DOC-20261015-035900·PUBLISHED: 2026-10-15·13 GURUS VALIDATED

분석 이력:2026-10-20 2026-10-19 2026-10-16 2026-10-15 (현재)2026-10-14 2026-10-13 2026-10-12 2026-10-08

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035900

$035900주식 분석 리포트매수

평균 확신도: 7.8/10가격 분산: 16.5% · 13/13적정가/종가: 154%안전마진/종가: 134%적정가: 57,500원

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 035900($035900) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE37,400원

CONSENSUS FAIR VALUE57,500원

13 Guru Round-Table Verdict매수 10 · 보유 0 · 관망 3 · 매도 0

Central 50% Price Range & Safety Margin

KRW 53,000 ~ KRW 62,500안전매수: KRW 50,000 이하

035900 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-15 | 종합 의견: 매수 | 표결: 매수 10 · 보유 0 · 관망 3 · 매도 0 현재가: KRW 37,400 | 13인 적정가 중앙값: KRW 57,500 (중앙 50% 구간: KRW 53,000 ~ KRW 62,500) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 50,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 65,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 매수
근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 매수입니다. 적정가 중앙값은 KRW 57,500이며, 가격 의견 분산은 16.5%입니다.
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 16.5% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

순현금 2,851억 원(시가총액 23%), 부채비율 0.02배·유동비율 2.41배로 하방 경직성 확보
EV/EBITDA 5.25배, 순현금 제외 P/FCF 약 6.4배, 2025년 ROE 17.8%·배당수익률 2.33%로 저평가·고수익성 동시 충족
고덕동 사옥 철회로 2026년 FCF 1,500억 원 이상 전망, 자본 배분 효율성 개선 및 주주환원 재원 확대 기대
스트레이 키즈·트와이스·ITZY 등 검증된 글로벌 IP 포트폴리오 보유, 2027년 투어 사이클 재개 시 고마진(30%+) 매출 복원 가능
내부자 지분 15.8%, 기관 24.1%로 거버넌스 양호, PEG 0.23 수준으로 성장 대비 극단적 저평가(GARP 매력)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

2026년 하반기 주력 그룹 투어 공백기로 분기 영업이익 300억 원대 정체, 이익 모멘텀 마이너스 지속
하츠투하츠 데뷔 초기 트랙션 불확실: 초동 30만 장 미만·음원 차트인 실패 시 NMIXX 전철 밟을 위험
고덕동 철회에 따른 매몰비용 손상차손(추정 200~300억 원) 3분기 반영 시 순이익 왜곡 및 '성장 투자 포기' 프레임 리스크
영업이익률 하락 추세(2023년 29.9% → 2025년 18.9%), 2026년 상반기 영업이익 YoY -30%로 구조적 수익성 악화 우려
기술적 추세 악화: 50일선(54,073원)·200일선(75,761원) 하회, 52주 신저가 근처에서 하락 추세 지속 중

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

고덕동 신사옥 건립 전면 철회(2026-10-08)로 연간 1,000억 원대 Capex 부담 제거 및 자사주 매입·배당 확대 기대
신인 걸그룹 하츠투하츠(Hearts2Hearts) 8월 데뷔 후 초동·음원 트랙션 미공개, 하이브 아일릿과 동시 데뷔로 관심 분산
2026년 2분기 영업이익 310억 원(YoY -41.4%) 급감, 주력 그룹 투어 공백기 진입에 따른 실적 바닥 확인 여부
KB증권 목표가 50,000원 제시(10/1) 및 애널리스트 컨센서스 평균 65,732원, 현재가 37,400원 대비 큰 업사이드
2026년 3분기 실적 발표(11월 초) 임박: 콘서트 매출 공백 규모, 고덕동 철회 손상차손, 하츠투하츠 초기 지표 확인 예정
아티스트 포트폴리오별 투어·공연 수익성: 분기별 콘서트 개최 일수·관객 수·티켓 단가·MD 부착률, 2027년 투어 라인업 확정 시점
신인 걸그룹 하츠투하츠 초기 트랙션 및 IP 수익화 속도: 써클차트 초동 50만 장 돌파 여부, 멜론/스포티파이 차트인, 일본·미국 현지 차트 진입
자본적 지출 규율 및 주주환원 재원 확보(고덕동 사옥 철회): 손상차손 규모, FCF 개선 폭, 자사주 매입·배당 확대 공시 여부
앨범·음원·MD 통합 IP 매출 믹스 고도화: 실물 앨범 출하량, 디지털 음원 매출 성장률, MD·라이선싱 매출 비중 확대
글로벌 현지화 그룹(NEXZ, VCHA, 미주·남미 신인) 매출 기여도: 일본 오리콘·빌보드 재팬 성적, 미국 빌보드 200 진입, 현지 투어 매출 인식

