DOC-20261013-403870·PUBLISHED: 2026-10-13·13 GURUS VALIDATED

분석 이력:2026-10-20 2026-10-19 2026-10-16 2026-10-15 2026-10-14 2026-10-13 (현재)2026-10-12 2026-10-08

403

403870

$403870주식 분석 리포트관망

평균 확신도: 5.3/10

워런 버핏·피터 린치 등 13인 투자 거장의 원전 철학으로 분석한 403870($403870) 주식 가치평가 리포트입니다. 13인 모의 페르소나의 표결과 내재가치 적정가를 고정 규칙으로 집계하여 제공합니다.

CURRENT PRICE36,300원

CONSENSUS FAIR VALUE산출 보류

13 Guru Round-Table Verdict매수 0 · 보유 0 · 관망 13 · 매도 0

Central 50% Price Range & Safety Margin

가격 구간 산출 보류안전매수: ] 산출 보류

403870 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-13 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 0 · 보유 0 · 관망 13 · 매도 0 현재가: KRW 36,300 | 13인 적정가 중앙값: 단일 적정가 보류 (중앙 50% 구간: 구간 산출 보류) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] 산출 보류 | [목표 가격 상단 참고] 산출 보류

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망
근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 산출 보류이며, 가격 의견 분산은 계산 불가입니다.
판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.
가격 집계: 유효 가격 구간 1/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.
가격 의견 분산: 계산 불가 (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)
검토 필요: 유효 적정가 구간 1/13; 단일 적정가는 8개 이상 필요

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

초강력 재무구조 — 현금 및 단기투자자산 $93.94B 대비 총부채 $822.2M, 순현금 $93.12B, 유동비율 4.76x, 부채비율 0.00x
초고마진 수익 구조 — 2025년 OPM 52.0%, NPM 42.0%, 영업이익→순이익 전환율 80.8%로 비영업·세무 누수가 제한적
현금 창출력 — 2025년 영업현금흐름 $100.21B, 잉여현금흐름 $97.78B(CapEx $2.43B)
최근 분기 마진 개선 — 2026-Q2 OPM 61.4%, 매출총이익률 72.6%로 반등
자본수익성 추정 — 자기자본 $308.23B 대비 순이익 $72.66B로 ROE 약 23.6% 추산(공식 ROE는 N/A로 미확정)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

성장 정체 — 2025년 매출 $172.96B(-4.7% YoY), 순이익 $72.66B(-15.8%), EPS $894(-13.6%), 2026-Q2 매출 $46.12B(-10.2% YoY)
수익 품질 의문 — CapEx가 $43.57B(2024)→$2.43B(2025)로 94% 급감해 FCF $97.78B가 투자 축소의 일시적 산물일 가능성
분기 실적 불규칙 — 매출이 $32.05B(2025-Q3) ↔ $52.68B(2025-Q4)로 급변하고 2026-Q1 NPM 77.8%의 비경상 왜곡 존재
사업 정체 불명 — 섹터·산업·사업 개요 N/A, 최신 뉴스·애널리스트 커버리지·공매도 비율·기관 지분율 모두 N/A
가격 의견 분산 계산 불가 — 13/13 관망이지만 시가총액·주식수 부재로 적정가·목표가·안전마진이 산출 보류되어 의견 간 가격 근거를 정량 비교할 수 없음

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

밸류에이션 앵커 전면 부재 — 시가총액 0.0, Trailing/Forward PER·PBR·PSR·EV/EBITDA 모두 Nonex로 적정가·안전마진 산출 불가(적정가 중앙값·중앙 50% 구간 산출 보류)
데이터 무결성 경고 — 재무제표는 USD 단위인데 현재가는 KRW 36,300원으로 통화가 혼재되고, 가치 드라이버의 '1,729.6억 원'은 $172.96B를 오독한 것으로 약 1,400배 차이
2026-Q1 순이익 $24.86B가 영업이익 $16.14B를 초과(NPM 77.8%) — 약 $8.7B 규모 비영업 이익의 출처가 불명, 2026-Q2에 52.3%로 정상화
EPS 급등 왜곡 — 2022→2023년 순이익은 +21.8%($66.01B→$80.43B)인데 EPS는 $212.75→$955.00(+349%)로 암묵적 주식수 73% 감소(310M→84M)를 시사
주가 하락 모멘텀 — 52주 고가 $92,000 대비 약 -60%, 50일선 $48,737.76 대비 -25.5%, 200일선 $45,852.51 대비 -20.8%, 52주 저가 $27,450 부근
고마진 구조 지속성 — OPM 45% 이탈 여부가 핵심 임계점(현재 52.0%)
매출 성장률 — 전년 대비 플러스 전환이 고마진 프리미엄 유지 조건(2025년 -4.7%)
영업이익→순이익 전환율 — 70% 미만 하락 시 주주 귀속 이익 훼손(현재 80.8%)
밸류에이션 데이터 공백 — 시가총액·발행주식수·PER 확보 시 현재가 36,300원의 적정성 재검증 트리거
CapEx 정상화 — 매출 대비 5% 이상 재투자 회복이 FCF $97.78B의 지속성 검증 조건

