DOC-20261013-101490·PUBLISHED: 2026-10-13·13 GURUS VALIDATED

분석 이력:2026-10-19 2026-10-16 2026-10-15 2026-10-14 2026-10-13 (현재)2026-10-12 2026-10-08

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에스앤에스텍

$101490주식 분석 리포트관망

평균 확신도: 6.1/10가격 분산: 21.2% · 12/13적정가/종가: 79%안전마진/종가: 71%적정가: 38,250원

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 에스앤에스텍($101490) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE48,600원

CONSENSUS FAIR VALUE38,250원

13 Guru Round-Table Verdict매수 0 · 보유 0 · 관망 12 · 매도 1

Central 50% Price Range & Safety Margin

KRW 34,750 ~ KRW 42,875안전매수: KRW 34,500 이하

101490 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-13 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 0 · 보유 0 · 관망 12 · 매도 1 현재가: KRW 48,600 | 13인 적정가 중앙값: KRW 38,250 (중앙 50% 구간: KRW 34,750 ~ KRW 42,875) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 34,500 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 42,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망
근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 38,250이며, 가격 의견 분산은 21.2%입니다.
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 12/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 21.2% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)
검토 필요: 적정가 추정에 사용한 페르소나 12/13

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

구조화된 강세 논거가 충분히 수집되지 않았습니다.

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

현재가 48,600원은 2025년 EPS 2,747원 기준 P/E 17.7배, 자기자본 3,030억원(주당 약 14,374원) 기준 P/B 3.38배로, P/E×P/B가 59.8에 달해 그레이엄 기준치 22.5를 2.6배 초과한다. 그레이엄 수치(√(22.5×EPS×BPS))로 산출한 내재가치는 약 29,800원에 불과하여 현재가는 63% 고평가됐다.
현재가 48,600원은 2025년 EPS 2,747원 기준 P/E 17.7배, 시가총액 1.02조원 대비 자기자본 3,030억원으로 P/B 3.4배에 달하며, 순현금 354억원은 시가총액의 3.5%에 불과해 클라먼식 안전마진이 전혀 없다.
재무안정성은 통과하나 현금창출력은 의문이다 — 현금 800억원 대비 총부채 446억원으로 순현금 354억원, 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55x로 깊은 겨울을 버틸 힘은 있지만, 2022~2025년 누적 영업현금흐름 1,334억원 대비 누적 CapEx가 1,380억원으로 4년 누적 FCF가 -46억원이다. 자본집약적 구조는 'tails I don't lose much'에 어긋난다.
수익성과 재무안정성은 양호하다: 2025년 매출 2,437억원에 영업이익 504억원(영업이익률 20.7%), 순이익 583억원, 자기자본 3,030억원 대비 ROE 약 19.2%, 순현금 354억원, 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55x로 자본 대비 수익은 괜찮다.
체질은 좋다: 2022→2025년 매출 1,235억→2,437억원으로 약 2배, 영업이익률 13.0%→20.7%로 확대, 2025년 ROE 약 19.2%(순이익 583억/자기자본 3,030억). 그러나 2026년 상반기 영업이익은 250억원으로 전년 대비 보합(-0.8%), 1분기 영업이익 113억원(-4.2% YoY) — 성장 모멘텀이 꺾여 '생각(Gedanken)'만 남은 구간이다.

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

의견 일치도
적정가 분산
재무·성장 근거
주가가 P/B 1.5배(약 21,500원)에서 그레이엄 수치(약 29,800원) 구간으로 하락하고, 분기 FCF가 2분기 연속 흑자로 전환되면 매수 구간 재평가
EUV Fab 수주가 분기 매출 700억원 돌파와 10년 이상 안정적 실적으로 확인되며, 일회성 제거 후 순이익이 영업이익 범위 내로 회귀하면 관망→보유 전환 검토
CapEx 정상화로 FCF가 2024년 +162억원 수준의 흑자로 전환되고, 2026년 하반기 영업이익률이 20% 이상으로 반등하는 것이 확인될 때
주가가 30,000원 이하(P/B 1.5배 이하, 정상화 EPS 기준 P/E 12배 이하)로 내려와 청산가치 대비 안전마진이 확보될 때
2026년 하반기 CapEx가 연 300억원 이하로 정상화돼 FCF가 흑자 전환되고, 분기 영업이익률이 22% 이상으로 반등하며 전방 고객사 EUV Fab 수주 확대가 실적으로 확인되면