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: KRW 50,000 이하
현재가: KRW 37,400
판정: 매수 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	관망	7/10	$28,000 ~ $32,000	순유동자산가치(NCAV) 대비 주가 할인 요건 미충족: 현금성자산 2,945억 원, 총부채 93억 원으로 NCAV 약 2,852억 원이나 시가총액 1조 2,400억 원으로 NCAV의 4.3배에 거래되어 그레이엄식 '청산가치 대비 안전마진' 확보 불가.
세스 클라먼	매수	8/10	$45,000 ~ $55,000	순현금 2,851억 원(주당 8,600원)으로 시가총액 1.24조 원의 23%를 현금이 차지하며, 부채비율 0.02배로 영구적 자본 손상 위험이 원천 차단된 '현금 요새' 균형표를 보유하고 있다.
모니시 파브라이	매수	8/10	$50,000 ~ $75,000	순현금 2,851억 원(시가총액의 23%)과 무차입 경영(D/E 0.02x)으로 '꼬리가 되면 잃지 않는다'는 하방 안전마진이 확보돼 있으며, 고덕동 사옥 철회로 연간 1,000억 원대 Capex 부담이 제거돼 2026년 이후 FCF가 1,500억 원 이상으로 점프할 전망이다.
조엘 그린블라트	매수	8/10	$50,000 ~ $65,000	마법공식 핵심 지표가 완벽 부합: EV/EBIT 6.15배(수익률 16.3%), 투자자본수익률(ROC) 약 46%(EBIT 1,552억원/투하자본 3,355억원), 순현금 2,851억원으로 부채 제로 — '좋은 기업을 싼 가격에 산다'는 정의에 정확히 들어맞는다.
앙드레 코스톨라니	매수	8/10	$55,000 ~ $75,000	현재가 37,400원은 52주 고가 88,500원 대비 58% 하락한 수준으로, 200일 이평선(56,119원) 크게 하회하며 부화뇌동파(Shaky Hands)의 투매가 마무리된 국면이다. 소신파(Feste)인 박진영 대표(15.82%)와 기관(24.14%) 지분이 견고한 가운데, 순현금 2,851억 원(시가총액의 23%)과 무차입 경영으로 '달걀 모델'의 금리 상승기 생존 기반이 완벽하다.
잭 슈웨거	관망	8/10	$50,000 ~ $65,000	기술적 추세가 완전히 무너졌다: 현재가 37,400원은 50일선(54,073원)과 200일선(75,761원) 크게 하회하며, 52주 신저가(36,350원) 근처에서 하락 추세 지속 중 — '칼을 잡으려다 손만 벤다'는 원칙상 추세 반전 확인 전까지 진입 금물.
워런 버핏	매수	8/10	$48,000 ~ $58,000	순현금 2,851억 원(주당 약 8,600원)을 제외한 실질 기업가치 기준 2025년 순이익 1,606억 원 대비 주가수익비율(PER)은 약 5.9배에 불과하며, 이는 견고한 경제적 해자(글로벌 K팝 IP 포트폴리오)와 17.8%의 높은 자기자본이익률(ROE), 제로에 가까운 부채비율(0.02x)을 감안할 때 명백한 저평가 구간이다.
필립 피셔	매수	8/10	$65,000 ~ $85,000	2022~2025년 매출 연평균 33% 성장(3,459억→8,219억)으로 업계 평균을 크게 상회하는 초고속 성장을 지속 중이며, 2025년 순이익 1,606억원 기준 PER 7.7배, EV/EBITDA 5.25배, PBR 0.2배로 순현금 2,851억원(시가총액 1.24조원 대비 2.3배)을 감안하면 영업가치가 음수(-1.6조원)로 평가받는 극단적 저평가 상태다.
찰리 멍거	관망	6/10	$40,000 ~ $50,000	시가총액 1.24조 원 대비 2025년 순이익 1,606억 원 기준 PER 7.7배, 순현금 2,851억 원 반영 시 EV/EBITDA 5.25배로 밸류에이션은 매력적으로 보이나, 영업이익률이 2023년 29.9%에서 2025년 18.9%로 지속 하락하며 사업의 구조적 수익성 악화 신호를 보이고 있다.
피터 린치	매수	8/10	$50,000 ~ $65,000	주가가 37,400원(시총 1.24조 원)으로 2025년 순이익 1,606억 원 기준 PER 7.7배, 순현금 2,851억 원 반영 시 실질 EV/EBITDA 5.25배에 불과해 '성장주인데 가치주 가격'인 전형적인 GARP 구간이다.
애스워스 다모다란	매수	8/10	$50,000 ~ $70,000	현재 주가 37,400원은 2025년 순이익 1,606억 원 기준 PER 7.7배, EV/EBITDA 5.25배로, 순현금 2,851억 원과 ROE 17.8%를 감안하면 내재가치 대비 상당한 안전마진이 확보되어 있다.
존 템플턴	매수	8/10	$50,000 ~ $70,000	주가가 52주 고가 88,500원에서 37,400원으로 58% 하락해 극도의 비관론 구간 진입, 2025년 순이익 1,606억 원 기준 PER 7.7배·EV/EBITDA 5.25배로 순현금 2,851억 원(시가총액의 23%) 감안 시 실질 밸류에이션은 더욱 매력적
마이클 버리	매수	8/10	$50,000 ~ $80,000	시가총액 1.24조 원 대비 순현금 2,851억 원(주당 약 86,000원)을 보유, 시장이 영업가치를 마이너스로 평가하는 극단적 저평가 상태. 부채비율 0.02배, 유동비율 2.41배로 하방 경직성 확보.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

