DOC-20261013-TMO·PUBLISHED: 2026-10-13·13 GURUS VALIDATED

분석 이력:2026-10-20 2026-10-19 2026-10-16 2026-10-15 2026-10-14 2026-10-13 (현재)2026-10-12 2026-10-09 2026-10-08 2026-10-07 2026-10-06

TMO

써모 피셔 사이언티픽

$TMO주식 분석 리포트관망

평균 확신도: 6.9/10가격 분산: 9.7% · 13/13적정가/종가: 78%안전마진/종가: 71%적정가: $517.50

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 써모 피셔 사이언티픽($TMO) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE$662.24

CONSENSUS FAIR VALUE$517.50

13 Guru Round-Table Verdict매수 0 · 보유 3 · 관망 9 · 매도 1

Central 50% Price Range & Safety Margin

$470 ~ $520안전매수: $470.00 이하

TMO 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-13 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 0 · 보유 3 · 관망 9 · 매도 1 현재가: $662.24 | 13인 적정가 중앙값: $517.50 (중앙 50% 구간: $470 ~ $520) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] $470.00 이하 | [목표 가격 상단 참고] $560.00

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망
근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 $517.50이며, 가격 의견 분산은 9.7%입니다.
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 9.7% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

2025년 매출 $44.56B, 영업이익 $8.11B(마진 18.2%), 순이익 $6.70B, FCF $6.29B — 소모품·서비스·CDMO 중심의 반복 매출 구조로 현금 창출력이 견고
최근 분기 모멘텀 양호: 2026-Q2 매출 $11.99B(전년 동기 $10.85B 대비 +10.5%), 영업이익률 18.2%, EPS $4.68; 2025-Q4 영업이익률 18.9%까지 반등
수익성 회복 추세: 영업이익률 2023년 17.1% → 2024년 18.0% → 2025년 18.2%, EPS $15.45 → $16.53 → $17.74
재무안정성 양호: 순부채 $29.53B(부채비율 0.74x), 유동비율 1.89x, 현금 및 단기투자자산 $9.85B, CapEx가 매출의 3.4% 수준에 불과
구조적 드라이버 유효 — 바이오프로세스 자동화(2035 전망) 핵심 수혜 기업 선정, dPCR·멀티플렉스 진단 메뉴 확장, 디지털 CMC 컨소시엄을 통한 CDMO 차별화

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

밸류에이션이 전부 프리미엄 구간: 트레일링 PER 35.64x, PBR 4.65x, EV/EBITDA 24.15x, PEG 1.96x, PSR 5.28x, FCF 수익률 약 2.6%, 배당수익률 0.29% — 안전마진이 사실상 없다
포워드 PER 24.01x는 트레일링 EPS 약 $18.1 대비 약 $27.6(+52~55%)의 이익 정상화를 전제하는데, 2025년 EPS $17.74는 2022년 $17.63을 겨우 회복한 수준으로 아직 미검증된 영웅적 가정이다
현금흐름 품질 악화: 영업현금흐름 $9.15B(2022)→$8.67B(2024)→$7.82B(2025), FCF $7.27B(2024)→$6.29B(2025)로 감소 — GAAP 이익 증가와 OCF 감소의 괴리가 경고 신호
성장 정체: 매출이 2022년 $44.91B → 2023년 $42.86B → 2024년 $42.88B → 2025년 $44.56B로 3년간 제자리걸음이며 2025년 매출은 2022년보다 낮다. ROE 13.5%, ROA 5.1%로 PBR 4.65x 프리미엄을 정당화하기 얇다
의견 분산과 불확실성: 가격 의견 분산 9.7%로 적정가 중앙값 $517.50·중앙 50% 구간 $470~$520은 ±약 $50의 불확실성을 내포하며, 중앙값이 구간 상단($520)에 근접해 분포가 상향 편중돼 있다. 13인 중앙값은 시장 컨센서스 평균 목표주가 $677.24 대비 약 24% 낮아 집단 간 괴리가 크고, 현재가 $662.24는 중앙값 대비 약 28% 고평가됐다. 또한 데이터팩에 부문별(segment) 매출 분해와 명시적 포워드 EPS가 없어 $27.6은 PER 역산 추정치라는 분석 누락도 존재한다

