DOC-20261019-402340·PUBLISHED: 2026-10-19·13 GURUS VALIDATED

분석 이력:2026-10-20 2026-10-19 (현재)2026-10-16 2026-10-15 2026-10-14 2026-10-13 2026-10-12 2026-10-08

402

SK스퀘어

$402340주식 분석 리포트관망

평균 확신도: 7.0/10가격 분산: 86.8% · 11/13표결 일치도: 54%적정가/종가: 141%안전마진/종가: 115%적정가: 1,100,000원

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 SK스퀘어($402340) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE780,000원

CONSENSUS FAIR VALUE1,100,000원

13 Guru Round-Table Verdict매수 7 · 보유 0 · 관망 6 · 매도 0

Central 50% Price Range & Safety Margin

420,000원 ~ 1,375,000원안전매수: 900,000원 이하

402340 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-19 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 7 · 보유 0 · 관망 6 · 매도 0 현재가: KRW 780,000 | 13인 적정가 중앙값: KRW 1,100,000 (중앙 50% 구간: KRW 420,000 ~ KRW 1,375,000) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 900,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 1,450,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망
근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 1,100,000이며, 가격 의견 분산은 86.8%입니다.
연속 점수 통계: 평균 0.92점 (표준편차: 1.00) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): +54.0%
스타일 소계: 가치/안전마진(매수3, 관망3) · 성장/GARP(매수2) · 퀀트/자본수익률(매수1) · 포렌식/회계검증(관망1) · DCF/가치평가(관망1) · 매크로/유동성(매수1) · 모멘텀/추세추종(관망1)
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 11/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 86.8% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)
조건부 관망: 6인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.
검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 6인; 적정가 추정에 사용한 페르소나 11/13; 개별 적정가 중앙 50% 분산이 86.8%로 기준 50% 초과 (의견 편차 큼)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

Trailing PER 3.20x, Forward PER 2.15x, PBR 1.91x, EV/EBITDA 3.06x로 초저평가 구간 (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)
그레이엄 승수(PER×PBR) 6.11로 안전마진 기준 22.5를 크게 하회 (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)
순부채 -1.20조원(순현금), 부채비율 0.00x, 유동비율 2.31x로 재무 건전성 양호 (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)
2025년 영업이익률 84.1%, ROE 84.9%, ROIC 26.3% 등 수익성 지표 우수 (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)
애널리스트 평균 목표가 1,824,000원은 현재가 780,000원 대비 130% 이상 상승 여력 시사 (출처: 모니시-파브라이, 필립-피셔, 존-템플턴)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

2023년 영업손실 -2.34조원·순손실 -1.29조원 기록 등 반도체 순환주 실적 변동성 존재 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼)
연결 영업이익 대부분이 SK하이닉스 지분법 이익에 의존해 단일 자산 집중 리스크 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 잭-슈웨거)
순유동자산가치(NCAV) -2,659억원으로 청산가치 기준 원금 안전성 입증되지 않음 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 애스워스-다모다란)
가격 의견 분산 86.8%로 전문가 간 주가 전망 불확실성이 높음 (출처: 벤저민-그레이엄)
현재가 780,000원은 50일 이동평균선 1,056,440원과 200일 이동평균선 913,047원을 하회 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 잭-슈웨거)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

SK하이닉스 자사주 소각 발표(2026-09-30) 및 SK스퀘어 주가 재평가 기대
증권사 목표가 상향에 따른 주가 4.82% 상승(2026-07-10)
52주 신고가 경신 및 장 초반 5%대 급등(2026-06-17)
골든크로스 돌파 종목 선정(2026-09-23)
차기 실적 발표 예정일 2026-11-13
SK하이닉스 지분가치 및 자사주 소각 효과
SK스퀘어 자체 자사주 소각 및 주주환원 정책
반도체 빅사이클 및 HBM/AI 메모리 수요
SK하이닉스와의 사업 확장 및 신규 투자
증권사 목표가 상향 및 기관 수급