035900 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-15 | 종합 의견: 매수 | 표결: 매수 10 · 보유 0 · 관망 3 · 매도 0 현재가: KRW 37,400 | 13인 적정가 중앙값: KRW 57,500 (중앙 50% 구간: KRW 53,000 ~ KRW 62,500) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 50,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 65,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 매수

근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 매수입니다. 적정가 중앙값은 KRW 57,500이며, 가격 의견 분산은 16.5%입니다.

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 16.5% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

순현금 2,851억 원(시가총액 23%), 부채비율 0.02배·유동비율 2.41배로 하방 경직성 확보

EV/EBITDA 5.25배, 순현금 제외 P/FCF 약 6.4배, 2025년 ROE 17.8%·배당수익률 2.33%로 저평가·고수익성 동시 충족

고덕동 사옥 철회로 2026년 FCF 1,500억 원 이상 전망, 자본 배분 효율성 개선 및 주주환원 재원 확대 기대

스트레이 키즈·트와이스·ITZY 등 검증된 글로벌 IP 포트폴리오 보유, 2027년 투어 사이클 재개 시 고마진(30%+) 매출 복원 가능

내부자 지분 15.8%, 기관 24.1%로 거버넌스 양호, PEG 0.23 수준으로 성장 대비 극단적 저평가(GARP 매력)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

