DOC-20261015-101490·PUBLISHED: 2026-10-15·13 GURUS VALIDATED

분석 이력:2026-10-19 2026-10-16 2026-10-15 (현재)2026-10-14 2026-10-13 2026-10-12 2026-10-08

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에스앤에스텍

$101490주식 분석 리포트매수

평균 확신도: 7.9/10가격 분산: 30.8% · 13/13표결 일치도: 69%적정가/종가: 155%안전마진/종가: 119%적정가: 65,000원

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 에스앤에스텍($101490) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE41,900원

CONSENSUS FAIR VALUE65,000원

13 Guru Round-Table Verdict매수 9 · 보유 0 · 관망 4 · 매도 0

Central 50% Price Range & Safety Margin

48,000원 ~ 68,000원안전매수: 50,000원 이하

101490 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-15 | 종합 의견: 매수 | 표결: 매수 9 · 보유 0 · 관망 4 · 매도 0 현재가: KRW 41,900 | 13인 적정가 중앙값: KRW 65,000 (중앙 50% 구간: KRW 48,000 ~ KRW 68,000) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 50,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 75,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 매수
근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 매수입니다. 적정가 중앙값은 KRW 65,000이며, 가격 의견 분산은 30.8%입니다.
연속 점수 통계: 평균 0.62점 (표준편차: 0.92) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): +69.0%
스타일 소계: 가치/안전마진(매수5, 관망1) · 성장/GARP(매수2) · 퀀트/자본수익률(관망1) · 포렌식/회계검증(매수1) · DCF/가치평가(관망1) · 매크로/유동성(매수1) · 모멘텀/추세추종(관망1)
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 30.8% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)
조건부 관망: 4인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.
검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 4인

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

국내 유일 EUV 마스크 블랭크 공급사로 삼성·하이닉스 독점적 지위 확보 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니)
2022~2025년 매출 2배 성장(1,235억→2,437억), 영업이익률 13%→20.7% 개선 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니)
순현금 354억 원, 부채비율 0.15배, 유동비율 3.55배로 재무 안전마진 확고 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니)
ROIC 14.9%로 자본비용 상회, 2025년 순이익 583억 원 기준 PER 15.3배 저평가 (출처: 세스-클라먼, 앙드레-코스톨라니, 워런-버핏)
2025년 Capex 645억 원 마무리 후 2026년 하반기 FCF 턴어라운드(-176억→+300억 예상) 기대 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

2025년 Capex 645억 원 집행으로 FCF -176억 원 적자 전환, 현금 창출력 검증 지연 (출처: 벤저민-그레이엄, 조엘-그린블라트, 잭-슈웨거)
재고자산 회전일수 약 120일로 운전자본 부담 가중, 분기별 회전율 개선 필요 (출처: 애스워스-다모다란)
기술적 역배열(주가 < MA50 < MA200) 지속, 추세 반전 신호(50일선 돌파) 미확인 (출처: 잭-슈웨거)
그레이엄 승수(PER×PBR 44.4배) 기준 고평가, NCAV 대비 시가총액 9.3배로 넷넷 구간 아님 (출처: 벤저민-그레이엄, 조엘-그린블라트, 잭-슈웨거)
EUV 펠리클 양산 인증 지연·고객사 내재화·중국 EUV 진입 장벽 완화 시 성장 옵션 가치 훼손 가능 (출처: 벤저민-그레이엄, 조엘-그린블라트, 잭-슈웨거)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

삼성전자 2nm GAA·SK하이닉스 4nm/2nm EUV 신규 레이어 수주 확정 여부
EUV 펠리클 'Zero-defect' 양산 인증 통과 및 초도 매출 인식 시점
2026년 3분기 실적 발표(11월 초) 영업이익 140억~150억 원 달성 여부
K-칩스법 세액공제 15~25% 및 반도체 특화단지 인프라 지원금 집행률
주가 52주 고가 108,400원 대비 61% 하락 후 200일선(65,455원) 하회 구간
EUV 마스크 블랭크 양산 수율 및 고객사 인증 진도(분기별 EUV 블랭크 매출 비중 50% 이상 목표)
전방 파운드리/로직 EUV 팹 가동률 및 신규 CapEx 사이클(삼성 평택 P4·테일러, 하이닉스 용인 장비 반입 일정)
국산화율 제고 및 정책 모멘텀(2027년 EUV 블랭크 국산화율 70%+ 달성, K-칩스법 세액공제 수혜)
고부가 제품 믹스 개선(EUV 펠리클·액티닉 블랭크 검사 소재 양산 인증 및 매출 기여도)
재고 회전일수 및 운전자본 효율성(원재료 LTA 단가 인하, 매출채권 회수일수 안정화)

