DOC-20261019-383220·PUBLISHED: 2026-10-19·13 GURUS VALIDATED

분석 이력:2026-10-20 2026-10-19 (현재)2026-10-16 2026-10-15 2026-10-14 2026-10-13 2026-10-12 2026-10-08

383

F&F

$383220주식 분석 리포트매수

평균 확신도: 7.8/10가격 분산: 10.5% · 13/13표결 일치도: 77%적정가/종가: 134%안전마진/종가: 113%적정가: 95,000원

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 F&F($383220) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE71,000원

CONSENSUS FAIR VALUE95,000원

13 Guru Round-Table Verdict매수 10 · 보유 0 · 관망 3 · 매도 0

Central 50% Price Range & Safety Margin

95,000원 ~ 105,000원안전매수: 80,000원 이하

383220 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-19 | 종합 의견: 매수 | 표결: 매수 10 · 보유 0 · 관망 3 · 매도 0 현재가: KRW 71,000 | 13인 적정가 중앙값: KRW 95,000 (중앙 50% 구간: KRW 95,000 ~ KRW 105,000) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 80,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 120,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 매수
근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 매수입니다. 적정가 중앙값은 KRW 95,000이며, 가격 의견 분산은 10.5%입니다.
연속 점수 통계: 평균 0.46점 (표준편차: 0.84) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): +77.0%
스타일 소계: 가치/안전마진(매수5, 관망1) · 성장/GARP(매수1, 관망1) · 퀀트/자본수익률(매수1) · 포렌식/회계검증(매수1) · DCF/가치평가(매수1) · 매크로/유동성(매수1) · 모멘텀/추세추종(관망1)
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 10.5% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)
조건부 관망: 3인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.
검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 3인

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

Trailing PER 5.20배, PBR 1.29배, 그레이엄 승수 6.71로 안전마진 기준 22.5를 크게 하회하는 저평가 상태 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트)
2025년 ROE 28.4%, ROIC 19.1%, 영업이익률 24.2% 등 우수한 수익성과 자본 효율성 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트)
순부채 555억원, 부채비율 0.20배, 유동비율 1.62배 등 건전한 재무구조 및 2025년 잉여현금흐름 3,287억원 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트)
MLB 내수 호조 및 2026년 1분기 영업이익 1,535억원, 영업이익률 27.4%로 실적 턴어라운드 조짐 (출처: 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니, 워런-버핏)
13인 중 10인이 매수 의견, 적정가 중앙값 95,000원은 현재가 71,000원 대비 상승 여력 제공 (출처: 세스-클라먼, 피터-린치, 존-템플턴)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

2분기 중국법인 실적 실망에 따른 주가 약 20% 급락 전례, 4분기 중국 법인 매출 가이던스 달성 여부 불확실 (출처: 잭-슈웨거)
테일러메이드 인수 또는 주주환원 강화 여부 불확실, 과도한 인수가 시 재무 부담 가능성 (출처: 벤저민-그레이엄)
2022년 1.81조원에서 2025년 1.93조원까지 매출 성장 제한적, 비-MLB 브랜드 의존도 완화 필요 (출처: 잭-슈웨거, 필립-피셔)
가격 의견 분산 10.5%로 적정가 및 목표가 판단에 일정 수준 불확실성 존재 (출처: 잭-슈웨거, 필립-피셔)
유동비율 1.62x가 그레이엄 2.0x 기준 미달, 10년간 안정적 수익성 기록 데이터 부재 등 일부 분석 항목 누락 (출처: 벤저민-그레이엄, 잭-슈웨거, 필립-피셔)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

테일러메이드 매각 임박설 및 F&F-엔트라다 인수 경쟁 (서울경제, 2026-10-15)
2분기 중국법인 실적 실망에 따른 주가 약 20% 급락 (연합뉴스, 2026-08-03)
4분기 중국 법인 매출 성장 확대 기대 (삼성증권, 2026-10-13)
MLB 내수 호조 및 강한 내수 (SK증권, 유진투자증권 리포트)
2026년 1분기 영업이익 1,535억원 및 영업이익률 27.4% 기록 (실적 턴어라운드)
MLB 내수 및 중국 매출 성장
테일러메이드 인수 또는 주주환원 강화
중국 법인 실적 및 원·위안화 환율 변동성
디스커버리·듀베티카 등 비-MLB 브랜드 포트폴리오 다각화

