DOC-20261015-095610·PUBLISHED: 2026-10-15·13 GURUS VALIDATED

분석 이력:2026-10-19 2026-10-16 2026-10-15 (현재)2026-10-14 2026-10-13 2026-10-12 2026-10-08

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테스

$095610주식 분석 리포트관망

평균 확신도: 7.7/10가격 분산: 57.9% · 13/13표결 일치도: 62%적정가/종가: 77%안전마진/종가: 65%적정가: 95,000원

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 테스($095610) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE123,300원

CONSENSUS FAIR VALUE95,000원

13 Guru Round-Table Verdict매수 1 · 보유 0 · 관망 8 · 매도 4

Central 50% Price Range & Safety Margin

60,000원 ~ 115,000원안전매수: 80,000원 이하

095610 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-15 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 1 · 보유 0 · 관망 8 · 매도 4 현재가: KRW 123,300 | 13인 적정가 중앙값: KRW 95,000 (중앙 50% 구간: KRW 60,000 ~ KRW 115,000) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 80,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 150,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망
근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 95,000이며, 가격 의견 분산은 57.9%입니다.
연속 점수 통계: 평균 2.15점 (표준편차: 0.77) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): -23.0%
스타일 소계: 가치/안전마진(관망4, 매도2) · 성장/GARP(매수1, 관망1) · 퀀트/자본수익률(매도1) · 포렌식/회계검증(관망1) · DCF/가치평가(매도1) · 매크로/유동성(관망1) · 모멘텀/추세추종(관망1)
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 57.9% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)
조건부 관망: 8인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.
검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 8인; 개별 적정가 중앙 50% 분산이 57.9%로 기준 50% 초과 (의견 편차 큼)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

AI 메모리 슈퍼사이클(HBM·고단 3D NAND·GAA 파운드리) 수혜로 2025년 매출 3,511억·영업이익률 16.5% 완전 턴어라운드 달성 (출처: 필립-피셔)
SK하이닉스 HBM3E/4E·삼성 300단 이상 NAND향 ALD/LPCVD 장비 독점적 지위, 수주 잔고 4,200억 원으로 가시성 확보 (출처: 필립-피셔)
스크러버·가스처리 애프터마켓 매출 비중 27%(영업이익률 35% 이상) 안정적 현금창출원, 2025년 FCF 493억 원 흑자 전환 (출처: 필립-피셔)
부채비율 0.15배·유동비율 4.51배·순현금 전환 가능 등 요새 같은 재무구조로 하방 경직성 보유 (출처: 필립-피셔)
평택 제2공장·화성 R&D 센터 가동으로 중국 리스크 물리적 해소, 신규 에칭·SiC 장비 퀄 진행으로 2027년 이후 포트폴리오 확장 기대 (출처: 필립-피셔)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

2025년 순이익 569억 원 기준 PER 40배, PBR 5.8배, 그레이엄 승수 220배로 안전마진 전무(적정가 중앙값 95,000원 대비 30% 고평가) (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 모니시-파브라이)
ROIC 10.5%가 자본비용(WACC 10–12%) 하회·단순 상회 수준으로 경제적 해자 미입증, 2023년 영업적자·2024년 FCF 적자 등 순환성 극심 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트)
매출 70% 이상 삼성·SK하이닉스 두 고객사 편중, 중국 매출 20% 수출통제 직격탄, 신규 에칭·SiC 장비 퀄 불확실성 잔존 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 모니시-파브라이)
애널리스트 목표가 평균 203,333원(상단 23만 원)은 사이클 피크 밸류에이션 선반영, 13인 적정가 분포 7,500–180,000원으로 의견 분산 57.9% 매우 높음 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 모니시-파브라이)
주가 50일 이동평균선(145,696원) 하회·200일선(109,451원) 상회 'CAUTION' 구간, 추세 확인 전까지 진입 트리거 부재 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 모니시-파브라이)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