5. 실전 참고

안전마진 가격 참고: 산출 보류
현재가: KRW 36,300
판정: 관망 (표결 supermajority 규칙 적용)

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	관망	6/10	—	재무상태표는 그레이엄의 유동성·레버리지 테스트를 통과한다: 순현금 $93.12B, 유동비율 4.76x(476%), 총부채 $822.2M 대 자기자본 $308.23B(부채비율 0.00x)로 안전마진의 물리적 기반은 충분하다.
세스 클라먼	관망	6/10	—	재무구조 자체는 극도로 방어적이다: 현금 및 단기투자자산 $93.94B, 총부채 $822.2M, 순부채 -$93.12B, 유동비율 4.76x, 부채비율 0.00x로 심각한 매크로 충격에도 버틸 수 있는 순현금 포지션이며, 2025년 FCF $97.78B(영업현금흐름 $100.21B, CapEx $2.43B)는 현금 창출력이 우수함을 보여준다.
모니시 파브라이	관망	6/10	—	재무 체력은 단도 투자의 이상형이다: 2025년 매출 $172.96B에 영업이익률 52.0%, 순이익률 42.0%, FCF $97.78B, 현금 $93.94B 대비 총부채 $822.2M(순부채 -$93.12B), 유동비율 4.76x로 깊은 경제 겨울에도 버티는 초강력 재무구조다.
조엘 그린블라트	관망	5/10	—	수익성은 탁월하다: 2025년 매출 $172.96B에 영업이익 $89.90B(OPM 52.0%), 순이익 $72.66B(NPM 42.0%), FCF $97.78B(영업현금흐름 $100.21B - CapEx $2.43B)로 이익 대비 현금 창출력이 매우 높다.
앙드레 코스톨라니	관망	5/10	—	재무 체력 자체는 귀족 수준이다: 2025년 영업이익률 52.0%, 순이익률 42.0%, 잉여현금흐름 $97.78B, 현금 $93.94B 대비 총부채 $822.2M로 순현금 $93.12B, 유동비율 4.76x, 부채비율 0.00x — 유동성 사이클이 뒤집혀도 버티는 '소신파 기업'의 자질이다.
잭 슈웨거	관망	6/10	$24,000 ~ $32,000	2025년 영업이익률 52.0%(매출 172.96B, 영업이익 89.90B), 순이익률 42.0%, 잉여현금흐름 97.78B(영업현금흐름 100.21B 대비 CapEx 2.43B), 순현금 93.12B, 유동비율 4.76x로 재무 체력과 현금 창출력은 탁월하다.
워런 버핏	관망	4/10	—	재무 구조 자체는 매력적이다: 2025년 영업이익률 52.0%, 순이익률 42.0%, 잉여현금흐름 $97.78B, 현금 및 단기투자자산 $93.94B 대비 총부채 $822.2M(순현금 $93.12B), 유동비율 4.76x로 해자가 넓고 레버리지가 거의 없으나, 섹터·사업 개요가 N/A라 '이해 못 하는 사업에는 투자하지 않는다'는 나의 첫 번째 원칙을 충족하지 못한다.
필립 피셔	관망	6/10	—	매출이 2024년 $181.40B에서 2025년 $172.96B로 -4.7% 감소해, 수년간 산업 평균을 상회하는 지속적 매출 성장을 요구하는 나의 핵심 체크리스트를 충족하지 못한다. 영업이익률 52.0%, 순이익률 42.0%의 초고마진은 유지되지만 성장 정체는 위대한 성장 기업의 조건에 부합하지 않는다.
찰리 멍거	관망	3/10	—	밸류에이션 앵커가 전무하다: 시가총액, Trailing/Forward PER, PBR, PSR, EV/EBITDA, 배당수익률이 모두 Nonex이고 주식수·유동주식이 불명하여, 현재가 36,300원의 적정성을 산정할 수 없다. 공정가치를 계산할 수 없는 종목에 매수 근거를 세우는 것 자체가 어리석은 짓이다.
피터 린치	관망	7/10	—	섹터·산업·사업 개요가 모두 N/A로, 내 철학의 첫 번째 법칙인 '크레파스로 설명할 수 없는 비즈니스에는 결코 투자하지 마라'에 정면으로 위배된다. 무슨 일을 하는 회사인지 모른 채 매수하는 것은 투자가 아니라 도박이다.
애스워스 다모다란	관망	4/10	—	데이터의 내부 일관성이 무너져 있다: 2022년 EPS $212.75(순이익 $66.01B)와 2023년 EPS $955.00(순이익 $80.43B)는 주식수가 3.1억 주에서 0.84억 주로 급감했음을 암시하며, 재무제표는 USD인데 현재가는 36,300 KRW로 통화 단위가 혼재되어 주당 가치 환산의 기초 자체가 결여되어 있다.
존 템플턴	관망	5/10	—	2025년 매출 1,729.6억 달러에 영업이익률 52.0%, 순이익률 42.0%의 초고마진 체력, 잉여현금흐름 977.8억 달러(영업현금흐름 1,002.1억 달러), 순현금 931.2억 달러, 유동비율 4.76x의 요새 같은 재무구조는 내가 추구하는 '우량 기업' 요건을 충족한다.
마이클 버리	관망	6/10	—	2025년 매출 $172.96B에 OPM 52.0%, FCF $97.78B, 순현금 $93.12B, 유동비율 4.76x, 자기자본 $308.23B 대비 ROE 약 23.6%로 재무 체력은 견고하나, 시가총액·PER·PBR·EV/EBITDA가 모두 N/A라 적정가와 매수 구간을 산출할 수 없다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.

