DOC-20261012-FERG·PUBLISHED: 2026-10-12·13 GURUS VALIDATED

분석 이력:2026-10-20 2026-10-19 2026-10-16 2026-10-15 2026-10-14 2026-10-13 2026-10-12 (현재)2026-10-09 2026-10-08 2026-10-07 2026-10-06

FER

퍼거슨

$FERG주식 분석 리포트관망

평균 확신도: 6.3/10가격 분산: 12.7% · 13/13적정가/종가: 90%안전마진/종가: 84%적정가: $197.50

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 퍼거슨($FERG) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE$220.04

CONSENSUS FAIR VALUE$197.50

13 Guru Round-Table Verdict매수 0 · 보유 3 · 관망 9 · 매도 1

Central 50% Price Range & Safety Margin

$175 ~ $200안전매수: $185.00 이하

FERG 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-12 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 0 · 보유 3 · 관망 9 · 매도 1 현재가: $220.04 | 13인 적정가 중앙값: $197.50 (중앙 50% 구간: $175 ~ $200) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] $185.00 이하 | [목표 가격 상단 참고] $210.00

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망
근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 $197.50이며, 가격 의견 분산은 12.7%입니다.
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 12.7% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

주거용 RMI·교체 수요가 매출의 약 50%를 차지하며 신축 착공 부진 속에서도 실적을 방어 중(Insider Monkey 9/19: 주택 시장이 협조하지 않아도 상회)
비주거용(데이터센터·반도체·헬스케어) 파이프라인이 매출의 40%+로 신축 부진을 상쇄하는 유일한 볼륨 성장원 — RBC가 $286 PT·Outperform을 유지한 근거
현금 창출력과 재무안정성: FY25 FCF $1.60B, CapEx $305M(매출의 약 1%), 순차입금/EBITDA 약 1.5x, 유동비율 1.68x, ROE 약 32%(순이익 $1.86B ÷ 자기자본 $5.83B)
HVAC(매출 20%대) 확장과 A2L 냉매 전환에 따른 교체 수요·가격 프리미엄, 연간 $1B+ 턱인 M&A와 자기주식 매입 병행
매출총이익률 30.7% 유지, 배당수익률 1.62%, 52주 저가 부근에서 하방 약 4% 수준의 상대적 하방 경직성

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

영업이익률 4년 연속 압박: 9.9%(2022)→9.4%(2023)→9.0%(2024)→8.7%(2025), 순이익은 $2.12B(2022) → $1.74B(2024) → $1.86B(2025)로 4년간 성장 없음
밸류에이션 프리미엄: Trailing PER 21.66x, Forward PER 17.32x, PBR 6.86x, EV/EBITDA 15.96x, PEG 1.37x, FCF 수익률 3.8% — 13인 중 다수가 안전마진 부재를 지적
Forward EPS $12.71은 trailing $9.32 대비 +36% 점프를 전제하는데, 이는 유기적이 아니라 연간 $1B+ 턱인 M&A와 자사주 매입으로 '사 온 성장' — 3년 매출 CAGR 2.5%와 괴리
순부채 $5.29B(현금 $674M 대비), 부채비율 1.02x, 총부채가 자기자본 $5.83B를 초과 — 거시 충격 시 완충재가 얇고 매출의 절반이 경기민감 주거용에 노출
상품 디플레이션(구리·PVC·철강)이 매출 성장을 깎고, A2L 전환 수요 소진 시점은 예측 불가능하며, FCF가 $859M→$2.28B→$1.50B→$1.60B로 요동쳐 현금흐름 품질의 일관성 미검증