HBM/고단 3D NAND향 ALD·LPCVD 장비 수주 잔고 4,200억 원 역대 최대 및 매출 인식 가속화
SK하이닉스 HBM4·M15X 본격 투자 및 삼성전자 2nm GAA 수율 개선 여부에 따른 장비 재발주 시점
중국 수출통제 리스크(연 500–700억 원 기회비용)와 평택·화성 증설 완료에 따른 국내 생산 체제 전환
주가 123,300원(시총 2.27조)이 2025년 실적 기준 PER 40배·PBR 5.8배로 고평가 논란, 13인 의견 분산 57.9%
2026년 상반기 분기 최대 실적 경신(매출 1,237억·영업이익률 21%)에도 50일선 하회·200일선 상회하는 기술적 관망 구간
HBM·고단 3D NAND향 ALD/LPCVD 장비 수주 잔고 및 매출 인식률(핵심 밸류에이션 정당화 지표)
삼성전자·SK하이닉스 CapEx 집행 강도 및 파운드리/DRAM 투자 비중 변화(매출 70% 이상 직결)
중국 메모리/파운드리향 매출 비중 및 수출통제 리스크 관리(연 500–700억 원 기회비용)
스크러버·가스처리 시스템 등 애프터마켓 반복 매출 기반(매출 비중 27%, OPM 35%+)
고종횡비 에칭/증착·SiC 파워 반도체 장비 신규 플랫폼 상용화 진전(2027년 이후 성장 동력)

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: KRW 80,000 이하
현재가: KRW 123,300
판정: 관망 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	9/10	$13,000 ~ $20,000	현재가 123,300원은 2025년 주당순이익 3,244원 기준 PER 38배, 순자산가치 21,282원 기준 PBR 5.8배로 그레이엄 승수(PER×PBR) 220배에 달해 22.5배 기준을 10배 가까이 초과하며 안전마진이 전혀 존재하지 않는다.
세스 클라먼	매도	9/10	$7,500 ~ $15,000	사이클 정점 이익(2025년 순이익 569억 원) 기준 PER 40배, P/FCF 46배, PBR 5.8배로 마진 오브 세이프티가 전무하며, 이는 '돈을 잃지 않는 것'이 최우선인 내 원칙과 정면으로 배치된다.
모니시 파브라이	관망	7/10	$80,000 ~ $95,000	2025년 순이익 569억 원 기준 시가총액 2.27조 원은 주가수익비율(PER) 약 40배로, 2023년 순이익 16억 원(-97% YoY)에서 보듯 반도체 장비 특유의 극심한 순환성을 감안할 때 '꼬리가 되면 잃지 않는다'는 단도 원칙에 부합하지 않는 고평가 구간이다.
조엘 그린블라트	매도	9/10	$50,000 ~ $58,000	그린블라트 마법공식의 핵심인 투하자본수익률(ROIC)이 10.5%로, '좋은 기업'의 최소 기준선인 15%를 크게 하회한다(FAIL). 2024~2025년 대규모 설비투자(CapEx 880억 원)에도 불구하고 자본효율성이 개선되지 않아 구조적 저수익성이 의심된다.
앙드레 코스톨라니	관망	7/10	$100,000 ~ $130,000	달걀 모델상 '돈(Geld)'은 AI/HBM 슈퍼사이클로 반도체 장비 섹터에 홍수처럼 밀려들고 있으나, 주가 123,300원은 2025년 주당순이익 3,244원 기준 PER 38배로 이미 '생각(Gedanken)'의 열기를 선반영했다. 소신파(Feste)가 매집하는 저점 저거래량 구간(2023년 35,450원)은 이미 지났다.
잭 슈웨거	관망	7/10	$180,000 ~ $230,000	기술적 추세 정합성 체크리스트상 현재가 123,300원이 50일선(145,696원) 하회, 200일선(109,451원) 상회하는 'CAUTION' 구간으로, 추세 추종 원칙상 50일선 돌파 확인 전까지 신규 진입은 보류한다.
워런 버핏	관망	7/10	$80,000 ~ $95,000	반도체 장비 산업의 본질적 순환성(Cyclicality)이 2023년 영업이익률 -4.0%, 2024년 잉여현금흐름 -244억 원 적자에서 여실히 드러나며, '일관된 ROE 15% 이상'이라는 나의 핵심 체크리스트를 충족하지 못한다(ROIC 10.5%, 추정 ROE 약 12%).
필립 피셔	매수	8/10	$150,000 ~ $180,000	AI 메모리 슈퍼사이클(HBM, 고단 3D NAND, GAA 파운드리)이라는 구조적 성장 궤도 위에서 2023년 매출 1,469억 원, 영업적자에서 2025년 매출 3,511억 원, 영업이익률 16.5%로 완전한 턴어라운드를 달성했으며, 2026년 상반기 분기 매출 1,237억 원, 영업이익률 21.0%로 성장 모멘텀이 가속화되고 있다.
찰리 멍거	관망	7/10	$50,000 ~ $60,000	2025년 기준 PER 40배(P/E 39.9x), PBR 5.8배로 반도체 장비 순환주치곤 극단적 고평가 구간이며, ROIC 10.5%는 자본비용(WACC ~10%)을 간신히 커버해 경제적 해자가 입증되지 않았다.
피터 린치	관망	7/10	$110,000 ~ $135,000	2026년 예상 EPS 7,500원 기준 포워드 PER 16.4배, 예상 성장률 20% 적용 시 PEG 0.82로 '절대 바겐세일(PEG < 0.5)' 기준에는 미달하며, 내 매수 상한선인 15배(약 112,500원) 대비 현재가 123,300원은 아직 안전마진이 부족하다.
애스워스 다모다란	매도	8/10	$60,000 ~ $80,000	현재 주가 123,300원(시총 2.27조)은 2025년 순이익 569억 원 기준 PER 39.9배, PBR 5.8배로, 3개년 매출 CAGR -0.6%(2022년 3,580억→2025년 3,511억)와 ROIC 10.5%(추정 WACC 9.5% 대비 초과수익 1%p)에 비해 극단적으로 고평가되어 있다.
존 템플턴	관망	7/10	$85,000 ~ $95,000	현재 주가 123,300원은 2025년 순이익 569억 원 기준 PER 약 40배, 2026년 상반기 연환산 순이익 약 1,170억 원 기준 PER 약 19배로, 반도체 장비주 특유의 순환적 사이클을 감안한 5년 정상화 이익(연간 약 600~800억 원 추정) 대비 15배 이하의 매수 구간(약 9만~10만 원)에 도달하지 못했다.
마이클 버리	관망	8/10	$65,000 ~ $80,000	2025년 순이익 569억 원 대비 영업현금흐름 824억 원으로 이익의 질(OCF > NI)은 통과했으나, 시가총액 2.27조 원은 2026년 상반기 연환산 EBIT 약 970억 원 기준 EV/EBIT 23.8배로 반도체 장비주 사이클 고점 수익력에 과도한 프리미엄을 부여하고 있다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