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

2026-10-21 Q3 실적 발표 임박 — 조정 영업이익률이 18.2%에서 중반 20%대로 진입하고 바이오프로세스 유기적 성장률이 회복되는지가 분기 변동성의 핵심 촉매
Morgan Stanley 목표가 $650→$730 상향 및 Zacks Buy 등급 전환(10/12), 시장 컨센서스 strong_buy·평균 목표주가 $677.24(현재가 대비 +2.3%)
Insider Monkey(10/11)가 프리미엄 밸류에이션 대비 어닝스 지속 가능성을 정면으로 의문시 — 실적 확인 전까지 밸류에이션 부담으로 남음
Digital CMC Consortium 발표(10/8)와 바이오프로세스 자동화·PCR(qPCR·dPCR·멀티플렉스) 시장 보고서(10/8·10/12)로 AI·단일회용·dPCR 구조적 성장 서사 부각
현재가 $662.24는 52주 고가 $694.33의 95% 수준이자 200일 이동평균 $545.35 대비 +21%, 기관 지분 94.08%·공매도 1.46%로 수급이 과밀한 상태
바이오프로세싱·파마서비스(PPD/CDMO) 회복 사이클 — 반복 매출 비중이 가장 크고 포워드 PER 24x에 내재된 EPS 성장 기대를 실현시키는 최대 변수. 감시: 분기별 유기적 성장률, PPD 수주 잔고 전환율, 단일회용 소모품 디스토킹 종료 시점
분석기기 고마진 모멘텀 — 전자현미경·크로마토그래피·질량분석 중심 자본장비 부문. 감시: 장비 수주 북투빌 비율, 중국·학술 R&D 예산, 제약 Capex 사이클
특수진단 qPCR·디지털PCR·멀티플렉스 메뉴 확장 — 규제 장벽과 반복 매출로 방어적 현금흐름 제공. 감시: dPCR 도입률, 멀티플렉스 패널 수, COVID 기저효과 소멸 시점
수익성·EPS 정상화(프리미엄 밸류에이션 방어) — 가장 불확실한 드라이버. 트레일링 35.6x 대비 포워드 24x의 대폭적 이익 회복이 주가에 전제돼 있어 어닝스 미달 시 PER 압축(데레이팅) 리스크가 가장 크다. 감시: 조정 영업이익률 18.2%→중반 20%대 진입, 분기 EPS 서프라이즈, 비용 시너지
디지털 CMC 컨소시엄·AI 서비스 차별화 — 단기 실적보다 중장기 구조적 성장 스토리를 지지하는 리레이팅 재료. 감시: 컨소시엄 참여 제약사 수·계약 규모, CDMO 파이프라인 전환율, AI 자동화 매출 기여도