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

애널리스트 PT 동시 하향 라운드(10/7~10/8): Deutsche Bank $261→$235(주거 회복 지연), RBC $290→$286(Outperform 유지), Goldman Sachs $290→$270(Neutral, 9/15) — 최근 PT 스프레드 $235~$286
2026-11-09 차기 실적(FY27 Q1)이 핵심 촉매: 영업이익률 가이던스 밴드 8.5~9.0% 충족 여부, 주거용 유기적 성장률 플러스 전환, A2L 냉매 전환 수요 선당 소진 시점에 대한 경영진 코멘트 확인 필요
주거용 부진 vs 비주거용(데이터센터·반도체) 성장의 밸류에이션 갈등이 해소되지 않음 — 컨센서스 목표주가 평균 $284.50(범위 $235~$325)은 본 보고서 적정가 중앙값 $197.50 대비 약 44% 높은 수준으로, 서사 갈등이 가격에 반영된 상태
추세 악화: 현재가 $220.04는 50일선 $230.95·200일선 $237.61 모두 하단, 52주 고가 $271.64 대비 -19%, 52주 저가 $212.13에서 3.7% 거리
기관 지분 98.99% 대비 내부자 지분 0.17%, 공매도 비율 4.05% — 기관 집중도가 높아 모멘텀 반전 시 유동성 리스크 증폭 가능
주거용 RMI 수요 및 신축 믹스(중요도 높음): 미국 단독주택 착공, 기존주택 판매, 30년 고정 모기지 금리, 분기별 주거용 유기적 성장률 — 주거용 1%p 변동이 매출 $300M 이상에 직결
비주거용 대형 프로젝트 파이프라인(중요도 높음): 데이터센터·반도체 수주 잔고, 데이터센터 건설 Capex, 비주거용 vs 주거용 유기적 성장률 스프레드 — 이 부문 둔화 시 Forward PER 17.32x의 프리미엄 근거 약화
HVAC 확장 및 A2L 냉매 전환 믹스(중간~높음, 최대 불확실성): HVAC 부문 유기적 성장률, 전환 수요 선당 소진 시점, 냉매 가격 정상화 속도 — 가이던스 하회의 최대 리스크
가격/원가 스프레드와 영업이익률 방어(중요도 높음): 분기별 가격 효과(±%), gross margin 추이, 영업이익률 8.5~9.0% 가이던스 밴드 대비 실적, SG&A 레버리지
M&A 및 자본배분(중간): 분기별 인수 건수·매출 기여도, 매입 소진 규모, 레버리지 상한(2.0~2.5x) 내 추가 M&A 여력, 배당 인상 여부