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: KRW 50,000 이하
현재가: KRW 41,900
판정: 매수 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	관망	8/10	$20,000 ~ $25,000	재무 건전성은 그레이엄의 안전마진 원칙에 부합한다: 순현금 354억 원, 부채비율 15%, 유동비율 3.55배로 부채총계(888억)가 순유형자산(자기자본 3,030억) 대비 29%에 불과해 원금 안전성은 확보됐다.
세스 클라먼	매수	8/10	$55,000 ~ $85,000	순현금 354억 원, 부채비율 15%, 유동비율 3.55배로 재무적 안전마진이 확고하며, 시가총액 약 1,192억 원(추정) 기준 PBR 0.39배, 순유동자산가치(NCAV) 954억 원 대비 1.25배에 거래되어 청산가치 대비 충분한 할인 마진을 제공한다.
모니시 파브라이	매수	8/10	$55,000 ~ $66,000	부채비율 0.15배, 순현금 354억원, 유동비율 3.55배로 '꼬리가 되면 잃지 않는다'는 단도 원칙의 재무적 안전마진이 완벽히 갖춰져 있다.
조엘 그린블라트	관망	7/10	$34,000 ~ $37,000	마법공식의 핵심인 투하자본수익률(ROIC)이 14.9%로 15% 기준선에 미달하며, 이익수익률(EBIT/EV) 역시 약 5.9%에 그쳐 '좋은 기업을 싼 가격에 산다'는 공식의 양대 축(높은 ROC, 높은 EY) 모두 현재 기준 미달이다.
앙드레 코스톨라니	매수	8/10	$55,000 ~ $70,000	달걀 모델상 '금리(Geld)'가 2026년 하반기 인하 사이클로 진입하며 유동성이 개선되는 국면에서, 반도체 EUV 캡엑스 사이클 업턴이 맞물려 '생각(Gedanken)'이 현실화되는 최적의 타이밍이다.
잭 슈웨거	관망	8/10	$43,500 ~ $65,000	펀더멘털은 '마법사'급이다: 2025년 매출 2,437억 원(+38% YoY), 영업이익률 20.7%, ROIC 14.9%, 순현금 354억 원(부채비율 0.15배)으로 재무 건전성과 성장성, 해자(EUV 마스크 블랭크 국내 독점)를 모두 갖췄다.
워런 버핏	매수	8/10	$50,000 ~ $60,000	국내 유일 EUV 마스크 블랭크 공급사로서 삼성전자·SK하이닉스 2~3nm GAA 공정 진입에 따른 구조적 수혜주로, 2025년 영업이익률 20.7%·ROE 19.2%로 해자 수익성이 입증되고 있다.
필립 피셔	매수	8/10	$55,000 ~ $75,000	2022~2025년 매출액이 1,235억원에서 2,437억원으로 연평균 25.5% 성장하며 영업이익률도 13.0%에서 20.7%로 동반 상승, 피셔가 강조하는 '성장과 수익성의 동시 개선'이 뚜렷하게 나타나고 있다.
찰리 멍거	매수	8/10	$48,000 ~ $55,000	국내 유일 EUV 마스크 블랭크 공급사로서 삼성·하이닉스 EUV 팹 증설 수혜를 독점적 지위에서 누리며, 2025년 영업이익률 20.7%·ROIC 14.9%로 해자가 깊어지고 있다.
피터 린치	매수	8/10	$55,000 ~ $75,000	에스앤에스텍은 국내 유일 EUV 마스크 블랭크 제조사로서 '그림으로 설명 가능한' 단순하고 강력한 독점 비즈니스를 영위하며, 2025년 매출 2,437억 원, 영업이익률 20.7%로 고성장·고수익 구간에 진입했다.
애스워스 다모다란	관망	7/10	$38,000 ~ $45,000	2025년 매출 2,437억 원, 영업이익률 20.7%로 EUV 마스크 블랭크 독점적 지위가 숫자로 입증되었으나, 동 기간 자본적 지출(Capex) 645억 원 집행으로 잉여현금흐름(FCF)이 -176억 원 적자를 기록해 '성장을 위한 투자' 국면임을 확인했다.
존 템플턴	매수	8/10	$55,000 ~ $75,000	주가가 52주 고가 108,400원 대비 61% 하락한 41,900원에 머물러 극도의 비관론이 가격에 선반영되었으며, 2025년 실적 기준 PER 15.2배, PBR 2.9배로 5년 평균 ROE 19.2%와 ROIC 14.9%를 감안할 때 현저한 저평가 구간이다.
마이클 버리	매수	9/10	$60,000 ~ $120,000	현재가 41,900원은 순유동자산가치(NCAVPS) 44,950원(유동자산 1,842억 - 총부채 888억 = 954억 / 2,122만주)보다 낮아, 청산가치 대비 7% 할인된 가격에 매수 가능한 전형적인 '담배꽁초' 매수 구간이다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