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: $470.00 이하
현재가: $662.24
판정: 관망 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	9/10	$270 ~ $400	트레일링 P/E 35.64x, P/B 4.65x로 P/E×P/B = 165.7에 달해 내가 요구하는 22.5 상한을 7배 초과하며, 현재가 $662.24는 장부가($53.41B 자기자본)의 4.65배로 순유동자산가치(NCAV) 대비 할인율은 사실상 0% 이하다 — 안전마진이 존재하지 않는다.
세스 클라먼	관망	7/10	$430 ~ $510	트레일링 PER 35.64x, 포워드 PER 24.01x, EV/EBITDA 24.15x, PBR 4.65x(장부가 $53.41B 대비 시가총액 $244.86B)는 안전마진이 전혀 없는 가격이며, FCF $6.29B 대비 FCF 수익률은 약 2.6%에 불과해 내 자본 보존 기준을 충족하지 못한다.
모니시 파브라이	관망	6/10	$470 ~ $560	현재가 $662.24는 트레일링 PER 35.64x, PBR 4.65x, EV/EBITDA 24.15x로, FCF $6.29B 대비 시가총액 $244.86B의 FCF 수익률이 약 2.6%에 불과하다. 52주 저가 $435까지의 하락 폭(-34%)이 애널리스트 최고 목표가 $800까지의 상승 폭(+21%)보다 크다 — 'Heads I win, tails I don't lose much'의 비대칭 조건이 정반대다.
조엘 그린블라트	관망	7/10	$400 ~ $480	사업의 질은 우수하다: 2025년 영업이익 $8.11B(마진 18.2%), FCF $6.29B, ROE 13.5%, 유동비율 1.89x로 현금 창출력과 재무안정성이 확보됐으나, 이익수익률(EBIT/EV)은 $8.11B / ($244.86B + $29.53B) ≈ 3.0%에 불과해 마법공식이 요구하는 '싼 가격(이익수익률 10% 이상)' 기준을 크게 밑돈다.
앙드레 코스톨라니	관망	6/10	$520 ~ $580	코스톨라니의 달걀 모델(유동성·금리 사이클) 관점에서 TMO는 이미 회복 국의 후반에 있다: 주가 $662.24는 52주 저점 $435.27 대비 52% 상승했고 200일 이동평균 $545.35보다 21% 높으며 52주 고점 $694.33의 95%에 위치해, 공공의 절망 속에서 소신파가 매집하는 최적의 저점 구간은 이미 지나갔다.
잭 슈웨거	관망	7/10	$560 ~ $625	추세 구조는 양호하다: 현재가 $662.24가 50일선 $628.17, 200일선 $545.35 위에 있고 52주 고가 $694.33의 95% 수준으로 모멘텀이 확인되지만, 이는 진입 근거가 아니라 추세 확인일 뿐이다.
워런 버핏	보유	7/10	$480 ~ $560	TMO는 반복 매출(소모품·서비스·CDMO)이 중심인 넓은 해자를 갖고 있다: 2025년 매출 $44.56B에 영업이익률 18.2%, CapEx가 매출의 3.4%에 불과한 $1.52B로 잉여현금흐름 $6.29B를 만들어내는 현금 창출 기계다. 그러나 2025년 FCF는 2024년 $7.27B에서 $6.29B로 감소했고 영업현금흐름도 $8.67B→$7.82B로 둔화해, 포워드 PER 24.01x에 내재된 EPS $17.74→약 $27.6(+55%) 정상화 전제는 아직 증명되지 않았다.
필립 피셔	관망	6/10	$500 ~ $560	피셔의 제1 체크리스트인 '업종 평균을 상회하는 지속적 매출 성장'이 충족되지 않는다. 매출이 2022년 $44.91B → 2023년 $42.86B → 2024년 $42.88B → 2025년 $44.56B로 3년간 제자리걸음이며, 2025년 매출은 오히려 2022년보다 낮다. 영업이익률도 18.9%→17.1%→18.0%→18.2%로 반등 중이나 확대 추세는 미약하다.
찰리 멍거	관망	7/10	$450 ~ $550	역발상으로 보자: 포워드 PER 24.01x는 트레일링 EPS 약 $18.1에서 포워드 EPS 약 $27.6으로 52%나 도약한다는 영웅적 가정을 전제한다. 그런데 매출은 3년간 $42.86B→$44.56B로 제자리걸음이고, 2025년 EPS $17.74는 겨우 2022년 $17.63을 회복한 수준이다. 성장 없는 35.64x 트레일링 PER과 24.15x EV/EBITDA는 사실이 아니라 희망에 붙은 가격이다.
피터 린치	관망	7/10	$400 ~ $470	PEG 1.96x는 내가 요구하는 1.0 미만 기준의 거의 2배이며, 트레일링 PER 35.64x는 2022년 EPS $17.63에서 2025년 EPS $17.74로 3년간 제자리걸음인 회사에 성장주 수준의 가격을 치르라는 뜻이다. 매출도 $44.91B(2022)→$44.56B(2025)로 정체돼 있어 이는 패스트 그로워가 아니라 스탈워트/슬로우 그로워의 멀티플이다.
애스워스 다모다란	보유	7/10	$470 ~ $565	명시적 FCFF 모델로 산출한 내재가치는 주당 $470~$565(중심 $515)다. 2025년 영업현금흐름 $7.82B에서 CapEx $1.52B를 뺀 FCF $6.29B(순이익 $6.70B의 94% 전환율)를 기저로, 부채비중 13.9%(총부채 $39.38B, 자기자본 $53.41B)와 방어적 베타를 반영한 WACC 7.5%, 향후 10년 매출 성장률 7%→4.5%, 터미널 영업마진 21.5%, 터미널 성장률 3.0%를 적용한 결과다. 현재가 $662.24는 이 상단을 17% 상회한다.
존 템플턴	보유	7/10	$480 ~ $560	현재 주가 $662.24는 52주 고가 $694.33의 95%에 달하고 200일 이동평균 $545.35 대비 21% 상회하며, 공매도 비율 1.46%에 기관 지분 94.08%가 포진한 만연한 낙관 구간이므로 '극도의 비관론 시점'에 매수한다는 나의 핵심 원칙과 정면으로 배치된다.
마이클 버리	관망	7/10	$480 ~ $560	매출은 3년간 제자리다: 2022년 $44.91B → 2023년 $42.86B → 2024년 $42.88B → 2025년 $44.56B, 2025년 순이익 $6.70B는 여전히 2022년 $6.95B에 못 미치는데, 주가는 트레일링 PER 35.64x, PBR 4.65x에 거래되고 ROE는 13.5%에 불과하다. 성장이 없는 사업에 정점 멀티플을 지불하는 것은 내 원칙에 반한다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망

