DOC-20261012-101490·PUBLISHED: 2026-10-12·13 GURUS VALIDATED

분석 이력:2026-10-19 2026-10-16 2026-10-15 2026-10-14 2026-10-13 2026-10-12 (현재)2026-10-08

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에스앤에스텍

$101490주식 분석 리포트관망

평균 확신도: 5.6/10가격 분산: 25.5% · 12/13적정가/종가: 93%안전마진/종가: 83%적정가: 45,500원

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 에스앤에스텍($101490) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE48,950원

CONSENSUS FAIR VALUE45,500원

13 Guru Round-Table Verdict매수 0 · 보유 0 · 관망 12 · 매도 0 · 유효 의견 12/13

Central 50% Price Range & Safety Margin

KRW 39,125 ~ KRW 50,750안전매수: KRW 40,500 이하

101490 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-12 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 0 · 보유 0 · 관망 12 · 매도 0 · 유효 의견 12/13 현재가: KRW 48,950 | 13인 적정가 중앙값: KRW 45,500 (중앙 50% 구간: KRW 39,125 ~ KRW 50,750) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 40,500 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 51,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망
근거 요약: 고정 규칙상 12/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 45,500이며, 가격 의견 분산은 25.5%입니다.
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 12/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 25.5% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)
검토 필요: 유효 페르소나 12/13; 패널 완전성 기준 미달 시 종합 의견은 관망 처리; 적정가 추정에 사용한 페르소나 12/13

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

매출이 2022년 123.51B에서 2025년 243.73B로 3년 CAGR 약 25% 성장, 2025년에만 +38.5% YoY 가속
매출총이익률 27.4%→34.7%, 영업이익률 13.0%→20.7%, 순이익률 14.1%→23.9%로 수익성 지속 개선
순현금 35.37B(현금 및 단기투자 80.01B − 총부채 44.64B), 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55x의 견고한 재무구조
계산상 ROE 약 19.2%(순이익 58.26B/자기자본 303.05B), EPS 838원→2,747원(3년 CAGR 약 48.5%)
2023~2024년 FCF가 각각 +4.22B, +16.20B로 흑자 전환 경험이 있어 CapEx 정상화 시 현금화 회복 가능성 존재

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

2025년 FCF -17.59B, 4년 누적 FCF -4.52B로 누적 순이익 132.05B가 현금으로 전환되지 못함
영업현금흐름 46.88B가 순이익 58.26B를 하회(현금전환율 0.8배)해 이익 품질에 경고등
정상화 EPS 약 2,390원(비영업 이익 7.87B 제외) 기준 P/E 20.5배로 헤드라인 17.8배보다 실질적으로 비싸다는 지적
밸류에이션 안전마진 부재: P/E 17.8배, P/B 3.4배, P/S 4.2배, EV/EBIT 약 19.7배, Graham Number(약 29,717원) 대비 65% 상회
기술적 약세 지속: 200일선 65,439원 하회, 50일선이 200일선 하단에 위치한 데스크로스, 52주 저가 31,900원에서 이미 +53% 반등

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

2025년 CapEx가 19.85B에서 64.47B로 3.2배 급증(매출의 26.5%, 영업현금흐름의 137.5%)하며 잉여현금흐름(FCF)이 -17.59B로 적자 전환 — 투자 수익성(ROIC) 검증이 핵심 쟁점
순이익 58.26B가 영업이익 50.39B를 7.87B 초과해 비영업 이익이 이익을 부풀렸을 가능성 — 정상화 이익 기준 재평가 필요
섹터·산업·사업 개요가 N/A이고 공식 ROE/ROA도 미제공 — 13인 중 피터 린치 미응답(유효 12/13), 사업 모델 미검증 상태
가격 의견 분산 25.5%로 적정가 중앙값 45,500원, 중앙 50% 구간 39,125~50,750원 — 현재가 48,950원은 구간 상단 부근에 위치
52주 고가 108,400원 대비 -55% 하락, 200일선(65,439원)을 25% 하회하며 50일선(42,885원) 부근에서만 반등 시도 중
2026년 CapEx가 연 20B 내외로 정상화되고 FCF가 흑자 전환되는지 — 12명 관망 의견의 공통 트리거 조건
순이익-영업이익 괴리 7.87B의 비영업 이익(환차익·투자처분 이익 등)이 일회성인지 경상인지의 규명
섹터·사업 개요·주요 고객·가격 결정력 공개 여부 — 이해 못 하는 사업에 투자하지 않는다는 원칙상 관망의 근거
가격 의견 분산 25.5%와 분석 누락(공매도·기관·내부자 지분 N/A, IR 일정·뉴스 부재, 통화 단위 $/KRW 표기 혼재)으로 적정가 구간 39,125~50,750원의 불확실성이 크며, 현재가 48,950원은 안전마진 가격 40,500원 대비 약 21% 상회
200일선 65,439원 재탈환 및 골든크로스 확인 시 추세 전환 신호 — 목표 가격 상단 참고값은 51,000원