403870 최종 투자 보고서

날짜: 2026-10-13 | 종합 의견: 관망 | 표결: 매수 0 · 보유 0 · 관망 13 · 매도 0 현재가: KRW 36,300 | 13인 적정가 중앙값: 단일 적정가 보류 (중앙 50% 구간: 구간 산출 보류) 투자 실행 참고: [안전마진 가격] 산출 보류 | [목표 가격 상단 참고] 산출 보류

1. 종합 결론 및 집계 근거

종합 판정: 관망

근거 요약: 고정 규칙상 13/13개의 유효 표결로 종합 의견은 관망입니다. 적정가 중앙값은 산출 보류이며, 가격 의견 분산은 계산 불가입니다.

판정 규칙: 13인 중 최소 12개의 유효 의견이 필요하며, 유효 의견의 60% 이상이 같은 판정일 때 해당 판정을 채택합니다. 그 외에는 관망입니다.

가격 집계: 유효 가격 구간 1/13개의 중점값 중앙값. 적정가 구간은 중앙 50%(Q1–Q3)입니다.

가격 의견 분산: 계산 불가 (중앙 50% Q1~Q3 구간 폭 ÷ 중앙 적정가; IQR 분산율)

검토 필요: 유효 적정가 구간 1/13; 단일 적정가는 8개 이상 필요

2. 강세론 핵심 (Bull Case)

초강력 재무구조 — 현금 및 단기투자자산 $93.94B 대비 총부채 $822.2M, 순현금 $93.12B, 유동비율 4.76x, 부채비율 0.00x

초고마진 수익 구조 — 2025년 OPM 52.0%, NPM 42.0%, 영업이익→순이익 전환율 80.8%로 비영업·세무 누수가 제한적

현금 창출력 — 2025년 영업현금흐름 $100.21B, 잉여현금흐름 $97.78B(CapEx $2.43B)

최근 분기 마진 개선 — 2026-Q2 OPM 61.4%, 매출총이익률 72.6%로 반등

자본수익성 추정 — 자기자본 $308.23B 대비 순이익 $72.66B로 ROE 약 23.6% 추산(공식 ROE는 N/A로 미확정)