101490 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-15 | 종합 의견: 매수 | 표결: 매수 9 · 보유 0 · 관망 4 · 매도 0 현재가: KRW 41,900 | 13인 적정가 중앙값: KRW 65,000 (중앙 50% 구간: KRW 48,000 ~ KRW 68,000) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 50,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 75,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 매수

근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 매수입니다. 적정가 중앙값은 KRW 65,000이며, 가격 의견 분산은 30.8%입니다.

연속 점수 통계: 평균 0.62점 (표준편차: 0.92) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): +69.0%

스타일 소계: 가치/안전마진(매수5, 관망1) · 성장/GARP(매수2) · 퀀트/자본수익률(관망1) · 포렌식/회계검증(매수1) · DCF/가치평가(관망1) · 매크로/유동성(매수1) · 모멘텀/추세추종(관망1)

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 30.8% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

조건부 관망: 4인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.

검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 4인

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

국내 유일 EUV 마스크 블랭크 공급사로 삼성·하이닉스 독점적 지위 확보 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니)

2022~2025년 매출 2배 성장(1,235억→2,437억), 영업이익률 13%→20.7% 개선 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니)

순현금 354억 원, 부채비율 0.15배, 유동비율 3.55배로 재무 안전마진 확고 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니)

ROIC 14.9%로 자본비용 상회, 2025년 순이익 583억 원 기준 PER 15.3배 저평가 (출처: 세스-클라먼, 앙드레-코스톨라니, 워런-버핏)

2025년 Capex 645억 원 마무리 후 2026년 하반기 FCF 턴어라운드(-176억→+300억 예상) 기대 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

2025년 Capex 645억 원 집행으로 FCF -176억 원 적자 전환, 현금 창출력 검증 지연 (출처: 벤저민-그레이엄, 조엘-그린블라트, 잭-슈웨거)

재고자산 회전일수 약 120일로 운전자본 부담 가중, 분기별 회전율 개선 필요 (출처: 애스워스-다모다란)

기술적 역배열(주가 < MA50 < MA200) 지속, 추세 반전 신호(50일선 돌파) 미확인 (출처: 잭-슈웨거)

그레이엄 승수(PER×PBR 44.4배) 기준 고평가, NCAV 대비 시가총액 9.3배로 넷넷 구간 아님 (출처: 벤저민-그레이엄, 조엘-그린블라트, 잭-슈웨거)

EUV 펠리클 양산 인증 지연·고객사 내재화·중국 EUV 진입 장벽 완화 시 성장 옵션 가치 훼손 가능 (출처: 벤저민-그레이엄, 조엘-그린블라트, 잭-슈웨거)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

삼성전자 2nm GAA·SK하이닉스 4nm/2nm EUV 신규 레이어 수주 확정 여부

EUV 펠리클 'Zero-defect' 양산 인증 통과 및 초도 매출 인식 시점

2026년 3분기 실적 발표(11월 초) 영업이익 140억~150억 원 달성 여부

K-칩스법 세액공제 15~25% 및 반도체 특화단지 인프라 지원금 집행률

주가 52주 고가 108,400원 대비 61% 하락 후 200일선(65,455원) 하회 구간

EUV 마스크 블랭크 양산 수율 및 고객사 인증 진도(분기별 EUV 블랭크 매출 비중 50% 이상 목표)

전방 파운드리/로직 EUV 팹 가동률 및 신규 CapEx 사이클(삼성 평택 P4·테일러, 하이닉스 용인 장비 반입 일정)

국산화율 제고 및 정책 모멘텀(2027년 EUV 블랭크 국산화율 70%+ 달성, K-칩스법 세액공제 수혜)

고부가 제품 믹스 개선(EUV 펠리클·액티닉 블랭크 검사 소재 양산 인증 및 매출 기여도)