근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 $517.50이며, 가격 의견 분산은 9.7%입니다.

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 9.7% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

2025년 매출 $44.56B, 영업이익 $8.11B(마진 18.2%), 순이익 $6.70B, FCF $6.29B — 소모품·서비스·CDMO 중심의 반복 매출 구조로 현금 창출력이 견고

최근 분기 모멘텀 양호: 2026-Q2 매출 $11.99B(전년 동기 $10.85B 대비 +10.5%), 영업이익률 18.2%, EPS $4.68; 2025-Q4 영업이익률 18.9%까지 반등

수익성 회복 추세: 영업이익률 2023년 17.1% → 2024년 18.0% → 2025년 18.2%, EPS $15.45 → $16.53 → $17.74

재무안정성 양호: 순부채 $29.53B(부채비율 0.74x), 유동비율 1.89x, 현금 및 단기투자자산 $9.85B, CapEx가 매출의 3.4% 수준에 불과

구조적 드라이버 유효 — 바이오프로세스 자동화(2035 전망) 핵심 수혜 기업 선정, dPCR·멀티플렉스 진단 메뉴 확장, 디지털 CMC 컨소시엄을 통한 CDMO 차별화

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

밸류에이션이 전부 프리미엄 구간: 트레일링 PER 35.64x, PBR 4.65x, EV/EBITDA 24.15x, PEG 1.96x, PSR 5.28x, FCF 수익률 약 2.6%, 배당수익률 0.29% — 안전마진이 사실상 없다

포워드 PER 24.01x는 트레일링 EPS 약 $18.1 대비 약 $27.6(+52~55%)의 이익 정상화를 전제하는데, 2025년 EPS $17.74는 2022년 $17.63을 겨우 회복한 수준으로 아직 미검증된 영웅적 가정이다

현금흐름 품질 악화: 영업현금흐름 $9.15B(2022)→$8.67B(2024)→$7.82B(2025), FCF $7.27B(2024)→$6.29B(2025)로 감소 — GAAP 이익 증가와 OCF 감소의 괴리가 경고 신호

성장 정체: 매출이 2022년 $44.91B → 2023년 $42.86B → 2024년 $42.88B → 2025년 $44.56B로 3년간 제자리걸음이며 2025년 매출은 2022년보다 낮다. ROE 13.5%, ROA 5.1%로 PBR 4.65x 프리미엄을 정당화하기 얇다

의견 분산과 불확실성: 가격 의견 분산 9.7%로 적정가 중앙값 $517.50·중앙 50% 구간 $470~$520은 ±약 $50의 불확실성을 내포하며, 중앙값이 구간 상단($520)에 근접해 분포가 상향 편중돼 있다. 13인 중앙값은 시장 컨센서스 평균 목표주가 $677.24 대비 약 24% 낮아 집단 간 괴리가 크고, 현재가 $662.24는 중앙값 대비 약 28% 고평가됐다. 또한 데이터팩에 부문별(segment) 매출 분해와 명시적 포워드 EPS가 없어 $27.6은 PER 역산 추정치라는 분석 누락도 존재한다

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

2026-10-21 Q3 실적 발표 임박 — 조정 영업이익률이 18.2%에서 중반 20%대로 진입하고 바이오프로세스 유기적 성장률이 회복되는지가 분기 변동성의 핵심 촉매

Morgan Stanley 목표가 $650→$730 상향 및 Zacks Buy 등급 전환(10/12), 시장 컨센서스 strong_buy·평균 목표주가 $677.24(현재가 대비 +2.3%)

Insider Monkey(10/11)가 프리미엄 밸류에이션 대비 어닝스 지속 가능성을 정면으로 의문시 — 실적 확인 전까지 밸류에이션 부담으로 남음