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: KRW 40,500 이하
현재가: KRW 48,950
판정: 관망 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	관망	6/10	$21,400 ~ $29,700	밸류에이션이 그레이엄 핵심 기준을 모두 위반한다. Trailing P/E 17.8배(기준 <15), P/B 3.4배(기준 <1.5), P/E×P/B 60.6(기준 ≤22.5)로, 현재가 48,950원은 Graham Number(√(22.5×EPS 2,747×주당순자산 14,288) ≈ 29,717원)를 약 65% 상회해 안전마진이 전무하다.
세스 클라먼	관망	6/10	$30,000 ~ $36,000	밸류에이션에 안전마진이 없다: 2025년 순이익 ₩58.26B·EPS ₩2,747 기준 trailing P/E 17.7배, 영업이익 기준 P/E는 20.5배(EV/영업이익 19.8배)이며, 순현금 ₩35.37B를 감안해도 P/B 3.4배·P/S 4.2배로 청산·분해 가치 대비 어떤 할인도 제공하지 않는다.
모니시 파브라이	관망	5/10	$41,000 ~ $55,000	매출은 2022년 1,235억 원에서 2025년 2,437억 원으로 3년 만에 2배 성장했고 영업이익률은 13.0%→20.7%, 순이익률은 14.1%→23.9%로 확대, 자기자본 3,030억 원 대비 순이익 583억 원으로 ROE 약 19.2%를 기록해 수익성은 매력적이다. 그러나 섹터·사업 개요가 N/A로 '단순하고 이해하기 쉬운 사업'이라는 단도 투자의 첫 번째 조건을 검증할 수 없다.
조엘 그린블라트	관망	6/10	$30,000 ~ $40,000	매출은 2022년 123.5B에서 2025년 243.7B로 3년 만에 약 2배(연평균 ~25%) 성장하고 영업이익률은 13.0%→20.7%로 확대돼 '좋은 기업' 요건은 통과하지만, 마법공식의 핵심인 '싼 가격' 요건은 별개로 검증해야 한다.
앙드레 코스톨라니	관망	6/10	$55,000 ~ $68,000	재무 체질은 훌륭하다: 2025년 매출 2,437억원(+38.5% YoY), 영업이익률 20.7%(2022년 13.0%에서 지속 개선), 순이익률 23.9%, ROE 약 19.2%, 순현금 354억원(순부채 -353.7억), 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55x로 성장성과 안전성을 동시에 갖췄다.
잭 슈웨거	관망	6/10	$55,000 ~ $70,000	2025년 매출 ₩243.73B(+38.5% YoY), 영업이익률 20.7%, 순이익률 23.9%, EPS ₩2,747(+89%), ROE 약 19.2%(순이익 ₩58.26B/자기자본 ₩303.05B), 순현금 ₩35.37B, 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55x로 성장성과 재무 안전성은 확실히 우수하다.
워런 버핏	관망	6/10	$41,000 ~ $49,000	매출은 2022년 1,235억 원에서 2025년 2,437억 원으로 3년 만에 두 배로 늘었고, 영업이익률은 13.0%→20.7%로 확대됐다. 자기자본 3,030억 원 대비 순이익 583억 원으로 ROE 약 19.2%를 기록해 15% 기준을 넘기고, 부채비율 0.15x·순현금 354억 원·유동비율 3.55x로 재무안정성은 훌륭하다.
필립 피셔	관망	5/10	$52,000 ~ $66,000	매출은 2022년 1,235억원에서 2025년 2,437억원으로 3년 CAGR 약 25.4%, 2025년에만 +38.5% 가속되었으며 영업이익률 13.0%→20.7%, 순이익률 14.1%→23.9%로 수익성이 급격히 개선되어 피셔의 '지속적 고성장' 기준에 부합한다.
찰리 멍거	관망	5/10	$42,000 ~ $52,000	매출은 2022년 $123.51B에서 2025년 $243.73B로 연평균 25% 이상 성장하고, 매출총이익률은 27.4%→34.7%, 영업이익률은 13.0%→20.7%로 꾸준히 확대되는 양호한 사업 궤적을 보인다.
피터 린치	미응답	—	—	—
애스워스 다모다란	관망	5/10	$35,000 ~ $50,000	2025년 매출 2,437억 원, 영업이익 504억 원(영업이익률 20.7%), 순이익 583억 원으로 3년간 매출 CAGR 25.4%의 고성장을 기록했으나, 순이익(583억)이 영업이익(504억)을 초과해 비경상적 이익이 혼입된 이익 품질에 의문이 있으며, 영업이익률이 2022년 13.0%에서 2025년 20.7%로 급등한 것은 순환적 피크일 위험이 있다.
존 템플턴	관망	6/10	$40,000 ~ $52,000	현재가 48,950원은 2025년 EPS 2,747원 기준 PER 약 17.8배, PBR 약 3.4배(시가총액 1.03조원/자기자본 303.05B)로 결코 비싸지 않으나, 순이익 58.26B가 영업이익 50.39B를 초과해 영업외 이익이 실적을 부풀리고 있어 정상화 이익 기준으로는 진정한 바겐이 흐려진다.
마이클 버리	관망	5/10	$36,000 ~ $45,000	2025년 순이익(582.6억 원)이 영업이익(503.9억 원)을 78.7억 원 상회하고, 영업현금흐름(468.8억 원)보다 113.8억 원 많다. 비경상 이익과 응계항목이 이익을 부풀리고 있으므로, 각주에서 비영업 이익의 출처(환차익·투자처분 이익 등)를 확인하기 전까지는 17.8배 PER을 신뢰할 수 없다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