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: KRW 80,000 이하
현재가: KRW 71,000
판정: 매수 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	관망	6/10	$65,000 ~ $85,000	Trailing PER 5.20x, PBR 1.29x, 그레이엄 승수 6.71은 모두 방어적 투자 기준을 크게 하회하며, 주가 71,000원은 수익성에 비해 현저히 저평가된 수치다.
세스 클라먼	매수	8/10	$80,000 ~ $110,000	현재 주가 71,000원은 Trailing PER 5.20x, PBR 1.29x, EV/EBITDA 4.15x로 실적과 자산가치를 지나치게 할인하고 있으며, 그레이엄 승수 6.71은 안전마진 기준 22.5를 크게 하회해 영구적 자본 손실 위험이 극히 낮다.
모니시 파브라이	매수	9/10	$85,000 ~ $105,000	현재가 71,000원은 Trailing PER 5.20배, PBR 1.29배, 그레이엄 승수 6.71로 극도로 저평가되어 있으며, 52주 최저가 58,000원 근처에 자리해 하방 리스크가 극히 제한적입니다.
조엘 그린블라트	매수	8/10	$75,000 ~ $95,000	마법공식 두 가지 조건을 모두 만족한다: 이익수익률(EBIT/EV) 19.01%는 8% 기준을 크게 상회하고, 투자자본수익률(ROIC) 19.1%는 15% 기준을 넘어 우량 기업임을 입증한다.
앙드레 코스톨라니	매수	8/10	$85,000 ~ $115,000	PER 5.20배, PBR 1.29배, 그레이엄 승수 6.71은 코스톨라니의 달걀 모델에서 유동성 사이클 하단에 놓인 저평가 신호이며, 부채비율 0.20배와 순부채 555억원의 재무 건전성은 어떤 금융 환경에서도 살아남을 수 있는 기반을 제공한다.
잭 슈웨거	관망	7/10	$85,000 ~ $115,000	펀더멘털은 압도적으로 양호하다: 2025년 ROE 28.4%, ROIC 19.1%, 영업이익률 24.2%, 잉여현금흐름 3,287억원을 기록했으며, 주가수익비율(PER)은 5.20배, 주가순자산비율(PBR)은 1.29배에 불과해 그레이엄 승수(6.71)가 안전마진 기준 22.5를 크게 하회한다.
워런 버핏	매수	8/10	$86,000 ~ $108,000	2025년 ROE 28.4%와 영업이익률 24.2%는 MLB 등 브랜드 파워에 따른 강력한 가격결정력을 입증하며, 버핏이 요구하는 경제적 해자와 높은 자본 수익률 기준을 명확히 통과시켰습니다.
필립 피셔	관망	7/10	$80,000 ~ $110,000	2025년 영업이익률 24.2%, 매출총이익률 66.8%, ROE 28.4%, ROIC 19.1%는 피셔가 중시하는 우수한 사업 모델과 판매 조직의 증거이며, 동종 업계 대비 압도적인 수익성을 보여줍니다.
찰리 멍거	매수	8/10	$85,000 ~ $115,000	영업이익률 24% 내외, ROE 28.4%, ROIC 19.1%라는 탁월한 사업 품질을 가진 회사가 주가 71,000원, Trailing PER 5.20배, PBR 1.29배에 거래되고 있다. 이는 우량 사업을 터무니없이 싼 값에 살 수 있는 드문 기회이며, 멍거의 '현명하지 못한 짓을 피하라'는 원칙에 부합한다.
피터 린치	매수	8/10	$85,000 ~ $120,000	영업이익률 24.2%, ROE 28.4%, ROIC 19.1%로 단순 의류·액세서리 사업에서 뛰어난 수익성을 내며, 크레용으로 설명할 수 있는 명확한 비즈니스 모델을 갖췄다.
애스워스 다모다란	매수	8/10	$78,000 ~ $105,000	2025년 영업이익 4,686억원, 영업이익률 24.2%, ROE 28.4%, ROIC 19.1%로 의류 업종 대비 탁월한 수익성을 기록 중이나, 현재 PER 5.20x, PBR 1.29x는 내재가치를 크게 하회하는 저평가 구간이다.
존 템플턴	매수	8/10	$82,000 ~ $115,000	현재 주가 71,000원은 52주 저가 58,000원에 근접하며, 트레일링 PER 5.20배, PBR 1.29배, 그레이엄 승수 6.71로 극도의 비관권에 거래되고 있다. 이는 템플턴의 '최대 비관론 시점 매수' 철학에 부합하는 명백한 밸류에이션 매력이다.
마이클 버리	매수	8/10	$80,000 ~ $110,000	밸류에이션이 지나치게 저평가되어 있다: Trailing PER 5.20x, PBR 1.29x, EV/EBITDA 4.15x는 동종 업계 대비 현저히 낮으며, 그레이엄 승수(PER×PBR)도 6.71로 안전마진이 충분하다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