2026년 하반기 주력 그룹 투어 공백기로 분기 영업이익 300억 원대 정체, 이익 모멘텀 마이너스 지속

하츠투하츠 데뷔 초기 트랙션 불확실: 초동 30만 장 미만·음원 차트인 실패 시 NMIXX 전철 밟을 위험

고덕동 철회에 따른 매몰비용 손상차손(추정 200~300억 원) 3분기 반영 시 순이익 왜곡 및 '성장 투자 포기' 프레임 리스크

영업이익률 하락 추세(2023년 29.9% → 2025년 18.9%), 2026년 상반기 영업이익 YoY -30%로 구조적 수익성 악화 우려

기술적 추세 악화: 50일선(54,073원)·200일선(75,761원) 하회, 52주 신저가 근처에서 하락 추세 지속 중

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

고덕동 신사옥 건립 전면 철회(2026-10-08)로 연간 1,000억 원대 Capex 부담 제거 및 자사주 매입·배당 확대 기대

신인 걸그룹 하츠투하츠(Hearts2Hearts) 8월 데뷔 후 초동·음원 트랙션 미공개, 하이브 아일릿과 동시 데뷔로 관심 분산

2026년 2분기 영업이익 310억 원(YoY -41.4%) 급감, 주력 그룹 투어 공백기 진입에 따른 실적 바닥 확인 여부

KB증권 목표가 50,000원 제시(10/1) 및 애널리스트 컨센서스 평균 65,732원, 현재가 37,400원 대비 큰 업사이드

2026년 3분기 실적 발표(11월 초) 임박: 콘서트 매출 공백 규모, 고덕동 철회 손상차손, 하츠투하츠 초기 지표 확인 예정

아티스트 포트폴리오별 투어·공연 수익성: 분기별 콘서트 개최 일수·관객 수·티켓 단가·MD 부착률, 2027년 투어 라인업 확정 시점

신인 걸그룹 하츠투하츠 초기 트랙션 및 IP 수익화 속도: 써클차트 초동 50만 장 돌파 여부, 멜론/스포티파이 차트인, 일본·미국 현지 차트 진입

자본적 지출 규율 및 주주환원 재원 확보(고덕동 사옥 철회): 손상차손 규모, FCF 개선 폭, 자사주 매입·배당 확대 공시 여부

앨범·음원·MD 통합 IP 매출 믹스 고도화: 실물 앨범 출하량, 디지털 음원 매출 성장률, MD·라이선싱 매출 비중 확대

글로벌 현지화 그룹(NEXZ, VCHA, 미주·남미 신인) 매출 기여도: 일본 오리콘·빌보드 재팬 성적, 미국 빌보드 200 진입, 현지 투어 매출 인식