095610 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-15 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 1 · 보유 0 · 관망 8 · 매도 4 현재가: KRW 123,300 | 13인 적정가 중앙값: KRW 95,000 (중앙 50% 구간: KRW 60,000 ~ KRW 115,000) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 80,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 150,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망

근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 95,000이며, 가격 의견 분산은 57.9%입니다.

연속 점수 통계: 평균 2.15점 (표준편차: 0.77) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): -23.0%

스타일 소계: 가치/안전마진(관망4, 매도2) · 성장/GARP(매수1, 관망1) · 퀀트/자본수익률(매도1) · 포렌식/회계검증(관망1) · DCF/가치평가(매도1) · 매크로/유동성(관망1) · 모멘텀/추세추종(관망1)

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 57.9% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

조건부 관망: 8인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.

검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 8인; 개별 적정가 중앙 50% 분산이 57.9%로 기준 50% 초과 (의견 편차 큼)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

AI 메모리 슈퍼사이클(HBM·고단 3D NAND·GAA 파운드리) 수혜로 2025년 매출 3,511억·영업이익률 16.5% 완전 턴어라운드 달성 (출처: 필립-피셔)

SK하이닉스 HBM3E/4E·삼성 300단 이상 NAND향 ALD/LPCVD 장비 독점적 지위, 수주 잔고 4,200억 원으로 가시성 확보 (출처: 필립-피셔)

스크러버·가스처리 애프터마켓 매출 비중 27%(영업이익률 35% 이상) 안정적 현금창출원, 2025년 FCF 493억 원 흑자 전환 (출처: 필립-피셔)

부채비율 0.15배·유동비율 4.51배·순현금 전환 가능 등 요새 같은 재무구조로 하방 경직성 보유 (출처: 필립-피셔)