383220 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-19 | 종합 의견: 매수 | 표결: 매수 10 · 보유 0 · 관망 3 · 매도 0 현재가: KRW 71,000 | 13인 적정가 중앙값: KRW 95,000 (중앙 50% 구간: KRW 95,000 ~ KRW 105,000) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] KRW 80,000 이하 | [목표 가격 상단 참고] KRW 120,000

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 매수

근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 매수입니다. 적정가 중앙값은 KRW 95,000이며, 가격 의견 분산은 10.5%입니다.

연속 점수 통계: 평균 0.46점 (표준편차: 0.84) [0=매수 ~ 3=매도], 순매수 비율(Net Buy Ratio): +77.0%

스타일 소계: 가치/안전마진(매수5, 관망1) · 성장/GARP(매수1, 관망1) · 퀀트/자본수익률(매수1) · 포렌식/회계검증(매수1) · DCF/가치평가(매수1) · 매크로/유동성(매수1) · 모멘텀/추세추종(관망1)

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 13/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 10.5% (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

조건부 관망: 3인이 추가 재무·사업 지표 확인 시까지 판단을 보류했습니다.

검토 필요: 데이터 지표 부족으로 인한 조건부 관망: 3인

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

Trailing PER 5.20배, PBR 1.29배, 그레이엄 승수 6.71로 안전마진 기준 22.5를 크게 하회하는 저평가 상태 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트)

2025년 ROE 28.4%, ROIC 19.1%, 영업이익률 24.2% 등 우수한 수익성과 자본 효율성 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트)

순부채 555억원, 부채비율 0.20배, 유동비율 1.62배 등 건전한 재무구조 및 2025년 잉여현금흐름 3,287억원 (출처: 세스-클라먼, 모니시-파브라이, 조엘-그린블라트)

MLB 내수 호조 및 2026년 1분기 영업이익 1,535억원, 영업이익률 27.4%로 실적 턴어라운드 조짐 (출처: 모니시-파브라이, 앙드레-코스톨라니, 워런-버핏)

13인 중 10인이 매수 의견, 적정가 중앙값 95,000원은 현재가 71,000원 대비 상승 여력 제공 (출처: 세스-클라먼, 피터-린치, 존-템플턴)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

2분기 중국법인 실적 실망에 따른 주가 약 20% 급락 전례, 4분기 중국 법인 매출 가이던스 달성 여부 불확실 (출처: 잭-슈웨거)

테일러메이드 인수 또는 주주환원 강화 여부 불확실, 과도한 인수가 시 재무 부담 가능성 (출처: 벤저민-그레이엄)

2022년 1.81조원에서 2025년 1.93조원까지 매출 성장 제한적, 비-MLB 브랜드 의존도 완화 필요 (출처: 잭-슈웨거, 필립-피셔)

가격 의견 분산 10.5%로 적정가 및 목표가 판단에 일정 수준 불확실성 존재 (출처: 잭-슈웨거, 필립-피셔)

유동비율 1.62x가 그레이엄 2.0x 기준 미달, 10년간 안정적 수익성 기록 데이터 부재 등 일부 분석 항목 누락 (출처: 벤저민-그레이엄, 잭-슈웨거, 필립-피셔)

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

테일러메이드 매각 임박설 및 F&F-엔트라다 인수 경쟁 (서울경제, 2026-10-15)

2분기 중국법인 실적 실망에 따른 주가 약 20% 급락 (연합뉴스, 2026-08-03)

4분기 중국 법인 매출 성장 확대 기대 (삼성증권, 2026-10-13)

MLB 내수 호조 및 강한 내수 (SK증권, 유진투자증권 리포트)

2026년 1분기 영업이익 1,535억원 및 영업이익률 27.4% 기록 (실적 턴어라운드)