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: KRW 34,500 이하
현재가: KRW 48,600
판정: 관망 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	6/10	$21,500 ~ $29,800	현재가 48,600원은 2025년 EPS 2,747원 기준 P/E 17.7배, 자기자본 3,030억원(주당 약 14,374원) 기준 P/B 3.38배로, P/E×P/B가 59.8에 달해 그레이엄 기준치 22.5를 2.6배 초과한다. 그레이엄 수치(√(22.5×EPS×BPS))로 산출한 내재가치는 약 29,800원에 불과하여 현재가는 63% 고평가됐다.
세스 클라먼	관망	7/10	—	현재가 48,600원은 2025년 EPS 2,747원 기준 P/E 17.7배, 시가총액 1.02조원 대비 자기자본 3,030억원으로 P/B 3.4배에 달하며, 순현금 354억원은 시가총액의 3.5%에 불과해 클라먼식 안전마진이 전혀 없다.
모니시 파브라이	관망	6/10	$35,000 ~ $40,000	재무안정성은 통과하나 현금창출력은 의문이다 — 현금 800억원 대비 총부채 446억원으로 순현금 354억원, 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55x로 깊은 겨울을 버틸 힘은 있지만, 2022~2025년 누적 영업현금흐름 1,334억원 대비 누적 CapEx가 1,380억원으로 4년 누적 FCF가 -46억원이다. 자본집약적 구조는 'tails I don't lose much'에 어긋난다.
조엘 그린블라트	관망	6/10	$30,000 ~ $38,000	수익성과 재무안정성은 양호하다: 2025년 매출 2,437억원에 영업이익 504억원(영업이익률 20.7%), 순이익 583억원, 자기자본 3,030억원 대비 ROE 약 19.2%, 순현금 354억원, 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55x로 자본 대비 수익은 괜찮다.
앙드레 코스톨라니	관망	6/10	$40,000 ~ $52,000	체질은 좋다: 2022→2025년 매출 1,235억→2,437억원으로 약 2배, 영업이익률 13.0%→20.7%로 확대, 2025년 ROE 약 19.2%(순이익 583억/자기자본 3,030억). 그러나 2026년 상반기 영업이익은 250억원으로 전년 대비 보합(-0.8%), 1분기 영업이익 113억원(-4.2% YoY) — 성장 모멘텀이 꺾여 '생각(Gedanken)'만 남은 구간이다.
잭 슈웨거	관망	6/10	$38,000 ~ $46,000	재무 안정성은 견고하다: 2025년 매출 2,437억원(+38.5% YoY), 영업이익률 20.7%, 순이익률 23.9%, 순현금 354억원, 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55x이나, 2025년 CapEx 645억원으로 FCF가 -176억원 적자 전환해 현금흐름 품질은 일시적 경계가 필요하다.
워런 버핏	관망	6/10	$34,000 ~ $44,000	재무상태표는 요새와 같다: 현금 및 단기투자자산 800억원 대비 총부채 446억원으로 순현금 354억원, 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55x — 버핏 체크리스트의 재무 안정성 항목은 통과한다.
필립 피셔	관망	6/10	$46,000 ~ $60,000	매출액이 2022년 123.5억원에서 2025년 243.7억원으로 3년 CAGR 25.4% 성장하고 영업이익률이 13.0%→20.7%로 확대되어, 업종 평균 이상의 지속적 매출 성장과 높은 이익률이라는 나의 핵심 요건은 일단 통과한다.
찰리 멍거	관망	6/10	$32,000 ~ $39,000	2025년 매출 2,437억원에 영업이익 504억원(OPM 20.7%), 순이익 583억원(순이익률 23.9%)으로 표면 수익성은 양호하지만, 2025년 4분기 순이익 235억원이 같은 분기 영업이익 133억원을 크게 웃돌아 일회성 이익 개연성이 높고, 2026년 1분기 영업이익 113억원으로 전년비 4.2% 감소하며 성장 모멘텀이 이미 꺾혔다.
피터 린치	관망	6/10	$41,000 ~ $50,000	2022→2025 매출은 123.5억→243.7억원(CAGR 25.4%), EPS는 838→2,747원(CAGR 48.6%)으로 성장 자체는 훌륭하고 현재 PER 17.7배, PEG 약 0.36에 불과해 내 '절대적 저가' 기준엔 부합하지만, 2025년 4분기 순이익 235억원이 같은 분기 영업이익 133억원보다 102억원 많아 일회성 이익 의심이 크고 연간 순이익 583억원(순이익률 23.9%)의 이익 품질 검증이 선행돼야 한다.
애스워스 다모다란	관망	6/10	$30,000 ~ $40,000	2025년 매출 2,437억원(+38.5% YoY), 영업이익률 13.0%(2022)→20.7%로 3년 만에 7.7%p 개선, ROE 19.2%, 순현금 354억원, 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55x로 수익성과 재무 체질은 양호하다.
존 템플턴	관망	6/10	$30,000 ~ $38,000	재무 품질은 우수하다: 2025년 매출 2,437억원(+38.5% YoY), 영업이익 504억원(OPM 20.7%), 순이익 583억원(순이익률 23.9%), ROE 약 19%, 순현금 354억원(현금 800억 - 총부채 446억), 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55x로 균형표는 탄탄하다. 그러나 2026년 상반기 매출 1,281억원(+4.8% YoY)에 영업이익 250억원으로 전년 대비 제자리걸음(Q1 영업이익 -4.2% YoY)이라 성장 모멘텀이 꺾여 있다.
마이클 버리	관망	6/10	$38,000 ~ $45,000	2025년 순이익 583억원이 영업이익 504억원을 79억원(15.7%) 상회하고, 특히 2025-Q4는 순이익률 36.9% 대 영업이익률 20.9%로 약 102억원의 일회성·영업외 이익이 혼입된 흔적이 있다. 영업현금흐름 469억원 대비 OCF/NI 0.80의 괴리와 겹쳐 수익 품질을 먼저 의심한다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

