DOC-20261019-101490·PUBLISHED: 2026-10-19·13 GURUS VALIDATED

분석 이력:2026-10-19 (현재)2026-10-16 2026-10-15 2026-10-14 2026-10-13 2026-10-12 2026-10-08

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에스앤에스텍

$101490주식 분석 리포트관망

평균 확신도: 6.8/10가격 분산: 50.9% · 10/13표결 일치도: 83%적정가/종가: 81%안전마진/종가: 68%적정가: 36,500원

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 에스앤에스텍($101490) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE45,100원

CONSENSUS FAIR VALUE36,500원

13 Guru Round-Table Verdict매수 2 · 보유 0 · 관망 10 · 매도 0 · 유효 의견 12/13

Central 50% Price Range & Safety Margin

33,100원 ~ 51,680원안전매수: 30,500원 이하

101490 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-19 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 2 · 보유 0 · 관망 10 · 매도 0 · 유효 의견 12/13 현재가: KRW 45,100 | 13인 적정가 중앙값: KRW 36,500 (중앙 50% 구간: KRW 33,100 ~ KRW 51,680) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 30,500 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 53,500

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망
근거 요약: 고정 규칙상 12/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 36,500이며, 가격 의견 분산은 50.9%입니다.
연속 점수 통계: 평균 1.67점 (표준편차: 0.75) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): +17.0%
스타일 소계: 가치/안전마진(관망5) · 성장/GARP(매수2) · 퀀트/자본수익률(관망1) · 포렌식/회계검증(관망1) · DCF/가치평가(관망1) · 매크로/유동성(관망1) · 모멘텀/추세추종(관망1)
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 10/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 50.9% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)
조건부 관망: 10인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.
검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 10인; 유효 페르소나 12/13; 패널 완전성 기준 미달 시 종합 의견은 관망 처리; 적정가 추정에 사용한 페르소나 10/13; 개별 적정가 중앙 50% 분산이 50.9%로 기준 50% 초과 (의견 편차 큼)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

2025년 매출 2,437억원, 영업이익 504억원(영업이익률 20.7%), 순이익 583억원(순이익률 23.9%)로 실적 개선세 뚜렷 (출처: 필립-피셔, 피터-린치)
2022–2025년 매출 연평균 약 25% 성장, EPS 838원에서 2,747원으로 증가 (출처: 필립-피셔, 피터-린치)
순부채 -354억원(순현금), 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55배로 재무 건전성 양호 (출처: 필립-피셔, 피터-린치)
ROIC 14.9%, 영업이익률 13.0%에서 20.7%로 확대 (출처: 필립-피셔, 피터-린치)
EUV 마스크 블랭크 및 펠리클 등 고부가가치 제품 수주 잔고 확대 가능성 (출처: 피터-린치)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

그레이엄 승수(PER×PBR) 45.56으로 안전기준 22.5를 두 배 이상 초과, PER 15.71배·PBR 2.90배 방어적 투자 기준 위반 (출처: 벤저민-그레이엄, 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트)
2025년 잉여현금흐름(FCF) -176억원으로 CapEx 645억원 투자로 현금 유출 발생 (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)
현재가 45,100원은 52주 고가 108,400원에서 약 58% 하락, 200일 이동평균선 66,020원 하회 (출처: 벤저민-그레이엄, 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트)
가격 의견 분산 50.9%로 밸류에이션 판단 엇갈림, 불확실성 높음 (출처: 조엘-그린블라트, 워런-버핏)
ROE·ROA·Forward PER·EV/EBITDA 등 주요 지표 누락, 반도체 고객사 CAPEX 사이클 의존도 (출처: 벤저민-그레이엄)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

한국IR협의회 리포트(2026-09-28): DUV에서 EUV로 성장축 확장 분석 발표
매일경제(2026-10-01): 시스템반도체 테마 상승세에 에스앤에스텍 6.64% 상승
마켓인(2026-05-06): 1분기 영업이익 113억원, 전년동기비 4.2% 감소
연합뉴스(2026-04-16): 애프터마켓 10%대 급등 이력
최근 수급: 외국인 -24,838주, 기관 +3,674주
EUV 마스크 블랭크 및 펠리클 수주 잔고
시스템반도체·파운드리 고객사 CAPEX 사이클
DUV에서 EUV 고부가가치 제품으로 믹스 시프트
반도체 소재 국산화 및 공급망 재편 수혜
분기별 영업이익률 및 잉여현금흐름 추이