Digital CMC Consortium 발표(10/8)와 바이오프로세스 자동화·PCR(qPCR·dPCR·멀티플렉스) 시장 보고서(10/8·10/12)로 AI·단일회용·dPCR 구조적 성장 서사 부각

현재가 $662.24는 52주 고가 $694.33의 95% 수준이자 200일 이동평균 $545.35 대비 +21%, 기관 지분 94.08%·공매도 1.46%로 수급이 과밀한 상태

바이오프로세싱·파마서비스(PPD/CDMO) 회복 사이클 — 반복 매출 비중이 가장 크고 포워드 PER 24x에 내재된 EPS 성장 기대를 실현시키는 최대 변수. 감시: 분기별 유기적 성장률, PPD 수주 잔고 전환율, 단일회용 소모품 디스토킹 종료 시점

분석기기 고마진 모멘텀 — 전자현미경·크로마토그래피·질량분석 중심 자본장비 부문. 감시: 장비 수주 북투빌 비율, 중국·학술 R&D 예산, 제약 Capex 사이클

특수진단 qPCR·디지털PCR·멀티플렉스 메뉴 확장 — 규제 장벽과 반복 매출로 방어적 현금흐름 제공. 감시: dPCR 도입률, 멀티플렉스 패널 수, COVID 기저효과 소멸 시점

수익성·EPS 정상화(프리미엄 밸류에이션 방어) — 가장 불확실한 드라이버. 트레일링 35.6x 대비 포워드 24x의 대폭적 이익 회복이 주가에 전제돼 있어 어닝스 미달 시 PER 압축(데레이팅) 리스크가 가장 크다. 감시: 조정 영업이익률 18.2%→중반 20%대 진입, 분기 EPS 서프라이즈, 비용 시너지

디지털 CMC 컨소시엄·AI 서비스 차별화 — 단기 실적보다 중장기 구조적 성장 스토리를 지지하는 리레이팅 재료. 감시: 컨소시엄 참여 제약사 수·계약 규모, CDMO 파이프라인 전환율, AI 자동화 매출 기여도