101490 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-13 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 0 · 보유 0 · 관망 12 · 매도 1 현재가: KRW 48,600 | 13인 적정가 중앙값: KRW 38,250 (중앙 50% 구간: KRW 34,750 ~ KRW 42,875) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 34,500 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 42,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망

근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 KRW 38,250이며, 가격 의견 분산은 21.2%입니다.

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 12/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 21.2% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

검토 필요: 적정가 추정에 사용한 페르소나 12/13

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

현재가 48,600원은 2025년 EPS 2,747원 기준 P/E 17.7배, 자기자본 3,030억원(주당 약 14,374원) 기준 P/B 3.38배로, P/E×P/B가 59.8에 달해 그레이엄 기준치 22.5를 2.6배 초과한다. 그레이엄 수치(√(22.5×EPS×BPS))로 산출한 내재가치는 약 29,800원에 불과하여 현재가는 63% 고평가됐다.

현재가 48,600원은 2025년 EPS 2,747원 기준 P/E 17.7배, 시가총액 1.02조원 대비 자기자본 3,030억원으로 P/B 3.4배에 달하며, 순현금 354억원은 시가총액의 3.5%에 불과해 클라먼식 안전마진이 전혀 없다.

재무안정성은 통과하나 현금창출력은 의문이다 — 현금 800억원 대비 총부채 446억원으로 순현금 354억원, 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55x로 깊은 겨울을 버틸 힘은 있지만, 2022~2025년 누적 영업현금흐름 1,334억원 대비 누적 CapEx가 1,380억원으로 4년 누적 FCF가 -46억원이다. 자본집약적 구조는 'tails I don't lose much'에 어긋난다.