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: KRW 900,000 이하
현재가: KRW 780,000
판정: 관망 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	관망	7/10	$267,442 ~ $314,638	Trailing PER 3.20x, PBR 1.91x, 그레이엄 승수 6.11로 수익 배수 기준에서는 엄격한 안전마진을 확보했으나, PBR 1.5 상회와 순유동자산가치(NCAV) -2,659억원 음수로 청산가치 기준 원금 안전성은 입증되지 않았다.
세스 클라먼	관망	6/10	$260,000 ~ $320,000	순차입금이 -1.20조원으로 순현금 상태이고 부채비율이 0.00x인 점은 자본 보존 원칙에 부합하나, 순유동자산가치(NCAV)가 -2,659억원으로 청산 시 주주에게 돌아가는 실질 안전마진은 존재하지 않는다.
모니시 파브라이	매수	8/10	$950,000 ~ $1,350,000	자산건전성이 압도적입니다. 순부채가 -1.20조원(순현금), 총부채는 1,128억원에 불과하며 자기자본 27.64조원, 유동비율 2.31x로 경제 한파를 버틸 수 있는 요새 같은 재무구조를 갖추고 있습니다. 이는 '꼬리는 거의 지지 않는다'는 단도 투자의 핵심 전제입니다.
조엘 그린블라트	매수	8/10	$900,000 ~ $1,100,000	마법공식 핵심 지표를 모두 통과했다: 자본수익률(ROIC) 26.3%는 기준 15%를 크게 상회하고, 이익수익률(EBIT/EV) 8.61%도 기준 8.0%를 넘어 '좋은 기업을 싼 가격에'라는 원칙에 정확히 부합한다.
앙드레 코스톨라니	매수	8/10	$1,200,000 ~ $1,800,000	트레일링 PER 3.20x, 포워드 PER 2.15x, PBR 1.91x, EV/EBITDA 3.06x라는 초저평가 배수는 그레이엄 승수 6.11(기준 22.5 이하)을 크게 밑돌아 안전마진이 두텁다.
잭 슈웨거	관망	5/10	—	2025년 연결 기준 영업이익률 84.1%, 순이익률 84.4%, ROE 84.9%로 사업의 수익성은 압도적이지만, 이는 SK하이닉스 지분법 이익 의존도가 극도로 높아 단일 자산 리스크가 존재한다.
워런 버핏	매수	8/10	$1,100,000 ~ $1,600,000	ROE 84.9%, 영업이익률 84.1%, 부채 상환 소요기간 0.0년이라는 수치는 자본을 효율적으로 운용하며 재무적 레버리지에 의존하지 않는 훌륭한 사업의 전형이다.
필립 피셔	매수	8/10	$1,500,000 ~ $2,200,000	2023년 2.28조원에서 2025년 10.46조원, 2026년 2분기 단일 분기 19.61조원으로 매출이 폭발적으로 성장하며, 피셔가 요구하는 산업 평균을 상회하는 지속적 고성장을 입증했습니다.
찰리 멍거	관망	5/10	$96,000 ~ $120,000	연결 순이익 8조8,241억원(2025년) 대비 영업현금흐름은 3,872억원에 불과해 이익의 질이 현저히 떨어지며, 이는 멍거가 경고하는 회계적 발생주의 괴리에 해당한다.
피터 린치	매수	8/10	$900,000 ~ $1,300,000	SK스퀘어는 SK하이닉스 지분이라는 단순하고 이해하기 쉬운 사업 구조를持ち, 연결 기준 영업이익률 84.14%(2025년)와 순이익 8.82조원을 기록하며 '당신이 아는 것에 투자하라'는 린치 원칙에 부합한다.
애스워스 다모다란	관망	5/10	—	2025년 연결 영업이익률 84.1%와 2026-Q2 98.1%는 지주회사 구조상 지속 불가능한 초과 마진으로, 터미널 가치 산정에 사용할 수 없는 수치입니다.
존 템플턴	매수	8/10	$1,100,000 ~ $1,500,000	현재가 780,000원은 52주 고가 2,189,000원에서 64% 이상 하락한 수준이며, Trailing PER 3.20x, Forward PER 2.15x, EV/EBITDA 3.06x라는 극도의 저평가 구간에서 거래되고 있습니다. 이는 시장이 극도의 비관에 빠져 있음을 반영하며, 템플턴의 '최대 비관론 시점 매수' 원칙에 부합합니다.
마이클 버리	관망	7/10	$450,000 ~ $600,000	보고된 순이익 8.82조원과 영업현금흐름 3,872억원의 괴리는 약 2,179%에 달하며, 이는 실질 현금 창출력 없이 장부상 이익만 부풀린 관계사 지분법 의존 구조를 시사한다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