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: KRW 30,500 이하
현재가: KRW 45,100
판정: 관망 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	관망	8/10	$15,000 ~ $22,000	그레이엄 승수(PER×PBR)가 45.56으로 안전기준 22.5를 두 배 이상 초과하며, PER 15.71배와 PBR 2.90배 모두 방어적 투자 기준(PER 15배 이하, PBR 1.5배 이하)을 명백히 위반한다.
세스 클라먼	미응답	—	—	—
모니시 파브라이	관망	6/10	$30,000 ~ $42,000	재무건전성은 단도 투자 원칙에 부합한다: 순부채 -354억원(현금 800억원 대비 총부채 446억원), 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55x로 경제 한파를 버틸 대차대조표를 갖추고 있어 하방이 제한적이다.
조엘 그린블라트	관망	7/10	$29,500 ~ $36,000	2025년 영업이익 504억원, 영업이익률 20.7%로 실적 개선세는 뚜렷하나, 투자하자본수익률(ROIC)이 14.9%로 내 15% 기준에 미달해 '좋은 기업' 요건을 충족하지 못함.
앙드레 코스톨라니	관망	6/10	$38,000 ~ $52,000	2025년 영업이익 504억원, 영업이익률 20.7%로 2022년 13.0%에서 대폭 개선되었으며 순이익도 175억원에서 583억원으로 3.3배 증가했다. 이는 반도체 소재 사업의 고부가가치 전환이 실질적인 수익 개선으로 이어지고 있음을 보여준다.
잭 슈웨거	관망	7/10	$43,792 ~ $66,020	2025년 매출 2,437억원, 영업이익 504억원(영업이익률 20.7%), 순이익 583억원(순이익률 23.9%)로 실적 성장세는 뚜렷하며, ROIC 14.9%와 순부채 -354억원(순현금), 부채비율 0.15x로 재무 안정성도 양호하다.
워런 버핏	관망	6/10	—	2025년 영업이익률 20.7%, 순이익률 23.9%는 우수한 가격결정력을 보여주나, 반도체 소재 업종의 특성상 고객사 CAPEX 사이클에 민감해 버핏이 선호하는 안정적 사업 모델과는 거리가 있습니다.
필립 피셔	매수	8/10	$50,000 ~ $65,000	2022년부터 2025년까지 매출이 1,235억원에서 2,437억원으로 연평균 약 25.4% 성장했으며, 특히 2025년 38.5% 급성장은 피셔가 요구하는 '수년간 산업 평균을 상회하는 지속적 매출 성장'을 명확히 입증합니다.
찰리 멍거	관망	7/10	—	2025년 영업이익률 20.7%, ROIC 14.9%, 순부채 -354억원(순현금), 부채비율 0.15x로 사업 품질과 재무 건전성은 양호한 편이다.
피터 린치	매수	7/10	$45,000 ~ $65,000	2025년 매출 2,437억원, 영업이익 504억원(영업이익률 20.7%)로 최근 3년간 실적이 대폭 개선됐으며, EPS는 2024년 1,452원에서 2025년 2,747원으로 약 89% 증가했다. 현재 PER 15.71배는 이익 증가율에 비해 현저히 낮아 린치의 PEG 기준(주가수익비율 < 이익증가율)을 크게 하회하는 저평가 구간이다.
애스워스 다모다란	관망	6/10	$28,000 ~ $36,000	2022~2025년 매출이 1,235억원에서 2,437억원으로 연평균 약 25% 성장했고, 영업이익률은 13.0%에서 20.7%로 확장되어 EUV 서사가 실적으로 연결되는 정량적 증거가 존재한다.
존 템플턴	관망	6/10	$31,000 ~ $37,000	2025년 영업이익률 20.7%, 순이익률 23.9%로 수익성이 대폭 개선되었고 ROIC 14.9%를 기록하는 등 사업 본질은 양호하나, PER 15.71배 × PBR 2.90배의 그레이엄 승수 45.56은 안전마진 기준 22.5배를 크게 상회해 현재가는 밸류에이션 매력이 부족함.
마이클 버리	관망	7/10	$30,000 ~ $45,000	순부채 -354억원, 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55x로 대차대조표는 튼튼하나 이는 이미 주가에 선반영된 하방 보호 장치일 뿐이다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