수익성과 재무안정성은 양호하다: 2025년 매출 2,437억원에 영업이익 504억원(영업이익률 20.7%), 순이익 583억원, 자기자본 3,030억원 대비 ROE 약 19.2%, 순현금 354억원, 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55x로 자본 대비 수익은 괜찮다.

체질은 좋다: 2022→2025년 매출 1,235억→2,437억원으로 약 2배, 영업이익률 13.0%→20.7%로 확대, 2025년 ROE 약 19.2%(순이익 583억/자기자본 3,030억). 그러나 2026년 상반기 영업이익은 250억원으로 전년 대비 보합(-0.8%), 1분기 영업이익 113억원(-4.2% YoY) — 성장 모멘텀이 꺾여 '생각(Gedanken)'만 남은 구간이다.

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

의견 일치도

적정가 분산

재무·성장 근거

주가가 P/B 1.5배(약 21,500원)에서 그레이엄 수치(약 29,800원) 구간으로 하락하고, 분기 FCF가 2분기 연속 흑자로 전환되면 매수 구간 재평가

EUV Fab 수주가 분기 매출 700억원 돌파와 10년 이상 안정적 실적으로 확인되며, 일회성 제거 후 순이익이 영업이익 범위 내로 회귀하면 관망→보유 전환 검토

CapEx 정상화로 FCF가 2024년 +162억원 수준의 흑자로 전환되고, 2026년 하반기 영업이익률이 20% 이상으로 반등하는 것이 확인될 때

주가가 30,000원 이하(P/B 1.5배 이하, 정상화 EPS 기준 P/E 12배 이하)로 내려와 청산가치 대비 안전마진이 확보될 때

2026년 하반기 CapEx가 연 300억원 이하로 정상화돼 FCF가 흑자 전환되고, 분기 영업이익률이 22% 이상으로 반등하며 전방 고객사 EUV Fab 수주 확대가 실적으로 확인되면