3. 약세론 핵심 (Bear Case)

성장 정체 — 2025년 매출 $172.96B(-4.7% YoY), 순이익 $72.66B(-15.8%), EPS $894(-13.6%), 2026-Q2 매출 $46.12B(-10.2% YoY)

수익 품질 의문 — CapEx가 $43.57B(2024)→$2.43B(2025)로 94% 급감해 FCF $97.78B가 투자 축소의 일시적 산물일 가능성

분기 실적 불규칙 — 매출이 $32.05B(2025-Q3) ↔ $52.68B(2025-Q4)로 급변하고 2026-Q1 NPM 77.8%의 비경상 왜곡 존재

사업 정체 불명 — 섹터·산업·사업 개요 N/A, 최신 뉴스·애널리스트 커버리지·공매도 비율·기관 지분율 모두 N/A

가격 의견 분산 계산 불가 — 13/13 관망이지만 시가총액·주식수 부재로 적정가·목표가·안전마진이 산출 보류되어 의견 간 가격 근거를 정량 비교할 수 없음

4. 핵심 쟁점 및 가치 드라이버

밸류에이션 앵커 전면 부재 — 시가총액 0.0, Trailing/Forward PER·PBR·PSR·EV/EBITDA 모두 Nonex로 적정가·안전마진 산출 불가(적정가 중앙값·중앙 50% 구간 산출 보류)

데이터 무결성 경고 — 재무제표는 USD 단위인데 현재가는 KRW 36,300원으로 통화가 혼재되고, 가치 드라이버의 '1,729.6억 원'은 $172.96B를 오독한 것으로 약 1,400배 차이

2026-Q1 순이익 $24.86B가 영업이익 $16.14B를 초과(NPM 77.8%) — 약 $8.7B 규모 비영업 이익의 출처가 불명, 2026-Q2에 52.3%로 정상화

EPS 급등 왜곡 — 2022→2023년 순이익은 +21.8%($66.01B→$80.43B)인데 EPS는 $212.75→$955.00(+349%)로 암묵적 주식수 73% 감소(310M→84M)를 시사

주가 하락 모멘텀 — 52주 고가 $92,000 대비 약 -60%, 50일선 $48,737.76 대비 -25.5%, 200일선 $45,852.51 대비 -20.8%, 52주 저가 $27,450 부근

고마진 구조 지속성 — OPM 45% 이탈 여부가 핵심 임계점(현재 52.0%)

매출 성장률 — 전년 대비 플러스 전환이 고마진 프리미엄 유지 조건(2025년 -4.7%)

영업이익→순이익 전환율 — 70% 미만 하락 시 주주 귀속 이익 훼손(현재 80.8%)