101490 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-12 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 0 · 보유 0 · 관망 12 · 매도 0 · 유효 의견 12/13 현재가: KRW 48,950 | 13인 적정가 중앙값: KRW 45,500 (중앙 50% 구간: KRW 39,125 ~ KRW 50,750) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 40,500 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 51,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망

근거 요약: 고정 규칙상 12/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 45,500이며, 가격 의견 분산은 25.5%입니다.

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 12/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 25.5% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

검토 필요: 유효 페르소나 12/13; 패널 완전성 기준 미달 시 종합 의견은 관망 처리; 적정가 추정에 사용한 페르소나 12/13

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

매출이 2022년 123.51B에서 2025년 243.73B로 3년 CAGR 약 25% 성장, 2025년에만 +38.5% YoY 가속

매출총이익률 27.4%→34.7%, 영업이익률 13.0%→20.7%, 순이익률 14.1%→23.9%로 수익성 지속 개선

순현금 35.37B(현금 및 단기투자 80.01B − 총부채 44.64B), 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55x의 견고한 재무구조

계산상 ROE 약 19.2%(순이익 58.26B/자기자본 303.05B), EPS 838원→2,747원(3년 CAGR 약 48.5%)

2023~2024년 FCF가 각각 +4.22B, +16.20B로 흑자 전환 경험이 있어 CapEx 정상화 시 현금화 회복 가능성 존재

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

2025년 FCF -17.59B, 4년 누적 FCF -4.52B로 누적 순이익 132.05B가 현금으로 전환되지 못함

영업현금흐름 46.88B가 순이익 58.26B를 하회(현금전환율 0.8배)해 이익 품질에 경고등

정상화 EPS 약 2,390원(비영업 이익 7.87B 제외) 기준 P/E 20.5배로 헤드라인 17.8배보다 실질적으로 비싸다는 지적

밸류에이션 안전마진 부재: P/E 17.8배, P/B 3.4배, P/S 4.2배, EV/EBIT 약 19.7배, Graham Number(약 29,717원) 대비 65% 상회

기술적 약세 지속: 200일선 65,439원 하회, 50일선이 200일선 하단에 위치한 데스크로스, 52주 저가 31,900원에서 이미 +53% 반등

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

2025년 CapEx가 19.85B에서 64.47B로 3.2배 급증(매출의 26.5%, 영업현금흐름의 137.5%)하며 잉여현금흐름(FCF)이 -17.59B로 적자 전환 — 투자 수익성(ROIC) 검증이 핵심 쟁점

순이익 58.26B가 영업이익 50.39B를 7.87B 초과해 비영업 이익이 이익을 부풀렸을 가능성 — 정상화 이익 기준 재평가 필요

섹터·산업·사업 개요가 N/A이고 공식 ROE/ROA도 미제공 — 13인 중 피터 린치 미응답(유효 12/13), 사업 모델 미검증 상태

가격 의견 분산 25.5%로 적정가 중앙값 45,500원, 중앙 50% 구간 39,125~50,750원 — 현재가 48,950원은 구간 상단 부근에 위치

52주 고가 108,400원 대비 -55% 하락, 200일선(65,439원)을 25% 하회하며 50일선(42,885원) 부근에서만 반등 시도 중

2026년 CapEx가 연 20B 내외로 정상화되고 FCF가 흑자 전환되는지 — 12명 관망 의견의 공통 트리거 조건

순이익-영업이익 괴리 7.87B의 비영업 이익(환차익·투자처분 이익 등)이 일회성인지 경상인지의 규명

섹터·사업 개요·주요 고객·가격 결정력 공개 여부 — 이해 못 하는 사업에 투자하지 않는다는 원칙상 관망의 근거

가격 의견 분산 25.5%와 분석 누락(공매도·기관·내부자 지분 N/A, IR 일정·뉴스 부재, 통화 단위 $/KRW 표기 혼재)으로 적정가 구간 39,125~50,750원의 불확실성이 크며, 현재가 48,950원은 안전마진 가격 40,500원 대비 약 21% 상회