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	매도	6/10	$21,500 ~ $29,800	현재가 48,600원은 2025년 EPS 2,747원 기준 P/E 17.7배, 자기자본 3,030억원(주당 약 14,374원) 기준 P/B 3.38배로, P/E×P/B가 59.8에 달해 그레이엄 기준치 22.5를 2.6배 초과한다. 그레이엄 수치(√(22.5×EPS×BPS))로 산출한 내재가치는 약 29,800원에 불과하여 현재가는 63% 고평가됐다.
세스 클라먼	관망	7/10	—	현재가 48,600원은 2025년 EPS 2,747원 기준 P/E 17.7배, 시가총액 1.02조원 대비 자기자본 3,030억원으로 P/B 3.4배에 달하며, 순현금 354억원은 시가총액의 3.5%에 불과해 클라먼식 안전마진이 전혀 없다.
모니시 파브라이	관망	6/10	$35,000 ~ $40,000	재무안정성은 통과하나 현금창출력은 의문이다 — 현금 800억원 대비 총부채 446억원으로 순현금 354억원, 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55x로 깊은 겨울을 버틸 힘은 있지만, 2022~2025년 누적 영업현금흐름 1,334억원 대비 누적 CapEx가 1,380억원으로 4년 누적 FCF가 -46억원이다. 자본집약적 구조는 'tails I don't lose much'에 어긋난다.
조엘 그린블라트	관망	6/10	$30,000 ~ $38,000	수익성과 재무안정성은 양호하다: 2025년 매출 2,437억원에 영업이익 504억원(영업이익률 20.7%), 순이익 583억원, 자기자본 3,030억원 대비 ROE 약 19.2%, 순현금 354억원, 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55x로 자본 대비 수익은 괜찮다.
앙드레 코스톨라니	관망	6/10	$40,000 ~ $52,000	체질은 좋다: 2022→2025년 매출 1,235억→2,437억원으로 약 2배, 영업이익률 13.0%→20.7%로 확대, 2025년 ROE 약 19.2%(순이익 583억/자기자본 3,030억). 그러나 2026년 상반기 영업이익은 250억원으로 전년 대비 보합(-0.8%), 1분기 영업이익 113억원(-4.2% YoY) — 성장 모멘텀이 꺾여 '생각(Gedanken)'만 남은 구간이다.
잭 슈웨거	관망	6/10	$38,000 ~ $46,000	재무 안정성은 견고하다: 2025년 매출 2,437억원(+38.5% YoY), 영업이익률 20.7%, 순이익률 23.9%, 순현금 354억원, 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55x이나, 2025년 CapEx 645억원으로 FCF가 -176억원 적자 전환해 현금흐름 품질은 일시적 경계가 필요하다.
워런 버핏	관망	6/10	$34,000 ~ $44,000	재무상태표는 요새와 같다: 현금 및 단기투자자산 800억원 대비 총부채 446억원으로 순현금 354억원, 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55x — 버핏 체크리스트의 재무 안정성 항목은 통과한다.
필립 피셔	관망	6/10	$46,000 ~ $60,000	매출액이 2022년 123.5억원에서 2025년 243.7억원으로 3년 CAGR 25.4% 성장하고 영업이익률이 13.0%→20.7%로 확대되어, 업종 평균 이상의 지속적 매출 성장과 높은 이익률이라는 나의 핵심 요건은 일단 통과한다.
찰리 멍거	관망	6/10	$32,000 ~ $39,000	2025년 매출 2,437억원에 영업이익 504억원(OPM 20.7%), 순이익 583억원(순이익률 23.9%)으로 표면 수익성은 양호하지만, 2025년 4분기 순이익 235억원이 같은 분기 영업이익 133억원을 크게 웃돌아 일회성 이익 개연성이 높고, 2026년 1분기 영업이익 113억원으로 전년비 4.2% 감소하며 성장 모멘텀이 이미 꺾혔다.
피터 린치	관망	6/10	$41,000 ~ $50,000	2022→2025 매출은 123.5억→243.7억원(CAGR 25.4%), EPS는 838→2,747원(CAGR 48.6%)으로 성장 자체는 훌륭하고 현재 PER 17.7배, PEG 약 0.36에 불과해 내 '절대적 저가' 기준엔 부합하지만, 2025년 4분기 순이익 235억원이 같은 분기 영업이익 133억원보다 102억원 많아 일회성 이익 의심이 크고 연간 순이익 583억원(순이익률 23.9%)의 이익 품질 검증이 선행돼야 한다.
애스워스 다모다란	관망	6/10	$30,000 ~ $40,000	2025년 매출 2,437억원(+38.5% YoY), 영업이익률 13.0%(2022)→20.7%로 3년 만에 7.7%p 개선, ROE 19.2%, 순현금 354억원, 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55x로 수익성과 재무 체질은 양호하다.
존 템플턴	관망	6/10	$30,000 ~ $38,000	재무 품질은 우수하다: 2025년 매출 2,437억원(+38.5% YoY), 영업이익 504억원(OPM 20.7%), 순이익 583억원(순이익률 23.9%), ROE 약 19%, 순현금 354억원(현금 800억 - 총부채 446억), 부채비율 0.15x, 유동비율 3.55x로 균형표는 탄탄하다. 그러나 2026년 상반기 매출 1,281억원(+4.8% YoY)에 영업이익 250억원으로 전년 대비 제자리걸음(Q1 영업이익 -4.2% YoY)이라 성장 모멘텀이 꺾여 있다.
마이클 버리	관망	6/10	$38,000 ~ $45,000	2025년 순이익 583억원이 영업이익 504억원을 79억원(15.7%) 상회하고, 특히 2025-Q4는 순이익률 36.9% 대 영업이익률 20.9%로 약 102억원의 일회성·영업외 이익이 혼입된 흔적이 있다. 영업현금흐름 469억원 대비 OCF/NI 0.80의 괴리와 겹쳐 수익 품질을 먼저 의심한다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.