402340 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-19 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 7 · 보유 0 · 관망 6 · 매도 0 현재가: KRW 780,000 | 13인 적정가 중앙값: KRW 1,100,000 (중앙 50% 구간: KRW 420,000 ~ KRW 1,375,000) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 900,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 1,450,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망

근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 1,100,000이며, 가격 의견 분산은 86.8%입니다.

연속 점수 통계: 평균 0.92점 (표준편차: 1.00) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): +54.0%

스타일 소계: 가치/안전마진(매수3, 관망3) · 성장/GARP(매수2) · 퀀트/자본수익률(매수1) · 포렌식/회계검증(관망1) · DCF/가치평가(관망1) · 매크로/유동성(매수1) · 모멘텀/추세추종(관망1)

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 11/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 86.8% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

조건부 관망: 6인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.

검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 6인; 적정가 추정에 사용한 페르소나 11/13; 개별 적정가 중앙 50% 분산이 86.8%로 기준 50% 초과 (의견 편차 큼)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

Trailing PER 3.20x, Forward PER 2.15x, PBR 1.91x, EV/EBITDA 3.06x로 초저평가 구간 (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)

그레이엄 승수(PER×PBR) 6.11로 안전마진 기준 22.5를 크게 하회 (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)

순부채 -1.20조원(순현금), 부채비율 0.00x, 유동비율 2.31x로 재무 건전성 양호 (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)

2025년 영업이익률 84.1%, ROE 84.9%, ROIC 26.3% 등 수익성 지표 우수 (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)

애널리스트 평균 목표가 1,824,000원은 현재가 780,000원 대비 130% 이상 상승 여력 시사 (출처: 모니시-파브라이, 필립-피셔, 존-템플턴)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

2023년 영업손실 -2.34조원·순손실 -1.29조원 기록 등 반도체 순환주 실적 변동성 존재 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼)

연결 영업이익 대부분이 SK하이닉스 지분법 이익에 의존해 단일 자산 집중 리스크 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 잭-슈웨거)

순유동자산가치(NCAV) -2,659억원으로 청산가치 기준 원금 안전성 입증되지 않음 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 애스워스-다모다란)

가격 의견 분산 86.8%로 전문가 간 주가 전망 불확실성이 높음 (출처: 벤저민-그레이엄)

현재가 780,000원은 50일 이동평균선 1,056,440원과 200일 이동평균선 913,047원을 하회 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 잭-슈웨거)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

SK하이닉스 자사주 소각 발표(2026-09-30) 및 SK스퀘어 주가 재평가 기대

증권사 목표가 상향에 따른 주가 4.82% 상승(2026-07-10)

52주 신고가 경신 및 장 초반 5%대 급등(2026-06-17)

골든크로스 돌파 종목 선정(2026-09-23)

