)은 바겐 구매 차익 등 비경상 항목 의심 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 잭-슈웨거)

폴리펩타이드 인수 통합 리스크: 2.7조 원 투입 대비 연간 2,000~3,000억 원 증분 EBITDA 불확실, 영업권·무형자산 손상 가능성 및 핵심 인력 이탈 우려 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 잭-슈웨거)

노사 분쟁발 GMP 연속성 위기: 10월 26일 2차 총파업 강행 시 배치 폐기·납기 지연·FDA 경고장 리스크로 비화 가능, 고객사 신뢰 훼손 (출처: 워런-버핏, 찰리-멍거, 애스워스-다모다란)

자본집약적 구조의 FCF 전환 제약: 연간 CapEx 1.4~1.5조 원이 영업현금흐름의 60~66% 잠식, 배당 여력 제한 및 주주 환원 지연 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 잭-슈웨거)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

폴리펩타이드 인수 마무리 및 연결 편입 개시 (지분 87.9% 확보, 10~11월 잔여 지분 매입 완료)

노조 2차 총파업 돌입 여부 및 GMP 생산 차질 리스크 (10월 26일 예고)

3분기 실적 발표 (10월 27일) - 4공장 가동률·폴리펩타이드 연결 효과 가이던스

2025년 4분기 회계적 왜곡 논란 (매출 3,086억 원 대비 영업이익률 122.5%, 순이익률 165.3%)

5·6공장 증설 진척 및 2027년 100만L 캐파 로드맵 이행 상황

폴리펩타이드 인수 통합 및 시너지 창출 (PMI 진척도, 교차판매 실적, 영업권 손상 리스크)

4·5·6공장 가동률 램프업 및 글로벌 캐파 활용도 (고정비 레버리지, 상업용 계약 전환율)

노사 관계 안정성 및 GMP 운영 연속성 (10/26 파업 현실화 여부, 생산 차질·규제 리스크)

ADC·차세대 모달리티 역량 내재화 (상업용 ADC 수주, CGT 진출 가시성)