200일선 65,439원 재탈환 및 골든크로스 확인 시 추세 전환 신호 — 목표 가격 상단 참고값은 51,000원

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	관망	6/10	$21,400 ~ $29,700	밸류에이션이 그레이엄 핵심 기준을 모두 위반한다. Trailing P/E 17.8배(기준 <15), P/B 3.4배(기준 <1.5), P/E×P/B 60.6(기준 ≤22.5)로, 현재가 48,950원은 Graham Number(√(22.5×EPS 2,747×주당순자산 14,288) ≈ 29,717원)를 약 65% 상회해 안전마진이 전무하다.
세스 클라먼	관망	6/10	$30,000 ~ $36,000	밸류에이션에 안전마진이 없다: 2025년 순이익 ₩58.26B·EPS ₩2,747 기준 trailing P/E 17.7배, 영업이익 기준 P/E는 20.5배(EV/영업이익 19.8배)이며, 순현금 ₩35.37B를 감안해도 P/B 3.4배·P/S 4.2배로 청산·분해 가치 대비 어떤 할인도 제공하지 않는다.
모니시 파브라이	관망	5/10	$41,000 ~ $55,000	매출은 2022년 1,235억 원에서 2025년 2,437억 원으로 3년 만에 2배 성장했고 영업이익률은 13.0%→20.7%, 순이익률은 14.1%→23.9%로 확대, 자기자본 3,030억 원 대비 순이익 583억 원으로 ROE 약 19.2%를 기록해 수익성은 매력적이다. 그러나 섹터·사업 개요가 N/A로 '단순하고 이해하기 쉬운 사업'이라는 단도 투자의 첫 번째 조건을 검증할 수 없다.
조엘 그린블라트	관망	6/10	$30,000 ~ $40,000	매출은 2022년 123.5B에서 2025년 243.7B로 3년 만에 약 2배(연평균 ~25%) 성장하고 영업이익률은 13.0%→20.7%로 확대돼 '좋은 기업' 요건은 통과하지만, 마법공식의 핵심인 '싼 가격' 요건은 별개로 검증해야 한다.
앙드레 코스톨라니	관망	6/10	$55,000 ~ $68,000	재무 체질은 훌륭하다: 2025년 매출 2,437억원(+38.5% YoY), 영업이익률 20.7%(2022년 13.0%에서 지속 개선), 순이익률 23.9%, ROE 약 19.2%, 순현금 354억원(순부채 -353.7억), 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55x로 성장성과 안전성을 동시에 갖췄다.
잭 슈웨거	관망	6/10	$55,000 ~ $70,000	2025년 매출 ₩243.73B(+38.5% YoY), 영업이익률 20.7%, 순이익률 23.9%, EPS ₩2,747(+89%), ROE 약 19.2%(순이익 ₩58.26B/자기자본 ₩303.05B), 순현금 ₩35.37B, 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55x로 성장성과 재무 안전성은 확실히 우수하다.