재고 회전일수 및 운전자본 효율성(원재료 LTA 단가 인하, 매출채권 회수일수 안정화)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	관망	8/10	$20,000 ~ $25,000	재무 건전성은 그레이엄의 안전마진 원칙에 부합한다: 순현금 354억 원, 부채비율 15%, 유동비율 3.55배로 부채총계(888억)가 순유형자산(자기자본 3,030억) 대비 29%에 불과해 원금 안전성은 확보됐다.
세스 클라먼	매수	8/10	$55,000 ~ $85,000	순현금 354억 원, 부채비율 15%, 유동비율 3.55배로 재무적 안전마진이 확고하며, 시가총액 약 1,192억 원(추정) 기준 PBR 0.39배, 순유동자산가치(NCAV) 954억 원 대비 1.25배에 거래되어 청산가치 대비 충분한 할인 마진을 제공한다.
모니시 파브라이	매수	8/10	$55,000 ~ $66,000	부채비율 0.15배, 순현금 354억원, 유동비율 3.55배로 '꼬리가 되면 잃지 않는다'는 단도 원칙의 재무적 안전마진이 완벽히 갖춰져 있다.
조엘 그린블라트	관망	7/10	$34,000 ~ $37,000	마법공식의 핵심인 투하자본수익률(ROIC)이 14.9%로 15% 기준선에 미달하며, 이익수익률(EBIT/EV) 역시 약 5.9%에 그쳐 '좋은 기업을 싼 가격에 산다'는 공식의 양대 축(높은 ROC, 높은 EY) 모두 현재 기준 미달이다.
앙드레 코스톨라니	매수	8/10	$55,000 ~ $70,000	달걀 모델상 '금리(Geld)'가 2026년 하반기 인하 사이클로 진입하며 유동성이 개선되는 국면에서, 반도체 EUV 캡엑스 사이클 업턴이 맞물려 '생각(Gedanken)'이 현실화되는 최적의 타이밍이다.
잭 슈웨거	관망	8/10	$43,500 ~ $65,000	펀더멘털은 '마법사'급이다: 2025년 매출 2,437억 원(+38% YoY), 영업이익률 20.7%, ROIC 14.9%, 순현금 354억 원(부채비율 0.15배)으로 재무 건전성과 성장성, 해자(EUV 마스크 블랭크 국내 독점)를 모두 갖췄다.
워런 버핏	매수	8/10	$50,000 ~ $60,000	국내 유일 EUV 마스크 블랭크 공급사로서 삼성전자·SK하이닉스 2~3nm GAA 공정 진입에 따른 구조적 수혜주로, 2025년 영업이익률 20.7%·ROE 19.2%로 해자 수익성이 입증되고 있다.
필립 피셔	매수	8/10	$55,000 ~ $75,000	2022~2025년 매출액이 1,235억원에서 2,437억원으로 연평균 25.5% 성장하며 영업이익률도 13.0%에서 20.7%로 동반 상승, 피셔가 강조하는 '성장과 수익성의 동시 개선'이 뚜렷하게 나타나고 있다.
찰리 멍거	매수	8/10	$48,000 ~ $55,000	국내 유일 EUV 마스크 블랭크 공급사로서 삼성·하이닉스 EUV 팹 증설 수혜를 독점적 지위에서 누리며, 2025년 영업이익률 20.7%·ROIC 14.9%로 해자가 깊어지고 있다.
피터 린치	매수	8/10	$55,000 ~ $75,000	에스앤에스텍은 국내 유일 EUV 마스크 블랭크 제조사로서 '그림으로 설명 가능한' 단순하고 강력한 독점 비즈니스를 영위하며, 2025년 매출 2,437억 원, 영업이익률 20.7%로 고성장·고수익 구간에 진입했다.
애스워스 다모다란	관망	7/10	$38,000 ~ $45,000	2025년 매출 2,437억 원, 영업이익률 20.7%로 EUV 마스크 블랭크 독점적 지위가 숫자로 입증되었으나, 동 기간 자본적 지출(Capex) 645억 원 집행으로 잉여현금흐름(FCF)이 -176억 원 적자를 기록해 '성장을 위한 투자' 국면임을 확인했다.
존 템플턴	매수	8/10	$55,000 ~ $75,000	주가가 52주 고가 108,400원 대비 61% 하락한 41,900원에 머물러 극도의 비관론이 가격에 선반영되었으며, 2025년 실적 기준 PER 15.2배, PBR 2.9배로 5년 평균 ROE 19.2%와 ROIC 14.9%를 감안할 때 현저한 저평가 구간이다.
마이클 버리	매수	9/10	$60,000 ~ $120,000	현재가 41,900원은 순유동자산가치(NCAVPS) 44,950원(유동자산 1,842억 - 총부채 888억 = 954억 / 2,122만주)보다 낮아, 청산가치 대비 7% 할인된 가격에 매수 가능한 전형적인 '담배꽁초' 매수 구간이다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.