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: $185.00 이하
현재가: $220.04
판정: 관망 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	8/10	$140 ~ $175	밸류에이션이 내 모든 정량적 기준을 정면으로 위반한다. Trailing P/E 21.66x, P/B 6.86x로 P/E×P/B 곱은 148.6에 달해 내가 요구하는 22.5 상한을 6배 이상 초과하며, 시가총액 $42.57B는 자기자본 $5.83B의 7.3배에 해당해 안전마진은 존재하지 않는다.
세스 클라먼	관망	7/10	$160 ~ $190	현재 주가 $220.04는 Trailing P/E 21.66x, P/B 6.86x, EV/EBITDA 15.96x로 어떤 보수적 청산/분할 가치 대비해서도 안전마진이 전혀 없으며, $1.60B의 FCF를 $42.57B 시가총액으로 나눈 FCF 수익률은 3.8%에 불과해 내가 요구하는 5% 이상의 현금흐름 수익률 기준을 충족하지 못한다.
모니시 파브라이	보유	6/10	$190 ~ $210	FERG는 Dhandho가 좋아하는 지루하고 이해하기 쉬운 사업이다: FY25 매출 $30.76B, 매출총이익률 30.7%, 영업이익률 8.7%, CapEx $305M(매출의 약 1%)에 비해 FCF $1.60B로 자본 집약적이지 않고 현금 창출력이 뛰어나며, 매출의 절반가량이 수리·유지·개조(RMI)라는 미룰 수 없는 필수 수요라는 점에서 '잃지 않는 게임'에 가깝다.
조엘 그린블라트	보유	7/10	$152 ~ $191	기업 품질은 통과: FY25 EBIT $2.69B, 영업이익률 8.7%, 순이익 $1.86B를 자기자본 $5.83B로 나눈 ROE 약 32%, 순차입금 $5.29B/EBITDA 약 1.5x로 자본대비 수익성과 재무안정성은 좋은 기업 조건을 충족한다.
앙드레 코스톨라니	관망	6/10	$190 ~ $210	사업 자체는 소신파(Feste)가 보유할 만한 품질이다: FY25 매출 $30.76B, 매출총이익률 30.7%, 영업이익률 8.7%, 순이익 $1.86B, 자기자본 $5.83B 대비 ROE 약 32%, FCF $1.6B, 순차입금/EBITDA 약 1.5x로 주거용 RMI(매출의 약 50%) 방어력과 데이터센터·반도체 비주거용 파이프라인이 견고하다.
잭 슈웨거	관망	6/10	$230 ~ $255	추세 구조가 핵심 체크리스트를 통과하지 못한다. 현재가 $220.04는 50일 이동평균선 $230.95와 200일 이동평균선 $237.61 모두 하단에 위치하고 50일선이 200일선 아래인 하락 정렬이며, 52주 저가 $212.13에서 불과 3.7%밖에 떨어져 있지 않아 슈웨거의 원칙상 '낙하하는 칼 잡기' 금지 구간이다.
워런 버핏	관망	6/10	$210 ~ $245	순이익 $1.86B를 자기자본 $5.83B로 나눈 ROE 약 32%는 15% 기준을 통과하지만, 부채비율 1.02x와 자기주식 매입으로 줄어든 자본이 ROE를 부풀리고, 영업이익률은 2022년 9.9%에서 2025년 8.7%로 3년 연속 하락해 내가 요구하는 '안정적·확장적 영업마진' 요건을 충족하지 못한다.
필립 피셔	관망	6/10	$230 ~ $260	매출 성장이 내 기준에 미달한다. 3년간 매출은 $28.57B→$29.73B→$29.64B→$30.76B로 연평균 약 2.5% 증가에 그치고, 영업이익률은 9.9%→9.4%→9.0%→8.7%로 4년 연속 120bp 하락했다. 나는 업종 평균을 상회하는 지속적 매출 성장과 방어되는 이익률을 요구하며, 유기적 성장 없이 M&A(연 $1B+ 턱인)에 의존하는 성장 모델은 스커틀벗 조사에서 감점 요인이다.
찰리 멍거	관망	6/10	$185 ~ $205	매출은 3년간 $28.57B→$30.76B로 연평균 2.5%에 불과하고 영업이익률은 9.9%→9.4%→9.0%→8.7%로 120bp 지속 하락 중이다. 이런 구조적 마진 침식 구간에서 Forward EPS $12.71(25% 성장) 기대치는 전형적인 promotional growth story이며, 나는 먼저 역발상으로 '무엇이 이 수익률을 망치는가'를 묻는다.
피터 린치	관망	6/10	$185 ~ $210	사업 자체는 내가 가장 좋아하는 '크레파스로 설명 가능한 지루한 유통업'이다: 파이프·밸브·HVAC 유통으로 FY25 매출 $30.76B, 영업이익률 8.7%, FCF $1.6B, 순차입금/EBITDA 약 1.5x, ROE 약 32%(순이익 $1.86B ÷ 자기자본 $5.83B)로 사업성과 재무안정성은 합격점이다.
애스워스 다모다란	보유	6/10	$155 ~ $195	명시적 FCFF 모델로 산출한 내재가치는 주당 약 $168(범위 $155~$195)다. FY2025 EBIT $2.69B에 24% 세율을 적용한 NOPAT $2.04B, 영업현금흐름 $1.91B - CapEx $305M = FCF $1.60B에서 출발해 WACC 8.4%(자기자본비중 87.7%, 세후 부채비용 4.2%), 영구성장률 3.0%를 적용하면 기업가치 $37.8B, 순부채 $5.29B 차감 후 자기자본가치 $32.5B다. 현재가 $220.04는 중앙값 대비 약 30% 상회하며, 시가총액 $42.57B + 순부채 $5.29B = EV $47.86B는 FCFF $1.8B의 26배로, 시장이 4.4%의 영구 FCFF 성장을 내재하고 있다 — 이는 미국 명목 GDP 성장률을 상회하는, 증명되지 않은 가정이다.
존 템플턴	관망	6/10	$185 ~ $210	FY25 매출 $30.76B, 영업이익률 8.7%, 잉여현금흐름 $1.6B, ROE 약 32%(순이익 $1.86B/자기자본 $5.83B)의 우량 기업이지만, PBR 6.86x, Forward PER 17.32x, EV/EBITDA 15.96x는 내가 요구하는 극도의 저평가 조건을 충족하지 못한다.
마이클 버리	관망	6/10	$165 ~ $195	4년 연속 영업이익률 압박(9.9%→9.4%→9.0%→8.7%) 속에 FY25 순이익 $1.86B는 여전히 FY22 피크($2.12B)에 못 미치고, 2년간 EPS는 $9.12→$9.32에 불과하다. Forward EPS $12.71(Forward PER 17.32x)은 trailing $10.16 대비 +25% 성장을 전제하는데, 이는 유기적이 아니라 연간 $1B+ 턱인 M&A와 자사주 매입으로 '사 온 성장'이다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망