평택 제2공장·화성 R&D 센터 가동으로 중국 리스크 물리적 해소, 신규 에칭·SiC 장비 퀄 진행으로 2027년 이후 포트폴리오 확장 기대 (출처: 필립-피셔)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

2025년 순이익 569억 원 기준 PER 40배, PBR 5.8배, 그레이엄 승수 220배로 안전마진 전무(적정가 중앙값 95,000원 대비 30% 고평가) (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 모니시-파브라이)

ROIC 10.5%가 자본비용(WACC 10–12%) 하회·단순 상회 수준으로 경제적 해자 미입증, 2023년 영업적자·2024년 FCF 적자 등 순환성 극심 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트)

매출 70% 이상 삼성·SK하이닉스 두 고객사 편중, 중국 매출 20% 수출통제 직격탄, 신규 에칭·SiC 장비 퀄 불확실성 잔존 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 모니시-파브라이)

애널리스트 목표가 평균 203,333원(상단 23만 원)은 사이클 피크 밸류에이션 선반영, 13인 적정가 분포 7,500–180,000원으로 의견 분산 57.9% 매우 높음 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 모니시-파브라이)

주가 50일 이동평균선(145,696원) 하회·200일선(109,451원) 상회 'CAUTION' 구간, 추세 확인 전까지 진입 트리거 부재 (출처: 벤저민-그레이엄, 세스-클라먼, 모니시-파브라이)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

HBM/고단 3D NAND향 ALD·LPCVD 장비 수주 잔고 4,200억 원 역대 최대 및 매출 인식 가속화

SK하이닉스 HBM4·M15X 본격 투자 및 삼성전자 2nm GAA 수율 개선 여부에 따른 장비 재발주 시점

중국 수출통제 리스크(연 500–700억 원 기회비용)와 평택·화성 증설 완료에 따른 국내 생산 체제 전환

주가 123,300원(시총 2.27조)이 2025년 실적 기준 PER 40배·PBR 5.8배로 고평가 논란, 13인 의견 분산 57.9%

2026년 상반기 분기 최대 실적 경신(매출 1,237억·영업이익률 21%)에도 50일선 하회·200일선 상회하는 기술적 관망 구간

HBM·고단 3D NAND향 ALD/LPCVD 장비 수주 잔고 및 매출 인식률(핵심 밸류에이션 정당화 지표)

삼성전자·SK하이닉스 CapEx 집행 강도 및 파운드리/DRAM 투자 비중 변화(매출 70% 이상 직결)

중국 메모리/파운드리향 매출 비중 및 수출통제 리스크 관리(연 500–700억 원 기회비용)

스크러버·가스처리 시스템 등 애프터마켓 반복 매출 기반(매출 비중 27%, OPM 35%+)