MLB 내수 및 중국 매출 성장

테일러메이드 인수 또는 주주환원 강화

중국 법인 실적 및 원·위안화 환율 변동성

디스커버리·듀베티카 등 비-MLB 브랜드 포트폴리오 다각화

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	관망	6/10	$65,000 ~ $85,000	Trailing PER 5.20x, PBR 1.29x, 그레이엄 승수 6.71은 모두 방어적 투자 기준을 크게 하회하며, 주가 71,000원은 수익성에 비해 현저히 저평가된 수치다.
세스 클라먼	매수	8/10	$80,000 ~ $110,000	현재 주가 71,000원은 Trailing PER 5.20x, PBR 1.29x, EV/EBITDA 4.15x로 실적과 자산가치를 지나치게 할인하고 있으며, 그레이엄 승수 6.71은 안전마진 기준 22.5를 크게 하회해 영구적 자본 손실 위험이 극히 낮다.
모니시 파브라이	매수	9/10	$85,000 ~ $105,000	현재가 71,000원은 Trailing PER 5.20배, PBR 1.29배, 그레이엄 승수 6.71로 극도로 저평가되어 있으며, 52주 최저가 58,000원 근처에 자리해 하방 리스크가 극히 제한적입니다.
조엘 그린블라트	매수	8/10	$75,000 ~ $95,000	마법공식 두 가지 조건을 모두 만족한다: 이익수익률(EBIT/EV) 19.01%는 8% 기준을 크게 상회하고, 투자자본수익률(ROIC) 19.1%는 15% 기준을 넘어 우량 기업임을 입증한다.
앙드레 코스톨라니	매수	8/10	$85,000 ~ $115,000	PER 5.20배, PBR 1.29배, 그레이엄 승수 6.71은 코스톨라니의 달걀 모델에서 유동성 사이클 하단에 놓인 저평가 신호이며, 부채비율 0.20배와 순부채 555억원의 재무 건전성은 어떤 금융 환경에서도 살아남을 수 있는 기반을 제공한다.
잭 슈웨거	관망	7/10	$85,000 ~ $115,000	펀더멘털은 압도적으로 양호하다: 2025년 ROE 28.4%, ROIC 19.1%, 영업이익률 24.2%, 잉여현금흐름 3,287억원을 기록했으며, 주가수익비율(PER)은 5.20배, 주가순자산비율(PBR)은 1.29배에 불과해 그레이엄 승수(6.71)가 안전마진 기준 22.5를 크게 하회한다.
워런 버핏	매수	8/10	$86,000 ~ $108,000	2025년 ROE 28.4%와 영업이익률 24.2%는 MLB 등 브랜드 파워에 따른 강력한 가격결정력을 입증하며, 버핏이 요구하는 경제적 해자와 높은 자본 수익률 기준을 명확히 통과시켰습니다.
필립 피셔	관망	7/10	$80,000 ~ $110,000	2025년 영업이익률 24.2%, 매출총이익률 66.8%, ROE 28.4%, ROIC 19.1%는 피셔가 중시하는 우수한 사업 모델과 판매 조직의 증거이며, 동종 업계 대비 압도적인 수익성을 보여줍니다.
찰리 멍거	매수	8/10	$85,000 ~ $115,000	영업이익률 24% 내외, ROE 28.4%, ROIC 19.1%라는 탁월한 사업 품질을 가진 회사가 주가 71,000원, Trailing PER 5.20배, PBR 1.29배에 거래되고 있다. 이는 우량 사업을 터무니없이 싼 값에 살 수 있는 드문 기회이며, 멍거의 '현명하지 못한 짓을 피하라'는 원칙에 부합한다.
피터 린치	매수	8/10	$85,000 ~ $120,000	영업이익률 24.2%, ROE 28.4%, ROIC 19.1%로 단순 의류·액세서리 사업에서 뛰어난 수익성을 내며, 크레용으로 설명할 수 있는 명확한 비즈니스 모델을 갖췄다.
애스워스 다모다란	매수	8/10	$78,000 ~ $105,000	2025년 영업이익 4,686억원, 영업이익률 24.2%, ROE 28.4%, ROIC 19.1%로 의류 업종 대비 탁월한 수익성을 기록 중이나, 현재 PER 5.20x, PBR 1.29x는 내재가치를 크게 하회하는 저평가 구간이다.
존 템플턴	매수	8/10	$82,000 ~ $115,000	현재 주가 71,000원은 52주 저가 58,000원에 근접하며, 트레일링 PER 5.20배, PBR 1.29배, 그레이엄 승수 6.71로 극도의 비관권에 거래되고 있다. 이는 템플턴의 '최대 비관론 시점 매수' 철학에 부합하는 명백한 밸류에이션 매력이다.
마이클 버리	매수	8/10	$80,000 ~ $110,000	밸류에이션이 지나치게 저평가되어 있다: Trailing PER 5.20x, PBR 1.29x, EV/EBITDA 4.15x는 동종 업계 대비 현저히 낮으며, 그레이엄 승수(PER×PBR)도 6.71로 안전마진이 충분하다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.