근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 $197.50이며, 가격 의견 분산은 12.7%입니다.

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 12.7% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

주거용 RMI·교체 수요가 매출의 약 50%를 차지하며 신축 착공 부진 속에서도 실적을 방어 중(Insider Monkey 9/19: 주택 시장이 협조하지 않아도 상회)

비주거용(데이터센터·반도체·헬스케어) 파이프라인이 매출의 40%+로 신축 부진을 상쇄하는 유일한 볼륨 성장원 — RBC가 $286 PT·Outperform을 유지한 근거

현금 창출력과 재무안정성: FY25 FCF $1.60B, CapEx $305M(매출의 약 1%), 순차입금/EBITDA 약 1.5x, 유동비율 1.68x, ROE 약 32%(순이익 $1.86B ÷ 자기자본 $5.83B)

HVAC(매출 20%대) 확장과 A2L 냉매 전환에 따른 교체 수요·가격 프리미엄, 연간 $1B+ 턱인 M&A와 자기주식 매입 병행

매출총이익률 30.7% 유지, 배당수익률 1.62%, 52주 저가 부근에서 하방 약 4% 수준의 상대적 하방 경직성

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

영업이익률 4년 연속 압박: 9.9%(2022)→9.4%(2023)→9.0%(2024)→8.7%(2025), 순이익은 $2.12B(2022) → $1.74B(2024) → $1.86B(2025)로 4년간 성장 없음

밸류에이션 프리미엄: Trailing PER 21.66x, Forward PER 17.32x, PBR 6.86x, EV/EBITDA 15.96x, PEG 1.37x, FCF 수익률 3.8% — 13인 중 다수가 안전마진 부재를 지적

Forward EPS $12.71은 trailing $9.32 대비 +36% 점프를 전제하는데, 이는 유기적이 아니라 연간 $1B+ 턱인 M&A와 자사주 매입으로 '사 온 성장' — 3년 매출 CAGR 2.5%와 괴리

순부채 $5.29B(현금 $674M 대비), 부채비율 1.02x, 총부채가 자기자본 $5.83B를 초과 — 거시 충격 시 완충재가 얇고 매출의 절반이 경기민감 주거용에 노출

상품 디플레이션(구리·PVC·철강)이 매출 성장을 깎고, A2L 전환 수요 소진 시점은 예측 불가능하며, FCF가 $859M→$2.28B→$1.50B→$1.60B로 요동쳐 현금흐름 품질의 일관성 미검증

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

애널리스트 PT 동시 하향 라운드(10/7~10/8): Deutsche Bank $261→$235(주거 회복 지연), RBC $290→$286(Outperform 유지), Goldman Sachs $290→$270(Neutral, 9/15) — 최근 PT 스프레드 $235~$286

2026-11-09 차기 실적(FY27 Q1)이 핵심 촉매: 영업이익률 가이던스 밴드 8.5~9.0% 충족 여부, 주거용 유기적 성장률 플러스 전환, A2L 냉매 전환 수요 선당 소진 시점에 대한 경영진 코멘트 확인 필요

주거용 부진 vs 비주거용(데이터센터·반도체) 성장의 밸류에이션 갈등이 해소되지 않음 — 컨센서스 목표주가 평균 $284.50(범위 $235~$325)은 본 보고서 적정가 중앙값 $197.50 대비 약 44% 높은 수준으로, 서사 갈등이 가격에 반영된 상태

추세 악화: 현재가 $220.04는 50일선 $230.95·200일선 $237.61 모두 하단, 52주 고가 $271.64 대비 -19%, 52주 저가 $212.13에서 3.7% 거리