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	9/10	$270 ~ $400	트레일링 P/E 35.64x, P/B 4.65x로 P/E×P/B = 165.7에 달해 내가 요구하는 22.5 상한을 7배 초과하며, 현재가 $662.24는 장부가($53.41B 자기자본)의 4.65배로 순유동자산가치(NCAV) 대비 할인율은 사실상 0% 이하다 — 안전마진이 존재하지 않는다.
세스 클라먼	관망	7/10	$430 ~ $510	트레일링 PER 35.64x, 포워드 PER 24.01x, EV/EBITDA 24.15x, PBR 4.65x(장부가 $53.41B 대비 시가총액 $244.86B)는 안전마진이 전혀 없는 가격이며, FCF $6.29B 대비 FCF 수익률은 약 2.6%에 불과해 내 자본 보존 기준을 충족하지 못한다.
모니시 파브라이	관망	6/10	$470 ~ $560	현재가 $662.24는 트레일링 PER 35.64x, PBR 4.65x, EV/EBITDA 24.15x로, FCF $6.29B 대비 시가총액 $244.86B의 FCF 수익률이 약 2.6%에 불과하다. 52주 저가 $435까지의 하락 폭(-34%)이 애널리스트 최고 목표가 $800까지의 상승 폭(+21%)보다 크다 — 'Heads I win, tails I don't lose much'의 비대칭 조건이 정반대다.
조엘 그린블라트	관망	7/10	$400 ~ $480	사업의 질은 우수하다: 2025년 영업이익 $8.11B(마진 18.2%), FCF $6.29B, ROE 13.5%, 유동비율 1.89x로 현금 창출력과 재무안정성이 확보됐으나, 이익수익률(EBIT/EV)은 $8.11B / ($244.86B + $29.53B) ≈ 3.0%에 불과해 마법공식이 요구하는 '싼 가격(이익수익률 10% 이상)' 기준을 크게 밑돈다.
앙드레 코스톨라니	관망	6/10	$520 ~ $580	코스톨라니의 달걀 모델(유동성·금리 사이클) 관점에서 TMO는 이미 회복 국의 후반에 있다: 주가 $662.24는 52주 저점 $435.27 대비 52% 상승했고 200일 이동평균 $545.35보다 21% 높으며 52주 고점 $694.33의 95%에 위치해, 공공의 절망 속에서 소신파가 매집하는 최적의 저점 구간은 이미 지나갔다.
잭 슈웨거	관망	7/10	$560 ~ $625	추세 구조는 양호하다: 현재가 $662.24가 50일선 $628.17, 200일선 $545.35 위에 있고 52주 고가 $694.33의 95% 수준으로 모멘텀이 확인되지만, 이는 진입 근거가 아니라 추세 확인일 뿐이다.
워런 버핏	보유	7/10	$480 ~ $560	TMO는 반복 매출(소모품·서비스·CDMO)이 중심인 넓은 해자를 갖고 있다: 2025년 매출 $44.56B에 영업이익률 18.2%, CapEx가 매출의 3.4%에 불과한 $1.52B로 잉여현금흐름 $6.29B를 만들어내는 현금 창출 기계다. 그러나 2025년 FCF는 2024년 $7.27B에서 $6.29B로 감소했고 영업현금흐름도 $8.67B→$7.82B로 둔화해, 포워드 PER 24.01x에 내재된 EPS $17.74→약 $27.6(+55%) 정상화 전제는 아직 증명되지 않았다.
필립 피셔	관망	6/10	$500 ~ $560	피셔의 제1 체크리스트인 '업종 평균을 상회하는 지속적 매출 성장'이 충족되지 않는다. 매출이 2022년 $44.91B → 2023년 $42.86B → 2024년 $42.88B → 2025년 $44.56B로 3년간 제자리걸음이며, 2025년 매출은 오히려 2022년보다 낮다. 영업이익률도 18.9%→17.1%→18.0%→18.2%로 반등 중이나 확대 추세는 미약하다.
찰리 멍거	관망	7/10	$450 ~ $550	역발상으로 보자: 포워드 PER 24.01x는 트레일링 EPS 약 $18.1에서 포워드 EPS 약 $27.6으로 52%나 도약한다는 영웅적 가정을 전제한다. 그런데 매출은 3년간 $42.86B→$44.56B로 제자리걸음이고, 2025년 EPS $17.74는 겨우 2022년 $17.63을 회복한 수준이다. 성장 없는 35.64x 트레일링 PER과 24.15x EV/EBITDA는 사실이 아니라 희망에 붙은 가격이다.
피터 린치	관망	7/10	$400 ~ $470	PEG 1.96x는 내가 요구하는 1.0 미만 기준의 거의 2배이며, 트레일링 PER 35.64x는 2022년 EPS $17.63에서 2025년 EPS $17.74로 3년간 제자리걸음인 회사에 성장주 수준의 가격을 치르라는 뜻이다. 매출도 $44.91B(2022)→$44.56B(2025)로 정체돼 있어 이는 패스트 그로워가 아니라 스탈워트/슬로우 그로워의 멀티플이다.
애스워스 다모다란	보유	7/10	$470 ~ $565	명시적 FCFF 모델로 산출한 내재가치는 주당 $470~$565(중심 $515)다. 2025년 영업현금흐름 $7.82B에서 CapEx $1.52B를 뺀 FCF $6.29B(순이익 $6.70B의 94% 전환율)를 기저로, 부채비중 13.9%(총부채 $39.38B, 자기자본 $53.41B)와 방어적 베타를 반영한 WACC 7.5%, 향후 10년 매출 성장률 7%→4.5%, 터미널 영업마진 21.5%, 터미널 성장률 3.0%를 적용한 결과다. 현재가 $662.24는 이 상단을 17% 상회한다.
존 템플턴	보유	7/10	$480 ~ $560	현재 주가 $662.24는 52주 고가 $694.33의 95%에 달하고 200일 이동평균 $545.35 대비 21% 상회하며, 공매도 비율 1.46%에 기관 지분 94.08%가 포진한 만연한 낙관 구간이므로 '극도의 비관론 시점'에 매수한다는 나의 핵심 원칙과 정면으로 배치된다.
마이클 버리	관망	7/10	$480 ~ $560	매출은 3년간 제자리다: 2022년 $44.91B → 2023년 $42.86B → 2024년 $42.88B → 2025년 $44.56B, 2025년 순이익 $6.70B는 여전히 2022년 $6.95B에 못 미치는데, 주가는 트레일링 PER 35.64x, PBR 4.65x에 거래되고 ROE는 13.5%에 불과하다. 성장이 없는 사업에 정점 멀티플을 지불하는 것은 내 원칙에 반한다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.