101490 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-19 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 2 · 보유 0 · 관망 10 · 매도 0 · 유효 의견 12/13 현재가: KRW 45,100 | 13인 적정가 중앙값: KRW 36,500 (중앙 50% 구간: KRW 33,100 ~ KRW 51,680) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 30,500 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 53,500

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망

근거 요약: 고정 규칙상 12/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 36,500이며, 가격 의견 분산은 50.9%입니다.

연속 점수 통계: 평균 1.67점 (표준편차: 0.75) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): +17.0%

스타일 소계: 가치/안전마진(관망5) · 성장/GARP(매수2) · 퀀트/자본수익률(관망1) · 포렌식/회계검증(관망1) · DCF/가치평가(관망1) · 매크로/유동성(관망1) · 모멘텀/추세추종(관망1)

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 10/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 50.9% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

조건부 관망: 10인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.

검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 10인; 유효 페르소나 12/13; 패널 완전성 기준 미달 시 종합 의견은 관망 처리; 적정가 추정에 사용한 페르소나 10/13; 개별 적정가 중앙 50% 분산이 50.9%로 기준 50% 초과 (의견 편차 큼)

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

2025년 매출 2,437억원, 영업이익 504억원(영업이익률 20.7%), 순이익 583억원(순이익률 23.9%)로 실적 개선세 뚜렷 (출처: 필립-피셔, 피터-린치)

2022–2025년 매출 연평균 약 25% 성장, EPS 838원에서 2,747원으로 증가 (출처: 필립-피셔, 피터-린치)

순부채 -354억원(순현금), 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55배로 재무 건전성 양호 (출처: 필립-피셔, 피터-린치)

ROIC 14.9%, 영업이익률 13.0%에서 20.7%로 확대 (출처: 필립-피셔, 피터-린치)

EUV 마스크 블랭크 및 펠리클 등 고부가가치 제품 수주 잔고 확대 가능성 (출처: 피터-린치)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

그레이엄 승수(PER×PBR) 45.56으로 안전기준 22.5를 두 배 이상 초과, PER 15.71배·PBR 2.90배 방어적 투자 기준 위반 (출처: 벤저민-그레이엄, 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트)

2025년 잉여현금흐름(FCF) -176억원으로 CapEx 645억원 투자로 현금 유출 발생 (출처: 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트, 앙드레-코스톨라니)

현재가 45,100원은 52주 고가 108,400원에서 약 58% 하락, 200일 이동평균선 66,020원 하회 (출처: 벤저민-그레이엄, 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트)

가격 의견 분산 50.9%로 밸류에이션 판단 엇갈림, 불확실성 높음 (출처: 조엘-그린블라트, 워런-버핏)

ROE·ROA·Forward PER·EV/EBITDA 등 주요 지표 누락, 반도체 고객사 CAPEX 사이클 의존도 (출처: 벤저민-그레이엄)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