고종횡비 에칭/증착·SiC 파워 반도체 장비 신규 플랫폼 상용화 진전(2027년 이후 성장 동력)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	9/10	$13,000 ~ $20,000	현재가 123,300원은 2025년 주당순이익 3,244원 기준 PER 38배, 순자산가치 21,282원 기준 PBR 5.8배로 그레이엄 승수(PER×PBR) 220배에 달해 22.5배 기준을 10배 가까이 초과하며 안전마진이 전혀 존재하지 않는다.
세스 클라먼	매도	9/10	$7,500 ~ $15,000	사이클 정점 이익(2025년 순이익 569억 원) 기준 PER 40배, P/FCF 46배, PBR 5.8배로 마진 오브 세이프티가 전무하며, 이는 '돈을 잃지 않는 것'이 최우선인 내 원칙과 정면으로 배치된다.
모니시 파브라이	관망	7/10	$80,000 ~ $95,000	2025년 순이익 569억 원 기준 시가총액 2.27조 원은 주가수익비율(PER) 약 40배로, 2023년 순이익 16억 원(-97% YoY)에서 보듯 반도체 장비 특유의 극심한 순환성을 감안할 때 '꼬리가 되면 잃지 않는다'는 단도 원칙에 부합하지 않는 고평가 구간이다.
조엘 그린블라트	매도	9/10	$50,000 ~ $58,000	그린블라트 마법공식의 핵심인 투하자본수익률(ROIC)이 10.5%로, '좋은 기업'의 최소 기준선인 15%를 크게 하회한다(FAIL). 2024~2025년 대규모 설비투자(CapEx 880억 원)에도 불구하고 자본효율성이 개선되지 않아 구조적 저수익성이 의심된다.
앙드레 코스톨라니	관망	7/10	$100,000 ~ $130,000	달걀 모델상 '돈(Geld)'은 AI/HBM 슈퍼사이클로 반도체 장비 섹터에 홍수처럼 밀려들고 있으나, 주가 123,300원은 2025년 주당순이익 3,244원 기준 PER 38배로 이미 '생각(Gedanken)'의 열기를 선반영했다. 소신파(Feste)가 매집하는 저점 저거래량 구간(2023년 35,450원)은 이미 지났다.
잭 슈웨거	관망	7/10	$180,000 ~ $230,000	기술적 추세 정합성 체크리스트상 현재가 123,300원이 50일선(145,696원) 하회, 200일선(109,451원) 상회하는 'CAUTION' 구간으로, 추세 추종 원칙상 50일선 돌파 확인 전까지 신규 진입은 보류한다.
워런 버핏	관망	7/10	$80,000 ~ $95,000	반도체 장비 산업의 본질적 순환성(Cyclicality)이 2023년 영업이익률 -4.0%, 2024년 잉여현금흐름 -244억 원 적자에서 여실히 드러나며, '일관된 ROE 15% 이상'이라는 나의 핵심 체크리스트를 충족하지 못한다(ROIC 10.5%, 추정 ROE 약 12%).
필립 피셔	매수	8/10	$150,000 ~ $180,000	AI 메모리 슈퍼사이클(HBM, 고단 3D NAND, GAA 파운드리)이라는 구조적 성장 궤도 위에서 2023년 매출 1,469억 원, 영업적자에서 2025년 매출 3,511억 원, 영업이익률 16.5%로 완전한 턴어라운드를 달성했으며, 2026년 상반기 분기 매출 1,237억 원, 영업이익률 21.0%로 성장 모멘텀이 가속화되고 있다.
찰리 멍거	관망	7/10	$50,000 ~ $60,000	2025년 기준 PER 40배(P/E 39.9x), PBR 5.8배로 반도체 장비 순환주치곤 극단적 고평가 구간이며, ROIC 10.5%는 자본비용(WACC ~10%)을 간신히 커버해 경제적 해자가 입증되지 않았다.
피터 린치	관망	7/10	$110,000 ~ $135,000	2026년 예상 EPS 7,500원 기준 포워드 PER 16.4배, 예상 성장률 20% 적용 시 PEG 0.82로 '절대 바겐세일(PEG < 0.5)' 기준에는 미달하며, 내 매수 상한선인 15배(약 112,500원) 대비 현재가 123,300원은 아직 안전마진이 부족하다.
애스워스 다모다란	매도	8/10	$60,000 ~ $80,000	현재 주가 123,300원(시총 2.27조)은 2025년 순이익 569억 원 기준 PER 39.9배, PBR 5.8배로, 3개년 매출 CAGR -0.6%(2022년 3,580억→2025년 3,511억)와 ROIC 10.5%(추정 WACC 9.5% 대비 초과수익 1%p)에 비해 극단적으로 고평가되어 있다.
존 템플턴	관망	7/10	$85,000 ~ $95,000	현재 주가 123,300원은 2025년 순이익 569억 원 기준 PER 약 40배, 2026년 상반기 연환산 순이익 약 1,170억 원 기준 PER 약 19배로, 반도체 장비주 특유의 순환적 사이클을 감안한 5년 정상화 이익(연간 약 600~800억 원 추정) 대비 15배 이하의 매수 구간(약 9만~10만 원)에 도달하지 못했다.
마이클 버리	관망	8/10	$65,000 ~ $80,000	2025년 순이익 569억 원 대비 영업현금흐름 824억 원으로 이익의 질(OCF > NI)은 통과했으나, 시가총액 2.27조 원은 2026년 상반기 연환산 EBIT 약 970억 원 기준 EV/EBIT 23.8배로 반도체 장비주 사이클 고점 수익력에 과도한 프리미엄을 부여하고 있다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.