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	관망	7/10	$28,000 ~ $32,000	순유동자산가치(NCAV) 대비 주가 할인 요건 미충족: 현금성자산 2,945억 원, 총부채 93억 원으로 NCAV 약 2,852억 원이나 시가총액 1조 2,400억 원으로 NCAV의 4.3배에 거래되어 그레이엄식 '청산가치 대비 안전마진' 확보 불가.
세스 클라먼	매수	8/10	$45,000 ~ $55,000	순현금 2,851억 원(주당 8,600원)으로 시가총액 1.24조 원의 23%를 현금이 차지하며, 부채비율 0.02배로 영구적 자본 손상 위험이 원천 차단된 '현금 요새' 균형표를 보유하고 있다.
모니시 파브라이	매수	8/10	$50,000 ~ $75,000	순현금 2,851억 원(시가총액의 23%)과 무차입 경영(D/E 0.02x)으로 '꼬리가 되면 잃지 않는다'는 하방 안전마진이 확보돼 있으며, 고덕동 사옥 철회로 연간 1,000억 원대 Capex 부담이 제거돼 2026년 이후 FCF가 1,500억 원 이상으로 점프할 전망이다.
조엘 그린블라트	매수	8/10	$50,000 ~ $65,000	마법공식 핵심 지표가 완벽 부합: EV/EBIT 6.15배(수익률 16.3%), 투자자본수익률(ROC) 약 46%(EBIT 1,552억원/투하자본 3,355억원), 순현금 2,851억원으로 부채 제로 — '좋은 기업을 싼 가격에 산다'는 정의에 정확히 들어맞는다.
앙드레 코스톨라니	매수	8/10	$55,000 ~ $75,000	현재가 37,400원은 52주 고가 88,500원 대비 58% 하락한 수준으로, 200일 이평선(56,119원) 크게 하회하며 부화뇌동파(Shaky Hands)의 투매가 마무리된 국면이다. 소신파(Feste)인 박진영 대표(15.82%)와 기관(24.14%) 지분이 견고한 가운데, 순현금 2,851억 원(시가총액의 23%)과 무차입 경영으로 '달걀 모델'의 금리 상승기 생존 기반이 완벽하다.
잭 슈웨거	관망	8/10	$50,000 ~ $65,000	기술적 추세가 완전히 무너졌다: 현재가 37,400원은 50일선(54,073원)과 200일선(75,761원) 크게 하회하며, 52주 신저가(36,350원) 근처에서 하락 추세 지속 중 — '칼을 잡으려다 손만 벤다'는 원칙상 추세 반전 확인 전까지 진입 금물.
워런 버핏	매수	8/10	$48,000 ~ $58,000	순현금 2,851억 원(주당 약 8,600원)을 제외한 실질 기업가치 기준 2025년 순이익 1,606억 원 대비 주가수익비율(PER)은 약 5.9배에 불과하며, 이는 견고한 경제적 해자(글로벌 K팝 IP 포트폴리오)와 17.8%의 높은 자기자본이익률(ROE), 제로에 가까운 부채비율(0.02x)을 감안할 때 명백한 저평가 구간이다.
필립 피셔	매수	8/10	$65,000 ~ $85,000	2022~2025년 매출 연평균 33% 성장(3,459억→8,219억)으로 업계 평균을 크게 상회하는 초고속 성장을 지속 중이며, 2025년 순이익 1,606억원 기준 PER 7.7배, EV/EBITDA 5.25배, PBR 0.2배로 순현금 2,851억원(시가총액 1.24조원 대비 2.3배)을 감안하면 영업가치가 음수(-1.6조원)로 평가받는 극단적 저평가 상태다.
찰리 멍거	관망	6/10	$40,000 ~ $50,000	시가총액 1.24조 원 대비 2025년 순이익 1,606억 원 기준 PER 7.7배, 순현금 2,851억 원 반영 시 EV/EBITDA 5.25배로 밸류에이션은 매력적으로 보이나, 영업이익률이 2023년 29.9%에서 2025년 18.9%로 지속 하락하며 사업의 구조적 수익성 악화 신호를 보이고 있다.
피터 린치	매수	8/10	$50,000 ~ $65,000	주가가 37,400원(시총 1.24조 원)으로 2025년 순이익 1,606억 원 기준 PER 7.7배, 순현금 2,851억 원 반영 시 실질 EV/EBITDA 5.25배에 불과해 '성장주인데 가치주 가격'인 전형적인 GARP 구간이다.
애스워스 다모다란	매수	8/10	$50,000 ~ $70,000	현재 주가 37,400원은 2025년 순이익 1,606억 원 기준 PER 7.7배, EV/EBITDA 5.25배로, 순현금 2,851억 원과 ROE 17.8%를 감안하면 내재가치 대비 상당한 안전마진이 확보되어 있다.
존 템플턴	매수	8/10	$50,000 ~ $70,000	주가가 52주 고가 88,500원에서 37,400원으로 58% 하락해 극도의 비관론 구간 진입, 2025년 순이익 1,606억 원 기준 PER 7.7배·EV/EBITDA 5.25배로 순현금 2,851억 원(시가총액의 23%) 감안 시 실질 밸류에이션은 더욱 매력적
마이클 버리	매수	8/10	$50,000 ~ $80,000	시가총액 1.24조 원 대비 순현금 2,851억 원(주당 약 86,000원)을 보유, 시장이 영업가치를 마이너스로 평가하는 극단적 저평가 상태. 부채비율 0.02배, 유동비율 2.41배로 하방 경직성 확보.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.