워런 버핏	관망	6/10	$41,000 ~ $49,000	매출은 2022년 1,235억 원에서 2025년 2,437억 원으로 3년 만에 두 배로 늘었고, 영업이익률은 13.0%→20.7%로 확대됐다. 자기자본 3,030억 원 대비 순이익 583억 원으로 ROE 약 19.2%를 기록해 15% 기준을 넘기고, 부채비율 0.15x·순현금 354억 원·유동비율 3.55x로 재무안정성은 훌륭하다.
필립 피셔	관망	5/10	$52,000 ~ $66,000	매출은 2022년 1,235억원에서 2025년 2,437억원으로 3년 CAGR 약 25.4%, 2025년에만 +38.5% 가속되었으며 영업이익률 13.0%→20.7%, 순이익률 14.1%→23.9%로 수익성이 급격히 개선되어 피셔의 '지속적 고성장' 기준에 부합한다.
찰리 멍거	관망	5/10	$42,000 ~ $52,000	매출은 2022년 $123.51B에서 2025년 $243.73B로 연평균 25% 이상 성장하고, 매출총이익률은 27.4%→34.7%, 영업이익률은 13.0%→20.7%로 꾸준히 확대되는 양호한 사업 궤적을 보인다.
피터 린치	미응답	—	—	—
애스워스 다모다란	관망	5/10	$35,000 ~ $50,000	2025년 매출 2,437억 원, 영업이익 504억 원(영업이익률 20.7%), 순이익 583억 원으로 3년간 매출 CAGR 25.4%의 고성장을 기록했으나, 순이익(583억)이 영업이익(504억)을 초과해 비경상적 이익이 혼입된 이익 품질에 의문이 있으며, 영업이익률이 2022년 13.0%에서 2025년 20.7%로 급등한 것은 순환적 피크일 위험이 있다.
존 템플턴	관망	6/10	$40,000 ~ $52,000	현재가 48,950원은 2025년 EPS 2,747원 기준 PER 약 17.8배, PBR 약 3.4배(시가총액 1.03조원/자기자본 303.05B)로 결코 비싸지 않으나, 순이익 58.26B가 영업이익 50.39B를 초과해 영업외 이익이 실적을 부풀리고 있어 정상화 이익 기준으로는 진정한 바겐이 흐려진다.
마이클 버리	관망	5/10	$36,000 ~ $45,000	2025년 순이익(582.6억 원)이 영업이익(503.9억 원)을 78.7억 원 상회하고, 영업현금흐름(468.8억 원)보다 113.8억 원 많다. 비경상 이익과 응계항목이 이익을 부풀리고 있으므로, 각주에서 비영업 이익의 출처(환차익·투자처분 이익 등)를 확인하기 전까지는 17.8배 PER을 신뢰할 수 없다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.