한국IR협의회 리포트(2026-09-28): DUV에서 EUV로 성장축 확장 분석 발표

매일경제(2026-10-01): 시스템반도체 테마 상승세에 에스앤에스텍 6.64% 상승

마켓인(2026-05-06): 1분기 영업이익 113억원, 전년동기비 4.2% 감소

연합뉴스(2026-04-16): 애프터마켓 10%대 급등 이력

최근 수급: 외국인 -24,838주, 기관 +3,674주

EUV 마스크 블랭크 및 펠리클 수주 잔고

시스템반도체·파운드리 고객사 CAPEX 사이클

DUV에서 EUV 고부가가치 제품으로 믹스 시프트

반도체 소재 국산화 및 공급망 재편 수혜

분기별 영업이익률 및 잉여현금흐름 추이

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	관망	8/10	$15,000 ~ $22,000	그레이엄 승수(PER×PBR)가 45.56으로 안전기준 22.5를 두 배 이상 초과하며, PER 15.71배와 PBR 2.90배 모두 방어적 투자 기준(PER 15배 이하, PBR 1.5배 이하)을 명백히 위반한다.
세스 클라먼	미응답	—	—	—
모니시 파브라이	관망	6/10	$30,000 ~ $42,000	재무건전성은 단도 투자 원칙에 부합한다: 순부채 -354억원(현금 800억원 대비 총부채 446억원), 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55x로 경제 한파를 버틸 대차대조표를 갖추고 있어 하방이 제한적이다.
조엘 그린블라트	관망	7/10	$29,500 ~ $36,000	2025년 영업이익 504억원, 영업이익률 20.7%로 실적 개선세는 뚜렷하나, 투자하자본수익률(ROIC)이 14.9%로 내 15% 기준에 미달해 '좋은 기업' 요건을 충족하지 못함.
앙드레 코스톨라니	관망	6/10	$38,000 ~ $52,000	2025년 영업이익 504억원, 영업이익률 20.7%로 2022년 13.0%에서 대폭 개선되었으며 순이익도 175억원에서 583억원으로 3.3배 증가했다. 이는 반도체 소재 사업의 고부가가치 전환이 실질적인 수익 개선으로 이어지고 있음을 보여준다.
잭 슈웨거	관망	7/10	$43,792 ~ $66,020	2025년 매출 2,437억원, 영업이익 504억원(영업이익률 20.7%), 순이익 583억원(순이익률 23.9%)로 실적 성장세는 뚜렷하며, ROIC 14.9%와 순부채 -354억원(순현금), 부채비율 0.15x로 재무 안정성도 양호하다.
워런 버핏	관망	6/10	—	2025년 영업이익률 20.7%, 순이익률 23.9%는 우수한 가격결정력을 보여주나, 반도체 소재 업종의 특성상 고객사 CAPEX 사이클에 민감해 버핏이 선호하는 안정적 사업 모델과는 거리가 있습니다.
필립 피셔	매수	8/10	$50,000 ~ $65,000	2022년부터 2025년까지 매출이 1,235억원에서 2,437억원으로 연평균 약 25.4% 성장했으며, 특히 2025년 38.5% 급성장은 피셔가 요구하는 '수년간 산업 평균을 상회하는 지속적 매출 성장'을 명확히 입증합니다.
찰리 멍거	관망	7/10	—	2025년 영업이익률 20.7%, ROIC 14.9%, 순부채 -354억원(순현금), 부채비율 0.15x로 사업 품질과 재무 건전성은 양호한 편이다.
피터 린치	매수	7/10	$45,000 ~ $65,000	2025년 매출 2,437억원, 영업이익 504억원(영업이익률 20.7%)로 최근 3년간 실적이 대폭 개선됐으며, EPS는 2024년 1,452원에서 2025년 2,747원으로 약 89% 증가했다. 현재 PER 15.71배는 이익 증가율에 비해 현저히 낮아 린치의 PEG 기준(주가수익비율 < 이익증가율)을 크게 하회하는 저평가 구간이다.
애스워스 다모다란	관망	6/10	$28,000 ~ $36,000	2022~2025년 매출이 1,235억원에서 2,437억원으로 연평균 약 25% 성장했고, 영업이익률은 13.0%에서 20.7%로 확장되어 EUV 서사가 실적으로 연결되는 정량적 증거가 존재한다.
존 템플턴	관망	6/10	$31,000 ~ $37,000	2025년 영업이익률 20.7%, 순이익률 23.9%로 수익성이 대폭 개선되었고 ROIC 14.9%를 기록하는 등 사업 본질은 양호하나, PER 15.71배 × PBR 2.90배의 그레이엄 승수 45.56은 안전마진 기준 22.5배를 크게 상회해 현재가는 밸류에이션 매력이 부족함.
마이클 버리	관망	7/10	$30,000 ~ $45,000	순부채 -354억원, 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55x로 대차대조표는 튼튼하나 이는 이미 주가에 선반영된 하방 보호 장치일 뿐이다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.