기관 지분 98.99% 대비 내부자 지분 0.17%, 공매도 비율 4.05% — 기관 집중도가 높아 모멘텀 반전 시 유동성 리스크 증폭 가능

주거용 RMI 수요 및 신축 믹스(중요도 높음): 미국 단독주택 착공, 기존주택 판매, 30년 고정 모기지 금리, 분기별 주거용 유기적 성장률 — 주거용 1%p 변동이 매출 $300M 이상에 직결

비주거용 대형 프로젝트 파이프라인(중요도 높음): 데이터센터·반도체 수주 잔고, 데이터센터 건설 Capex, 비주거용 vs 주거용 유기적 성장률 스프레드 — 이 부문 둔화 시 Forward PER 17.32x의 프리미엄 근거 약화

HVAC 확장 및 A2L 냉매 전환 믹스(중간~높음, 최대 불확실성): HVAC 부문 유기적 성장률, 전환 수요 선당 소진 시점, 냉매 가격 정상화 속도 — 가이던스 하회의 최대 리스크

가격/원가 스프레드와 영업이익률 방어(중요도 높음): 분기별 가격 효과(±%), gross margin 추이, 영업이익률 8.5~9.0% 가이던스 밴드 대비 실적, SG&A 레버리지

M&A 및 자본배분(중간): 분기별 인수 건수·매출 기여도, 매입 소진 규모, 레버리지 상한(2.0~2.5x) 내 추가 M&A 여력, 배당 인상 여부