상업용 매출 비중 확대 및 가격 결정력 (임상→상업 전환율, 인플레이션 연동 조항 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	9/10	$100,000 ~ $150,000	주가수익비율(PER) 약 46.8배(2025년 EPS 26,628원 기준)와 주가순자산비율(PBR) 약 7.8배(자기자본 7.45조원 대비 시가총액 58.05조원)는 그레이엄의 절대 기준인 PER 15배, PBR 1.5배, 그리고 승수(PER×PBR) 22.5를 각각 3배, 5배, 16배 초과하여 안전마진이 전혀 존재하지 않는다.
세스 클라먼	관망	7/10	$600,000 ~ $750,000	현재가 1,247,000원은 2025년 매출 4.56조원 기준 PSR 11.34배, EV/EBITDA 18.98배로 미래 성장 기대감이 과도하게 선반영되어 있어 안전마진이 전혀 존재하지 않는다.
모니시 파브라이	매수	8/10	$1,500,000 ~ $1,800,000	현재가 1,247,000원 기준 시가총액 58조 원 대비 2025년 잉여현금흐름(FCF) 7,727억 원으로 P/FCF 7.5배 수준, 유지보수 Capex(약 5,000억 원 추정) 차감 후 오너어닝 기준 PER 8배 미만으로 '헤즈 아이 윈, 테일즈 아이 돈트 루즈 머치'의 비대칭 베팅 구간 진입.
조엘 그린블라트	보유	7/10	$480,000 ~ $550,000	자본수익률(ROIC) 19.9%로 마법공식의 '좋은 기업' 기준(15% 이상)을 명확히 충족하며, 2025년 영업이익률 45.4%와 잉여현금흐름 7,727억 원으로 현금 창출력이 검증된 우량 비즈니스다.
앙드레 코스톨라니	매수	8/10	$1,300,000 ~ $1,450,000	삼성바이오로직스는 19.9% ROIC와 45.4% 영업이익률(2025년)로 자본비용(약 9%)을 크게 상회하는 해자를 보유, 2025년 FCF 7,727억원(전년비 174% 증가)으로 현금창출력을 입증했다.
잭 슈웨거	관망	8/10	$1,450,000 ~ $1,850,000	현재가 1,247,000원이 50일선(1,444,004원)과 200일선(1,530,986원) 하회하며 역배열된 하락 추세에 있어, '낙하하는 칼날 잡기'를 철저히 배제하는 내 원칙상 신규 진입 불가하다.
워런 버핏	관망	7/10	$950,000 ~ $1,100,000	ROE 18.5%, 영업이익률 45.4%, 부채상환 0.5년 등 정량적 체크리스트는 모두 통과하나, 바이오 CDMO 산업 특성상 연간 1.5조 원에 육박하는 막대한 CapEx(2025년 1.48조)가 잉여현금흐름을 지속적으로 잠식하는 자본집약적 구조는 내가 선호하는 '저자본 고수익' 모델과 배치된다.
필립 피셔	매수	8/10	$1,450,000 ~ $1,800,000	삼성바이오로직스는 2022년 3.0조원에서 2025년 4.56조원으로 연평균 15% 매출 성장과 동시에 영업이익률을 32.8%에서 45.4%로 끌어올리는 '성장과 수익성의 동시 달성'을 입증했으며, 이는 CDMO 업계 최고 수준의 운영 레버리지와 가격 결정력을 시사한다.
찰리 멍거	관망	7/10	$1,200,000 ~ $1,400,000	ROIC 19.9%, 영업이익률 45.4%로 압도적 해자와 자본효율성을 입증했으나, 2025년 4분기 매출 3,086억 원·영업이익률 122.5%라는 비정상적 수치는 회계 품질에 의구심을 자아내며 '어리석음 피하기' 원칙에 정면으로 위배된다.
피터 린치	관망	7/10	$1,000,000 ~ $1,200,000	CDMO라는 '그림으로 그릴 수 있는' 단순하고 탁월한 비즈니스 모델(영업이익률 45.4%, ROIC 19.9%)에 삼성그룹이라는 든든한 모기업까지 갖췄으나, PEG 1.47배는 내가 '빠른 성장주'에 지불하려는 상한선(1.0배)을 명확히 넘어서고 있다.
애스워스 다모다란	관망	8/10	$450,000 ~ $550,000	삼성바이오로직스는 ROIC 19.9%, 영업이익률 45.4%(2025년), 부채비율 0.12배라는 압도적인 펀더멘털로 '숫자' 측면에서는 최상위 퀄리티를 입증했으나, 현재 주가(1,247,000원)는 내재가치 대비 2배 이상 고평가되어 '스토리'가 가격을 앞서고 있다.
존 템플턴	관망	7/10	$1,000,000 ~ $1,050,000	주가가 52주 고가 1,987,000원에서 37% 하락한 1,247,000원으로, 노조 파업 우려와 바이오 섹터 냉각으로 극도의 비관론이 형성돼 매수 타이밍의 필요조건은 충족하나, 2025년 기준 PER 46.8배(EPS 26,628원), EV/EBITDA 19배, PSR 11.3배로 5년 정규화 이익(추정 EPS 3.5만~3.7만원) 대비 34~36배 수준이라 템플턴식 '극단적 저평가' 매수 영역(목표 PER 20~25배, 주가 100만원 이하)에는 아직 미달한다.
마이클 버리	매도	8/10	$800,000 ~ $950,000	2025년 4분기 실적은 회계적 왜곡의 전형이다: 매출 3,086억 원 대비 영업이익 3,781억 원(이익률 122.5%), 순이익 5,100억 원(이익률 165.3%)은 영업 실체가 아닌 폴리펩타이드 인수 관련 일회성 이익(바겐 구매 차익 등) 또는 계약 변경 회계 처리로 보이며, 각주 공시 없이는 이익의 질을 신뢰할 수 없다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.