차기 실적 발표 예정일 2026-11-13

SK하이닉스 지분가치 및 자사주 소각 효과

SK스퀘어 자체 자사주 소각 및 주주환원 정책

반도체 빅사이클 및 HBM/AI 메모리 수요

SK하이닉스와의 사업 확장 및 신규 투자

증권사 목표가 상향 및 기관 수급

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	관망	7/10	$267,442 ~ $314,638	Trailing PER 3.20x, PBR 1.91x, 그레이엄 승수 6.11로 수익 배수 기준에서는 엄격한 안전마진을 확보했으나, PBR 1.5 상회와 순유동자산가치(NCAV) -2,659억원 음수로 청산가치 기준 원금 안전성은 입증되지 않았다.
세스 클라먼	관망	6/10	$260,000 ~ $320,000	순차입금이 -1.20조원으로 순현금 상태이고 부채비율이 0.00x인 점은 자본 보존 원칙에 부합하나, 순유동자산가치(NCAV)가 -2,659억원으로 청산 시 주주에게 돌아가는 실질 안전마진은 존재하지 않는다.
모니시 파브라이	매수	8/10	$950,000 ~ $1,350,000	자산건전성이 압도적입니다. 순부채가 -1.20조원(순현금), 총부채는 1,128억원에 불과하며 자기자본 27.64조원, 유동비율 2.31x로 경제 한파를 버틸 수 있는 요새 같은 재무구조를 갖추고 있습니다. 이는 '꼬리는 거의 지지 않는다'는 단도 투자의 핵심 전제입니다.
조엘 그린블라트	매수	8/10	$900,000 ~ $1,100,000	마법공식 핵심 지표를 모두 통과했다: 자본수익률(ROIC) 26.3%는 기준 15%를 크게 상회하고, 이익수익률(EBIT/EV) 8.61%도 기준 8.0%를 넘어 '좋은 기업을 싼 가격에'라는 원칙에 정확히 부합한다.
앙드레 코스톨라니	매수	8/10	$1,200,000 ~ $1,800,000	트레일링 PER 3.20x, 포워드 PER 2.15x, PBR 1.91x, EV/EBITDA 3.06x라는 초저평가 배수는 그레이엄 승수 6.11(기준 22.5 이하)을 크게 밑돌아 안전마진이 두텁다.
잭 슈웨거	관망	5/10	—	2025년 연결 기준 영업이익률 84.1%, 순이익률 84.4%, ROE 84.9%로 사업의 수익성은 압도적이지만, 이는 SK하이닉스 지분법 이익 의존도가 극도로 높아 단일 자산 리스크가 존재한다.
워런 버핏	매수	8/10	$1,100,000 ~ $1,600,000	ROE 84.9%, 영업이익률 84.1%, 부채 상환 소요기간 0.0년이라는 수치는 자본을 효율적으로 운용하며 재무적 레버리지에 의존하지 않는 훌륭한 사업의 전형이다.
필립 피셔	매수	8/10	$1,500,000 ~ $2,200,000	2023년 2.28조원에서 2025년 10.46조원, 2026년 2분기 단일 분기 19.61조원으로 매출이 폭발적으로 성장하며, 피셔가 요구하는 산업 평균을 상회하는 지속적 고성장을 입증했습니다.
찰리 멍거	관망	5/10	$96,000 ~ $120,000	연결 순이익 8조8,241억원(2025년) 대비 영업현금흐름은 3,872억원에 불과해 이익의 질이 현저히 떨어지며, 이는 멍거가 경고하는 회계적 발생주의 괴리에 해당한다.
피터 린치	매수	8/10	$900,000 ~ $1,300,000	SK스퀘어는 SK하이닉스 지분이라는 단순하고 이해하기 쉬운 사업 구조를持ち, 연결 기준 영업이익률 84.14%(2025년)와 순이익 8.82조원을 기록하며 '당신이 아는 것에 투자하라'는 린치 원칙에 부합한다.
애스워스 다모다란	관망	5/10	—	2025년 연결 영업이익률 84.1%와 2026-Q2 98.1%는 지주회사 구조상 지속 불가능한 초과 마진으로, 터미널 가치 산정에 사용할 수 없는 수치입니다.
존 템플턴	매수	8/10	$1,100,000 ~ $1,500,000	현재가 780,000원은 52주 고가 2,189,000원에서 64% 이상 하락한 수준이며, Trailing PER 3.20x, Forward PER 2.15x, EV/EBITDA 3.06x라는 극도의 저평가 구간에서 거래되고 있습니다. 이는 시장이 극도의 비관에 빠져 있음을 반영하며, 템플턴의 '최대 비관론 시점 매수' 원칙에 부합합니다.
마이클 버리	관망	7/10	$450,000 ~ $600,000	보고된 순이익 8.82조원과 영업현금흐름 3,872억원의 괴리는 약 2,179%에 달하며, 이는 실질 현금 창출력 없이 장부상 이익만 부풀린 관계사 지분법 의존 구조를 시사한다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.