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	8/10	$140 ~ $175	밸류에이션이 내 모든 정량적 기준을 정면으로 위반한다. Trailing P/E 21.66x, P/B 6.86x로 P/E×P/B 곱은 148.6에 달해 내가 요구하는 22.5 상한을 6배 이상 초과하며, 시가총액 $42.57B는 자기자본 $5.83B의 7.3배에 해당해 안전마진은 존재하지 않는다.
세스 클라먼	관망	7/10	$160 ~ $190	현재 주가 $220.04는 Trailing P/E 21.66x, P/B 6.86x, EV/EBITDA 15.96x로 어떤 보수적 청산/분할 가치 대비해서도 안전마진이 전혀 없으며, $1.60B의 FCF를 $42.57B 시가총액으로 나눈 FCF 수익률은 3.8%에 불과해 내가 요구하는 5% 이상의 현금흐름 수익률 기준을 충족하지 못한다.
모니시 파브라이	보유	6/10	$190 ~ $210	FERG는 Dhandho가 좋아하는 지루하고 이해하기 쉬운 사업이다: FY25 매출 $30.76B, 매출총이익률 30.7%, 영업이익률 8.7%, CapEx $305M(매출의 약 1%)에 비해 FCF $1.60B로 자본 집약적이지 않고 현금 창출력이 뛰어나며, 매출의 절반가량이 수리·유지·개조(RMI)라는 미룰 수 없는 필수 수요라는 점에서 '잃지 않는 게임'에 가깝다.
조엘 그린블라트	보유	7/10	$152 ~ $191	기업 품질은 통과: FY25 EBIT $2.69B, 영업이익률 8.7%, 순이익 $1.86B를 자기자본 $5.83B로 나눈 ROE 약 32%, 순차입금 $5.29B/EBITDA 약 1.5x로 자본대비 수익성과 재무안정성은 좋은 기업 조건을 충족한다.
앙드레 코스톨라니	관망	6/10	$190 ~ $210	사업 자체는 소신파(Feste)가 보유할 만한 품질이다: FY25 매출 $30.76B, 매출총이익률 30.7%, 영업이익률 8.7%, 순이익 $1.86B, 자기자본 $5.83B 대비 ROE 약 32%, FCF $1.6B, 순차입금/EBITDA 약 1.5x로 주거용 RMI(매출의 약 50%) 방어력과 데이터센터·반도체 비주거용 파이프라인이 견고하다.
잭 슈웨거	관망	6/10	$230 ~ $255	추세 구조가 핵심 체크리스트를 통과하지 못한다. 현재가 $220.04는 50일 이동평균선 $230.95와 200일 이동평균선 $237.61 모두 하단에 위치하고 50일선이 200일선 아래인 하락 정렬이며, 52주 저가 $212.13에서 불과 3.7%밖에 떨어져 있지 않아 슈웨거의 원칙상 '낙하하는 칼 잡기' 금지 구간이다.
워런 버핏	관망	6/10	$210 ~ $245	순이익 $1.86B를 자기자본 $5.83B로 나눈 ROE 약 32%는 15% 기준을 통과하지만, 부채비율 1.02x와 자기주식 매입으로 줄어든 자본이 ROE를 부풀리고, 영업이익률은 2022년 9.9%에서 2025년 8.7%로 3년 연속 하락해 내가 요구하는 '안정적·확장적 영업마진' 요건을 충족하지 못한다.
필립 피셔	관망	6/10	$230 ~ $260	매출 성장이 내 기준에 미달한다. 3년간 매출은 $28.57B→$29.73B→$29.64B→$30.76B로 연평균 약 2.5% 증가에 그치고, 영업이익률은 9.9%→9.4%→9.0%→8.7%로 4년 연속 120bp 하락했다. 나는 업종 평균을 상회하는 지속적 매출 성장과 방어되는 이익률을 요구하며, 유기적 성장 없이 M&A(연 $1B+ 턱인)에 의존하는 성장 모델은 스커틀벗 조사에서 감점 요인이다.
찰리 멍거	관망	6/10	$185 ~ $205	매출은 3년간 $28.57B→$30.76B로 연평균 2.5%에 불과하고 영업이익률은 9.9%→9.4%→9.0%→8.7%로 120bp 지속 하락 중이다. 이런 구조적 마진 침식 구간에서 Forward EPS $12.71(25% 성장) 기대치는 전형적인 promotional growth story이며, 나는 먼저 역발상으로 '무엇이 이 수익률을 망치는가'를 묻는다.
피터 린치	관망	6/10	$185 ~ $210	사업 자체는 내가 가장 좋아하는 '크레파스로 설명 가능한 지루한 유통업'이다: 파이프·밸브·HVAC 유통으로 FY25 매출 $30.76B, 영업이익률 8.7%, FCF $1.6B, 순차입금/EBITDA 약 1.5x, ROE 약 32%(순이익 $1.86B ÷ 자기자본 $5.83B)로 사업성과 재무안정성은 합격점이다.
애스워스 다모다란	보유	6/10	$155 ~ $195	명시적 FCFF 모델로 산출한 내재가치는 주당 약 $168(범위 $155~$195)다. FY2025 EBIT $2.69B에 24% 세율을 적용한 NOPAT $2.04B, 영업현금흐름 $1.91B - CapEx $305M = FCF $1.60B에서 출발해 WACC 8.4%(자기자본비중 87.7%, 세후 부채비용 4.2%), 영구성장률 3.0%를 적용하면 기업가치 $37.8B, 순부채 $5.29B 차감 후 자기자본가치 $32.5B다. 현재가 $220.04는 중앙값 대비 약 30% 상회하며, 시가총액 $42.57B + 순부채 $5.29B = EV $47.86B는 FCFF $1.8B의 26배로, 시장이 4.4%의 영구 FCFF 성장을 내재하고 있다 — 이는 미국 명목 GDP 성장률을 상회하는, 증명되지 않은 가정이다.
존 템플턴	관망	6/10	$185 ~ $210	FY25 매출 $30.76B, 영업이익률 8.7%, 잉여현금흐름 $1.6B, ROE 약 32%(순이익 $1.86B/자기자본 $5.83B)의 우량 기업이지만, PBR 6.86x, Forward PER 17.32x, EV/EBITDA 15.96x는 내가 요구하는 극도의 저평가 조건을 충족하지 못한다.
마이클 버리	관망	6/10	$165 ~ $195	4년 연속 영업이익률 압박(9.9%→9.4%→9.0%→8.7%) 속에 FY25 순이익 $1.86B는 여전히 FY22 피크($2.12B)에 못 미치고, 2년간 EPS는 $9.12→$9.32에 불과하다. Forward EPS $12.71(Forward PER 17.32x)은 trailing $10.16 대비 +25% 성장을 전제하는데, 이는 유기적이 아니라 연간 $1B+ 턱인 M&A와 자사주 매입으로 '사 온 성장'이다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.