밸류에이션 데이터 공백 — 시가총액·발행주식수·PER 확보 시 현재가 36,300원의 적정성 재검증 트리거

CapEx 정상화 — 매출 대비 5% 이상 재투자 회복이 FCF $97.78B의 지속성 검증 조건

6. 13인 요약표

인물	투자의견	확신도	적정가 구간	핵심 논거
벤저민 그레이엄	관망	6/10	—	재무상태표는 그레이엄의 유동성·레버리지 테스트를 통과한다: 순현금 $93.12B, 유동비율 4.76x(476%), 총부채 $822.2M 대 자기자본 $308.23B(부채비율 0.00x)로 안전마진의 물리적 기반은 충분하다.
세스 클라먼	관망	6/10	—	재무구조 자체는 극도로 방어적이다: 현금 및 단기투자자산 $93.94B, 총부채 $822.2M, 순부채 -$93.12B, 유동비율 4.76x, 부채비율 0.00x로 심각한 매크로 충격에도 버틸 수 있는 순현금 포지션이며, 2025년 FCF $97.78B(영업현금흐름 $100.21B, CapEx $2.43B)는 현금 창출력이 우수함을 보여준다.
모니시 파브라이	관망	6/10	—	재무 체력은 단도 투자의 이상형이다: 2025년 매출 $172.96B에 영업이익률 52.0%, 순이익률 42.0%, FCF $97.78B, 현금 $93.94B 대비 총부채 $822.2M(순부채 -$93.12B), 유동비율 4.76x로 깊은 경제 겨울에도 버티는 초강력 재무구조다.
조엘 그린블라트	관망	5/10	—	수익성은 탁월하다: 2025년 매출 $172.96B에 영업이익 $89.90B(OPM 52.0%), 순이익 $72.66B(NPM 42.0%), FCF $97.78B(영업현금흐름 $100.21B - CapEx $2.43B)로 이익 대비 현금 창출력이 매우 높다.
앙드레 코스톨라니	관망	5/10	—	재무 체력 자체는 귀족 수준이다: 2025년 영업이익률 52.0%, 순이익률 42.0%, 잉여현금흐름 $97.78B, 현금 $93.94B 대비 총부채 $822.2M로 순현금 $93.12B, 유동비율 4.76x, 부채비율 0.00x — 유동성 사이클이 뒤집혀도 버티는 '소신파 기업'의 자질이다.
잭 슈웨거	관망	6/10	$24,000 ~ $32,000	2025년 영업이익률 52.0%(매출 172.96B, 영업이익 89.90B), 순이익률 42.0%, 잉여현금흐름 97.78B(영업현금흐름 100.21B 대비 CapEx 2.43B), 순현금 93.12B, 유동비율 4.76x로 재무 체력과 현금 창출력은 탁월하다.
워런 버핏	관망	4/10	—	재무 구조 자체는 매력적이다: 2025년 영업이익률 52.0%, 순이익률 42.0%, 잉여현금흐름 $97.78B, 현금 및 단기투자자산 $93.94B 대비 총부채 $822.2M(순현금 $93.12B), 유동비율 4.76x로 해자가 넓고 레버리지가 거의 없으나, 섹터·사업 개요가 N/A라 '이해 못 하는 사업에는 투자하지 않는다'는 나의 첫 번째 원칙을 충족하지 못한다.
필립 피셔	관망	6/10	—	매출이 2024년 $181.40B에서 2025년 $172.96B로 -4.7% 감소해, 수년간 산업 평균을 상회하는 지속적 매출 성장을 요구하는 나의 핵심 체크리스트를 충족하지 못한다. 영업이익률 52.0%, 순이익률 42.0%의 초고마진은 유지되지만 성장 정체는 위대한 성장 기업의 조건에 부합하지 않는다.
찰리 멍거	관망	3/10	—	밸류에이션 앵커가 전무하다: 시가총액, Trailing/Forward PER, PBR, PSR, EV/EBITDA, 배당수익률이 모두 Nonex이고 주식수·유동주식이 불명하여, 현재가 36,300원의 적정성을 산정할 수 없다. 공정가치를 계산할 수 없는 종목에 매수 근거를 세우는 것 자체가 어리석은 짓이다.
피터 린치	관망	7/10	—	섹터·산업·사업 개요가 모두 N/A로, 내 철학의 첫 번째 법칙인 '크레파스로 설명할 수 없는 비즈니스에는 결코 투자하지 마라'에 정면으로 위배된다. 무슨 일을 하는 회사인지 모른 채 매수하는 것은 투자가 아니라 도박이다.
애스워스 다모다란	관망	4/10	—	데이터의 내부 일관성이 무너져 있다: 2022년 EPS $212.75(순이익 $66.01B)와 2023년 EPS $955.00(순이익 $80.43B)는 주식수가 3.1억 주에서 0.84억 주로 급감했음을 암시하며, 재무제표는 USD인데 현재가는 36,300 KRW로 통화 단위가 혼재되어 주당 가치 환산의 기초 자체가 결여되어 있다.
존 템플턴	관망	5/10	—	2025년 매출 1,729.6억 달러에 영업이익률 52.0%, 순이익률 42.0%의 초고마진 체력, 잉여현금흐름 977.8억 달러(영업현금흐름 1,002.1억 달러), 순현금 931.2억 달러, 유동비율 4.76x의 요새 같은 재무구조는 내가 추구하는 '우량 기업' 요건을 충족한다.
마이클 버리	관망	6/10	—	2025년 매출 $172.96B에 OPM 52.0%, FCF $97.78B, 순현금 $93.12B, 유동비율 4.76x, 자기자본 $308.23B 대비 ROE 약 23.6%로 재무 체력은 견고하나, 시가총액·PER·PBR·EV/EBITDA가 모두 N/A라 적정가와 매수 구간을 산출할 수 없다.

본 보고서는 서적 기반 페르소나 시뮬레이션이며 투자 자문이 아닙니다.